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產(chǎn)業(yè)智庫服務平臺

5月1日,當國內的人們都在計劃著如何度過傳統(tǒng)的勞動節(jié)小長假時,許多中國的投資者乃至全世界的投資者除了4萬多名有幸“朝圣”的,其余都守在電腦面前,第51屆伯克希爾股東大會首次開放即選用Internet公司進行網(wǎng)絡直播。

今年是巴菲特執(zhí)掌伯克希爾的第51個年頭。51年的時間里,公司股價增長了1.6萬倍;巴菲特也被全球投資人譽為“股神”。而巴菲特的“價值投資”理念,也受到投資人的持續(xù)熱捧。50多年的歲月,給巴菲特和他的公司帶來的不僅僅是財富。如今,巴菲特已經(jīng)85歲,他的老搭檔芒格更是已經(jīng)92歲高齡。在講到 Getco的生意模式和Precive的生意模式時,巴菲特稱要活到100歲。“很早以前我打了個賭 Getco的生意模式和Precive的生意模式。 Precive以前的市場比我們多得多,但是現(xiàn)在。我希望在我100歲的時候能夠超越Statefrom。當然,我要活到100歲?!?/span>


第一與第三同框

本次股東大會還有個小小的插曲,也就是世界第三富豪的巴菲特的粉絲——世界首富比爾蓋茨作為伯克希爾的股東也親臨現(xiàn)場,蓋茨坐擁750億美元的財富,掌管全球最大的科技公司之一,與巴菲特還是莫逆之交。


巴菲特最為人們熟知的投資準則之一就是不投資自己搞不懂的公司,比如科技類公司,原因之一就是科技領域變革太快,任何一家公司都隨時可能被顛覆。但這一準則并不代表巴菲特對科技領域存在偏見,也并不妨礙他和蓋茨成為莫逆之交。實際上,今年年會上巴菲特被問到“如果重新來過,你會做出怎樣不同的選擇”時,曾提到“如果創(chuàng)辦公司,我可能會開一家科技公司”。


巴菲特對蓋茨的信任不僅由于蓋茨將世界上最大的科技公司管理得井井有條,還對他在慈善事業(yè)上的成就十分肯定。早在2006年,巴菲特就宣布之后每年都會將自己持有的一部分伯克希爾股票捐贈給蓋茨名下的比爾和梅琳達蓋茨慈善基金會,以支持他們進行慈善活動。他稱贊蓋茨夫婦為基金會付出了巨大的智慧和精力,一直致力于改善成千上萬“不像我們三人這么幸運”的人的生活。他很高興能為蓋茨夫婦的事業(yè)提供足夠的資源。


巴菲特比爾蓋茨.png


近7個小時的股東大會迸發(fā)出的靈感與激情七禾網(wǎng)小編也迫不及待的想與各位網(wǎng)友分享,根據(jù)網(wǎng)絡整理,首先呈上的本次股東大會的十大看點


1中國經(jīng)濟:非常樂觀,不會有太大問題


中國經(jīng)濟現(xiàn)在面臨極大的困難,在以往的股東大會上他都對中國經(jīng)濟非??春谩T诎头铺乜磥?,對中國經(jīng)濟發(fā)展仍然樂觀,對于索羅斯擔心中國債務可能重蹈類似2008年美國經(jīng)濟危機的言論,他認為“索羅斯擔心過多”,并相信中國政府對于處理經(jīng)濟轉型與改革,經(jīng)驗知識比自己多。

雖然中國經(jīng)濟增速放緩、股市的波動令全球投資人士緊張,但在被問及中國經(jīng)濟發(fā)展前景的時候,巴菲特表示,他對中國的長遠發(fā)展有信心,中國的發(fā)展隨著時間發(fā)展會越來越好。連續(xù)四年來對中國經(jīng)濟的正面預期從來未曾改變。


2伯克希爾的繼任者


巴菲特在去年的股東大會上曾盛贊伯克希爾再保險的基金經(jīng)理Ajit Jain,今年這種贊譽有所減弱。在被問及如果失去Ajit Jain對伯克希爾的影響時,巴菲特稱,沒有另外的人可以取代Ajit,但其他人也為伯克希爾帶來了巨大價值,或許這是巴菲特有意降溫人們對Ajit Jain將成為繼任者的假設。

