本周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格重心繼續(xù)下移，截至目前，已連續(xù)第三周回落，造成盤面持續(xù)走弱的背后原因是什么？后續(xù)還有下行空間嗎？

“近期EC盤面呈現(xiàn)震蕩偏空走勢，主要由于即期運(yùn)價(jià)回調(diào)、新交付運(yùn)力不斷增長和國際形勢的變化?！焙霕I(yè)期貨分析師吳勇表示，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)逐步進(jìn)入筑頂階段，但市場對(duì)后期歐線運(yùn)價(jià)的回落速度產(chǎn)生分歧。

一德期貨航運(yùn)分析師車美超告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，自主力合約換至EC2410以來，期價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)，交易邏輯轉(zhuǎn)向旺季過后需求轉(zhuǎn)弱，疊加擁堵改善對(duì)運(yùn)力供給起到一定緩解作用，部分船司即期報(bào)價(jià)開始松動(dòng)，市場對(duì)運(yùn)價(jià)趨于見頂?shù)念A(yù)期有所增強(qiáng)。

“在現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)筑頂階段，主力合約EC2410因?yàn)榫邆鋫鹘y(tǒng)淡季屬性出現(xiàn)明顯增倉下行。同時(shí)，EC2408合約顯著貼水于7月15日公布的SCFIS指數(shù)，從已公開的信息來看，8月上旬大柜運(yùn)費(fèi)基本維持在8500美元左右，持平于7月底，但市場仍擔(dān)心貨量支撐不足引發(fā)的臨時(shí)降價(jià)?！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢部航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅說。

據(jù)吳勇介紹，在運(yùn)力供給層面，上半年全球共有271艘新船交付，總運(yùn)力達(dá)到168萬TEU。目前全球總運(yùn)力已達(dá)到3026.6萬TEU，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)下半年將有149萬TEU的新增運(yùn)力交付。在地緣政治方面，巴以?；鹫勁羞M(jìn)程以及美國大選均帶來較大的不確定性影響。如果特朗普上臺(tái)，很可能采取貿(mào)易限制措施，大概率會(huì)利空歐線集裝箱運(yùn)價(jià)。在以上一系列因素疊加影響下，市場悲觀情緒籠罩，EC遠(yuǎn)期合約持續(xù)走弱。

周一盤后最新公布的SCFIS歐線指數(shù)維持上行態(tài)勢，環(huán)比上漲5.3%至6318.1點(diǎn)。雷悅表示，該期指數(shù)體現(xiàn)了7月15日至21日的實(shí)際成交價(jià)格，事實(shí)上也體現(xiàn)出了OA聯(lián)盟在這段時(shí)間的宣漲水平。近期歐線現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)逐步筑頂態(tài)勢，8月初運(yùn)價(jià)基本持平于7月末。

“7月傳統(tǒng)航運(yùn)旺季使得運(yùn)輸需求有一定保障，歐線艙位偏緊狀態(tài)尚未發(fā)生改變，貨量維持高位，對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐。同時(shí)在惡劣天氣影響下，部分班次出現(xiàn)延誤，本期結(jié)算運(yùn)價(jià)超預(yù)期兌現(xiàn)。根據(jù)最新公布的SCFIS歐線指數(shù)計(jì)算，與EC2408合約的基差為814.6點(diǎn)，與EC2410合約的基差為2829.1點(diǎn)，期現(xiàn)基差進(jìn)一步走擴(kuò)?！避嚸莱f。

“標(biāo)的指數(shù)的積極表現(xiàn)，可能在一定程度上利多即將交割的EC2408合約，EC盤面或?qū)⑿》磸?，但短期?nèi)在基本面沒有過多變化的前提下，大概率很難改變期價(jià)的空頭走勢?！眳怯抡f。

另外，車美超表示，目前市場對(duì)運(yùn)價(jià)是否見頂存在分歧，部分參與者對(duì)8月運(yùn)價(jià)有進(jìn)一步的提漲預(yù)期。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)方面，部分航司調(diào)降8月上旬即期訂艙運(yùn)價(jià)。其中，地中海航運(yùn)將運(yùn)價(jià)由5870美元/TEU和9040美元/FEU下調(diào)至5545美元/TEU和8540美元/FEU；東方海外報(bào)價(jià)4850美元/TEU和8700美元/FEU，小柜和大柜分別下調(diào)300美元和600美元。

從地緣角度看，雷悅表示，根據(jù)對(duì)運(yùn)力缺口的拆分梳理，即便維持紅海繞行的背景，靜態(tài)運(yùn)力缺口也能夠在今年10月填補(bǔ)完畢，運(yùn)力結(jié)構(gòu)性缺口預(yù)計(jì)在明年年初可以填補(bǔ)完畢。因此，在繞行背景下，歐線供需將在明年逐步完成再平衡。

吳勇表示，7月上旬遠(yuǎn)月合約大幅下跌主要是因?yàn)槭袌鰧?duì)巴以沖突的敏感度逐漸降低，而上周以來遠(yuǎn)月合約的交易邏輯主要圍繞美國大選選情。如果特朗普成功當(dāng)選，在國際貿(mào)易方面大概率會(huì)采取限制措施，這可能對(duì)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)下游的外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，而對(duì)集運(yùn)歐線運(yùn)價(jià)的影響存在較大不確定性。

在雷悅看來，上周EC盤面顯著回調(diào)已經(jīng)釋放了大部分的負(fù)面情緒。當(dāng)前EC2410合約缺乏上行驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)在頂部高位震蕩，同時(shí)盤面估值明顯低于理性估算水平，意味著短期下行空間也較為有限。

“我們不認(rèn)為EC盤面會(huì)流暢下跌，預(yù)計(jì)主力合約EC2410中短期在2900~3800點(diǎn)震蕩，建議關(guān)注3200點(diǎn)附近的支撐以及4000點(diǎn)附近的壓力?！眳怯卤硎荆贓C盤面受情緒影響波動(dòng)較大，建議投資者理性參與，嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，及時(shí)跟蹤歐線集裝箱即期運(yùn)價(jià)及班輪公司聯(lián)盟等方面動(dòng)態(tài)對(duì)現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的影響。

吳勇認(rèn)為，目前歐洲航線供需關(guān)系未發(fā)生明顯變化，本月運(yùn)力供給環(huán)比增長2%，下月運(yùn)力或基本持平。

中長期來看，車美超表示，航運(yùn)旺季的提前開始可能意味著運(yùn)費(fèi)飆升階段提前結(jié)束，市場已出現(xiàn)低價(jià)值貨物延遲發(fā)貨跡象，若缺乏進(jìn)一步增量，船司挺價(jià)效果將明顯減弱，高運(yùn)價(jià)恐難長時(shí)間維系。目前市場分歧較大，多空博弈有所加劇，近期盤面或呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，策略上可以等待反彈后逢高沽空的機(jī)會(huì)。