編者按：在宏觀經(jīng)濟下行壓力的困境中，房地產(chǎn)、基建行業(yè)后期的投資情緒低落，因此黑色產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求仍不濟；鋼廠虧損情況惡化，減產(chǎn)預(yù)期愈演愈烈；進(jìn)口焦煤繼續(xù)沖擊國內(nèi)市場。在這樣的背景下，黑色系期貨跌不停歇、跌跌不休，螺紋鋼、焦煤、焦炭連創(chuàng)歷史新低，對此，七禾網(wǎng)編輯針對不停下跌的黑色系期貨做了分析，同時獨家采訪了投資者、機構(gòu)等相關(guān)人士就黑色系期貨的“黑色行情”進(jìn)行解讀。

圖：黑色產(chǎn)業(yè)鏈

黑色產(chǎn)業(yè)鏈又稱焦煤鋼黑色產(chǎn)業(yè)鏈，顧名思義主要包括為鐵礦石、焦炭、焦煤、鋼材（螺紋鋼、線材、熱軋卷）等品種。煉鋼與焦炭、焦煤關(guān)系密切，它們的價格有一定的關(guān)聯(lián)度，所以被人們稱為“黑五類、黑四類”。上期所分別于2009年上市螺紋鋼和線材期貨，2014年上市熱卷期貨。大商所分別于2011年上市焦炭期貨、2013年上市了焦煤和鐵礦石期貨。雖然上市時間較短，但運行平穩(wěn)、交易活躍、持倉量不斷增加、價格代表性不斷增強，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列日趨完善。黑色系期貨品種繼豆系之后成為另一個全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品系。鐵礦石、焦煤、焦炭為產(chǎn)業(yè)鏈上游的能源，螺紋鋼、線材、熱卷為產(chǎn)業(yè)鏈下游的成材。所以，不難得出這樣一條邏輯：受宏觀經(jīng)濟面回落影響，國內(nèi)房地產(chǎn)低迷，螺紋鋼奠定了熊市基礎(chǔ)，而真正決定其階段性漲跌幅度的，不是來自上游的煤、焦，而是來自成本端的鐵礦，即“礦價先行，鋼價隨后”。

對于黑色品種來說，終端需求主要是房地產(chǎn)開工導(dǎo)致的對于鋼材的需求。房地產(chǎn)市場的是否升溫主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)成交量是否增加，成交價格是否有所提高、新開工面積、房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資層面是否增加等方面。而銷售量的提高傳導(dǎo)至新開工需要一個過程，一般來說有半年的傳導(dǎo)期，同時，這個傳導(dǎo)過程又受到庫存的影響。如果房地產(chǎn)庫存較高，傳導(dǎo)過程時間就會延長。故房地產(chǎn)市場升溫也不直接是對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的重大利好，主要還得基于開發(fā)投資和新開工面積數(shù)據(jù)來看。

除房地產(chǎn)市場之外，對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈而言，基建的加碼和擴張，將帶動黑色品種的需求，融化產(chǎn)能過剩的“堅冰”，長期來看將成為帶動黑色品種價格上漲的主要推手。發(fā)改委密集批復(fù)基建項目往往能成為點燃煤焦鋼期貨市場的“一把火”。

據(jù)七禾網(wǎng)編輯統(tǒng)計，目前黑色系七個品種在2015年都是下跌的，其中，熱軋卷的下跌幅度最大，如下圖所示：（注：漲跌幅的起始到截止時間為2015年1月1日-2015年10月28日）