他還指出,對于繼任人選的相關事宜將由董事會負責,目前并沒有具體的時間表。此外,繼任者候選人的情況可能隨時發(fā)生變化,沒有人能夠預知。

在談及伯克希爾的企業(yè)文化時,巴菲特表示,董事會和管理人員會繼承和發(fā)揚伯克希爾的文化,這些文化不會因為繼任者的變化而輕易改變。

在挑選主管人才方面,巴菲特稱必須具備專業(yè)技能的同時,適合作為伯克希爾的管理人員。他談到,董事要具備專業(yè)知識,以股東利益優(yōu)先,同時要對伯克希爾做的事情有興趣,和公司理念一致。


3國際油價:拒絕預測,若長期下跌將會帶來利益


今年來國際油價動蕩一直是全球經(jīng)濟關注的焦點,在投資者大會上提問者不止一次提出了關于油價相關的問題,更有提問者巴菲特預測國際油價,但遭到拒絕?!拔覀兺耆恢篱L期油價會怎樣變化,”巴菲特稱,“我們認為我們不能預測大宗商品的價格走向?!?/span>

回答為什么投資菲利普66(代碼PSX)和其他依賴石油的公司或行業(yè)時,巴菲特再次強調,這些投資都不是賭油價的漲跌,他也不知道商品價格會朝哪個方向走。買這些證券時,從來沒有出于商品價格預測而作出交易決定。

當投資者問“你看油價波動會不會影響到未來的貨幣政策決定?”芒格答道,影響可能不大。巴菲特亦表示贊同,并進一步談到油價對整體經(jīng)濟的更大影響。原油對于美國經(jīng)濟是很重要的一部分,但即使油價下跌,美國經(jīng)濟仍然持續(xù)改善。


4鐵路行業(yè)面臨挑戰(zhàn)


巴菲特指出,產(chǎn)能下降和暖冬天氣都令煤炭業(yè)收入減少,而鐵路行業(yè)受到的影響和煤炭業(yè)密切有關。BNSF鐵路運輸公司第一季度收益顯著下降,而且今年這種趨勢可能會繼續(xù)下去。不過他強調,伯克希爾在評估現(xiàn)有業(yè)務時,不會只從股票價值來評估,他仍然認為BNSF是很好的資產(chǎn),未來也會有很好的發(fā)展。

對于BNSF的持續(xù)性經(jīng)營問題,巴菲特表示,在鐵路運輸業(yè)務方面必須要投入更多的資金,因為這個行業(yè)面臨的情況同以往相比,已不可同日而語。


5并購交易盡職調查


有股東對于伯克希爾進行并購交易時沒有作出足夠的盡職調查提出質疑,巴菲特回答道,在并購時的確會犯下很多錯誤,但這些錯誤多數(shù)是在經(jīng)濟前景和行業(yè)前景評估方面的,即使做更多的盡職調查好像也無濟于事。他認為,世界上沒有任何所謂“調查清單”可以涵蓋所有事項,但對于伯克希爾重要的事宜,他們會調查得很仔細。芒格對此補充道,伯克希爾更關注的是項目的質量和人的品質,他還調侃稱,有多少人仔細調查過配偶的出生證明呢?


6“十年賭局”:有望打贏與對沖基金的“持久戰(zhàn)”


與往年一樣,在股東大會午餐之前,巴菲特抓住機會向股東展示了他與紐約對沖基金Protege Partners之間十年賭局的最新進展。

這一賭局始于2008年,是由Protege Partners挑起的,聲稱在十年內其挑選的五只組合型基金(FOF)的累積回報率將跑贏標普500指數(shù),目前距離賭局結束還有不到兩年時間。不過自2008年至2015年底,標普500指數(shù)的累積回報率為65.7%,而Protege Partners挑選的基金回報率只有21.9%。

