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26歲的他打了老板被炒了魷魚，然后建造了這艘航母

1670億美元的管理規(guī)模，成立40年盈利超過450億美元，超越了索羅斯的量子基金成為全球最賺錢的基金，這家航母級(jí)的對(duì)沖基金公司在2016年終于駛向了全球最具發(fā)展?jié)摿Φ膶?duì)沖基金市場(chǎng)——中國(guó)。近日，被認(rèn)為是世界上規(guī)模最大、業(yè)績(jī)最好的對(duì)沖基金公司橋水基金（Bridgewater）已落戶上海自貿(mào)區(qū)。中文名為橋水(中國(guó))投資管理有限公司，注冊(cè)時(shí)間為今年3月7日，注冊(cè)資本5000萬元人民幣(約合766萬美元)，注冊(cè)地是陸家嘴上海環(huán)球金融中心。

全球最賺錢的基金不專為富人管理資產(chǎn)

橋水基金成立于1975年，跟一般的對(duì)沖基金公司不同，橋水基金不專為富人管理資產(chǎn)，它的服務(wù)對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者。橋水的客戶包括養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、國(guó)外的政府以及中央銀行等。橋水的投資風(fēng)格屬于全球宏觀投資，專注于全球債券、外匯、商品和股票市場(chǎng)，經(jīng)常利用衍生工具進(jìn)行杠桿投資。公司主要管理兩個(gè)投資組合：全天候被動(dòng)組合和純阿爾法絕對(duì)回報(bào)組合。截至2015年底，橋水基金有約1500名員工，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1690億美元。公司數(shù)年來累計(jì)盈利達(dá)450億美元，超越索羅斯掌控的量子基金成為全球最賺錢的基金。其旗下兩大旗艦基金之一的“純阿爾法”策略基金（Pure Alpha），管理資產(chǎn)超過800億美元，自成立以來回報(bào)率為12.8％。該基金2015回報(bào)率為4.7％，剔除管理費(fèi)后的凈收益達(dá)33億美元。索羅斯旗下規(guī)模290億美元的“量子基金“凈收益為9億美元。前者1975年成立至今的凈收益達(dá)450億美元，排名第一；后者1973年成立至今的凈收益為428億美元。

橋水基金進(jìn)入中國(guó)的三大原因

據(jù)七禾網(wǎng)小編從公開資料了解到，對(duì)于橋水基金落戶上海，市場(chǎng)上有三種聲音，第一是為A股納入MSCI“預(yù)熱”，若MSCI納入A股，橋水基金需要申請(qǐng)相關(guān)QFII額度才能進(jìn)行配置；第二是瞄準(zhǔn)了中國(guó)龐大的養(yǎng)老金市場(chǎng)。目前，中國(guó)社?；鹄硎聲?huì)打理著約2萬億元社?；?，這部分基金已經(jīng)按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作。另外，各地還有2萬多億可用于投資的養(yǎng)老金結(jié)余資金，可以委托社?；鹄硎聲?huì)運(yùn)作。按照社?；鹄硎聲?huì)的管理方式，大筆資金將委托給資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)打理。管理各國(guó)政府基金和養(yǎng)老金的橋水基金，不會(huì)無視這塊中國(guó)養(yǎng)老金這塊“肥肉”。第三，給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者提供報(bào)告。根據(jù)橋水中國(guó)的注冊(cè)信息，公司營(yíng)業(yè)范圍是“投資管理，投資咨詢，商務(wù)信息咨詢，信息技術(shù)咨詢，企業(yè)管理咨詢，計(jì)算機(jī)軟件的開發(fā)、設(shè)計(jì)、制作，轉(zhuǎn)讓自有技術(shù)成果，并提供相關(guān)的技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)。”

航母艦長(zhǎng)雷?達(dá)里奧——26歲創(chuàng)辦橋水基金

(雷-達(dá)里奧Raymond Thomas Dalio)

作為橋水基金的創(chuàng)始人，雷-達(dá)里奧（Raymond Thomas Dalio）也被譽(yù)為對(duì)沖基金史上最成功的基金經(jīng)理之一?！都~約客》雜志曾經(jīng)寫到，勞倫斯?薩默斯(奧巴馬聘用的2009~2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席)在白宮任職期間，一直都堅(jiān)持閱讀橋水的經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)報(bào)，隔幾個(gè)月就要跟達(dá)里奧通一次話，他評(píng)價(jià)達(dá)里奧是個(gè)“極為智慧上進(jìn)的人”。

