近幾個(gè)交易日，工業(yè)硅期貨價(jià)格持續(xù)上漲，市場(chǎng)波動(dòng)率快速放大。5月22日，工業(yè)硅期貨延續(xù)漲勢(shì)，SI2407合約盤中一度觸及近兩個(gè)月高位12450元/噸，當(dāng)日收盤上漲0.98%至12340元/噸。

基本面仍然偏弱

長安期貨分析師王楚豪認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)硅盤面價(jià)格快速上行，一方面是因?yàn)榉€(wěn)地產(chǎn)政策頻出，宏觀氛圍回暖對(duì)盤面形成了一定的支撐，疊加有色板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)工業(yè)硅期價(jià)有一定帶動(dòng)作用；另一方面，資金在尋找入場(chǎng)機(jī)會(huì)，再加上市場(chǎng)上傳出的一些消息一定程度上刺激了市場(chǎng)情緒。

國信期貨分析師李祥英認(rèn)為，此次工業(yè)硅期價(jià)拉漲主要得益于商品做多的輪動(dòng)效應(yīng)?！氨据喩蠞q從貴金屬開始，后逐步延伸至有色品種，近期在穩(wěn)地產(chǎn)政策的支撐下，資金對(duì)國內(nèi)商品的做多力度逐步加強(qiáng)，地產(chǎn)相關(guān)品種價(jià)格連續(xù)上行?！崩钕橛⒈硎?，工業(yè)硅盤面價(jià)格長期圍繞成本線波動(dòng)，估值中性偏低，且下游品種有機(jī)硅、鋁合金和建筑行業(yè)相關(guān)性較高，在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)后，工業(yè)硅有拉漲修復(fù)估值的需求。

值得關(guān)注的是，此次盤面拉漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)尚未跟隨，短期基差快速走低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月22日浙江通氧533#均價(jià)報(bào)13100元/噸，與21日持平；通氧421#均價(jià)報(bào)13600元/噸，下跌50元/噸。

李祥英表示，相比其他工業(yè)品，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)商參與程度較深，盡管期貨端表現(xiàn)偏強(qiáng)，但當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨成交一般，價(jià)格很難上漲。

李祥英認(rèn)為，從基本面看，西南地區(qū)豐水期臨近，開爐數(shù)量逐步增加，西北地區(qū)開工率處在偏高位置，工業(yè)硅整體產(chǎn)量將逐步上行。而下游多晶硅價(jià)格已經(jīng)跌至頭部企業(yè)成本線，檢修停產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增加，對(duì)工業(yè)硅的需求走低。有機(jī)硅價(jià)格雖然短期有所反彈，但對(duì)原材料的需求改善有限?！肮I(yè)硅整體供需不佳，疊加庫存高企，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷?！崩钕橛?qiáng)調(diào)。

王楚豪也認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)硅期價(jià)大方向依舊偏空。需求方面，多晶硅新投產(chǎn)與檢修并存，短期對(duì)工業(yè)硅的需求持穩(wěn)，但后期檢修企業(yè)數(shù)量可能進(jìn)一步增加。目前有7家企業(yè)正常檢修，3家企業(yè)降負(fù)運(yùn)行，不少企業(yè)有檢修計(jì)劃。硅片企業(yè)經(jīng)歷一輪減產(chǎn)后排產(chǎn)暫時(shí)穩(wěn)定，庫存仍處于高位；有機(jī)硅部分檢修裝置重啟，開工率小幅回升；鋁合金企業(yè)由于訂單不足，再生鋁廠開工率繼續(xù)下降?！岸嗑Ч鑳r(jià)格持續(xù)下跌，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格形成壓制，近期北方部分硅廠采取賣出套期保值操作，將工廠庫存轉(zhuǎn)移至交割庫?！蓖醭勒f。

當(dāng)前工業(yè)硅庫存仍處于累積狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日當(dāng)周，工業(yè)硅社會(huì)庫存37.9萬噸，較前值增加0.9萬噸，其中廣期所倉單庫存26.8萬噸，工業(yè)硅工廠庫存9.0萬噸。截至5月22日，廣期所工業(yè)硅倉單53846手，折合工業(yè)硅 26.92 萬噸。

李祥英提醒，產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)商要做好期貨端的資金管理?！坝捎诠I(yè)硅期貨產(chǎn)業(yè)參與程度較深且下游需求一般，資金持續(xù)做多的可能性不大?！崩钕橛⒄J(rèn)為，在當(dāng)前背景下，非標(biāo)品套保難以用注冊(cè)倉單交割，要承受基差走低的損失。

后市不宜過度追漲

對(duì)工業(yè)硅的后市走勢(shì)，李祥英認(rèn)為，要關(guān)注宏觀情緒和工業(yè)品整體氛圍，短期期現(xiàn)背離情況可能持續(xù)。廣州期貨分析師蔡定洲認(rèn)為，當(dāng)前基本面呈現(xiàn)供增需減格局，一方面供應(yīng)端存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，另一方面下游對(duì)工業(yè)硅的需求有下降預(yù)期，寬松格局或進(jìn)一步加劇，疊加庫存持續(xù)增加，預(yù)計(jì)盤面價(jià)格反彈空間有限，維持震蕩偏弱走勢(shì)的可能性較大。

