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前言：隨著8月1日上期所正式上線石油瀝青期貨的模擬交易，意味著國內(nèi)另一個能源化工品種即將與投資者見面，石油瀝青期貨的上市，一方面有助于完善能源化工類期貨上市品種體系，為最終推出原油期貨品種積累經(jīng)驗，另一方面，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，也能為相關(guān)上下游企業(yè)提供規(guī)避價格風險的渠道。

七禾百科：石油瀝青

石油瀝青是原油加工過程的一種產(chǎn)品，常溫下是黑色或黑褐色的粘稠液體、半固體或固體，主要含有可溶于有機溶劑氯仿（三氯甲烷）的烴類及非烴類衍生物，其性質(zhì)和組成隨原油來源和生產(chǎn)方法的不同而變化。是一種防水防潮和防腐的有機膠凝材料，主要用于涂料、塑料、橡膠等工業(yè)以及鋪設(shè)路面等。

2012年我國瀝青表觀消費量達3269萬噸，中國是亞洲地區(qū)瀝青消費量和進口量最大的國家，推動我國瀝青消費的主要是城鎮(zhèn)化建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施的大力發(fā)展。巨大的消費量及高度的市場化，為石油瀝青期貨上市提供了積極的現(xiàn)貨背景，而上期所積極推進的石油瀝青期貨將會在2013年下半年正式掛牌上市，該品種的成功推出將成為世界上第一個石油瀝青期貨。

石油瀝青是原油蒸餾后的殘渣。根據(jù)提煉程度的不同，在常溫下成液體、半固體或固體。石油瀝青色黑而有光澤，具有較高的感溫性。由于它在生產(chǎn)過程中曾經(jīng)蒸餾至400℃以上，因而所含揮發(fā)成分甚少，但仍可能有高分子的碳氫化合物未經(jīng)揮發(fā)出來，這些物質(zhì)或多或少對人體健康是有害的。石油瀝青主要有油分、樹脂和地瀝青質(zhì)組成，還含2%-3%的瀝青碳和似碳物以及蠟。瀝青中的油分和樹脂能浸潤瀝青質(zhì)。瀝青的結(jié)構(gòu)以地瀝青質(zhì)為核心，吸附部分樹脂和油分，構(gòu)成膠團。主要用途是作為基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，此種類的70號A級道路石油瀝青為上海期貨交易所上市品種。

石油瀝青可作為基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，應(yīng)用范圍如交通運輸（道路、鐵路、航空等）、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、水利工程、工業(yè)（采掘業(yè)、制造業(yè)）、民用等各部門。目前主要用途是公路交通、市政、建筑防水和機場建設(shè)，而其中道路瀝青用量占到瀝青用量的90%以上。

宏觀影響：

萬達期貨靳瑞：瀝青在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有不可或缺的地位，特別是隨著公路交通事業(yè)的發(fā)展，瀝青的生產(chǎn)與使用已經(jīng)成為一個國家經(jīng)濟發(fā)展的重要衡量標準。瀝青期貨的推出順應(yīng)我國商品市場發(fā)展的客觀需要，符合以服務(wù)實體經(jīng)濟為中心，以創(chuàng)新推動市場持續(xù)健康發(fā)展的理念。對增強我國石油類期貨商品期貨在全球能源市場的議價能力、為現(xiàn)貨市場提供風險管理的金融工具、積極推進瀝青產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級、完善能源類商品系列以及發(fā)揮實體經(jīng)濟與資本市場間的橋梁作用具有重要的戰(zhàn)略意義。

廣發(fā)期貨張卉瑤：瀝青期貨的上市能夠為上海期貨交易所未來推出原油、成品油等期貨品種積累經(jīng)驗，并有望成為整條石油期貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的一個重要規(guī)避價格風險的手段和方式。瀝青期貨的推出，意味著我國能源期貨的陸續(xù)推出將迎來高潮，之后的原油、汽油、柴油等石油產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，包括新興的碳排放期貨產(chǎn)品也在緊鑼密鼓的準備當中。中國能源期貨和衍生品市場將迎來真正的春天。