圖：此圖行情截止10月28日

自上市交易以來，螺紋鋼期價從3566到如今的1792，近乎“腰斬”。就2014年螺紋鋼期貨價格整體呈現(xiàn)“單邊下跌”的態(tài)勢，其間幾乎沒有出現(xiàn)較大幅度的反彈，這種走勢一直延續(xù)到現(xiàn)在。在經(jīng)過7月中旬至8月中旬的平臺震蕩后，再度選擇向下突破。截止今年9月底，據(jù)統(tǒng)計，今年一季度螺紋鋼指數(shù)下跌7.71%，二季度螺紋指數(shù)下跌12.42%，三季度螺紋鋼指數(shù)下跌18.18%。從季度螺紋鋼指數(shù)跌幅來看，二季度跌幅超過一季度，三季度跌幅超過二季度，跌幅逐漸遞增，市場普遍對螺紋鋼后市持悲觀預(yù)期。在10月23日盤中再創(chuàng)新低1781元/噸，之后在減倉盤帶動下，重回1800元/噸整數(shù)關(guān)口。雖然諸多“壯士”反復(fù)抄底，屢次接受“血”的教訓(xùn)，然而從成交總量放大到200萬手以上來看，市場激情仍不減。

螺紋鋼期貨標(biāo)準(zhǔn)合約：

圖：此圖行情截止10月28日

自上市交易以來，鐵礦石主力合約價格已從上市之初的976元/噸的一路下跌至目前的358元/噸左右，跌幅超60%。兩年來鐵礦石價格經(jīng)歷過快速下跌，也經(jīng)歷過震蕩下跌，無論后期跌勢如何緩和，疲弱的運行態(tài)勢依舊難以改變。“鐵礦石期貨漲停難解腰斬夢魘”、“鐵礦石不如白菜價”、“鐵礦石價格跌跌不休”等新聞也是層出不窮。再看近期鐵礦石的走勢，自7月盤中跌至325元/噸，創(chuàng)下上市以來新低，8、9、10月維持低位震蕩態(tài)勢。期間最高反彈25%至417元/噸，此輪價格反彈主要是由于進(jìn)口到港減少從而導(dǎo)致國內(nèi)港口庫存下降。但是長期來看，鐵礦仍處于“寒冬”，大有“乍暖還寒”之感。

鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)合約：

圖：此圖行情截止10月28日

焦炭期貨在上市初期價格是在2300左右，在2012年至2013年有一波明顯的反彈行情，在2013年2月之后，就進(jìn)行下行通道，呈不斷探底模式。日前主力1601合約在10月27日創(chuàng)出歷史新低723.5的價格。就成交量來說，高峰期出現(xiàn)在2012年的9、10月份以及2013年的6、7月份，成交量一度達(dá)到百萬以上。而近期來看，焦炭的成交量維持平均七、八萬手左右，與螺紋鋼和鐵礦石的成交量、持倉量相比，尚不能算是主流黑色品種。近來國內(nèi)經(jīng)濟增長動力不足，下行壓力加大、焦炭出口增速維持低位運行、下游需求疲弱及焦炭庫存維持在較高水平運行都會對焦炭期價構(gòu)成較大壓制。

焦炭期貨標(biāo)準(zhǔn)合約：

圖：此圖行情截止10月28日

焦煤期貨上市不久，便經(jīng)歷三波小反彈，第一波小反彈是在2013年7月初至2013年8月末，第二波小反彈是在2014年1月中旬至2014年2月中旬，第三波小反彈是在3月末至4月中旬。之后重心不斷下降，從近期來看，焦煤主力合約又創(chuàng)歷史新低，從上市初期價格1280元/噸跌至目前的556元/噸，跌幅超55%。從成交量來說，焦煤成交高峰期出現(xiàn)在2013年的5月至10月和2014年的8月至12月，成交量一度達(dá)到50萬手以上。今年的8月至10月也有一波高峰期，但與前兩波高峰期相比較小，目前的成交量平均維持在13萬手左右。今年來國內(nèi)焦煤供求矛盾愈加突出，價格下滑，效益下降，虧損面不斷擴大。然而進(jìn)入第4季度用煤旺季后，煤價降幅卻有所擴大，價格戰(zhàn)打不停，各煤種基本均已跌破前期歷史最低點，且仍未有止跌跡象。