巴菲特的觀點是,與其將資金交給咨詢公司和基金經(jīng)理進行“過度”投資,被動的、非托管的投資也能做的一樣好,甚至更好。


7關于投資理念和哲學


當股東問到巴菲特有何投資理念可以和下一代分享,他表示,不需要羨慕別人,也不要嫉妒別人中了彩票或者通過IPO賺到很多錢。要自己思考哪些事情有道理,具備堅定的思維,而不是看哪支股票漲了就去買。芒格也補充道,不要去羨慕別人的成功,要中規(guī)中矩做好自己的事。

回顧過去,巴菲特稱,他自己很早就決定了最喜歡的雇員是他自己。他強調,自己和芒格都是被上帝賜福的,因為他們作為合作伙伴,每天都在做精彩和值得做的事情。

巴菲特表示,自己從以前的導師和芒格身上學到了很多。他建議人們去了解哪些事情是自己力所能及的,哪些事情是無力完成的。他認為,人們在進行投資時不需要有很高的智商,但必須能夠控制情感,避免聰明人做傻事。


8可口可樂


繼去年之后,巴菲特再次被問及關于可口可樂的問題。記者提到Tufts大學一項研究表明,全球每年有18.4萬人死于糖尿病,心血管疾病以及和肥胖有關的癌癥。科學家發(fā)現(xiàn)即使沒有肥胖,含糖飲料也是對身體有害的。巴菲特回應稱,他還是愿意每天攝入一定的糖分,他的母親和祖父也是這么做的。他認為,人們可以自己選擇攝入多少卡路里和糖分,對于他自己而言,他喜歡每天喝可樂,吃花生糖,因為這讓他非常快樂,而快樂更令人長壽。芒格采取的措辭更為激烈,他認為只考慮壞處而不考慮好處的想法是“不成熟”而且“愚蠢”的。


93G資本的經(jīng)營模式


對于支持3G資本和近年來包括成立卡夫亨氏在內的交易,一些股東并不十分認同。伯克希爾一直被視為良心企業(yè),反對裁員。然而,3G資本卻以在削減成本方面毫不留情而著稱。巴菲特認為,3G的裁員建議是有必要的,而且他不認為裁員對產(chǎn)品包裝行業(yè)產(chǎn)生了任何不利影響。巴菲特表態(tài)稱,3G在成本控制方面一直做得很好,不應該在這個方面限制思路。


10投資建議:炒股需具備堅定的思維,堅持買股原則


對新一代投資者作投資建議時,巴菲特講到,不用羨慕別人,所謂百萬富翁其實沒有什么秘密的。只要自己想一下哪些東西是有道理的,具備堅定的思維,不是看哪個股票漲了你就去買。比如建立友誼,這就是一個作為好公民一個更好的目標,所以我想這是一個比較容易做到的事情。

巴菲特稱,“鼓脹的錢包就像鼓脹的膀胱,總是會有盡快清空的沖動?!卑头铺乇硎?,他不會這么對待伯克希爾-哈撒韋公司的現(xiàn)金。他表示,會堅持只買賬面價值跌破1.2倍的股票這一原則。


每一年股東大會,大家最關注一定是長達6小時的股東交流提問環(huán)節(jié),七禾網(wǎng)小編也根據(jù)網(wǎng)絡整理出幾個精彩的問答呈現(xiàn)給廣大網(wǎng)友:


1在你1987年一封信里講到,說伯克希爾特別喜歡買的公司是,一些比較小的資產(chǎn),單純這些資產(chǎn)就能持續(xù)增長,而且賺來的資金能進行其他運用。現(xiàn)在公司已改變戰(zhàn)略了,很多收購需要非常大的花費和資產(chǎn),而賺回來的可用資金非常低,為什么會這樣呢?


芒格:早期的時候,我們好幾次買了一些業(yè)務,每年都可以得到大概百分之百的收益,這是非常好的投資,我們還是希望能這么做,但現(xiàn)在沒有辦法了,不見得會有這樣的好結果,于是我們就開始B計劃,我們該怎么樣進行靈活的資本運用呢?有時候投資計劃是需要變更的。


2伯克希爾在進行交易時,好像不太做盡職調查?


