在走向“一帶一路”國(guó)家的過程中，我國(guó)的實(shí)體企業(yè)勢(shì)必更多地利用境外期貨及衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于我國(guó)的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說，協(xié)助這些企業(yè)參與境外市場(chǎng)，使其更平穩(wěn)地“走出去”，既是責(zé)任，也是機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　投資者跨境投資需求趨向多元

　　隨著去年9月證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》發(fā)布，境內(nèi)期貨公司布局香港、歐美市場(chǎng)的步伐迎來“提速”。

　　2006年，6家境內(nèi)期貨公司獲批在香港設(shè)立子公司，開了境內(nèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“走出去”的先河。2013年，廣發(fā)期貨香港子公司收購(gòu)英國(guó)NCM期貨公司，后將其更名為廣發(fā)金融交易（英國(guó)）有限公司（下稱廣發(fā)英國(guó)）。2014年，南華期貨香港子公司設(shè)立了美國(guó)分支機(jī)構(gòu)。2015年，華泰期貨再開先河，獲批直接在美國(guó)設(shè)立子公司。永安期貨則與英國(guó)領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)OSTC（On Screen Trading & Trading Connections）設(shè)立了永安期貨中英合資子公司。

　　“對(duì)于境內(nèi)期貨公司境外分支機(jī)構(gòu)而言，其目標(biāo)大多是具有較大跨境套保、套利、投機(jī)需求的中國(guó)內(nèi)地投資者。”亞達(dá)盟環(huán)球期貨有限公司市場(chǎng)及投資者教育副總裁潘志偉說。

　　廣發(fā)期貨副董事長(zhǎng)肖成博士在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)說：“未來，境內(nèi)期貨公司境外分支機(jī)構(gòu)服務(wù)的中資客戶占比將越來越大?！睋?jù)其介紹，廣發(fā)英國(guó)目前服務(wù)的客戶群體主要有原NCM公司積累的歐洲本土客戶和一些有境外套保資格或其他投資許可的中資企業(yè)客戶，兩者所占比例相當(dāng)。

　　近年來，境內(nèi)投資者在境外投資的需求日益多樣化。中國(guó)新永安期貨客戶服務(wù)部鄭振告訴記者，來自境內(nèi)的投資者過去熱衷于投資金屬、農(nóng)產(chǎn)品等境外期貨品種，后來投資范圍逐步擴(kuò)大至期權(quán)、指數(shù)期貨、外匯期貨、利率期貨等品種。

　　據(jù)其介紹，近年來隨著境內(nèi)各期交所紛紛推出期權(quán)仿真交易，外盤相關(guān)品種如玉米、大豆、白糖期權(quán)以及原油期貨獲得境內(nèi)投資者的更多關(guān)注和參與。

　　“一帶一路”戰(zhàn)略增加實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)需求

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，境內(nèi)投資者的投資需求可能進(jìn)一步變化?！斑B接我國(guó)西部的港口、鐵路等基建項(xiàng)目可能推動(dòng)鋼材、金屬等大宗商品原材料價(jià)格上漲，相關(guān)企業(yè)的避險(xiǎn)需求將會(huì)大幅增長(zhǎng)?！毙こ杀硎?，基于“同根同源”的優(yōu)勢(shì)，中資期貨公司相比海外金融機(jī)構(gòu)更了解中資企業(yè)的需求，中資企業(yè)在投資歐洲等境外市場(chǎng)時(shí)，傾向于在中資期貨公司進(jìn)行分倉(cāng)操作，以避免泄露商業(yè)機(jī)密，被海外基金“圍剿”。

　　華泰期貨副總裁王俊卿認(rèn)為，未來10到15年，是我國(guó)企業(yè)大踏步“走出去”的階段，隨之而來的是對(duì)金融支持方面的更高要求。對(duì)許多“走出去”的中資企業(yè)而言，其長(zhǎng)期投資的收益率等會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響，需要利用衍生品工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另外，大量實(shí)體企業(yè)“走出去”承包工程，建高速鐵路或開展產(chǎn)業(yè)合作，都需要金融企業(yè)提供前期融資、信用擔(dān)保以及資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)。

　　據(jù)悉，華泰期貨美國(guó)子公司目前正在緊張籌備當(dāng)中，在取得當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門業(yè)務(wù)許可后將立即開展業(yè)務(wù)。對(duì)于未來的戰(zhàn)略部署，王俊卿說：“華泰期貨將緊緊跟隨‘一帶一路’戰(zhàn)略的指導(dǎo)，緊扣服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，從境外通道建設(shè)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)模式探索、人才積累培育、跨境文化溝通等多方位、多層次、分階段部署發(fā)展境外業(yè)務(wù)。”