焦煤期貨標(biāo)準(zhǔn)合約：

圖：此圖行情截止10月28日

動力煤期貨上市以來呈較平穩(wěn)下跌走勢，但今年開始，動力煤的下跌幅度開始變大，今年的4月中旬到5月末有一波反彈，主要原因是庫存降至低位，電力集團采購增多，電煤補庫需求推動動力煤價格。從近期來看，動力煤期貨下跌流暢，連創(chuàng)歷史新低，從上市初期的525.4元/噸跌至目前的333元/噸，跌幅超36%。從成交量來說，動力煤屬于成交量低的小品種，第一波成交高峰期出現(xiàn)在上市初期，成交量達(dá)22萬手以上，第二波成交高峰期出現(xiàn)在2014年7月至2015年1月，成交量相比第一波高峰期較小，目前動力煤的成交量平均維持在1萬手左右。

動力煤期貨標(biāo)準(zhǔn)合約：

七禾網(wǎng)編輯采訪了投資者、機構(gòu)等相關(guān)人士就黑色系期貨的“黑色行情”進(jìn)行解讀。

鷹影投資楊炎臨、胡藝川：黑色的產(chǎn)業(yè)鏈的寒冬仍未結(jié)束

2014年全球粗鋼產(chǎn)量16.61億噸，中國粗鋼產(chǎn)量8.23億噸，占了近50%。

芝商所旗下COMEX品位中國到岸價鐵礦石期貨(TIO)價格在7月16日一度觸及44.59美元/噸，創(chuàng)2009年5月以來最低。本月可能錄得7月以來首根月度陰線，并邁向第三年年線下跌。分析認(rèn)為，因鐵礦石三巨頭（必和必拓、力拓和淡水河谷）依然在低成本增產(chǎn)，而中國鋼鐵需求萎縮，近期的跌勢表明全球市場尚未實現(xiàn)供需平衡。鐵礦石價格有跌破7月以來堅守的50-60美元/噸區(qū)間的風(fēng)險。鐵礦石三巨頭以外的所有額外產(chǎn)出都將對鐵礦石價格構(gòu)成壓力。而力拓、必和必拓和淡水河谷三大鐵礦石生產(chǎn)商都在本月公布的季報中宣布增產(chǎn)。中國需求依然不旺，鋼價屢創(chuàng)新低，而礦價基本保持平穩(wěn)，使行業(yè)毛利被大大壓縮，中國鋼鐵業(yè)遭受打擊。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會稱，今年前三季度，鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，加上匯兌損失大幅增加，鋼鐵行業(yè)陷入全面虧損境地。1-9月大中型鋼鐵企業(yè)虧損總額281.22億元人民幣，主營業(yè)務(wù)虧損552.71億元；虧損企業(yè)49戶，占統(tǒng)計會員企業(yè)戶數(shù)的48.51%。在虧損的同時，鋼廠停高爐的虧損大于持續(xù)煉鋼的虧損，又會影響到鋼廠的貸款等債務(wù)，所以鋼廠減產(chǎn)幅度會小于預(yù)期，減產(chǎn)速度慢于預(yù)期，截止2015年9月全國粗鋼日均產(chǎn)量220.4萬噸，相比于2014年日均產(chǎn)量相差無幾。