雷?達(dá)里奧1949年出生于紐約皇后區(qū)的意裔家庭，父親是名爵士樂手，母親是家庭主婦，他為家中獨(dú)子。

8歲，他進(jìn)入了當(dāng)?shù)匾凰W(xué)校，他討厭學(xué)校里死記硬背的一套，不愛學(xué)習(xí)，成績(jī)不佳。閑暇里，他開始為自己打工掙錢——送報(bào)、割草、鏟雪、洗碗。

12歲開始，他在一家高爾夫俱樂部當(dāng)球童，俱樂部里不少人是華爾街投資者。那是1960年代股市興盛期，人人談“股”色變，更別說俱樂部里的金融大亨們了。在這種氛圍影響下，十幾歲的他投資了人生第一個(gè)股票——東北航空，這是他聽說過的唯一一只價(jià)格低于5美金的股票。沒想到，這家正值要破產(chǎn)的公司被另一家公司收購(gòu)，股價(jià)翻了三倍。運(yùn)氣讓他賺了錢，也讓他對(duì)股票投資產(chǎn)生了興趣。

18歲高中畢業(yè)后，成績(jī)平平的達(dá)里奧勉強(qiáng)進(jìn)入了當(dāng)?shù)氐拈L(zhǎng)島大學(xué)。在投資方面，當(dāng)時(shí)的他已建立起了一只價(jià)值幾千美金的股票投資組合。大學(xué)里自由寬松的環(huán)境重燃起了他對(duì)學(xué)習(xí)的興趣，大學(xué)成績(jī)拔尖。

1968年，他大學(xué)一年級(jí)。當(dāng)年，披頭士樂隊(duì)去印度修習(xí)冥想，被媒體廣泛報(bào)道，也引發(fā)了他對(duì)超驗(yàn)冥想（transcendental meditation）的興趣。在這以后的四十多年里，他堅(jiān)持用冥想來凈化心緒。他說：“創(chuàng)造力來自開明之心(open-mindedness)與專注之念(centeredness)——即能以一種非情緒(unemotional)的狀態(tài)去觀看事物?！笔聦?shí)上，他后來的不少世界觀或多或少與東方哲學(xué)宗教不謀而合，冥想開啟了他內(nèi)省審思，不斷求索智慧之道。

1971年，達(dá)里奧大學(xué)畢業(yè)后，因成績(jī)優(yōu)異被哈佛商學(xué)院錄取。那時(shí)的他已開始交易大宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。在那時(shí)，大宗商品期貨屬于冷門領(lǐng)域，市場(chǎng)上幾乎沒什么人做這塊交易。去哈佛前的那個(gè)暑假，他在紐約證券交易所打工。也是那個(gè)暑假，布雷頓森林體系瓦解，以美元為中心的世界貨幣體系崩潰，他感到自己身處風(fēng)暴中心，而這種興奮也促使他進(jìn)一步鉆研貨幣體系和市場(chǎng)。

進(jìn)了哈佛以后，全新的案例式教學(xué)與開放式問答鍛煉了他的思辨力。他全身心享受著 “瘋學(xué)，瘋玩（work-hard, play-hard）”的環(huán)境。商學(xué)院第一學(xué)年結(jié)束后，他成功說服了美林大宗商品部的董事給了他助理的實(shí)習(xí)工作。不過，大宗商品交易在當(dāng)時(shí)依然處于無人問津的地位。

1972，由于之前全球貨幣體系的崩潰，通脹急升，大宗商品價(jià)格瘋漲，直接引發(fā)了1973年美國(guó)的石油危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取緊縮的貨幣政策來遏制通脹。結(jié)果，股票市場(chǎng)大衰退，相反，大宗商品期貨交易則迎來了它的黃金時(shí)機(jī)，相關(guān)領(lǐng)域的人才供不應(yīng)求。

從哈佛商學(xué)院畢業(yè)后，他加入了Dominick & Dominick當(dāng)上了公司大宗商品部的主管，可惜，未過一年，因股市市場(chǎng)的不景氣拖累整個(gè)公司陷入了困境。1974年，他跳槽加入了另一家證券經(jīng)紀(jì)公司Shearson Hayden Stone，還是在他最喜歡的大宗商品期貨部門任職，給養(yǎng)牛的農(nóng)場(chǎng)主和谷物制造商們提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的建議。

