聚合智慧 | 升華財富
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本書通過對十二位知名的價值投資領(lǐng)軍人物的深度訪談，從多個維度深入、全面剖析價值投資的理念、方法、優(yōu)劣勢、風(fēng)控、應(yīng)用、前景等方方面面。

價值投資并不神秘，閱讀本書，您或許就能理解價值投資的本質(zhì)，發(fā)現(xiàn)價值投資的精妙，掌握價值投資的精髓。

希望本書能為做價值投資的朋友以及對價值投資感興趣的朋友，帶來思想的升華和盈利的火花。

我見過很多領(lǐng)一時風(fēng)騷的人物，但風(fēng)吹浪打后就幾乎都不見了，唯一長存的就是價值投資者。——但斌

 

要想在一個行業(yè)里做出與眾不同的成績，理念和方法也一定要與眾不同?！喝鸢?

 

中國崛起的原因，說一千道一萬，就是有一個強(qiáng)大的政府走著一條正確的道路。沒有這個前提，其它一切都是白搭?！岛Ｌ?

 

我們不能機(jī)械地理解價值投資，真正的價值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣出?！跃从?

 

價值投資的核心就是以便宜的價格買好的公司，品質(zhì)投資就是投資偉大的企業(yè)。——石波

 

護(hù)城河說到底就是壟斷性，要么技術(shù)壟斷，要么產(chǎn)品壟斷，要么品牌壟斷?！獜?jiān)隼^

目前來看，如果長期持有的話，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)?！謭@

 

企業(yè)天花板更多是指企業(yè)家自身的天花板，他的胸懷格局、戰(zhàn)略眼光等等會有天花板，否則他大可以突破原有的賽道?！獜埛?

 

每個人都很渺小，都搭載在國家這艘船上沉浮，國家好，我們才好，所以我很強(qiáng)烈的希望國家越來越好?！跷?

 

現(xiàn)在的競爭格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)。龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭?！烊?

 

對那些對市場有本質(zhì)性深度洞見的人來說，往往是：本來熱情，卻被迫孤獨(dú)，但痛苦不是傷害?！獎⒚鬟_(dá)

 

我善于找出好的公司，不善于買說故事的公司。我已經(jīng)很多年沒有買過說故事公司的股票了?！铖Y

精彩觀點(diǎn)：

如果后續(xù)市場主要圍繞前100個核心資產(chǎn)進(jìn)行交易，那（A股市場出現(xiàn)慢牛行情的）概率還是很大的。

Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟這五家公司的市值占了納斯達(dá)克總市值的42%-44%。

在這27年中，真正的好公司是可以穿越市場動蕩，獲得較好收益的。

我見過很多領(lǐng)一時風(fēng)騷的人物，但風(fēng)吹浪打后就幾乎都不見了，唯一長存的就是價值投資者。

時間是最好的試金石，經(jīng)過試金石的試驗(yàn)以后，在十三四年前就偉大的公司現(xiàn)在變得更偉大了，投資也更集中了。

騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、好未來、微博等一些偉大的公司，能夠體現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)活力的公司都在美國或者香港上市了。

應(yīng)該把上市制度做適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)，讓更多真正好的公司有機(jī)會在A股上市。

加入明晟MSCI指數(shù)會讓中國的核心資產(chǎn)更加強(qiáng)化。

我們這么多年始終圍繞著消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、非銀行金融以及高端制造這五個方向在布局。