焦化行業(yè)宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，傳統(tǒng)制造業(yè)大面積萎縮，尤其是產(chǎn)能過剩、高污染、高能耗的焦化行業(yè)面臨更嚴(yán)峻的周期調(diào)整，在此影響下，焦炭期價再創(chuàng)歷史新低。而煉焦煤價格的新一輪下跌，更是讓焦炭市場雪上加霜。內(nèi)需繼續(xù)萎縮，9月焦炭出口量67萬噸，環(huán)比增加3萬噸；出口均價138美元/噸，環(huán)比下降19美元/噸。同時，9月焦炭產(chǎn)量同比下滑8.8%，反映內(nèi)需繼續(xù)收縮。下游鋼鐵市場也印證了這點。9月粗鋼產(chǎn)量累計下滑2.1%，影響到焦炭需求總量。另一方面，社會庫存持續(xù)下滑至1000萬噸附近，反映經(jīng)濟下行周期中鋼鐵產(chǎn)銷都出現(xiàn)收縮調(diào)整。在經(jīng)濟下行、疊加結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程中，鋼鐵需求仍將不斷收縮，價格維持在底部左側(cè)。失去成本支撐，從理論上講，成本下移將改善企業(yè)盈利狀況，進(jìn)而推動企業(yè)產(chǎn)量提升，促使價格下移。焦炭和煉焦煤均處于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上端，價格影響因子高度重疊，尤其是煉焦煤用途十分單一，使得二者價格長期保持高度正相關(guān)性。因此，在判定焦炭價格走勢時，要非常重視煉焦煤市場的影響。對比煉焦、煉鐵和焦煤生產(chǎn)三個行業(yè)，目前煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)盈利格局相對較好，港口價格較開采成本高很多，仍有很強的成本壓縮空間，且行業(yè)在高負(fù)債背景下，具有天然的生產(chǎn)沖動，因此，煉焦煤供應(yīng)更為穩(wěn)定?！　?/span>

上述這些勢必會進(jìn)一步破壞供求的平衡，打壓整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈，故而黑色的產(chǎn)業(yè)鏈的寒冬仍未結(jié)束。  

“MACD三+三理論”創(chuàng)始人姜偉：

螺紋鋼短時間內(nèi)“起”不來

螺紋主力：當(dāng)前仍在窄幅震蕩中，但總體看，整個趨勢已處底部區(qū)域，期間雖然會出現(xiàn)輕度的新低，但已無殺傷力，其走勢性質(zhì)為“筑底”，持續(xù)時間較長，短時間內(nèi)“起”不來，也就是說，短線還不適宜做“抄底”，因為買入后它還不可能有利潤，只有密切關(guān)注成交量，只有在成交量能夠持續(xù)放大的情況下，才可以輕倉參與。

鐵礦石現(xiàn)在還沒到“抄底”時！

鐵礦石主力：走勢遠(yuǎn)弱于螺紋，仍會挑戰(zhàn)并刷新前低333點，但大的下跌已不存在，預(yù)計也將在300點一帶獲得支撐，“橫盤、筑底”也將是中長線走勢的主基調(diào)，總之現(xiàn)在還沒到“抄底”時！

焦煤、焦炭整體下跌進(jìn)入尾聲 后市將漫長筑底

焦煤、焦炭主力：當(dāng)前仍處于下跌通道中，仍能創(chuàng)出新低，但總體說整個下跌也將進(jìn)入尾聲，后市的走勢也是漫長的“筑底”，期間也將伴有新低，其中線反彈的力量極弱（焦炭稍好些），所以絕對不要嘗試“抄底”！

動力煤兩、三周后將進(jìn)入真正止跌、進(jìn)入筑底階段

動煤主力：雖仍在下跌趨勢中，但正開始止跌、面臨短暫的休整期，然后再展開小幅度的下跌?？傊?dāng)前中線仍在下跌軌道中，兩、三周后將進(jìn)入真正止跌、進(jìn)入筑底階段，同樣這個筑底過程也是漫長的，期間也會伴有新低，到時也很難“起”得來，不建議去貿(mào)然“抄底”。

七禾網(wǎng)私募排行榜“正寰”賬戶的操作者潘正寰：

螺紋鋼短期無上漲可能

螺紋鋼：螺紋鋼之所以走出這樣的走勢，大邏輯是需求缺失，也是今年大部分商品的主題。之前螺紋有一波微小的反彈就是因為大家覺得旺季馬上到了，在鋼廠虧損極大的情況下螺紋會有支撐，但是現(xiàn)在看需求沒有旺季的蹤影。

