4月下旬以來，受到天氣等外部因素影響，菜油表現(xiàn)搶眼，油脂板塊形成菜油>豆油>棕櫚油的格局。市場人士表示，近期油脂供應(yīng)端“弱現(xiàn)實”博弈“強預(yù)期”，市場波動較大，建議投資者謹慎操作。

據(jù)正信期貨油脂油料分析師張翠萍介紹，USDA5月報告首次公布新年度平衡表，美豆產(chǎn)量、壓榨量、出口量、期末庫存均上調(diào)，不過，豆系市場仍在交易南美天氣，報告影響被沖淡。持續(xù)的暴雨使得巴西南里奧格蘭德州大豆損失近300萬噸、南州部分港口及壓榨廠停止運營，且罷工導(dǎo)致羅薩里奧周邊港口和壓榨廠停止運營，加重市場對南美豆系產(chǎn)品出口的擔憂。北美播種進度轉(zhuǎn)慢，過多降雨阻礙田間作業(yè)。截至5月12日，美豆播種進度35%，低于市場預(yù)期39%，上年同期為45%，尤其是產(chǎn)量靠前的兩大州伊利諾伊和愛荷華州大部分地區(qū)仍無法播種，播種率同比降幅分別達35%和24%。此外，美國對進口UCO加征關(guān)稅的傳聞被證偽后，內(nèi)外盤油脂品種快速回吐前期漲幅。

“美豆走強，帶動了加拿大菜籽走強。在4月歐洲菜籽經(jīng)歷了大面積凍害之后，減產(chǎn)預(yù)期升溫，加拿大菜籽新作也面臨大面積干旱的局面。傳導(dǎo)至國內(nèi)，菜油期貨表現(xiàn)亮眼，菜豆價差、菜棕價差得到有效修復(fù)?！饼R盛期貨油粕分析師劉瑞杰告訴期貨日報記者，5月10日晚USDA供需報告發(fā)布后，利空落地，油脂油料板塊整體有所企穩(wěn)。之后，市場預(yù)期拜登將對華UCO加征關(guān)稅，美豆油走強，從國際端傳導(dǎo)至國內(nèi)，油脂反彈。隨著該傳聞被證偽，美豆油及內(nèi)盤油脂品種又回吐漲幅，市場重回供需邏輯。

棕櫚油方面，目前馬來西亞棕櫚油供需矛盾不突出，沒有趨勢性邏輯，整體處于波段行情中，受中頻產(chǎn)需數(shù)據(jù)影響較大。船運調(diào)查機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1—5日棕櫚油出口量為130970噸，5月1—10日棕櫚油出口量為369920噸。雖然環(huán)比下降，但我們可以推算出5月5—10日的日均出口量為4.78萬噸。劉瑞杰分析稱，如果后續(xù)出口能保持此水平，5月底馬來西亞棕櫚油可能不會累庫，或會給馬來西亞棕櫚油帶來階段性支撐。中長期來看，三季度可能會出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，季節(jié)性高產(chǎn)期或會遇到過多降雨，棕櫚油復(fù)產(chǎn)情況存在不確定性。在產(chǎn)需國庫存不高的情況下，后續(xù)價格重心仍有上行潛力。

“事實上，目前國內(nèi)油脂供應(yīng)現(xiàn)狀較為寬松，南美大豆集中到港壓榨，菜籽8月份之前買船非常充足，棕櫚油最緊張的時候已經(jīng)過去，5月買船較多，供應(yīng)將逐步恢復(fù)。”國聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師姜穎表示，現(xiàn)階段豆油和菜油庫存處于相對高位，棕櫚油庫存雖相比往年同期較低，但隨著進口的恢復(fù)，預(yù)計6月份將出現(xiàn)累庫拐點。整體來看，目前供應(yīng)處于“弱現(xiàn)實”當中。不過，中長期來看，北美大豆天氣窗口已經(jīng)逼近。加拿大、烏克蘭和歐盟菜籽種植面積預(yù)期減少，而歐盟寒潮以及國內(nèi)兩湖凍雨，更從單產(chǎn)層面降低了菜籽的產(chǎn)量預(yù)期。棕櫚油雖然已經(jīng)進入增產(chǎn)季節(jié)，產(chǎn)地庫存也出現(xiàn)了拐點，但本年度是厄爾尼諾與拉尼娜現(xiàn)象影響相互疊加的年份，后續(xù)產(chǎn)量增長情況不容樂觀，此為“強預(yù)期”。

展望后市，張翠萍認為，目前棕櫚油產(chǎn)地延續(xù)常規(guī)增產(chǎn)周期，中短期豆油、菜油延續(xù)震蕩偏強走勢，棕櫚油被動跟隨，但走勢弱于豆油、菜油，豆棕及菜棕價差仍有修復(fù)空間。

在劉瑞杰看來，大豆大量到港后，國內(nèi)豆油面臨階段性累庫，菜油庫存也處于高位，從供需角度來看，豆油、菜油主要還是受成本端邏輯推動。后續(xù)重點關(guān)注歐洲菜籽減產(chǎn)程度的機構(gòu)預(yù)估、加拿大菜籽和美豆產(chǎn)區(qū)天氣因素，以及棕櫚油的產(chǎn)需情況。

“待目前供應(yīng)壓力消耗之后，油脂仍具備上行動能?！苯f表示，隨著豆棕菜價差修復(fù)，豆油對棕櫚油的替代需求正在減少，中包裝市場棕櫚油的份額有所恢復(fù)。整體來看，眼下油脂消費較為疲弱。中長期來看，生物柴油消費存在增量預(yù)期，馬來西亞B20于今年提上討論日程，印尼B40正在規(guī)劃中，兩國政策如果年內(nèi)正式實施，將為棕櫚油消費帶來百萬噸級別的增量。