2018年，這個本來在年初被各方廣泛看好的年頭，“結(jié)構(gòu)?！薄ⅰ八侥即蟀l(fā)展”、“公募基金20周年”、“價值投資元年”等等關(guān)鍵詞似乎給了2018一個美好的愿景，然而事以愿違，2018年以一種“倔強”的姿態(tài)告訴著大家，資本市場注定是不平凡的。“跌破股災(zāi)底”、“產(chǎn)品清盤潮”、“資管新規(guī)”、“監(jiān)管趨嚴”、“行政監(jiān)管”、甚至連“失聯(lián)機構(gòu)”也成了2018眾多關(guān)鍵字中的一員。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.36萬億元，其中，公募基金管理機構(gòu)管理的公募基金規(guī)模13.03萬億元，基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模11.29萬億元，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.36萬億元，期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約1276億元，私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模12.71萬億元。

規(guī)范成長，資管行業(yè)回歸本源

從上述表格中我們不難發(fā)現(xiàn)，2018年國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模較上一年有明顯的萎縮，尤其體現(xiàn)在證券公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模與期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模上。特別是期貨公司的資管業(yè)務(wù)規(guī)模，在前幾年大幅增長的前提下，2018年出現(xiàn)了近乎腰斬的縮減，這也與監(jiān)管層要規(guī)范期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有很大的關(guān)系。

值得一提的是，公募基金管理規(guī)模趕超證券公司資管規(guī)模僅一步之遙，證券公司資管規(guī)模從年初的16萬億接連跳水下跌近20%至13.36萬億，這也是因為資管新規(guī)的落地進一步引導(dǎo)資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源，券商資管業(yè)務(wù)也不例外。

過程會很曲折，但一定是不可阻擋且一往無前的！

2018年曾有一段時間，整個行業(yè)流傳著這樣一句話“私募基金生于2004、卒于2018”，當然這是極為悲觀的說法，我們從基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)中可以明顯的看到2018年私募投資管理規(guī)模相比于2017年底，增加了1.68萬億，基本是上半年的增加量，而下半年基本處于橫盤狀態(tài)。而管理人數(shù)量來看，全年基本上是處于緩慢增加狀態(tài)，全年新增管理人數(shù)量2002家，新增備案基金數(shù)量8224只。

雖然從近5年來看，私募基金發(fā)生了翻天覆地的變化，私募證券投資產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量也上升了好幾個等級。不過最近三年，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量出現(xiàn)了一定幅度的下滑，結(jié)束了2016年的野蠻生長。而在2018年，私募基金業(yè)迎來了“清算潮”， 清算產(chǎn)品數(shù)量累計超過8000只，提前清盤的數(shù)量超過了5000只，清盤的數(shù)量遠遠的多于以往年份。

中基協(xié)會長洪磊曾談到：當一個國家的經(jīng)濟規(guī)模上了一定的臺階，完成了初步工業(yè)化，一定是以基金為代表的資產(chǎn)管理登上歷史舞臺，這個過程一定很曲折，會付出很多的代價，但是這個大趨勢，一定是不可阻擋的，一定是一往無前的。認識到困難和問題總是存在的，遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題！

股票策略近乎全軍覆沒 期貨策略獨占鰲頭

回顧2018全年，所謂的“價值投資元年”中，A股三大股指均較大幅度下挫，其中上證綜指下跌24.59%，深證成指跌34.42%，創(chuàng)2008年全球金融危機以來的最大年度跌幅。創(chuàng)業(yè)板指跌28.65%，中小板指跌37.75%，也錄得較大跌幅。2018年下跌的個股超過90%，有1200余只股票跌幅超過40%。   

再看期貨市場，趨勢行情明顯多于震蕩行情，對管理期貨策略私募而言，是豐收的一年，平均收益率顯著高于2017年，從七禾基金榜統(tǒng)計的產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，2018年期貨策略私募的平均收益水平排名首位。尤其是4季度多個商品走出明顯單邊行情，使眾多管理期貨私募獲利頗豐。隨著股指期貨進一步的放開限制，相信期貨策略私募在2019年會有比較不錯的機會與表現(xiàn)。