小邏輯是鋼廠減產(chǎn)不明確，無論是從各個公司的調(diào)研，還是咨詢公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，鋼廠的減產(chǎn)暫時只停留在嘴上，或者說減產(chǎn)幅度是非常小的。

對于螺紋鋼這樣需求缺失的問題，需要用時間來解決。產(chǎn)能的退出需要時間來解決，鋼廠又是一個比較特殊的情況，他的產(chǎn)能退出并不是特別的市場化，一定程度上還關(guān)系到銀行，地方政府。L型走勢，下跌沒多少空間了，但更確定漲不起來。

鐵礦石貼水較大 不建議做空

鐵礦石：到目前為止，我覺得鐵礦石是不好跌的，邏輯就是鋼廠減產(chǎn)不明確。但是鐵礦石自身產(chǎn)能的減產(chǎn)，在鐵礦石期貨第一次跌到360左右的時候，國外礦山就明確表示了，再跌可就停產(chǎn)了。

再加上期貨的貼水，雖然近期在修復(fù)了，但是還是挺大。當(dāng)然如果真的鋼廠大規(guī)模停產(chǎn)了，那么鐵礦石就是跌的節(jié)奏。

對于給投資者的建議，我認(rèn)為要關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況，如果螺紋被炒作一波漲價了，那么買鐵礦石是最好的選擇。如果沒有，現(xiàn)在礦石貼水比較大，不建議做空。

七禾網(wǎng)私募排行榜優(yōu)秀盤手：焦煤還有一定下跌空間

焦煤：我關(guān)注的是焦煤指數(shù)，是從8月26日形成盤整，直到現(xiàn)在有兩個月時間。到最近盤中增倉，半個小時周期的K線向下突破，我就進(jìn)場做空了。另外從焦煤焦炭的關(guān)系來看，兩者都屬于黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的品種，相關(guān)性比較強，焦炭已經(jīng)向下突破下跌了很多，而焦煤剛剛才開始下跌，從他們之間的比值套利來看，焦煤下跌還是有一定空間。從基本面來看，從最大的宏觀來說，美元處于上漲周期，整個大宗商品，包括金屬、黑色、化工都是處于熊市之中。從國內(nèi)經(jīng)濟情況來看，像螺紋鋼庫存也是很龐大，最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不好。最直接反應(yīng)就是央行上周五的降息，這對商品的刺激作用也是非常短暫，短期或有反彈。但是整體來看，經(jīng)濟狀況還是非常糟糕，要有大幅回升還是比較困難的。

七禾網(wǎng)實戰(zhàn)排行榜優(yōu)秀盤手：螺紋鋼和鐵礦石還是空頭趨勢，空單繼續(xù)持有

看法：近一個月來，下跌最流暢的還是算小品種的動力煤，在不停創(chuàng)新低。螺紋鋼就是陰跌走勢，鐵礦石處于大箱體的整理，焦炭也是走出了一波非常流暢的下跌行情。但是從整體的趨勢來看，底還是沒有探明，雖然已經(jīng)跌到很低的位置了，但是這個位置是不是一個大底還很難說。 

螺紋鋼的持倉量目前來看還是位于第一位的，參與者比較多，所以螺紋鋼在黑色品種中較有代表性。我個人更傾向于螺紋鋼而不是鐵礦石還有一個原因是，一手螺紋鋼占用的保證金大約是1800，一手鐵礦石大約是3550，從合約設(shè)計來說，這可能也是造成螺紋鋼的參與度比鐵礦石高的原因之一，所以相比之下，鐵礦石更容易產(chǎn)生暴漲暴跌的情況而螺紋鋼就相對比較平穩(wěn)。從技術(shù)圖形來看，螺紋鋼7月份經(jīng)歷了一次暴跌，從1907反彈到2143， 7月至8月整理了一個月多，而從8月19號反彈結(jié)束以后破位開始陰跌不斷，至今已有兩個月。按照我個人的系統(tǒng)來看，陰跌兩個月之后橫盤整理或是反彈的概率比較大。而如果是加速下跌的話，往往容易形成一個底部。近期作為主流品種的螺紋鋼和鐵礦石一路陰跌，目前來看快速下跌可能性也不大，但底部的跡象也難尋。