現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)影響：

中宇資訊分析師李少陽：如果未來能推出石油瀝青期貨，將會給中間貿(mào)易環(huán)節(jié)提供更加便捷的保值工具。由于國內(nèi)公路等基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模龐大，其對道路石油瀝青的需求量也非常大。依照目前瀝青行業(yè)定價及貿(mào)易習慣，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)會與上游煉廠簽訂長約合同。但由于中石化、中石油、中海油三大企業(yè)的煉廠處于上游環(huán)節(jié)，對瀝青價格會定期調(diào)價，瀝青貿(mào)易環(huán)節(jié)面臨巨大的價格波動風險。瀝青期貨的推出，將有助于中間貿(mào)易環(huán)節(jié)管控市場價格風險。

中證期貨分析師劉建：瀝青期貨推出后，瀝青生產(chǎn)企業(yè)和瀝青貿(mào)易的貿(mào)易商都可以參與套期保值，但目前國內(nèi)瀝青貿(mào)易鏈中，中間商處于最弱勢地位，而且中間商與終端業(yè)主基本是簽訂長期固定價格供貨合同，他們對于套期保值有強烈的需求。瀝青價格的定價權(quán)主要在煉廠，煉廠方面每月在固定時間調(diào)價。瀝青貿(mào)易商主要和煉廠簽訂半年或者一年的合同。在這期間，貿(mào)易商就會面臨漲價風險，很多貿(mào)易商對石油瀝青期貨充滿期待。

中糧期貨趙源遠：石油瀝青期貨作為一個新事物的出現(xiàn)，也可能會面臨一些挑戰(zhàn)，主要由于目前國內(nèi)瀝青主產(chǎn)量較為集中于國有大型煉廠生產(chǎn)供應(yīng)，市場議價權(quán)較為集中。具體挑戰(zhàn)及應(yīng)對策略如下：1、通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)活躍期貨交割。2、品牌與品質(zhì)交割的選擇。 總之，石油瀝青期貨的上市對市場經(jīng)濟的發(fā)展將起到一定積極作用，對瀝青產(chǎn)品的高度市場化也將具有助推效果，后期隨瀝青期貨市場運作逐步成熟，或可以對瀝青的交割品級增設(shè)不同級別的石油瀝青作為補充，進一步增強瀝青生產(chǎn)企業(yè)、中間商及終端用戶等各方的參與，充分發(fā)揮石油瀝青期貨的市場功能。

對原油期貨的促進作用：

上海中期期貨分析師陳瑞碧：瀝青期貨與原油期貨之間的協(xié)調(diào)性還有待觀察。從原油與瀝青兩者現(xiàn)貨價格來看，這兩者的變動依然存在一定的時間差，瀝青變動有滯后性。原油期貨相關(guān)品種燃料油期貨當前已經(jīng)沒有活躍度，所以瀝青期貨與原油的聯(lián)動性值得期待。

格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民：從過去和未來一段時間看，投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資將是穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟增速的重要手段。瀝青作為重要的基建材料之一，后續(xù)需求量將越來越大。但作為原油的下游產(chǎn)品，瀝青受原油價格波動比較大，建設(shè)單位因而也將承受較大的風險。建議及早推出瀝青期貨將有助于基建單位利用期貨控制生產(chǎn)成本，回避因價格上漲帶來的風險。煉油廠也可以利用期貨回避價格下跌的風險，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營利潤。

瀝青期貨技術(shù)指標：

銀河期貨研究員于潔：與上期所之前發(fā)布的石油瀝青期貨合約草案相比，模擬交易合約做出變動的部分僅為“最小變動價位”這一項，由1元/噸改為2元/噸，而沒有修改日內(nèi)的最大波動限制，那么這就說明，瀝青期貨日內(nèi)波動次數(shù)將會有所減少。按照最小變動價位1元/噸來看，漲跌停板幅度為3%的情況下，每天的價格波動次數(shù)在135-150次左右。修改為2元/噸之后，日內(nèi)的價格波動次數(shù)就縮小到了60-70次，更貼近目前市場上正在交易的諸多品種。交易所將交易單位定為10元/噸，有利于增強中小投資者參與交易的廣泛性，提高市場的流動性。

