江國棟
現(xiàn)任莞香資本總經(jīng)理，基金經(jīng)理，北京大學(xué)碩士，十五年證券投資經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷過多個市場周期。2008年至2011年從事家族辦公室財富管理，2012年創(chuàng)立莞香資本，是國內(nèi)較早從事私募基金行業(yè)的資深專業(yè)人士，在投資研究管理、證券投資分析、私募產(chǎn)品開發(fā)、高端財富管理等領(lǐng)域具有豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。長期致力于權(quán)益類資產(chǎn)的基本面研究，擅長從深度對企業(yè)的內(nèi)在價值進(jìn)行評估，從廣度對企業(yè)的成長潛力進(jìn)行解讀，深耕醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域，對投資哲學(xué)有深刻的思考，秉承“用時間守望價值，以信念伴隨成長”的投資理念，堅(jiān)定擁抱杰出資產(chǎn)，實(shí)踐于中國證券市場。

投資的核心是價格。普通投資者常常關(guān)注的是基本面的好壞，因此導(dǎo)致基本面向好的上市公司，因人們的過度關(guān)注而被高估；基本面向壞的上市公司，即使足夠便宜也無人問津，這就帶來了價值偏離。專業(yè)投資者和普通投資者相比，最主要的區(qū)別就在價格的判斷而非基本面的評判上。識別上市公司基本面的好壞其實(shí)并不難，真正困難的是判斷這些好壞狀況多大程度上已經(jīng)反映在其價格里。 在我們看來，準(zhǔn)確的短期市場預(yù)測是不可持續(xù)的，而資本市場的羊群效應(yīng)則是一種長期現(xiàn)象（可持續(xù)的）。羊群效應(yīng)指投資者作決策時,忽視自己想法，受到外界影響,去模仿他人的投資行為。我們專注于識別羊群效應(yīng)帶來的價值偏離，在價值分析的基礎(chǔ)上，通過跟蹤市場參與方的認(rèn)知狀況，以有別于市場大眾化觀點(diǎn)的獨(dú)立判斷來尋找機(jī)會，即糾偏帶來的價值復(fù)興機(jī)會。 市場有時會挑戰(zhàn)人們的投資理念，在某些特定的時候，投資理念會受到市場極端因素的排擠，但這并不意味著對我們正確的投資理念的全盤否定。在極端情況下，當(dāng)市場的運(yùn)行與我們的投資理念發(fā)生沖突時，我們是會受到短暫的傷害。但是，不能因?yàn)槭袌龅膭×也▌?，而放棄?jiān)守正確的理念。 當(dāng)面對短期極端市場與投資理念沖突、造成暫時傷害時，最重要的是對歷經(jīng)時間考驗(yàn)的投資理念的堅(jiān)守；最忌諱的是因?yàn)闀簳r的挫折而導(dǎo)致投資理念的動搖，造成投資上永久的損失。 我們?nèi)绾慰创乐灯茫?上市公司的所謂估值偏好更多來源于群體博弈，正是由于資本市場一直以博弈為主要特征，使投資者產(chǎn)生了對上市公司價值的懷疑。 從我們的投資經(jīng)歷來說： （1）追逐或迎合某階段的估值偏好去做投機(jī)，持續(xù)取勝是不可能完成的任務(wù)。 （2）盡管在博弈環(huán)境下，堅(jiān)守立足上市公司價值從事投資的歷史回報依然是遠(yuǎn)超市場平均水平，且是足夠高的。 （3）國內(nèi)資本市場逐步與國際資本市場接軌，我們判斷未來尊重估值與企業(yè)價值的投資理念，其投資的超額收益會越來越多地體現(xiàn)。 我們與幾種典型投資者有何區(qū)別？ （1）與傳統(tǒng)價值投資者的區(qū)別：我們在重視價值同時，更重視市場形成價格的的過程，希望在這個過程中與市場有不同認(rèn)知。 （2）與趨勢投資者的區(qū)別：趨勢投資者重視市場參與者情緒的變化，想做趨勢追隨者。我們在尋找與市場不同認(rèn)知時，更希望能落地在價值上，把投資視為在參股該企業(yè)，與企業(yè)共存共榮。 （3）與反向投資者的區(qū)別：我們并不刻意追求所有時間都和市場反著來，與"反向"相比，我們更追求有獨(dú)立觀點(diǎn)，尋求投資上的安全邊際。