從基本面的來看，鋼鐵廠的產(chǎn)量還是減不下來,今天也有報道說杭鋼武鋼利潤大幅下降，出現(xiàn)虧損的情況。從國家層面來看，鋼鐵企業(yè)的人力成本特別多，如果大量減少產(chǎn)能，大型鋼企減產(chǎn)或者甚至破產(chǎn)的話，也會造成失業(yè)率的問題，所以國家不會輕易讓鋼廠大量減產(chǎn)。再看需求，從最近公布的第三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，整個經(jīng)濟狀況也是不理想，需求拉動不起來，所以在這樣的情況下價格能大幅上升是非常困難的。

后市：我主要是以趨勢跟蹤的思路去操作，按照我個人的系統(tǒng)，螺紋鋼和鐵礦石還是空頭趨勢，空單繼續(xù)持有。焦煤焦炭和動力煤考慮到持倉量比較小就沒有加入組合。如果當(dāng)初破位時有操作，至今也仍是空單持有。純粹從技術(shù)面角度來說，現(xiàn)在空頭還是比較明確，但是這個位置已經(jīng)不太適合重倉做空。作為一個趨勢跟蹤者，最佳時機一定是行情剛剛啟動時就進(jìn)行操作，在已經(jīng)下跌兩個月的情況下再大規(guī)模加倉去“殺跌”風(fēng)險還是不小，這低位如果開始反彈，也會有一定幅度，反彈5%甚至以上都是有可能的。所以原有空單持有，但是新建空單就要謹(jǐn)慎。比如原始倉位有10%，出現(xiàn)反彈逢高建倉增加1%還是比較穩(wěn)健，但如果認(rèn)為還有下跌空間，就再增10%倉位，相對而言風(fēng)險就比較大了。

宏源期貨黑色系分析師王瀲：

冬儲無望 螺紋鋼市場還有何期待?

螺紋鋼：螺紋價格屢跌不止，最主要原因是還是下游需求不足導(dǎo)致。盡管房地產(chǎn)量價轉(zhuǎn)暖，但包括房地產(chǎn)投資，土地購置面，新開工面積等核心數(shù)據(jù)仍不理想，無法提振當(dāng)前的鋼材需求。加之國內(nèi)設(shè)備制造、汽車等領(lǐng)域需求也在萎縮當(dāng)中，螺紋難以走出熊市周期。旺季不旺已經(jīng)成為常態(tài)，接下來即將面對傳統(tǒng)消費淡季，貿(mào)易商補庫意愿較差，冬儲成為空談，市場悲觀情緒持續(xù)蔓延，因此包括主力合約以及遠(yuǎn)月合約在內(nèi)的螺紋鋼價格已經(jīng)貼水于現(xiàn)貨。

目前鋼鐵企業(yè)虧損面積擴大，我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的國內(nèi)鋼廠盈利占比數(shù)量不到5%,現(xiàn)階段鋼材產(chǎn)業(yè)鏈熱點題材是大規(guī)模減產(chǎn)預(yù)期強化。我們認(rèn)為，減產(chǎn)的初始階段并不利于鋼價走強，鋼廠已經(jīng)錯過秋天旺季最佳的減產(chǎn)時段，面對消費淡季，又接近年末，在成材庫存高企的大背景下，降價促銷回籠資金將成為必要手段。基本面上判斷，螺紋不具備大幅度反彈的前提。技術(shù)上看，螺紋鋼從前期調(diào)整平臺下跌后時長已經(jīng)接近3個月，擺動指標(biāo)出現(xiàn)微弱背離，下跌趨勢有所減退，因此在沽空鋼價的同時不建議重倉操作。

鐵礦石多空爭奪激烈 多頭開啟“價格保衛(wèi)戰(zhàn)”

