孫威：董事總經(jīng)理投資總監(jiān) 信托基金經(jīng)理

金融學學士，10年證券投資研究經(jīng)驗，曾任美國高盛北京分公司股票部執(zhí)行董事（ED)、新時代證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、銀河證券北京管理部策略分析師。2004年在券商資產(chǎn)管理部擁有大額資金管理經(jīng)驗，有極強的獨立思考能力。高盛4年的工作經(jīng)歷使其具有國際領(lǐng)先優(yōu)勢的宏觀/策略/微觀的一體化的立體投資體系。投資風格上更偏好成長股，擅長組合投資，更加注重風險控制和凈值波動率。憑借其管理的高信百諾1期陽光私募產(chǎn)品的出眾業(yè)績表現(xiàn)，公司獲得融智評級授予的2011年中國最佳私募證券基金管理機構(gòu)獎。

追求可持續(xù)穩(wěn)健絕對回報

幫助客戶賺到錢是唯一目標，長期回報率必須大幅超越通貨膨脹率。

策略為王 精選個股

1.策略勝于預測，不去預測市場，而是每周基于宏觀多因子配置表思考最合理的策略；

2.基于宏觀策略結(jié)論，確定目前宏觀經(jīng)濟周期在“資本鐘”中位置，相應決定行業(yè)配置結(jié)構(gòu)，定期跟蹤不同行業(yè)盈利變化和估值變化的驅(qū)動因素，調(diào)整行業(yè)配置比例，精選個股；

3.結(jié)合團隊構(gòu)建的市場和行業(yè)關(guān)鍵驅(qū)動因素評估和動態(tài)配置模型進行策略判斷,關(guān)注行業(yè)和風格板塊輪動聯(lián)動策略，關(guān)注特定階段下的債券、轉(zhuǎn)債等其他市場絕對收益套利機會；

4.自上而下框定投資范圍，自下而上的深入調(diào)研，在從宏觀策略視野角度把握大趨勢大方向的前提下，同時更深刻認識產(chǎn)業(yè)和公司盈利模式、核心競爭力；

5.精選個股，從定性、定量兩方面對上市公司進行分析篩選，選擇具備持續(xù)增長或階段性高速增長能力且價值被低估的優(yōu)勢企業(yè)投資，估值水平和公司盈利能夠同時提升的公司最值得關(guān)注（雙輪驅(qū)動、乘數(shù)效應），尤其重視即將發(fā)生估值驅(qū)動因素向上變化的“估值洼地”和“盈利超預期”企業(yè)。

核心+衛(wèi)星組合策略

核心組合，即ALPHA選股策略，長期超額收益的主要來源，選擇那些只輸時間不輸錢的經(jīng)典成長類公司，盡量選擇拐點行業(yè)中的支點企業(yè)，集中投資在逆周期/抗周期行業(yè)中（以醫(yī)藥，大眾消費品，新興產(chǎn)業(yè)等一階導數(shù)行業(yè)為代表），主要利用BCFM定性選股原則；

衛(wèi)星組合，即BETA選股策略，前提是流動性周期向好，且符合我們的價值投資理念，特點是高風險收益比，集中投資在一些早周期/順周期行業(yè)中（以投資品/TMT等二階導數(shù)行業(yè)為代表），主要研究行業(yè)趨勢變化和估值彈性變化；在市場向上時靈活參與具備更高業(yè)績彈性、更強估值張力的板塊和個股。

投資團隊偏好成長股，尤其青睞具備成長為偉大企業(yè)資質(zhì)的高速成長中小企業(yè)

重點把握業(yè)績增長明朗、可持續(xù)和確定性穩(wěn)定成長機會。我們青睞盈利模式獨特、增長可預期性強、資產(chǎn)安全度高、管理層優(yōu)秀的優(yōu)秀成長公司，著重選擇壟斷行業(yè)或獨特的朝陽行業(yè)，偏好具有較高的準入、技術(shù)等壁壘、競爭格局和環(huán)境較好行業(yè)中的成長股，偏好具有較高的市場份額和競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭；對于持續(xù)超預期成長的優(yōu)質(zhì)公司，更注重強調(diào)長期估值、真實估值，強調(diào)買入并持有；

偏好可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長的盈利模式（如連鎖模式、并購式成長、創(chuàng)新商業(yè)模式、小公司+大市場、開創(chuàng)行業(yè)變革“藍海”），重點關(guān)注具備成為偉大公司可能性的成長型中小市值公司（行業(yè)和公司發(fā)展前景非常廣闊、管理機制和戰(zhàn)略優(yōu)秀、預計能在長跑中戰(zhàn)勝同行）；

偏好從可能深刻影響改變?nèi)藗児ぷ魃罘绞降哪撤N社會經(jīng)濟新潮流、大趨勢角度去挖掘投資機會。這種社會經(jīng)濟新趨勢、新潮流可能來自于某項重大技術(shù)革命和進步，也可能來自于行業(yè)政策環(huán)境的重大轉(zhuǎn)折性變化（如管制放松下的細分服務業(yè)，像醫(yī)療服務、教育、網(wǎng)絡(luò)、動漫、出版等），往往能夠產(chǎn)生對應的朝陽產(chǎn)業(yè)群，重點關(guān)注應對這些符合新趨勢、新潮流行業(yè)中戰(zhàn)略和執(zhí)行層面的“先行者”公司。

三個注重

1.注重企業(yè)內(nèi)在價值：市場波動不斷，唯一可讓投資人放心的是企業(yè)內(nèi)在價值 企業(yè)內(nèi)在價值本質(zhì)上等于其未來可能產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值多層面分解企業(yè)現(xiàn)金流預測變化以及估值變化的驅(qū)動因素 判斷企業(yè)內(nèi)在價值提升來自內(nèi)生增長還是外部事件驅(qū)動，進行有選擇的風險暴露 及時評估判斷企業(yè)內(nèi)在價值被低估的信心程度，動態(tài)評估持倉信心指數(shù)

2.注重企業(yè)現(xiàn)金回報率（而不僅僅是股東權(quán)益回報率：過去幾年，中國固有的重產(chǎn)值而不重效益的資本消耗經(jīng)濟增長模式注定股東難以獲取長期回報（企業(yè)融股東的錢大部分去做資本開支貢獻GDP而難以形成現(xiàn)金回報），而2010年是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)邁入實質(zhì)性轉(zhuǎn)型的一年，未來中國企業(yè)的總體資本開支會少很多，會有越來越多的企業(yè)注重現(xiàn)金回報率而不僅僅是股權(quán)回報率，長期看投資中國企業(yè)的二級流通股東的真實回報才會得以提高； 基于此種理念，我們看重企業(yè)的并不是基于股權(quán)回報框架的簡單P/E,EV/EBITDA，PEG等傳統(tǒng)相對估值指標，而是建立在企業(yè)現(xiàn)金回報率/投入資本回報率理念下的全新Direct Cut選股模型。

3.注重市場預期及變化：重視市場一致預期及其變化，深入剖析內(nèi)部研究和賣方研究之間的預期差； 具體投資時機決策上，在合理估值的基礎(chǔ)上，以公司基本面趨勢的良性變化、市場對公司基本面趨勢認同度的提高為投資契機； 高度重視并積極驅(qū)動業(yè)績明顯超出市場預期的公司和發(fā)生良性轉(zhuǎn)折的拐點型公司“黑馬白馬化”過程。