市場多變的情況下，2018年私募的業(yè)績分化也非常嚴重，股票策略近乎全軍覆沒，“年初空倉，一年不到奪冠”這一句玩笑話可能還真能實現(xiàn)，七禾基金榜超過70%的股票策略產(chǎn)品虧損收官，而盈利產(chǎn)品的平均收益率低的只比銀行理財產(chǎn)品好了一口氣。而期貨策略產(chǎn)品在經(jīng)歷了2017年“小年”的影響下，2018年迎來了不錯的“豐收”，七禾基金榜收錄產(chǎn)品中超過六成盈利，收益率也在各策略之首。

2018年私募行業(yè)大事記

私募基金增速下滑并迎清盤潮

2018年，在股市低迷的背景下，私募基金管理人數(shù)量、產(chǎn)品數(shù)量、管理規(guī)模的增長都逐步放緩?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年私募投資管理規(guī)模相比于2017年底，增加了1.68萬億，基本是上半年的增加量，而下半年基本處于橫盤狀態(tài)。而管理人數(shù)量來看，全年基本上是處于緩慢增加狀態(tài)，全年新增管理人數(shù)量2002家，新增備案基金數(shù)量8224只。以上數(shù)據(jù)可以看出，私募基金增速呈現(xiàn)下滑的趨勢。雖然私募基金增速下滑，但是像凱豐、九坤、保銀等規(guī)模都在增加，所以弱市中，規(guī)模大、投研能力強的私募公司仍具有競爭優(yōu)勢，行業(yè)集中度進一步提升。在2018年，私募基金業(yè)迎來了“清算潮”， 清算產(chǎn)品數(shù)量累計超過8000只，提前清盤的數(shù)量超過了5000只，清盤的數(shù)量遠遠的多于以往年份。

業(yè)績寒冬，百億私募全部虧損

A股跌跌不休，滬深兩市年度跌幅均超過20%，為表現(xiàn)最差年度之一。股市“寒冬”中，股票策略私募業(yè)績一片慘淡，百億級別股票策略私募首次全線告負，曾經(jīng)的明星私募也回天乏力。根據(jù)第三方平臺的數(shù)據(jù)顯示，2018年前11月，私募基金平均收益為-9.64%，股票策略平均虧損13.81%墊底，且是唯一的平均收益低于行業(yè)平均的策略，顯著拉低私募基金整體業(yè)績。具體來看，百億級股票策略私募表現(xiàn)最為糟糕，前11個月平均虧損達到16.27%。實際上，上半年便已有過半百億私募業(yè)績告負，8月份寶銀資產(chǎn)業(yè)績開始由正轉(zhuǎn)負，宣告百億私募業(yè)績?nèi)€虧損。規(guī)模20億元至50億元的股票策略私募整體表現(xiàn)相對較好，2018年以來平均虧損11.71%；10億元至20億元規(guī)模的私募平均虧損13.32%；50億元至100億元規(guī)模的私募平均虧損14.61%。

私募監(jiān)管趨嚴

2018年，監(jiān)管機構(gòu)出臺了多項文件來規(guī)范私募基金的發(fā)展，例如《私募投資基金備案須知》、《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》、《私募投資基金命名指引》等。監(jiān)管升級與完善，是2018年基金行業(yè)不可能繞過的話題，資管新規(guī)，則是監(jiān)管政策的重中之重。波及范圍銀行、信托、證券、基金、期貨、保險。不管公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，不管你是哪一類，固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品，都受管。除此之外，中國基金業(yè)協(xié)會要求私募管理人就協(xié)會提出的十五大要點進行自查，并限期上傳自查報告；私募基金監(jiān)管部副處長許培陽表示私募監(jiān)管將推“黑白名單”。近幾年來，私募行業(yè)發(fā)展迅速，但部分機構(gòu)魚龍混雜，私募不良事件頻頻爆發(fā)。隨著監(jiān)管越來越嚴格，未來將會經(jīng)歷大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰過程，這給中小私募的生存帶來了挑戰(zhàn)。