從全球資本市場幾百年的演變來看，真正能夠穿越周期、擁有長達(dá)上百年商業(yè)壁壘的標(biāo)的大多集中在消費(fèi)類公司。

互聯(lián)網(wǎng)是新時代的產(chǎn)物，它的護(hù)城河不亞于傳統(tǒng)企業(yè)，且形成以后要擊垮它是非常困難的。

茅臺從1951年1.28元的出廠價提到現(xiàn)在969元，每年的復(fù)合提價是11%，如果它能存續(xù)兩百年的話，價格還會繼續(xù)提。

大部分A股投資者的目光太短，很少從長期的角度看問題。

資本市場是很殘酷的，剩者為王，大多數(shù)企業(yè)都會消失。

一百年前的世界500強(qiáng)到現(xiàn)在的存活率都只有不到5%，就更不用說其他一般的企業(yè)了。

當(dāng)大風(fēng)大浪真正打過來的時候，只有航空母艦才不會下沉，小船都會被打翻。

價值投資的本質(zhì)在于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造財富的能力。

只有與偉大企業(yè)共同成長，才能夠穿越時間的河流。

對巴菲特來說，他就是一直在尋找可以持續(xù)創(chuàng)造財富的公司，然后牢牢抓住并堅(jiān)持。

在A股市場上，很多人都認(rèn)為買是徒弟，賣是師傅，但巴菲特的核心持倉是只買進(jìn)不賣出。

對投資者來說，持續(xù)學(xué)習(xí)以及洞察世界的能力是最關(guān)鍵的。

拿破侖說，中國是一頭沉睡的雄獅，一旦醒來，全世界都會為之顫抖。2008年奧運(yùn)會就是顫抖的那一刻。

在這么長、這么深、這么厚的雪坡中，我們理當(dāng)滾出和巴菲特一樣的雪球。

世界太平，理應(yīng)有很多企業(yè)承載財富的增長。

今年可能會看到一萬億美元市值的公司誕生。

至于“大局觀”的培養(yǎng)，我覺得還是要多看書，如芒格推薦過的《槍炮、病菌與鋼鐵》。

以酒類公司為例，它們的生命周期可達(dá)兩百年甚至一千年。

生命周期足夠久遠(yuǎn)就證明了你足夠優(yōu)秀，商業(yè)模式難以被顛覆，這就是好行業(yè)、好公司。

真正偉大的企業(yè)也會遇到周期性的問題，這時候往往需要堅(jiān)持持有甚至繼續(xù)買進(jìn)。

茅臺這類公司基本上沒有周期，因?yàn)樗麄兊漠a(chǎn)品永遠(yuǎn)供不應(yīng)求，理當(dāng)沒有賣出那一天。

對很多企業(yè)家來說，站在人生巔峰時可能會遇到很多誘惑，這時能否堅(jiān)守初心，好好運(yùn)作自己的企業(yè)就顯得非常關(guān)鍵。

劉元生先生400萬投資萬科最后變成57億這個案例就已經(jīng)證明了A股市場是適合價值投資的。

如果完全是自己的錢在投資，其實(shí)完全可以不理熊市，甚至在熊市中加倉。

對于偉大的公司來說，熊市反而是展示其強(qiáng)大生命力和魅力的時刻。

對于好的公司還是應(yīng)該以堅(jiān)守為主，不要去過多考慮時機(jī)選擇。

很多人買房是打算持有一輩子的，所以過去買房的人幾乎都是賺錢的。

在一個長期向上的經(jīng)濟(jì)體中，尋找到一個有核心定價權(quán)的標(biāo)的，買入持有。

從理論上來說，茅臺這個企業(yè)是非常安全的港灣。

我認(rèn)為投資的核心不是博弈，信奉的價值體系應(yīng)是共贏。

真正的好公司的持有時間應(yīng)是無限長。

高盈利行業(yè)的共同特征是商業(yè)模式簡單、可靠，容易理解，有強(qiáng)大的商業(yè)壁壘，有持續(xù)創(chuàng)造財富的能力。

只要中華民族的白酒文化不變，赤水河還在流淌，糯米高粱還在生產(chǎn)，茅臺就像一座金山一樣。

茅臺這家企業(yè)或許不應(yīng)該上市，上市就是給大家送錢的。

茅臺這個品牌我認(rèn)為是“無價”的。

在所有家電的細(xì)分領(lǐng)域，你都可以看到美的是排第一第二的。

我們愿意跟隨（特斯拉）馬斯克，我們認(rèn)為他是當(dāng)代非常偉大的企業(yè)家之一。

央視50，漲了40%多，比港股漲得還多。去年從全世界范圍來看，中國的好股票漲得更多。

我認(rèn)為美股漲勢延續(xù)的概率大一些，巴菲特也說道瓊斯指數(shù)會漲到100萬點(diǎn)。

不管怎么樣，中國重回世界第一是常識。

未來七年，茅臺每年會有21%-24%的復(fù)合增長。騰訊我們現(xiàn)在看不到天花板。

騰訊、阿里巴巴、茅臺、中國平安、招商銀行、四大行、美的、吉利汽車、好未來、永輝超市、安踏等等，這些可能會在同級別的競爭中超越其他公司。

能夠被人工智能、大數(shù)據(jù)替代的行業(yè)都有危險。

巴菲特當(dāng)年在美國面臨的時代和我們現(xiàn)在在中國面臨的時代是相似的。

任何一個時刻，我們都應(yīng)該希望自己的祖國好。

百舸爭流，不負(fù)時代。

我們公司和我個人去年的捐款有500萬左右。

投資這個游戲就是用生命去換取財富。時間對優(yōu)秀的人來說，會讓生命升華。

人類本身是以指數(shù)級上升的，財富是越來越多的，但是畢竟要有一個載體，載體就是這些偉大的企業(yè)。

在最艱難的歲月里，我是背誦北島的詩《回答》度過的。

《戰(zhàn)爭與和平》、《論人類不平等起源與基礎(chǔ)》，《聰明的投資者》，巴菲特的《致股東的信》、芒格的《窮查理寶典》、《偉大的博弈》、《失控》。

沒有什么特別的東西，平淡地去堅(jiān)守自己所信仰的。

精彩觀點(diǎn)：

不超過十年，中國GDP總量就會超過美國，達(dá)到全球第一。

2017年股市行情最大的特征就是走勢二八分化。

過去兩年（2016-2017年），我覺得可以稱為一個結(jié)構(gòu)性的慢牛。后年（2019年）有可能會是一個全面的牛市階段，那時候散戶應(yīng)該會跑步進(jìn)場。