鐵礦石：鐵礦石同樣處在熊市周期，但基本面略好于螺紋，主要原因是非主流礦山的擠出效應(yīng)令國內(nèi)前九月外礦供應(yīng)增速歸零，國內(nèi)礦山開工率下降使得整個鐵礦石市場呈現(xiàn)出一種緊平衡態(tài)勢，鐵礦石盤面價格則步入震蕩格局。從基差的角度上看，鐵礦石1601和1605合約大幅貼水現(xiàn)貨，折算美元報價已經(jīng)跌至40-45美元低價區(qū)間，市場對鐵礦石看跌預(yù)期反映較為充分，我們也認(rèn)為遠(yuǎn)期價格處在這一水平線較為合理。

目前鐵礦石多空爭奪較為激烈，空方認(rèn)為鋼廠減產(chǎn)面積擴大，爐料需求下降；多方則認(rèn)為主力合約貼水過大，且礦石價格已經(jīng)行至低價區(qū)間，有強烈上修意愿。觀察絕對價格，我們認(rèn)為礦石盤面價格在360-370一線具備較強支撐，或?qū)⒃?60-410點區(qū)間內(nèi)重新勾勒震蕩區(qū)間，此時我們建議以觀望為主。

總體來講，黑色板塊單邊操作機會不多，可選擇套利操作應(yīng)對。前期鋼礦比跌幅較大，意味鋼廠盤面利潤巨虧，結(jié)合大面積減產(chǎn)的基本面特征，可考慮做多鋼礦比。另外鑒于鐵礦石1601基差亟待修復(fù)，近強遠(yuǎn)弱特征顯現(xiàn)，可考慮買近拋遠(yuǎn)跨期套利。當(dāng)前1-5價差約為30點左右，并非絕佳進(jìn)場時點，倉位不宜過重。

信達(dá)期貨黑色系分析師陳磊：

逢高沽空螺紋為主

螺紋鋼：近期螺紋鋼仍維持下跌的走勢，RB1510合約的交割出現(xiàn)1753的新低。而RB1601合約是季節(jié)性較差的合約，后期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下挫的概率大，不排除RB1601的價格到達(dá)1700左右，而短期要看現(xiàn)貨價格的走勢，最近現(xiàn)貨相對穩(wěn)定，期貨已經(jīng)貼水了接近200，導(dǎo)致繼續(xù)下挫的動力減弱。

螺紋鋼下跌是由于供需的矛盾仍沒有解決，2009年以來的4萬億投資導(dǎo)致煉鋼產(chǎn)能大幅增長，而當(dāng)前隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)、制造業(yè)等對鋼材的需求逐漸萎縮。短期看，接下來鋼材的需求也將季節(jié)性減弱，供需矛盾仍較突出。

后期在高爐開工率沒有大幅下降的情況下，鋼價預(yù)計仍將下挫。建議投資者逢高沽空螺紋為主，可以嘗試空RB1605和RB1610，遠(yuǎn)期煉鋼成本繼續(xù)下移，明年的需求也不樂觀，1605已經(jīng)貼水，可能被打倒貼水1601合約40-50的幅度，1610也可能繼續(xù)下移。但當(dāng)前絕對價位比較低，做空倉位上要降低，或者止損要嚴(yán)格。

鐵礦石大幅下挫的概率在降低

鐵礦石：整體是震蕩偏弱的走勢，因為有鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期，且四大礦山和一些澳洲中小礦明年的產(chǎn)能仍是增長的，但市場的預(yù)期已經(jīng)在盤面上兌現(xiàn)了不少，礦石的貼水比較大，現(xiàn)貨430，期貨已經(jīng)打到360-370的區(qū)間。

鐵礦石整體產(chǎn)能出清較徹底，當(dāng)前四大礦山的市場占有率很高，且遠(yuǎn)月貼水較大，后期大幅下挫的概率在降低，主要下跌的動力來自鋼廠由于虧損大幅減產(chǎn)。我認(rèn)為明年鐵礦的底部區(qū)間在35美金附近，折合盤面在300左右，如果市場短期由于恐慌跌破這個位置，可以布局I1609的多單。