行業(yè)自律監(jiān)管加強

基金業(yè)協(xié)會繼續(xù)加強私募自律監(jiān)管。1月，《私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規(guī)則（試行）》發(fā)布， 5月正式上線信用報告功能，包含“合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度”四大維度。據(jù)悉，私募股權(quán)投資基金管理人會員信用信息報告標準也將發(fā)布。私募可將信用信息報告與合作機構(gòu)、投資客戶實現(xiàn)共享，但不得用于公開宣傳。同時，投資者有權(quán)向管理人索要信用報告。業(yè)內(nèi)認為，建立私募基金管理人等會員信用檔案和信用報告制度，有利于構(gòu)建行業(yè)信用積累的基礎(chǔ)體系，是保護投資者合法權(quán)益的根本手段。11月，發(fā)布《私募投資基金命名指引》，2019年1月1日起，通過契約、合伙企業(yè)等形式募集設(shè)立的私募投資基金命名，不得使用“保本”、“穩(wěn)贏”、“避險”等字樣，不能用“最大規(guī)模”、“最強”、“500倍”等夸大業(yè)績，也不能借金融機構(gòu)、名人的名稱做征信。業(yè)內(nèi)認為，名稱的規(guī)范，是私募自律管理的基礎(chǔ)性一步。

第四類私募管理人來了

2018年9月10日起，符合條件的機構(gòu)可申請登記備案為第四類私募管理人——私募資產(chǎn)配置基金管理人。私募資產(chǎn)配置基金管理人的出現(xiàn)，預(yù)示著此前三類管理人“三分天下”的格局正式被打破，從而形成證券類、股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資類、其他類、資產(chǎn)配置類私募四大私募類型鼎立的局面。私募基金管理人的類型及產(chǎn)品類型將更加多元化，一定程度上也有利于私募行業(yè)專業(yè)化分工和行業(yè)的長期發(fā)展。私募資產(chǎn)配置基金采取FOF的形式，為私募 FOF 業(yè)務(wù)的發(fā)展指明長期方向，未來 FOF 必將成為私募行業(yè)非常重要的組成部分，同時，具備堅實投研基礎(chǔ)和品牌效應(yīng)的 FOF 機構(gòu)會迎來較快的發(fā)展。

外資私募大舉進軍

2018年，外資私募大舉進軍中國市場。目前已有16家外資私募登記注冊成為私募證券投資基金管理人，目前除畢盛、瀚亞和未來益財之外，其余13家外資私募均已備案產(chǎn)品，合計25只，其中20只為2018年新備案產(chǎn)品。下半年以來，外資布局加速，10月和11月兩月有7只產(chǎn)品備案。公開資料統(tǒng)計，外資私募所發(fā)行的基金產(chǎn)品以股票策略為主，也包括債券、量化、多策略等。外資私募的加速進入將使行業(yè)更加多元化，長期來看利好行業(yè)發(fā)展。2018年基金行業(yè)的對外開放更進一步，4月，基金管理公司外資持股比例放寬至51%，且三年之后外資持股比例將不受限制。未來，外資機構(gòu)可成立獨資公司或先進入內(nèi)地市場從事私募業(yè)務(wù)，再爭取公募牌照。同時2018年證監(jiān)會與兩個境外機構(gòu)正式簽署了合作協(xié)議。盡管紛紛搶灘登陸，但是外資私募在國內(nèi)的發(fā)展時間并不長，目前還不能作出“水土不服”的判斷，不過2019年的業(yè)績有助于對此作出進一步判斷。隨著私募監(jiān)管的趨嚴，中小私募出局壓力增大，私募行業(yè)的集中度將進一步提升。規(guī)范的大型私募公司將受高凈值客戶信任，市場份額也越來越大；而規(guī)范程度較差的中小私募將越來越難吸引客戶，市場份額越來越少，甚至被市場淘汰。隨著外資私募的大舉進軍，以及國有大行、名人大佬進軍私募，私募行業(yè)的競爭也將進一步加劇。