這兩年大家說牛市也不像牛市，但它是白馬股的大牛市。

我覺得2017年最大的驅(qū)動因素是業(yè)績，還有估值修復(fù)。

什么叫好的行業(yè)？好的行業(yè)需求逐年穩(wěn)定增長，比如說未來一二十年要穩(wěn)定增長。

好行業(yè)里面找個龍頭，有可能就是好公司。

未來一二十年看好的公司，我認(rèn)為是好公司。

行業(yè)決定商業(yè)模式。

我們要關(guān)注的就是這些行業(yè)：未來一二十年要持續(xù)成長的，最好是不要有波動的，就是要穩(wěn)定成長。

企業(yè)要處在這個行業(yè)里什么江湖地位？我希望它是老大，而且希望它十年后還是老大。

市占率越高，就有定價權(quán)。

我2016年見到一些好朋友，就說你們有錢不要躺銀行，買點(diǎn)茅臺酒放在家里，未來十年慢慢喝。

2018年我不會碰創(chuàng)業(yè)板。

茅臺是百分之九十多的毛利率，這叫液體黃金。

騰訊能把人圈起來就變成一個主流媒體了，它可能比很多電視臺都牛很多。

騰訊往外投了一千多億，投一些創(chuàng)業(yè)公司，所以我也把騰訊當(dāng)成一個科技的指數(shù)來投。

全民炒股，一定是頂。

我覺得業(yè)績差的，估值高的，三五年不要碰。

未來我們都是盯著這幾個板塊：大消費(fèi)、非銀金融、高端制造業(yè)、新能源、醫(yī)藥。

最看好高端白酒，中端不看。

新能源是非常重要的一個板塊，在未來三五十年很有前途。

中國的醫(yī)藥股還可以等一等。

我只買龍頭，一般不買老二老三，多便宜都不要。

我現(xiàn)在一般定義長期是三五年，我跟研究人員說，如果這個股票你覺得拿不了三年，就不要擺在桌子上討論。

個股的發(fā)展跟大盤沒關(guān)系，是跟它的業(yè)績有關(guān)系。

做投資，都是少數(shù)人賺錢，你跟著大多數(shù)，我看肯定賺不了錢，所以我從來不跟大多數(shù)人走。

國企和民企，我傾向于選擇民企。國企有些是資源性質(zhì)的，我會買。

我們不相信夢想，我們只相信抽屜里邊多少錢，再預(yù)測你未來十年、二十年能有多少錢。

尋找躺著賺錢的公司。

商品的全面大牛市應(yīng)該一去不復(fù)返了，只剩下中小的行情，局部的行情。

金融市場，短期受情緒影響，這是千年不變的。

有浮虧就不加倉，無論我判斷對錯。

止損其實(shí)是一個很傻瓜的系統(tǒng)，機(jī)械式系統(tǒng)，就是說累計虧了多少錢，到了位置，一刀砍，毫不猶豫。

我不是根據(jù)我掙多少錢來平倉，而是根據(jù)整個基本面的條件，所有做多的條件還在，我就拿著。

套利是我做期貨資產(chǎn)管理的一個輔助手段。

釣越大的魚，折騰的時間越長。

以供需研究做商品交易的人賺錢的可能達(dá)20%以上（其它模式可能在5%以下）。

2017年是真正意義上的價值投資元年。

（基金經(jīng)理）第一，要理念端正。第二，要踏實(shí)做研究。第三，要有本事。本事指的是已經(jīng)摸索出一套成熟的盈利模式，有了這三點(diǎn)，你就可以給客戶創(chuàng)造價值了。