短期交易1601合約較困難，還是震蕩的走勢，區(qū)間在355-390左右，還是要關(guān)注鋼廠的開工和礦山的發(fā)貨數(shù)據(jù)及港口庫存的情況，建議多看少動，等待安全邊際高的機會。套利上建議做遠(yuǎn)月的多礦石空螺紋。

永安期貨黑色系分析師劉亮亮：

焦炭供給過?！跋涣肌毕碌苍谇槔碇?/span>

焦炭：從焦炭的總體供需來看，焦炭一直處于供給過剩的狀態(tài)，2010年全年供給過剩量大約為390萬噸，之后，過剩量快速放大，2011年、2012年、2013年、2014年焦炭過剩量分別為2338萬噸、730萬噸、3734萬噸、2852.29萬噸。今年前8個月，焦炭過剩量300萬噸。焦炭長期供應(yīng)過剩，下跌也在情理之中。今年以來，房地產(chǎn)市場疲弱，制造業(yè)萎靡，基建投資難以對沖房地產(chǎn)市場下滑帶來的壓力，宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，而鋼鐵行業(yè)作為強宏觀周期行業(yè)，受到波及較大，需求大幅放緩，產(chǎn)業(yè)過剩壓力集中體現(xiàn)，鋼材價格一跌再跌。在此情況下，作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中最為弱勢的一環(huán)，焦炭價格持續(xù)下跌。目前，鋼廠虧損嚴(yán)重，現(xiàn)金流較為緊張，停產(chǎn)壓力較大，進(jìn)入鋼材需求較弱的11月份，鋼廠壓力將會進(jìn)一步加大，鋼廠勢必要壓價焦炭，焦炭承壓較大。從基本面分析，焦炭現(xiàn)貨價格仍要下跌。相比于現(xiàn)貨來看，期貨盤面的價格仍然較高，目前焦炭出口價格為117美元/噸，折合盤面大致為682元/噸，從這個角度來看，焦炭是升水的，因此無論從現(xiàn)貨的基本面還是從盤面的升貼水來看，焦炭都較為弱勢，下跌也在情理之中。在高升水以及強壓力之下，焦炭后期仍然偏空，在操作上可買入焦煤對沖套利，風(fēng)險相對小一些。

焦煤現(xiàn)貨或打開期價下行空間

焦煤：目前的煉焦煤礦的虧損面將近9成，行業(yè)內(nèi)部成本下行空間有限，而結(jié)合實際的焦煤現(xiàn)貨價格來看，焦煤盤面貼水50~60元/噸，貼水幅度較大，深虧損疊加深貼水，焦煤盤面下行空間較小。但是如果鋼廠面臨大規(guī)模減產(chǎn)，那么焦煤盤面的下跌空間仍要被打開。操作上可做焦煤1、5正套，即買JM1601賣出JM1605，或者買焦煤拋焦炭對沖套利。

南華期貨黑色系分析師馮曉：冬儲行情或給動力煤帶來利好支撐

動力煤：現(xiàn)在動力煤面臨最關(guān)鍵的問題就是下游需求不足，下游電廠日耗維持在 50 萬噸以下，制約著電廠補庫存的積極性，而北方港口針對大秦線檢修加大了運輸力度，導(dǎo)致秦港庫存高居 700 萬噸不下，煤價反彈動能遭到抑制。這也使得神華連續(xù)降價，本月內(nèi)神華四次降價銷售，給港口市場煤帶來不小的下行壓力。

后續(xù)冬儲行情還有望給煤價帶來利好的支撐，但工業(yè)用電量的持續(xù)疲軟將延續(xù)，國內(nèi)動力煤價格主要還是以維穩(wěn)為主。 建議暫時觀望，或布局少兩空單。