巴菲特:我們在并購時曾犯下很多錯誤,但多數(shù)是有關錯誤的經(jīng)濟評估,這些錯誤即使做了更多的盡職調查好像也解決不了。世界上沒有任何清單可以涵蓋所有事項。如果有些東西我們漏掉了,我們要關注怎樣把這些問題彌補回來。

芒格:有時我看到一些交易項目失敗,但我們想做的項目基本都可以做成。我們更關注項目的質量,和人的品質,這些是必須做盡職調查的。


3為什么賣掉德國再保險公司?


巴菲特:去年清空了慕尼黑和瑞士兩家再保險公司。伯克希里有很多空間可以利用,所以我們的盈利能利比對手要強。我們不是不看好公司本身或管理水平,而是對再保險這樣的業(yè)務有一些重新判斷,再保險行業(yè)未來10年的走勢將不如過去10年。我們有一些靈活性對它們做改變。查理:做傳統(tǒng)的再保險模式一點都不好玩,已經(jīng)看到一些負增長了。對于工業(yè)增長來說,這些游戲已經(jīng)結束了。對于我們的吸引力沒有那么大了。 用經(jīng)濟學的原理來簡單解釋就是,再保險行業(yè)的供應不斷增加,但是需求卻沒有增長。


44.可口可樂不利的影響是什么?你告訴大家你一天喝多少可樂對你并沒有不利影響。但我們的大學講到,蘇打水或者糖,一年會造成大概十幾萬人死亡,因為糖吃太多了,或招致糖尿病或心血管疾病,或者還有大概60多萬人得癌癥等。現(xiàn)在伯克希爾為什么還這么驕傲地說還擁有大量可口可樂的股份呢?


巴菲特:我想這樣講吧,講到底要消耗多少的卡路里這是個問題,我希望每天光喝可樂就有700多個卡路里,所以我1/4的熱量都是來自可樂的。所以我想有些人如果在講,你一天如果消耗3500卡路里,中間有1/4是可口可樂的話,你可能就得了肥胖癥,或者生病是因為你喝了可樂,這絕對不是事實。

你可以選擇到底要消耗多少卡路里或吃多少東西,我做了這個選擇。我還吃花生糖,這些都是我最喜歡吃的,我吃了這些東西,我就變成非??鞓?,所以我誠懇地跟你講,當然我沒有辦法讓你每天感覺到很愉快。

我有一個朋友,他告訴我,美國有1萬人已活到100歲,還有4萬5千名女性活到100歲,光看數(shù)據(jù)是不對的,1萬個男性跟4萬5女性,真的要長壽的話就變性嗎?你就有4倍大的可能性更長壽,變女人你就可以了,這是我們得出來的研究結果嗎?

芒格:我喝健怡可樂,今天有人提出這樣的問題,主要是你沒有想到事情的益處,就想到壞處,光想到壞處的時候就說,因為可能一年100多人空難就不坐飛機?這簡直是瘋狂的想法。每一個人,他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加點口味,是非常好的,而且對你個人來講、對你的身體來講都是好的。


5伯克希爾的一些投資好像是我們作為個人而言不太理解的。伯克希爾的投資決策是誰做出的,我們到底怎樣能看到您自己的投資?


巴菲特:我的想法是,如果目標公司達到可以令伯克希爾購買的規(guī)模,并為伯克希爾帶來益處,我們就會考慮購買。我個人當然也有一些資產(chǎn),但這些資產(chǎn)并不是伯克希爾公司有興趣的。如果這些資產(chǎn)和伯克希爾有沖突,我是不會投資的。我寧愿讓伯克希爾賺錢,因為我想賺的錢都賺到了。我完全站在伯克希爾這一邊。

芒格:我和巴菲特沒有在伯克希爾之外很顯著的投資。我們不會做任何和伯克希爾有沖突的事情。

巴菲特:兒子Howard Buffett將繼承董事主席職位。這樣才能保持住公司文化,并在CEO不稱職的時候,兒子能夠出面換掉他。但是芒格補充道:“文化的持續(xù)力會令所有人吃驚?!?/span>


6保險公司成長跟活力方面的能力呢,GEICO保險(巴菲特麾下公司)過去幾年做的不錯,營收增加9.4%,相比盈利方面卻不如Precive。為什么GEICO處下風呢?