目前私募發(fā)展剛開始，魚龍混雜，五年后，可能會淘汰一半。

投資是個經(jīng)驗(yàn)活，所以我整天看別人的傳記，如巴菲特、索羅斯、彼得林奇有關(guān)的書籍。

（寫交易隨筆）我想把我整個投資人生的軌跡客觀記錄下來，永不改變。

成功者有幾個共同點(diǎn)。第一，非常有思想。第二，眼光獨(dú)到，能一眼看到事物的本質(zhì)。第三，非常有魄力，敢想敢干。

我見過能做大事的，掙幾百倍、幾千倍甚至上萬倍的人都是敢想敢干的。首先要敢想，而且要對，一眼看到事物本質(zhì)。

我不喜歡關(guān)注別人的結(jié)論，我喜歡關(guān)注他推導(dǎo)出這個結(jié)論的邏輯或論據(jù)。

一定要抓住主要矛盾才能看到本質(zhì)。

策略分散是一種中庸策略，最后也只會得到平庸的業(yè)績。

怎么發(fā)現(xiàn)大機(jī)會？商品期貨供需嚴(yán)重失衡的時候，一定會產(chǎn)生大機(jī)會。

“將軍趕路”里的“趕路”指我對財富穩(wěn)定增長的追求；“不追小兔”中的“小兔”則主要指小機(jī)會，抓小機(jī)會會浪費(fèi)你的精力。

在品種的選擇上，我是不斷切換的。我就想抓住大機(jī)會，小機(jī)會就不要了。

人人都懂的東西是沒有壁壘的，如果你長期待在里面，業(yè)績一定很平庸。

要想在一個行業(yè)里做出與眾不同的成績，理念和方法也一定要與眾不同。

我經(jīng)常想，我做的東西有多少人懂，如果有很多人懂，今后就不做了。

人生其實(shí)蠻短暫的，咱們來到這個世界，就要對其有所認(rèn)識。

我們現(xiàn)在正站在一個偉大時代的開端，未來三十年，一定是中國的盛世。

我是比較熱血沸騰的，每天起來都會覺得現(xiàn)在這個時代的機(jī)會太好了。

你要做的就是找各行業(yè)的龍頭，然后在里邊享受中國這個盛世給你帶來的紅利。

十年以后回看現(xiàn)在，如果你沒在2017年、2018年買中國的股票，一定會后悔，因?yàn)槟沐e過了一個偉大的時代。

精彩觀點(diǎn)：

一切經(jīng)濟(jì)的核心和本質(zhì)就是圍繞生產(chǎn)財富去進(jìn)行。

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，第一是貨幣，第二是政策。經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因就是通貨緊縮。

不懂經(jīng)濟(jì)就不能很好的投資，投資也是經(jīng)濟(jì)的一部分。

經(jīng)濟(jì)學(xué)也屬于哲學(xué)的范疇，經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)都是哲學(xué)。

中國崛起的奧秘就在于四個支柱、一個核心。四大支柱為：強(qiáng)大的政府、正確的道路、勤勞的人民、自主的貨幣，一個核心為：勞動創(chuàng)造財富。其中的關(guān)鍵點(diǎn)是，要有一個良好的“勞動創(chuàng)造財富”的環(huán)境；而首要的因素則是要有一個強(qiáng)大的政府。

這條道路是否有利于勞動者創(chuàng)造財富、擁有財富，從而有效改善勞動者生活條件，實(shí)現(xiàn)勞動者對美好生活的向往和追求。

中國走的這條路符合任何國家，不管是資本主義還是社會主義，全面符合。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的漏洞是較多的。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)前提，經(jīng)濟(jì)學(xué)就變成了“動物經(jīng)濟(jì)學(xué)”，我們要研究的是“人的經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)常用片面的、錯誤的規(guī)律推導(dǎo)結(jié)論，用不合理的、錯誤的假設(shè)推導(dǎo)因果。

傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最大的問題就是認(rèn)為要對市場的“放任自流”，要“小政府，大市場”。

管理出效率，政府的有效管理才能讓市場效率更高、運(yùn)行更健康。政府的管理是“綱”，市場是“目”，綱舉則目張。我們要的應(yīng)該是“大政府，大市場”。

中國崛起的原因，說一千道一萬，就是有一個強(qiáng)大的政府走著一條正確的道路。沒有這個前提，其它一切都是白搭。

大海航行靠舵手、汽車運(yùn)行靠司機(jī)。

長遠(yuǎn)來看，有利于財富（物質(zhì)財富和精神財富）創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)措施，都是對的；阻礙財富創(chuàng)造的措施，都是錯的。

中國特色的市場經(jīng)濟(jì)是政府有效管理下的市場經(jīng)濟(jì)。

市場不是萬能的，而政府的管理是有效的。市場不能解決所有的問題，而政府能，政府沒有解決不了的問題。

財富是勞動者的有效勞動創(chuàng)造的。財富的本源不是貨幣，而是生產(chǎn)和創(chuàng)造，是勞動。

工作有分類，勞動無貴賤。

不管是腦力勞動還是體力勞動，只要是有效的勞動，都創(chuàng)造價值，創(chuàng)造物質(zhì)財富和精神財富。

貨幣的本質(zhì)是政府信用支持的勞動憑證。貨幣的核心功能是促進(jìn)財富的創(chuàng)造。

貨幣是經(jīng)濟(jì)的血液，貨幣是發(fā)展的命脈。

貨幣是一切經(jīng)濟(jì)活動的總軸，貨幣是一切財富的容器。

歷史早已證明，除了戰(zhàn)爭和自然災(zāi)害，任何經(jīng)濟(jì)蕭條，都源于通貨緊縮。

通過貨幣政策和財政政策的調(diào)節(jié)熨平經(jīng)濟(jì)周期，維持經(jīng)濟(jì)繁榮。

經(jīng)濟(jì)“過熱”時的正確選項(xiàng)是擴(kuò)大生產(chǎn)滿足需求，讓加速的經(jīng)濟(jì)列車保持高速，而不是一棍子打死讓經(jīng)濟(jì)降速變成蕭條。