四大行進軍私募發(fā)力債轉(zhuǎn)股

銀行機構(gòu)開始正式進軍私募行業(yè)。8月以來，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和中國銀先后成立私募基金子公司：工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀資本管理有限公司 、建信金投基金管理（天津）有限公司、中銀資產(chǎn)基金管理有限公司，并已完成私募股權(quán)基金管理人登記。資料顯示，農(nóng)銀資本于10月備案了首只私募基金產(chǎn)品：潤農(nóng)瑞行一號，12月備案第二只產(chǎn)品穗達；工銀投資則于12月成立兩只產(chǎn)品：工銀投資債轉(zhuǎn)股私募投資基金開元1號、2號。

私募備案登記升級

圍繞私募基金行業(yè)出現(xiàn)的諸多亂象，2018年監(jiān)管層采取了一系列動作。1月12日，《私募投資基金備案須知》發(fā)布，禁止私募從事借貸活動。12月7日，《私募基金管理人登記須知》更新版發(fā)布，針對私募登記中的虛假出資、股權(quán)代持、股權(quán)架構(gòu)不穩(wěn)定、關(guān)聯(lián)方從事沖突業(yè)務(wù)、集團化傾向等五大不合規(guī)問題做出規(guī)范。同時，監(jiān)管加大了對私募的檢查力度。10月，證監(jiān)會通報了私募基金專項檢查執(zhí)法情況，上半年，共對453家私募機構(gòu)開展了檢查，發(fā)現(xiàn)139家私募存在涉嫌非法集資、挪用基金財產(chǎn)、“資金池”業(yè)務(wù)、證券類結(jié)構(gòu)化基金不符合杠桿率要求等問題。11月，市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會開展“雙隨機、一公開”聯(lián)合抽查，共抽查260戶私募基金管理企業(yè)。近期，第四次全國經(jīng)濟普查首次將私募基金行業(yè)納入全國經(jīng)濟普查體系，體現(xiàn)出對私募基金行業(yè)的重視。

七禾基金榜2018年運行情況

截至2018年12月31日，七禾網(wǎng)基金排行榜共展示了1600款產(chǎn)品（類型包括期貨類基金專戶、私募基金、有限合伙基金、信托基金、CTA產(chǎn)品、期貨公司資管賬戶等），本期年報將統(tǒng)計各款產(chǎn)品自2018年1月1日起至2018年12月31日截止的收益表現(xiàn)并做排名（各款產(chǎn)品起始日期不同，將均按照2018年起始數(shù)據(jù)計算）。

2018年度（1月-12月）七禾網(wǎng)基金排行榜盈利產(chǎn)品收益表現(xiàn)如下圖：

為方便統(tǒng)計，七禾網(wǎng)基金排行榜把納入統(tǒng)計的產(chǎn)品分為“期貨、股票、多市場（包含外盤及FOF產(chǎn)品）”三類，其中期貨類產(chǎn)品占比35%，股票類產(chǎn)品占比21%，多市場產(chǎn)品占比44%。

期貨策略產(chǎn)品2018年表現(xiàn)

2018年的期貨市場從整年的發(fā)展來看，市場整體趨勢性行情不明顯，但波動率較去年有明顯回升，許多板塊出現(xiàn)了比較明顯的機會：蘋果受減產(chǎn)預(yù)期推動出現(xiàn)單邊上漲；中美貿(mào)易爭端因素影響給油脂、豆類帶來了較為流暢的行情；PTA迎來了少有的大波動行情……波動率加大和單邊趨勢性機會，都為商品期貨策略帶來了投資機會，2018年商品期貨策略平均收益位列私募全市場前端。

2018年七禾基金榜管理期貨策略65%的產(chǎn)品獲得了正收益，平均收益率15.64%，35%的產(chǎn)品虧損，平均虧損率14.60%，最大虧損產(chǎn)品的虧損達到87.06%。

期貨策略產(chǎn)品收益率前二十名

股票策略產(chǎn)品2018年表現(xiàn)