1974年新年前夜，達(dá)里奧跟部門老板出去喝酒，發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，結(jié)果把他老板揍了一頓。同一年，在加州食物谷物生產(chǎn)者協(xié)會(huì)（California Food & Grain Growers’ Association）的年會(huì)上，有傳聞?wù)f他請(qǐng)來了脫衣舞演員當(dāng)眾表演，結(jié)果，他被炒了魷魚。被解雇后，達(dá)里奧說服了曾經(jīng)的一位客戶雇傭他當(dāng)顧問，在他的公寓里成立了自己的公司橋水（Bridgewater Associates）。那年，他才26歲。

40余年的航行，450億美元的盈利

1985年，他說服了世界銀行退休基金將一部分資產(chǎn)交由橋水管理。1989年，柯達(dá)退休基金也成為了橋水的客戶。在這之后的20多年里，橋水吸引了越來越多來自世界各地的退休養(yǎng)老基金，和政府主權(quán)財(cái)富基金（包括中國(guó)的主權(quán)基金），橋水目前管理的總資產(chǎn)額已經(jīng)超過一千多億美金。2011年一家分析機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果表明，橋水是退休基金最信任的投資管理公司。

2007年，達(dá)里奧成功預(yù)測(cè)美國(guó)次貸危機(jī)。在大多數(shù)對(duì)沖基金折戟的2008年，他的旗艦基金PureAlpha凈值增長(zhǎng)了9.5%，橋水一戰(zhàn)封神。之后橋水基金的發(fā)展更是一發(fā)不可收拾。2010年，該基金更創(chuàng)下45%的全球大型對(duì)沖基金最高回報(bào)率紀(jì)錄。2011年，在全球?qū)_基金平均虧損5%的情況下，All Weather的回報(bào)率高達(dá)23%，Pure Alpha基金也達(dá)到了16.5%。20年里達(dá)里奧執(zhí)掌的基金年化回報(bào)率高達(dá)14.7%，為投資者累計(jì)帶來450億美元盈利，相比之下標(biāo)普500指數(shù)同期年化回報(bào)率為8.7%。目前橋水目前管理的總資產(chǎn)額已經(jīng)超過1400多億美金，客戶來自世界各地的退休養(yǎng)老基金，和政府主權(quán)財(cái)富基金（包括中國(guó)的主權(quán)基金）。

雷?達(dá)里奧和中國(guó)的特殊感情

雷?達(dá)里奧對(duì)中國(guó)還有著特殊的個(gè)人情感。1995年，雷將三兒子Matt Dalio送到中國(guó)，在中國(guó)生活一年后，Matt對(duì)中國(guó)人和這個(gè)國(guó)度產(chǎn)生了難以割舍的感情?；氐矫绹?guó)后，發(fā)現(xiàn)周圍的一些美國(guó)家庭收養(yǎng)了中國(guó)孤兒，遂決定發(fā)起設(shè)立中國(guó)關(guān)愛基金會(huì)，為中國(guó)殘孤兒童治病出手術(shù)費(fèi)、為領(lǐng)養(yǎng)和寄養(yǎng)孤兒提供相關(guān)費(fèi)用。該基金會(huì)目前已救助超過1000位殘孤兒童，出資超過1400億。雷也受Matt影響，在幫助兒子做慈善的同時(shí)，成立了達(dá)里奧基金會(huì)，更深入地參與到中國(guó)及美國(guó)的慈善活動(dòng)中，并在幾年前召集一些美國(guó)企業(yè)家，試圖推動(dòng)建立中美兩國(guó)慈善家之間的交流和合作機(jī)制，希望推動(dòng)中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，發(fā)揮慈善及公益的作用。

1500名水手，每年輪換30%！

截止2015年底橋水公司共有超過1500名雇員，橋水公司愿意雇傭應(yīng)屆畢業(yè)生作為它的分析師，這在對(duì)沖行業(yè)里面是不多見的。耶魯大學(xué)、哈佛大學(xué)、普林斯頓大學(xué)等美國(guó)常青藤學(xué)校源源不斷地為橋水公司提供優(yōu)秀的應(yīng)屆畢業(yè)生。在橋水公司，任何人的貢獻(xiàn)都能得到一種合乎邏輯與原則的評(píng)價(jià)，而不是憑當(dāng)權(quán)者的好惡。

公司員工都要求做到以下幾點(diǎn)：

1、為自己工作而不是為別人而工作；

2、能獨(dú)立提出最優(yōu)的解決方案來達(dá)到自己的目標(biāo)；

3、找最有經(jīng)驗(yàn)最有能力的人去挑戰(zhàn)自己的想法和方案以發(fā)現(xiàn)不足；

4、保持謙虛，善于“無知”；

5、用現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)自己決策的結(jié)果，并努力思考如何得到提高。