我對全球經(jīng)濟(jì)的看法還是很樂觀的，尤其對我們中國經(jīng)濟(jì)的看法更樂觀。

中國經(jīng)濟(jì)不可能走不動，增長動力還是在制造業(yè)，只有制造業(yè)是最接地氣的。

新時代就有新事物，就有新需求，提前布局的人，例如馬云、馬化騰，就屬于新時代最受益的一批人。

在各行各業(yè)里面，通過創(chuàng)新，讓消費(fèi)者獲得水平更高、質(zhì)量更高、速度更快的服務(wù)，這樣的人就會獲得新時代的獎勵。

目前來講，中國財富總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國，只是在統(tǒng)計上，表現(xiàn)為美國第一大，中國第二大。

在中國的錢都是中國人民的，錢投出去發(fā)展生產(chǎn)，最終還是人民受益。

中國模式在全球全面覆蓋。中國模式是未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)桿。

布局不可再生資源，逢低就買進(jìn)肯定是有機(jī)會的,當(dāng)然，要找到那個低點(diǎn)。

高端加上生產(chǎn)量受限，這樣的行業(yè)不是太多。

能夠提高行業(yè)效率的企業(yè)也會不斷發(fā)展壯大。

偉大的企業(yè)就是為社會創(chuàng)造價值最多的企業(yè)。

華為、騰訊是偉大的企業(yè)，中國中車、中國銀行、工商銀行這些也是偉大的企業(yè)，是偉大的國家管理之下的偉大的企業(yè)。

為社會多創(chuàng)造財富的企業(yè)家是最偉大的企業(yè)家，把自己本身的企業(yè)做大利潤的企業(yè)家是第二偉大的企業(yè)家。

企業(yè)壯大是自己人生價值的體現(xiàn)，創(chuàng)造的財富不是他們自己在消費(fèi)，而是社會在消費(fèi)。馬化騰的微信都是我們在用，宗慶后的娃哈哈都是大眾在喝。

房子的數(shù)量不夠，供不應(yīng)求，所以價格才比較高。

各種商品的價格，買不起的原因表面看好像是因?yàn)閮r格高，其實(shí)背后的核心原因是生產(chǎn)量不足。

如果不建設(shè)這么多房子，無房可買，我們的存款有何用處？

土地是最大的財富、最基礎(chǔ)的財富，土地公有，就是人人有份，土地增值帶來的好處全民共享。

市場運(yùn)動遵循天道規(guī)律，價格趨勢源于供求動力，在我看來，供求決定價格波動是交易中的核心和本質(zhì)。

是行情決定了技術(shù)怎么走，而不是技術(shù)決定行情怎么走，行情怎么走的背后的真正原因就是供求。

我盯盤的時間很少，更多的是去實(shí)體企業(yè)、田間地頭做調(diào)研，也會和大型貿(mào)易商交流。

“臺上三分鐘，臺下十年功”，交易是很快就能完成的，重要的是自己在背后花的功夫。

現(xiàn)在一般都是交易所組織調(diào)研，聯(lián)系企業(yè)，組成一個團(tuán)過去。

如果不能精準(zhǔn)出擊，就采取輕倉的策略。

右側(cè)交易就意味著你已經(jīng)失去了最好的價位。

我一般都比較喜歡做長期機(jī)會。

如果期貨貼水幅度相對比較大，而現(xiàn)貨不但不繼續(xù)下跌，反而拐頭向上漲，出現(xiàn)買貨難的情況，像這樣的商品就值得重倉去做。

我現(xiàn)在主要做鐵礦和豆粕，打算長期做多持有三年。

期貨市場在不斷變化，唯一不變的就是供求決定價格波動。

真正的價值投資就是低于成本，越低于成本越有價值。所謂價值，就是價格值不值。

現(xiàn)在很多人把具備投資價值說成價值投資了，其實(shí)這是錯的。真正的價值投資其實(shí)就是范蠡說的“賤取如珠玉，貴出如糞土”。

商品的價格是在成本基礎(chǔ)上再結(jié)合供需的反映。

特朗普的減稅會對未來的需求直接產(chǎn)生影響。

短周期還不太好說，中長周期看，農(nóng)產(chǎn)品板塊上漲的概率會比較大。

我為什么說要逢低做多？因?yàn)榕Ｊ斜容^好確定，歷史上從來都有底沒有頂。

長期看，中國的股市，尤其大盤藍(lán)籌往上漲幾乎是毫無疑問的，當(dāng)然短期的波動還是不好判斷。

未來如果我發(fā)現(xiàn)某些股票有價值，拿個一兩年甚至十幾年都是有可能的。

資源型、生產(chǎn)制造型中市盈率比較低的企業(yè)的價值還是比較大的，如鋼鐵、煤炭等。

短期內(nèi)我還沒有進(jìn)入股市的計劃。

藍(lán)籌本來就是好股票，市盈率低，企業(yè)又穩(wěn)定，如果是我也會投資這些股票。

 