　　除了服務(wù)境內(nèi)實(shí)體企業(yè)，據(jù)王俊卿介紹，在人民幣國(guó)際化的背景下，公司還會(huì)作為“引路人”，將“一帶一路”沿線國(guó)家企業(yè)引入境內(nèi)期貨市場(chǎng)。
　　有業(yè)內(nèi)人士表示，期貨公司境外代理業(yè)務(wù)提出已有時(shí)日，但遲遲未能放行，希望監(jiān)管層盡快放開限制，加快境內(nèi)期貨公司及投資者“走出去”的進(jìn)程。

　　從單一期貨經(jīng)紀(jì)到多牌照全方位服務(wù)

　　近幾年，境內(nèi)期貨公司境外分支機(jī)構(gòu)已不滿足于單一期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。以廣發(fā)期貨、南華期貨、永安期貨的境外分支機(jī)構(gòu)為例，其業(yè)務(wù)定位正從傳統(tǒng)的通道商轉(zhuǎn)為擁有多業(yè)務(wù)牌照，能夠提供全方位服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)記者了解，南華期貨香港子公司目前已擁有證券、期貨、外匯、資管、投資咨詢、期貨咨詢等業(yè)務(wù)牌照。另外，中國(guó)新永安期貨下設(shè)的現(xiàn)貨公司--中國(guó)新永安實(shí)業(yè)公司新增了經(jīng)營(yíng)金錢服務(wù)牌照、放債人牌照，能為客戶提供融資服務(wù)。

　　除了上述牌照之外，清算會(huì)員資格也是這些境外分支機(jī)構(gòu)近年來竭力爭(zhēng)取的項(xiàng)目。據(jù)了解，為了規(guī)避上一級(jí)代理商破產(chǎn)等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，并鎖住相關(guān)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，廣發(fā)期貨、南華期貨通過收購(gòu)或設(shè)立歐美分支機(jī)構(gòu)分別取得了LME、CME等境外交易所的清算會(huì)員資格。

　　潘志偉告訴記者，要向歐美的交易所申請(qǐng)清算會(huì)員資格，必須到歐美當(dāng)?shù)刈?cè)成立一家公司，這勢(shì)必產(chǎn)生較高的成本。從目前“走出去”的期貨公司來看，由于其內(nèi)地客戶跨境成交的總量還不夠大，所以這方面產(chǎn)出的效果暫時(shí)還不是很好。但無論如何，在日益增長(zhǎng)的跨境投資需求下，在海外設(shè)立子公司，爭(zhēng)取成為當(dāng)?shù)亟灰姿那逅銜?huì)員，建立全球清算網(wǎng)絡(luò)，對(duì)部分大型期貨公司來說是大勢(shì)所趨。

　　另外，記者了解到，一些期貨公司境外分支機(jī)構(gòu)正試圖利用環(huán)境優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)資本金來拓展“信用交易”業(yè)務(wù)規(guī)模，從而為中資企業(yè)提供更便利的境外服務(wù)。

　　“信用交易”也被稱為“額度交易”，是指期貨公司根據(jù)對(duì)客戶的權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)控制能力的評(píng)估結(jié)果，授信一定比例的資金額度，供客戶參與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)投資。

　　肖成表示，歐洲監(jiān)管層要求當(dāng)?shù)仄谪浌驹陂_展“信用交易”時(shí)具備足夠的資金實(shí)力。在通過“內(nèi)保外貸”的方式融資后，目前廣發(fā)英國(guó)開展這一業(yè)務(wù)已經(jīng)不成問題。近期，廣發(fā)英國(guó)還將由股東方增加注冊(cè)資本金，由目前的兩億多元人民幣增加到3億元左右。

　　對(duì)于“信用交易”，潘志偉表示，由于中間風(fēng)險(xiǎn)大，無抵押物，該業(yè)務(wù)在美國(guó)、香港和新加坡都是不允許開展的，但市場(chǎng)確實(shí)存在這類需求。對(duì)于這項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來源，潘志偉說，由于境外市場(chǎng)的融資成本相對(duì)境內(nèi)更低，許多期貨公司提供授信資金都不收取利息，其利潤(rùn)基本反映在交易手續(xù)費(fèi)上，部分期貨品種的交易手續(xù)費(fèi)會(huì)提高。

　　期貨公司“走出去”需要更多支持

　　如今，越來越多的境內(nèi)期貨公司試圖“走出去”。據(jù)了解，新湖期貨、海通期貨等多家期貨公司均有意在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。瑞達(dá)期貨總經(jīng)理葛昶近日在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，公司上半年已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)材料，計(jì)劃收購(gòu)一家境外期貨公司。