可是根據(jù)報(bào)道，橋水每年有將近30%的離職率，這對(duì)于一個(gè)大型的對(duì)沖基金來說是很不正常的。很多離職的員工都反映，由于任何事情都無法挽回，并且不能在背后談?wù)撈渌麊T工，橋水公司是一個(gè)很難工作下去的地方，很容易令人喪失斗志。但橋水公司則反對(duì)這一說法，它認(rèn)為離職的員工都會(huì)喜歡說公司的壞話而不是談?wù)摵玫囊幻妗?/span>

橋水公司三條投資原則

1分散風(fēng)險(xiǎn)而非分散資本。(allocate risk not capital)

分散風(fēng)險(xiǎn)，意味著根據(jù)投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)的大小決定投資份額的大小。當(dāng)下A股瘋漲，資金紛紛涌入股市，這并非一個(gè)基于市場(chǎng)的合理的資金配比。股市有風(fēng)險(xiǎn)，橋水公司對(duì)于股票的投資，只會(huì)占投資總額很小的一部分。

2把貝塔（相對(duì)收益）從阿爾法（絕對(duì)收益）中剝離出來。（separate beta from alpha)

貝塔（beta）是市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)，受未來物價(jià)的變化、未來?xiàng)l件的折現(xiàn)、需要的補(bǔ)償?shù)纫蛩厮绊?；阿爾法（alpha）則是基于投資人能力的額外收益，兩者不可同日而語。從長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)的收益率高于現(xiàn)金的收益率，但是單一資產(chǎn)的收益率是不穩(wěn)定的，在某些時(shí)候（如股票價(jià)格下跌的時(shí)候）很可能低于現(xiàn)金收益率。環(huán)境不同，不同種類的資產(chǎn)收益會(huì)各不相同，某類或某幾類資產(chǎn)的收益會(huì)比較高，這就需要投資人有判斷市場(chǎng)風(fēng)向的能力，分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平是高于還是低于證券票面價(jià)值，通過風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)貼現(xiàn)率判斷市場(chǎng)預(yù)期，并據(jù)此積極調(diào)整資產(chǎn)配置。

3資產(chǎn)組合的收益最大化。（maximize the benefits of diversification)

單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)巨大，一般人難以承受市場(chǎng)回撤的壓力。所以要按風(fēng)險(xiǎn)配置，形成資產(chǎn)組合使收益穩(wěn)定在某一水平，而這個(gè)水平自然是越高越好。

橋水的投資策略

橋水公司運(yùn)用的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)股票、貨幣、利率以及商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)的影響進(jìn)行杠桿押注，來嘗試獲得盡可能高的正投資收益?；鸾?jīng)理運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括人為決策和系統(tǒng)決策，結(jié)合從上往下和從下往上宗旨，數(shù)理或者基本面分析，長(zhǎng)短持有期結(jié)合。

全球宏觀策略根據(jù)操作的積極性分主動(dòng)型和保守型策略。

主動(dòng)交易策略是指評(píng)估歷史和現(xiàn)在的價(jià)格，用一些技術(shù)面，基本面和量化市場(chǎng)數(shù)據(jù)捕捉短暫存在幾秒鐘或幾天的交易機(jī)會(huì)?；趧?dòng)量、均值回復(fù)、價(jià)差套利進(jìn)行交易，特點(diǎn)是換手周期短、交易資產(chǎn)種類多、地域廣、常運(yùn)用杠桿。此策略經(jīng)常運(yùn)用融資、期貨和期權(quán)，活躍于各個(gè)市場(chǎng)板塊，包括股票，固定收益，外匯和大宗商品資產(chǎn)，通常在投資地域上很分散。此策略強(qiáng)調(diào)對(duì)信息做出迅速反應(yīng)，從市場(chǎng)的波動(dòng)中獲得alpha。

保守型策略則傾向于采取零杠桿，多使用非衍生工具，倉位調(diào)整頻率不高且有規(guī)律（如在每個(gè)月中或月底），通過把握全球經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來追求中長(zhǎng)線的投資機(jī)會(huì)。