南華期貨研究員馮曉：近期上市的小品種包括玻璃、焦煤、菜粕表現(xiàn)均十分活躍，我們選取了能化板塊其他品種以及同屬建材系列的螺紋鋼，經(jīng)過比較，可以發(fā)現(xiàn)瀝青現(xiàn)貨的波動率已經(jīng)位居前列，而像PT A、螺紋鋼等品種在期貨市場都是非?；钴S的明星品種，通常來講期貨的波動率要高于現(xiàn)貨，所以總體來講，可以預(yù)測瀝青期貨這一品種的投機價值是非常高的，因此有理由相信瀝青這一品種也同樣會取得成功。

國泰君安期貨分析師謝龍：從國內(nèi)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)來看，瀝青價格與原油期貨價格保持了較高的相關(guān)度，過去兩年的數(shù)據(jù)顯示其相關(guān)性達到0.8，以此判斷，兩者相關(guān)性將比最近兩年上市的其他能化品種，如PTA(精對苯二甲酸)、PVC(聚氯乙烯)以及線性塑料等都要高。

石油瀝青期貨合約

交割單位

石油瀝青期貨標準合約的交易單位為10噸/手，交割單位為每一倉單10噸，交割應(yīng)當以每一倉單的整倍數(shù)進行。

質(zhì)量規(guī)定

1、用于本合約實物交割的70號A級道路石油瀝青，質(zhì)量標準應(yīng)符合交通部《公路瀝青路面施工技術(shù)規(guī)范》（JTG F40—2004）中表4.2.1-2規(guī)定的技術(shù)要求。 2、每一倉單的石油瀝青，必須是本所批準的注冊商品，須附有質(zhì)量證明書。 3、倉單應(yīng)當由本所指定交割倉庫或指定瀝青廠庫按規(guī)定驗收后出具。

交割流程

1.賣方發(fā)貨 2.倉庫驗收、檢驗；倉庫或廠庫簽發(fā)倉單 3.賣方提交倉單、收取貨款 4.買方繳款、收取倉單 5.買方提貨 第一交割日：買方申報意向。賣方交標準倉單。 第二交割日：交易所分配標準倉單。 第四、五交割日：賣方交增值稅專用發(fā)票交易所認可的注冊商品和生產(chǎn)企業(yè) 用于實物交割的石油瀝青，必須是交易所注冊的商品。具體的注冊商品和升貼水標準，由交易所另行規(guī)定并公告。 指定交割倉庫和指定瀝青廠庫 指定交割倉庫和指定瀝青廠庫由交易所指定并另行公告。

我國瀝青生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海、東北及西北地區(qū)，2012年中國瀝青總產(chǎn)量在2880萬噸，同比漲幅18%。2002年、2006年和2009年是瀝青產(chǎn)量漲幅較大的三年， 分別為40%、32%和59%。其實2004-2008年是國內(nèi)瀝青產(chǎn)量的一個高速增長期，2008年漲勢漸緩，但由于2009年國家燃料油消費稅新政出臺等一系列外因，導致中國瀝青在2009年達到了近年來的巔峰狀態(tài)。

2012年，中國瀝青表觀消費量達到3269萬噸，同比漲幅為18%，產(chǎn)量的增長是提高表觀消費量的主要助推力?！笆晃濉敝?020年前，中國公路將處于較快的發(fā)展階段，仍將會進行全球最大規(guī)模的公路網(wǎng)建設(shè)。根據(jù)交通部公布的《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，從2005年起到2030年，國家將斥資兩萬億元，新建5.1萬公里高速公路，使我國高速公路里程達到8.5萬公里，因此必然會大量增加重交瀝青和改性瀝青的需求。

公司道路石油瀝青占公司主營收入的19.68%。主營收入43115.43萬元同比增長160.34%

公司主營重交瀝青代理及銷售

公司主營改性瀝青和重交瀝青。

有部分瀝青業(yè)務(wù)不過占比不大