巴菲特:GEICO第一季的成績我覺得還是不錯,去年車禍發(fā)生的程度,或每一個事故造成的損失都有顯著成長,GEICO和Precive這些保險公司相比的話,上述數(shù)字并不表示代表趨勢。

去年是這么多年來第一次很多人開車的里程更多,產(chǎn)生事故的機率就增加了,出的事故也更嚴重,GEICO保險公司在去年我講過,我的預測是整個獲利空間今年會更好。

我跟大家很早以前打了一個賭,GEICO和Precive的生意模式,Precive過去比我們的份額多得多,可是現(xiàn)在我們超過他們,我想在100歲的時候我們能超過行業(yè)老大,我要活到100歲。

芒格:其實他們比我們的成績好一點,而我們的GEICO也成長了4倍,我從來不會因為別人說自己有一個好的對手就產(chǎn)生憂慮。


7在可再生能源方面,伯克希爾公司已經(jīng)投入了大批資金。伯克希爾是希望在能源方面都轉變?yōu)榭稍偕茉磫??這是長期目標嗎?


巴菲特:我們當然希望我們的下一代,我們的后代有更多的能源可以使用。聯(lián)邦政府在這些方面有很多鼓勵政策。目前的政府政策是讓社區(qū)分擔費用,而不是讓大家通過減排得到好處。如果政府在稅收方面給予我們更多優(yōu)惠,我們會在這方面投入更多。


8如果美國效法歐洲和日本一樣實施負利率,對我們會有什么影響?


巴菲特:負利率會影響我們公司,因為我們有很多現(xiàn)金和資本,有如此強大的購買力。對一些保險公司而言,十年前和現(xiàn)在是完全不同的,十年前是沒有人考慮到負利率問題的。我們當然希望我們的現(xiàn)金流動更快更好。查理有什么補充? 

芒格:巴菲特講得很好,沒有補充。


9伯克希爾原來喜歡投市值比較小的公司,相對輕資產(chǎn)。但現(xiàn)在好像不是呢?


巴菲特:這是經(jīng)濟繁榮的代價。我們可能會投市值很小的公司,但是現(xiàn)在這樣做更難了。Sees candy 喜之糖果,當?shù)貓蠹垼际窍鄬p資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。但是我也投資BNSF鐵路公司,他們做什么都要很多錢。所以我們大小公司,資本市值不會限制我們的投資。


10你是如何追尋快樂的?


巴菲特:我最喜歡的員工是我自己,我最喜歡的是和喜歡的人做自己喜歡做的事情。

芒格:我最后悔的大概就是沒有變聰明得更快一點。而我現(xiàn)在92歲了我還能繼續(xù)干下去。


11怎么延續(xù)伯克希爾的文化?


巴菲特:董事會和管理人員已經(jīng)建立并會繼續(xù)伯克希爾的文化,這些文化不會被輕易改變。我兒子現(xiàn)在所處的位置不會改變我們公司的文化,現(xiàn)在公司最大關心是公司的業(yè)績。(注:巴菲特長子霍華德-巴菲特將會是非執(zhí)行職務的董事長。) 

芒格:我比巴菲特更樂觀,我根本沒有覺得有這些問題。我們的人員流動率非常低?,F(xiàn)在很多董事都不是為了錢來當我們的董事的。


轟轟烈烈的“朝圣”之旅在奧馬哈、在全世界成千上萬的電腦屏幕上結束了,2016年的資本市場無論國內還是國外均充滿著風險和機遇,85歲的巴菲特與92歲的芒格都這么樂觀的表示要“戰(zhàn)斗”到100歲,我們還有什么理由害怕呢?最后,在五一勞動節(jié)期間,七禾網(wǎng)也祝廣大網(wǎng)友及投資者節(jié)日愉快,節(jié)后開倉見紅!
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