精彩觀點(diǎn)：

技術(shù)分析帶來一個不好的后果是：往往只是事后分析精確無比。

國家在進(jìn)步，金融市場在逐步規(guī)范，在完善的過程中技術(shù)分析轉(zhuǎn)到基本面分析是一個必然現(xiàn)象，未來我們賺企業(yè)價值的錢成為主流也是必然。

我們不能機(jī)械地理解價值投資，真正的價值投資是一旦企業(yè)被高估就一定要賣出。

職業(yè)選手幫人理財首先是不能虧錢，所以風(fēng)控是排第一位的。

投資一定要戒貪，每年能保持15%-20%的增長，已經(jīng)是高手中的高手了。

“不敗”第一要找好企業(yè)，第二是要買的足夠便宜。巴菲特說買股票就是買公司，四毛錢買一塊錢的東西。

價值投資是透過本質(zhì)看表象，而技術(shù)分析是透過表象看本質(zhì)。

價值是由優(yōu)秀的企業(yè)文化創(chuàng)造的，這也是企業(yè)真正的護(hù)城河。

看一家企業(yè)首先是從表象上看商業(yè)模式，再到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，再看企業(yè)文化。

長期來看，圍繞人的生老病死，生理需求的公司可以流傳。

每個時代需求是不同的，適應(yīng)當(dāng)下需求的公司就能獲得大發(fā)展。

從長期來看，是要看一個行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

下一輪無人技術(shù)，有可能百度就會成為重要的領(lǐng)頭羊。

現(xiàn)在這個時代，誰擁有大數(shù)據(jù)誰就可以給客戶提供精確的個性化服務(wù)。

偉大的企業(yè)就是要順應(yīng)時代的潮流，有優(yōu)秀的企業(yè)文化。

優(yōu)秀的企業(yè)家、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在順應(yīng)時代的前提下創(chuàng)造歷史。

中國現(xiàn)在政通人和，誕生偉大的企業(yè)是必然的。

可以預(yù)言未來的五到十年，甚至十五年，中國會有一批優(yōu)秀的企業(yè)屹立于世界之巔。

（中國現(xiàn)在偉大的企業(yè)）茅臺肯定是第一家，騰訊是第二家，第三家是中國平安，第四個是美的，第五個是伊利。

價值投資就是每次要利用外部危機(jī)去撿便宜。

如果判斷錯了就會第一時間認(rèn)錯，如果判斷正確了就會一直持有，有多余的資金還會補(bǔ)一點(diǎn)頭寸。

我們公司文化是“正直守信、勤奮達(dá)觀”，我希望我投資的公司也是這樣。

作為一個外部投資者，就需要對企業(yè)進(jìn)行長期跟蹤調(diào)查。看一個企業(yè)還要看它的制度，強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化是因?yàn)楫?dāng)員工都信奉這套約定俗成的規(guī)矩之后，才能傳承下去。

巴菲特就是“快樂投資、快樂生活”。

巴菲特的世界觀告訴我們，作為一批有專業(yè)能力的投資人，我們把社會的財富聚集到一塊兒，應(yīng)該把資產(chǎn)配置到最有效的地方，讓經(jīng)濟(jì)更有效地運(yùn)轉(zhuǎn)，賺的錢應(yīng)該要回饋社會。

從商業(yè)模式上來講，他們（茅臺）比任何一家公司都賺錢。

賺企業(yè)增長的錢的時代已經(jīng)到來了，博弈的時代已經(jīng)往下走了。

（調(diào)研過程中）第一，關(guān)注管理層的品行；第二，以謙卑的心態(tài)去溝通；第三，了解企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

白酒行業(yè)就兩種酒，茅臺和其他酒。

投資是一定要站在用戶和消費(fèi)者的角度去思考問題的。

調(diào)研在投資決策中的占比是100%，沒調(diào)研過的公司我肯定不會買，而且一定是跟蹤了五到十年。

所有的行業(yè)長期來看都是周期性的，只不過有些給人周期性感覺更強(qiáng)一些，有些弱一些。

我一年大概有1/3的時間是在跑上市公司。

他們（上市公司的領(lǐng)導(dǎo)層）在對世界和事物的判斷上能夠給我們的投資帶來更寬的視野。

中國未來十到十五年肯定是走上升趨勢的，中國企業(yè)將有一批屹立于世界之巔，中國的股市也將吸引世界資金的關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)并軌，優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入大象跳舞的時代。

（中國股市當(dāng)前最大的基本面特征）第一是優(yōu)質(zhì)的上市公司越來越多，第二是長線的資金越來越多，第三是嚴(yán)格的監(jiān)管導(dǎo)致平庸的公司邊緣化越來越明顯。

2018年里優(yōu)質(zhì)的公司也會出現(xiàn)分化，從合理到適當(dāng)估值溢價的時候，這就是優(yōu)秀和卓越的區(qū)別了。未來是考驗(yàn)投資人對企業(yè)和行業(yè)的穿透力。