2018年A股市場整體下跌，上證綜指從1月的高點3587點最低跌至2449點，創(chuàng)下近四年新低。截至2018年末，A股整體情緒低迷，市場成交低迷，成交金額和換手率位于歷史低位。由于2018年幾乎是全市場下跌，90%的個股下跌，七成個股跌幅超過-20%，也引發(fā)了股票類私募的清盤潮，股票策略的私募基金平均收益也創(chuàng)下了近幾年來的新低，但值得關(guān)注的是，2018年股指期貨逐步放開的信號，也使得私募機構(gòu)對沖風險的手段更加豐富，加上市場中所謂的“政策底”早已鞏固，2019年股票類私募可能會迎來反轉(zhuǎn)之年。

2018年七禾基金榜管理股票策略26%的產(chǎn)品獲得了正收益，平均收益率14.58%，74%的產(chǎn)品虧損，平均虧損率18.84%，最大虧損產(chǎn)品的虧損達到59.67%。

股票策略產(chǎn)品收益率前二十名

多市場配置產(chǎn)品2018年表現(xiàn)

多市場配置近兩年來一直受到私募機構(gòu)的追捧，當前僅做單一市場的私募已然不多，市場中諸如永安國富、凱豐等期貨起家的私募目前也大比例資金配置了股票、債券等市場。多策略、多品種配置，讓風險盡量可控，保證整體投資業(yè)績的持續(xù)性和增強效果，也成為私募的普遍做法。但通過2018年七禾基金榜的數(shù)據(jù)來看，多市場配置產(chǎn)品的表現(xiàn)整體不如上一年度，究其原因，還是證券市場出現(xiàn)了大幅下跌而機構(gòu)資金配置在證券端的比列過大造成的。

2018年七禾基金榜管理多市場配置47%的產(chǎn)品（包含外盤、FOF產(chǎn)品）獲得了正收益，平均收益率12.24%，53%的產(chǎn)品虧損，平均虧損率14.02%，最大虧損產(chǎn)品的虧損達到80.94%。

多市場配置產(chǎn)品收益率前二十名

另外，我們也對七禾基金榜的產(chǎn)品做了量化、主動管理、套利對沖、混合多策略的分類，各類別產(chǎn)品具體表現(xiàn)如下：

量化：2018年度七禾基金榜量化產(chǎn)品盈利占比66%，平均收益率13.81%，虧損占比34%，平均虧損率12.56%。

量化產(chǎn)品收益率前二十名

主動管理：2018年度七禾基金榜主動管理產(chǎn)品盈利占比29%，平均收益率12.43%，虧損占比71%，平均虧損率17.27%。

主動管理產(chǎn)品收益率前二十名

套利對沖：2018年度七禾基金榜套利對沖產(chǎn)品盈利占比64%，平均收益率15.05%，虧損占比36%，平均虧損率12.64%。

套利對沖產(chǎn)品收益率前二十名

混合多策略：2018年度七禾基金榜混合多策略產(chǎn)品盈利占比42%，平均收益率13.19%，虧損占比58%，平均虧損率15.84%。

混合多策略產(chǎn)品收益率前二十名

小結(jié)

通過以上的數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)2018年整體來說七禾基金榜登記的運行產(chǎn)品表現(xiàn)為近幾年最差，雖然期貨策略產(chǎn)品收益表現(xiàn)突出，但由于其普遍存在規(guī)模小、市場認知度弱等因素，受到的關(guān)注并不高，而股票策略產(chǎn)品近乎全軍覆沒的表現(xiàn)，不僅讓產(chǎn)品投資人出現(xiàn)了資產(chǎn)縮水，也讓機構(gòu)的運營、影響力受到了打擊。以往較為穩(wěn)健的多市場配置、混合多策略產(chǎn)品在2018年的表現(xiàn)也不盡如人意，量化、套利對沖類的產(chǎn)品雖然同比其他類型產(chǎn)品表現(xiàn)更好，但是盈利比例也較往年有明顯的下降，平均收益率下滑，而虧損率大幅上升。因此，在這樣堪稱私募行業(yè)“艱難”的時期，還是套用洪磊會長的話來給本報告收尾：以基金為代表的資產(chǎn)管理登上歷史舞臺，這個過程一定很曲折，會付出很多的代價，但是這個大趨勢，一定是不可阻擋的，一定是一往無前的。認識到困難和問題總是存在的，遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題！

2018年度七禾網(wǎng)基金榜收益率前二十名