　　另外，廣發(fā)期貨近期正考慮以廣發(fā)英國(guó)的名義在美國(guó)收購(gòu)或新設(shè)立一家期貨公司，以取得美國(guó)地區(qū)交易所的清算會(huì)員資格。肖成說：“直接以總部的名義在美國(guó)新設(shè)公司需要滿足很多條件，包括要聘請(qǐng)當(dāng)?shù)貑T工、審核結(jié)算資格等，運(yùn)作過程可能需要兩到三年時(shí)間。但按照歐美之間的市場(chǎng)監(jiān)管政策，以英國(guó)公司的名義收購(gòu)或新設(shè)一家美國(guó)期貨公司，可能只需要花幾個(gè)月時(shí)間。

　　雖然“走出去”對(duì)一些境內(nèi)期貨公司來說是大勢(shì)所趨，但不能不看到，在“藍(lán)?！比找孀儭凹t”的趨勢(shì)下，一些當(dāng)年最先“走出去”的期貨公司香港分支機(jī)構(gòu)陷入了“規(guī)模增、利潤(rùn)減”的“怪圈”。

　　記者了解到，一家境內(nèi)期貨公司香港子公司雖然2014年年底保證金規(guī)模同比增長(zhǎng)了27.9%，但當(dāng)年凈利潤(rùn)較前一年下降逾兩成。有業(yè)內(nèi)人士反映，最近3-5年，在港中資背景期貨公司數(shù)量增加較快，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)整體傭金水平下降。

　　此外，鄭振表示，制約期貨公司香港子公司發(fā)展的因素還包括：外匯管制過于嚴(yán)格、境外投資合法合規(guī)政策不明確、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資的范圍限制、公司治理結(jié)構(gòu)的約束條件、企業(yè)境外套保的條件限制等。

　　針對(duì)這些障礙，他建議，給予在港中資期貨公司的母公司一定的QDII外匯額度，并將RQFII投資范圍從境內(nèi)股指期貨擴(kuò)大至境內(nèi)商品期貨和國(guó)債期貨，這有利于在港中資期貨公司發(fā)揮背景優(yōu)勢(shì)，并發(fā)展壯大資管業(yè)務(wù)。

　　“另外，希望明確境內(nèi)投資者境外期貨開戶的政策，解決在港中資期貨公司在境內(nèi)進(jìn)行宣傳推廣的合規(guī)性問題?！编嵳裾f，在公司治理結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)給予一定的靈活空間，希望能通過母公司在港設(shè)立控股公司直接控股香港公司，從而解決某些業(yè)務(wù)因股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的限制，方便未來開展多元化業(yè)務(wù)。

　　除了上述制度性障礙，王俊卿認(rèn)為，缺乏境外業(yè)務(wù)合作機(jī)制和組織也是期貨公司“走出去”的一大阻礙。他說：“不論是在金融系統(tǒng)還是更廣泛的商務(wù)系統(tǒng)，都還沒有相應(yīng)的支持合作體系或組織為‘走出去’的期貨公司提供咨詢等相關(guān)服務(wù)，期貨公司在‘走出去’過程中主要依靠自身摸索，工作難度大，試錯(cuò)成本高。”

　　風(fēng)險(xiǎn)管理公司“走出去”值得期待

　　據(jù)了解，除了提供期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)，一些“走出去”的期貨公司也對(duì)境內(nèi)外相關(guān)實(shí)體企業(yè)提供定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　肖成表示，國(guó)際成熟市場(chǎng)的場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的10倍以上，如果中資企業(yè)有投資歐洲OTC市場(chǎng)的需求，廣發(fā)英國(guó)也可以提供相關(guān)服務(wù)。

　　另外，華泰期貨去年成功協(xié)助一家參與“一帶一路”基建項(xiàng)目，擁有海外礦山資源的鋼廠在境外利用期貨工具鎖定原料成本、優(yōu)化庫(kù)存，使國(guó)有資產(chǎn)保值增值。在去年鐵礦石價(jià)格大跌的背景下，該鋼廠的海外礦山資產(chǎn)取得了較好的保值效益。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司大多通過境內(nèi)期交所進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，急需多元化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道，參與境外期貨及衍生品市場(chǎng)的需求日益迫切。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司“走出去”面臨的障礙，王俊卿表示，第一，在“一帶一路”建設(shè)中，我國(guó)大型國(guó)企扮演了重要角色，但目前國(guó)企在利用期貨等衍生品上存在很多制度障礙，使得風(fēng)險(xiǎn)管理公司為其量身定制的許多方案無法落地。這方面需要國(guó)資委等部門放開相關(guān)限制，以更包容的態(tài)度，更創(chuàng)新的制度來指導(dǎo)國(guó)企在“走出去”過程中管理好潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司的身份較為尷尬?！澳壳氨O(jiān)管部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理公司是按照一般貿(mào)易公司來對(duì)待的，這使得風(fēng)險(xiǎn)管理公司在融資上得不到銀行的認(rèn)可，資金難以快速擴(kuò)充，在服務(wù)實(shí)體企業(yè)時(shí)存在資金實(shí)力不足的難題?！蓖蹩∏湔f。