大象跳舞的時代特征就是這樣，優(yōu)質(zhì)的股票不斷受到追捧。

未來互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物制藥等板塊可能是個機(jī)會，但是現(xiàn)在很多公司都還沒到投資時間。

香港市場對企業(yè)研究的要求更高。所以在香港賺企業(yè)錢的人都是賺得盆滿缽盈，而做博弈的人大多都鎩羽而歸。

商業(yè)模式穩(wěn)定下來以后，隨著互聯(lián)網(wǎng)加速應(yīng)用，騰訊在幾大平臺的戰(zhàn)略就起來了。

未來文娛平臺在精神領(lǐng)域的消費(fèi)是很大的市場。還有微信支付已經(jīng)成功切入到金融平臺。此外微信公眾號已經(jīng)變成了一個自媒體平臺。在這三大平臺下，騰訊的三個支柱點(diǎn)就更加穩(wěn)健了。

企業(yè)運(yùn)行到一定程度的時候靠制度推行，而不是靠某一個人。

優(yōu)秀和卓越的公司相差的就是穿透力，這個穿透力決定著你能否真正賺大錢。

時間越長，篩選下來可供選擇的公司就越少，投資是尋求安全的，一定要投到能睡著覺的公司。

做價值投資的人都比較真誠。

做投資有八個字我時刻銘記：“敬天畏地，時刻感恩”。

我們作為基金經(jīng)理，能夠幫助更多人正確認(rèn)識價值投資的路是非常好的。

精彩觀點(diǎn)：

一般來說，性格比較開朗樂觀的人才能做價值投資，而我就是一個樂觀主義者。

巴菲特是看好的一面，索羅斯是看壞的一面，兩個人在投資上的態(tài)度是相反的。

股票市場要真正走好，必須得有長線的資金支持。

只有一條道路是能夠戰(zhàn)勝市場的，那就是價值投資。

價值投資的核心就是以便宜的價格買好的公司。

投資股票還是要看得久遠(yuǎn)一些，看得長遠(yuǎn)才能看得清楚。

價值觀是一個企業(yè)的靈魂。

“價值投資、品質(zhì)投資、長期投資、科學(xué)投資”這四個投資理念在我們公司成立的時候就已經(jīng)定好的，一直到現(xiàn)在都沒有變過。

價值是買便宜，品質(zhì)是買好東西，相較之下，我更看好品質(zhì)。

價值投資的3.0版本，我認(rèn)為是三次方的，市值的空間更大。

教育、體育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老這些行業(yè)會高成長。

不提高ROE的增長是偽成長。

行業(yè)的天花板要足夠高，足夠?qū)挕?

總之，它要有遠(yuǎn)大的目標(biāo)，有無限的創(chuàng)造力，有獨(dú)特的商業(yè)模式，能夠改變世界，提高人類生活品質(zhì)的公司才能稱之為偉大的企業(yè)。

資產(chǎn)負(fù)債表最重要，然后是現(xiàn)金流，最后才是業(yè)績。

我們有選股指標(biāo)，有四個方面的分析，業(yè)務(wù)分析、管理分析、盈利能力分析、內(nèi)在價值與安全邊際分析。

股市的第一大基本面是對外開放，第二大基本面是投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，第三大基本面是經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定性。

股市上漲的最大動力是消費(fèi)升級和創(chuàng)新驅(qū)動。

集中度提高是投資支點(diǎn)公司最大的邏輯。

從大周期來講，經(jīng)濟(jì)的增長速度是在放緩的，從高增長階段邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。

與傳統(tǒng)的價值股相比，我們也很看好價值股里面的成長股。

去年是A股的港股化，今年是A股的國際化。國際化的特點(diǎn)是藍(lán)籌股流動性溢價，小股票折價。

中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個拐點(diǎn)，由原來的投資經(jīng)濟(jì)變成了消費(fèi)經(jīng)濟(jì)。

中國的人口紅利逐步消失，但工程師紅利正在生長。

現(xiàn)在全球正在進(jìn)入人工智能的前夜。

2018年比2017年的賺錢難度要高一些，因?yàn)槿ツ晔莾r值發(fā)現(xiàn)，今年是價值投資。

我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)在3年內(nèi)是一個行業(yè)集中度提高的機(jī)會。

中國股市的牛市格局肯定是沒有問題的，兩個100年股市會到10000點(diǎn)。

智能手機(jī)行業(yè)增速放緩，正在重復(fù)功能機(jī)的故事，成為一個周期行業(yè)。

投資品的行業(yè)輪動較快，而消費(fèi)品的波動性則相對較小。

世界是你們的，世界是我們的，但終究是活得長壽的人的。

人工智能有五個階段，第一個階段是智能制造；第二個階段是感知智能；第三個階段是認(rèn)知智能；第四個階段是智能系統(tǒng)，AI手機(jī)、無人機(jī)、智能汽車、智能家電、智能建筑；第五個階段是腦機(jī)結(jié)合，人腦和機(jī)器的結(jié)合。