全球宏觀策略按照資產(chǎn)間相對(duì)定價(jià)分定向型和相對(duì)價(jià)值型交易。

定向型交易指經(jīng)理們對(duì)一種資產(chǎn)的離散價(jià)格的波動(dòng)情況下注，進(jìn)一步分為宏觀大宗商品策略和貨幣主觀策略。其中，宏觀大宗商品策略包括農(nóng)業(yè)策略，能源策略以及金屬策略。

相對(duì)價(jià)值型交易，指通過同時(shí)持有不同國(guó)家或市場(chǎng)的一對(duì)類似資產(chǎn)的多頭和空頭，以期利用相對(duì)定價(jià)偏差來盈利。

橋水的投資理念

在全球宏觀策略下，橋水公司的主要投資理念主要有以下三種：Alpha和Beta的分離投資、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高度分散化以及“D過程”（D-Process）。

1Alpha 和 Beta分離投資

Alpha和Beta分離的投資策略最開始是由Dalio在1990年引進(jìn)的，然后在2000年初逐漸被各大基金經(jīng)理認(rèn)可。

橋水公司是第一個(gè)運(yùn)用Alpha和Beta分離的投資策略的對(duì)沖基金，并且為這兩個(gè)投資模式各自設(shè)立了相應(yīng)的投資基金：Pure Alpha 對(duì)沖基金和All Weather對(duì)沖基金。

Beta是衡量投資組合與市場(chǎng)整體表現(xiàn)的一個(gè)相關(guān)性指標(biāo)。Beta投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)幾乎完全與市場(chǎng)的整體表現(xiàn)一致，并且投資產(chǎn)品的成本小、流動(dòng)性高。這類投資主要集中在被動(dòng)型的收益產(chǎn)品，如指數(shù)基金、固定收益產(chǎn)品等。通過beta投資，投資者可以以高流動(dòng)性以及高透明度獲得市場(chǎng)收益率，同時(shí)只需要承擔(dān)比較小的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。

Alpha投資-是一種主動(dòng)型的投資方式，目的是形成與市場(chǎng)相關(guān)性低的超額收益回報(bào)。Alpha指標(biāo)刻畫了主動(dòng)投資所帶來的超額收益的大小，高的Alpha值反映了該資產(chǎn)（或組合）與市場(chǎng)相比有較高的超額收益，同時(shí)表示一個(gè)積極的基金經(jīng)理有較好的投資管理能力。這類投資主要集中在包括私募股權(quán)基金、商品基金、期貨基金等。通過Alpha投資，可以尋求一些難以發(fā)現(xiàn)的、對(duì)投資技巧要求很高的超額收益項(xiàng)目。

橋水公司認(rèn)為傳統(tǒng)投資組合中，股票的風(fēng)險(xiǎn)過大，組合收益對(duì)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)過于敏感。它通過各種金融衍生品，如期貨、期權(quán)和互換等，把Beta和Alpha的收益分離開，同時(shí)通過大范圍的分散投資，大大縮小投資的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)投資理念下，橋水公司設(shè)計(jì)了一個(gè)叫“Alpha Overlay”的策略。

2系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散化

橋水通過利用出色的投資系統(tǒng)，結(jié)合傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分散工具，在全世界進(jìn)行投資項(xiàng)目的量化搜索，投資于相關(guān)性小的投資品種，從而大大降低了其投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

在建立Beta收益的投資組合中，通過運(yùn)用杠桿，提高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益或者降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，大大分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3D過程（D-Process）

達(dá)里奧認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)不斷在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)期的債務(wù)周期，并且這是一個(gè)自我強(qiáng)化的過程。簡(jiǎn)單來說，任何經(jīng)濟(jì)體都會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)周期：大眾借錢融資，債務(wù)相對(duì)于收入快速上升，意味著債務(wù)清償相對(duì)于收入也在快速上升。在頂峰時(shí)期，大家都是以足夠高的價(jià)格借錢購(gòu)買資產(chǎn)，收入和現(xiàn)金流開始無法滿足償債的需求。于是人們開始進(jìn)行減少債務(wù)等一些反向操作。達(dá)里奧稱這個(gè)債務(wù)增加和減少的過程叫“D-Process”。

達(dá)里奧認(rèn)真研究了美國(guó)大蕭條等一些極端經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，他發(fā)現(xiàn)極端超額借債的結(jié)果都會(huì)是一次劇烈的影響范圍極廣的市場(chǎng)調(diào)整，直到經(jīng)濟(jì)環(huán)境回到常態(tài)。因此，正是深刻認(rèn)識(shí)到“D-Process”的普遍性，橋水公司經(jīng)常能夠通過準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，賺取驚人的收益。

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