7月份以來，國內雙粕價格持續(xù)下跌，近兩日價格有所反彈。分析人士表示，雙粕價格下跌主要源于基本面利空預期。

弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶朝輝認為，從國內看，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存環(huán)比上升給現(xiàn)貨和近月合約價格帶來了較大壓力。相關數(shù)據(jù)顯示，今年第28周國內主要油廠大豆、豆粕庫存環(huán)比上升，其中豆粕現(xiàn)貨庫存上升13.66萬噸，至121.93萬噸歷史高位。而從下游生豬養(yǎng)殖端看，雖然從6月份開始養(yǎng)殖利潤轉正并逐步回升，但傳導至對飼料豆粕的需求上還需要一段時間。

正信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳強告訴期貨日報記者，從成本端看，7月USDA報告上調美豆種植面積250萬英畝，使得新季美豆產(chǎn)量錄得44.35億蒲式耳，同比增加2.7億蒲式耳?！敖衲曜圆シN以來美豆產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)良好，大豆優(yōu)良率保持高位，且天氣預報顯示未來產(chǎn)區(qū)降雨充足，土壤墑情較好，美豆單產(chǎn)或保持較高水平，對美豆價格形成一定壓制。”

中信期貨油脂油料分析師王聰穎分析稱，從盤面上看，當前美豆主力合約價格在1050美分/蒲式耳附近，遠低于新作成本價。按照USDA的最新預估，美豆新作成本在1140~1160美分/蒲式耳。美豆種植虧損在歷史上并不少見。按照作物年度庫消比進行預估，美豆價格大概率下行至1000美分/蒲式耳下方，而用擬合函數(shù)計算，對應美豆估值為864美分/蒲式耳。當前大豆進口盤面榨利多有盈利，尤其是2025年3至5月的巴西大豆。當前豆粕主力合約價格估值合理。因此，以一般月份、不同地區(qū)大豆價格進一步估算對應的豆粕盤面價格，當前豆粕均衡價格為3112元/噸。

菜粕方面，7月12日，菜粕當周跌幅6%，7月15日繼續(xù)破位下行，跌破2400元/噸，創(chuàng)2020年11月以來新低。然而，7月16日“畫風突變”，菜粕期價大幅上漲，并帶動豆粕止跌企穩(wěn)。豆粕反套面臨止損離場局面，不過豆菜粕價差做縮策略大幅盈利。7月17日，菜粕盤中繼續(xù)沖高，逼近漲停，后有所回落。

王聰穎表示，從持倉上看，菜粕主力合約持倉約125萬手，如果全部進入交割月，對應菜粕現(xiàn)貨約625萬噸。菜粕靜態(tài)供應量，即庫存方面，相關數(shù)據(jù)顯示，7月12日，菜粕壓榨廠庫存約3.95萬噸。7月19日，顆粒菜粕庫存約18.9萬噸，菜粕和顆粒菜粕庫存合計約22.85萬噸。菜粕隱性供應量，即菜籽庫存方面，7月12日，菜籽壓榨廠庫存約37.2萬噸，按照58%出粕率計算，菜粕隱性庫存約21.57萬噸。菜粕靜態(tài)（顯性+隱性）庫存約44.42萬噸。菜粕動態(tài)供應量，即未來進口量方面，7至12月預估進口量300萬噸，考慮到9月合約交割時間的約束，如果9月到港量能及時壓榨并交割，7至9月菜籽進口量約117萬噸，折合菜粕67.86萬噸。菜粕靜態(tài)和動態(tài)供應量合計約112.28萬噸。

“除了受大豆、豆粕價格走弱的影響外，加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣良好，以及國內進口供應充足等因素都使得菜粕較豆粕價格走勢偏弱?！碧粘x說。

據(jù)記者了解，7月USDA報告上調加拿大油菜籽產(chǎn)量20萬噸，至2000萬噸，而當前其產(chǎn)區(qū)土壤墑情良好，豐產(chǎn)預期壓制ICE油菜籽價格持續(xù)走低。陳強表示，國內7月進口菜籽預估52萬噸，處于往年同期偏高水平，而前期到港菜籽偏多，油廠開機率保持較高水平。需求端看，當前正處于水產(chǎn)需求旺季，但今年水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模縮小，菜粕剛性需求并不樂觀，油廠菜粕也處于累庫進程。

“整體看，菜粕可交割量或不及盤面持倉量。但從盤面價格走勢看，上漲似乎不可持續(xù)?！蓖趼敺f分析稱，距離交割月還有一段時日，多空兩方均可能減倉。另外，菜粕價格受豆粕影響較大，按照預期，菜粕可能跟隨豆粕價格波動。不過，由于全球菜籽減產(chǎn)、大豆增產(chǎn)，豆菜粕價差可能走縮。

陶朝輝認為，綜合看，兩粕價格將繼續(xù)追隨美豆價格走勢，后市偏空格局難改。

在陳強看來，現(xiàn)實與預期的共振使得前期雙粕價格出現(xiàn)大幅下跌，但目前美豆價格已跌破種植成本，未來繼續(xù)下跌空間有限。歷史數(shù)據(jù)顯示，美豆期價跌破成本的幅度很難超過20%，按照目前CBOT大豆主力合約價格推算，后續(xù)美豆期價將在種植成本下方震蕩運行，或為雙粕提供底部支撐。