王楚豪認(rèn)為，5月16日工業(yè)硅期貨價(jià)格已經(jīng)跌至相對(duì)低位，有反彈的跡象，疊加下游有機(jī)硅簽單小幅回升和整個(gè)大宗商品上漲的影響，短期價(jià)格或呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。但從現(xiàn)貨角度看，5月進(jìn)入豐水期，電價(jià)下調(diào)降低了成本，四川地區(qū)復(fù)產(chǎn)較多，其他地區(qū)也陸續(xù)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，下游需求不振，后期想要繼續(xù)上漲較為乏力。“目前工業(yè)硅行業(yè)處于高開工高庫存低需求的局面，且這種供過于求的程度還在加深，也導(dǎo)致后期工業(yè)硅呈現(xiàn)供需偏弱態(tài)勢(shì)?！蓖醭辣硎?，后期工業(yè)硅高庫存的去化動(dòng)力仍然不足，行業(yè)庫存繼續(xù)顯著增長已成為既定事實(shí)，盡管盤面價(jià)格在技術(shù)層面構(gòu)筑“雙底”，但走出底部后短期上行阻力漸強(qiáng)，所以長線看支撐力不足，不宜過度追漲。

中長期多晶硅產(chǎn)能有望繼續(xù)擴(kuò)張

值得一提的是，作為工業(yè)硅最主要的下游，多晶硅產(chǎn)業(yè)或進(jìn)一步提振工業(yè)硅的需求。在國家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)下，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。多位受訪人士表示，目前光伏產(chǎn)業(yè)上下游一體化戰(zhàn)略逐漸成為行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)，有望帶動(dòng)國內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張。

王楚豪認(rèn)為，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)似乎有走出低谷、快速向上的趨勢(shì)，光伏產(chǎn)業(yè)的崛起將一定程度上將對(duì)工業(yè)硅盤面價(jià)格形成正向反饋。近期有消息稱，沙特王儲(chǔ)力推的“NEOM計(jì)劃”即將啟動(dòng)，正在全球路演。據(jù)悉，沙特?cái)M投資5000億美元發(fā)展綠色能源，意圖擺脫石油依賴，轉(zhuǎn)型科技創(chuàng)新，首批將建設(shè)數(shù)個(gè)世界級(jí)的光伏項(xiàng)目，預(yù)計(jì)中國廠商將拿到最大份額。

期貨日?qǐng)?bào)記者留意到，近年來，全球多晶硅產(chǎn)能整體呈穩(wěn)步增長趨勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球多晶硅產(chǎn)能達(dá)到225.6萬噸，同比增長71.6%。其中，中國產(chǎn)能達(dá)到209.9萬噸，占全球總產(chǎn)能的比重達(dá)到93.1%，海外產(chǎn)能主要分布在德國、美國、馬來西亞、日本等地。蔡定洲認(rèn)為，這主要是因?yàn)橄掠喂夥b機(jī)的快速增長拉動(dòng)需求，使得較多企業(yè)紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。近年來，國內(nèi)光伏行業(yè)在國家政策扶持下呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)帶動(dòng)多晶硅產(chǎn)能明顯增長。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2014至2023年，多晶硅年產(chǎn)能從16.5萬噸增加至209.9萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)到32.7%。蔡定洲表示，2020年以來，多晶硅價(jià)格一路走高，使得較多企業(yè)紛紛布局較多一體化產(chǎn)能項(xiàng)目，該部分產(chǎn)能于2022年下半年開始陸續(xù)投產(chǎn)釋放，使得2022年、2023年的產(chǎn)能同比增速分別為124.1%、80.5%，遠(yuǎn)高于年均復(fù)合增長率?！皬娜虍a(chǎn)能變化情況看，近年來產(chǎn)能增量主要來自中國，海外國家擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較少?！辈潭ㄖ薹治稣J(rèn)為，中國多晶硅產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)迅速崛起的主要原因有兩個(gè)方面，一是多晶硅提純過程中需要消耗大量電能，而中國能源成本較海外其他國家具有較大優(yōu)勢(shì)，疊加下游光伏裝機(jī)需求增長的刺激，使得中國光伏企業(yè)布局了較多一體化產(chǎn)能，形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)；二是協(xié)鑫科技收購SunEdison后擁有較為先進(jìn)的顆粒硅技術(shù)，且經(jīng)過進(jìn)一步研發(fā)，該生產(chǎn)工藝的穩(wěn)定性與安全性得到有效保障，大幅降低了多晶硅的生產(chǎn)成本，同時(shí)也獲得了下游市場(chǎng)的認(rèn)可，所以近兩年顆粒硅產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。

蔡定洲表示，目前，光伏行業(yè)仍存在較多未投放的新增產(chǎn)能項(xiàng)目，未來多晶硅產(chǎn)能增量仍主要來自中國，我國供應(yīng)大國的地位將進(jìn)一步鞏固。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)預(yù)測(cè)，隨著國內(nèi)新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，到2025年年底，多晶硅年產(chǎn)能將達(dá)到400萬噸，但同比增速或放緩。