目前來看，智能家電和智能汽車的空間會大一些。

公募是為了滿足投資理財?shù)幕拘枰?，私募是為了滿足品質(zhì)投資的需要。

我希望以后提到尚雅，就是規(guī)范、美好、高尚、整齊、有品質(zhì)的一家公司。

我崇尚簡單，又喜歡開闊的感覺。

我對幸福的理解就是超越自己的極限，人一定不能自我設(shè)限封閉自己，失去進(jìn)化的能力。

財富是有很多定義的，但是人不能光有物質(zhì)財富，更應(yīng)該擁有精神財富和健康財富。

可以輸在起跑線上，不能輸在終點(diǎn)線上。

 

精彩觀點(diǎn)：

一旦一個上市公司的優(yōu)勢確立以后，它可能未來3年、5年甚至幾十年都不會發(fā)生改變，它的護(hù)城河如果足夠?qū)拸V，基本面不會在短期內(nèi)發(fā)生改變。

價值投資是靠譜的投資，是能讓你睡得著的投資。

價格和價值要匹配，價格是反映一個企業(yè)凈資產(chǎn)和未來盈利的總和。

《笑傲股市》是改變我一生的一本書。

我堅(jiān)持選擇基本面非常優(yōu)秀的公司，最后獲得的回報是高于整個牛市效應(yīng)的。

壁虎資本的定位就是要做成長型價值投資的領(lǐng)航者。

低估是暫時的，回到它本來該有的價值之后，持有它的意義就不存在了。

我更喜歡基本面優(yōu)秀，凈資產(chǎn)回報率很高，能夠持續(xù)成長，能夠中長期持有的企業(yè)。

如果沒有知識做基礎(chǔ)，你對投資就沒有太多的信心，對自己的投資理念也會缺乏信仰。

壁虎就是龜和兔的結(jié)合。

有一只股票我已經(jīng)持有9年了，這只股票的持有時間肯定會超過10年。

壁虎選股的標(biāo)準(zhǔn)有五核心，首先，凈資產(chǎn)的收益率要非常高，至少超過10%-15%；其次，要有非常優(yōu)秀的管理層；第三，要具備持續(xù)成長性；第四，具有行業(yè)領(lǐng)袖地位；第五，要有非常強(qiáng)大的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

一個上市公司的核心其實(shí)就是盈利能力。

橋水的達(dá)利歐和先鋒集團(tuán)的約翰伯格，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上巴菲特的遠(yuǎn)見，而且沒有人像他那樣淡定的投資。

巴菲特投資理念的核心就是護(hù)城河。

護(hù)城河說到底就是壟斷性，要么技術(shù)壟斷，要么產(chǎn)品壟斷，要么品牌壟斷。

好公司好價格是巴菲特核心的選股方法。

中國未來毫無疑問將成為跟美國并駕齊驅(qū)的國家，這就決定了伯克希爾哈撒韋公司必然會把投資的重點(diǎn)之一轉(zhuǎn)到中國來。

芒格已經(jīng)在中國選了不少公司，甚至已經(jīng)買好了一些公司的股票。

市場上有大量的投資者是不看基本面的，他們看的是K線圖，心臟也跟著K線圖在跳動。從這一點(diǎn)來看，我覺得有些人是誤入歧途。

我傾向于集中投資，我個人很欣賞巴菲特集中投資的思維，因?yàn)榭梢园延邢薜淖訌?，打到正確的方向。

選好一個股票，入場的時機(jī)取決于它的估值，有些企業(yè)，我會等待很久才會去買。

我們想買入的股票至少要關(guān)注1年以上，有些甚至關(guān)注了3-5年。

一年的換手率，平均不會超過1次。

價值投資的核心是投資上市公司未來的盈利能力。

我未來的投資方向可能不會超過20個標(biāo)的。

我更看重ROE和PEG。

阿里巴巴靠商業(yè)模式來贏得市場，云南白藥靠產(chǎn)品來贏得市場，茅臺靠品牌、靠獨(dú)家秘方來贏得市場。

我有的東西你沒有，這就是一個企業(yè)的護(hù)城河。

茅臺的天花板可能要再持續(xù)四五百年甚至上千年才會出現(xiàn)。

對醫(yī)藥類行業(yè)來說，持續(xù)的研發(fā)能力就是其真正的護(hù)城河。

以前在我的眼里，3000個上市公司里面可能有100個好公司，但現(xiàn)在在我的眼里，3000個上市公司里面可能只有30個好公司。

我判斷市場不是依賴技術(shù)，而是依賴估值。

這波回調(diào)讓很多股票又閃現(xiàn)出非常寶貴的價值。

兩極分化可能不僅僅是2017年的事情，而會是未來十年、二十年的事情。

只要這個市場對價值投資越來越認(rèn)同，好的公司就會節(jié)節(jié)攀高，差的公司則會無人問津或只是在一個區(qū)間內(nèi)震蕩。

在我的眼里，沒有大盤股、中盤股、小盤股，只有具備成長空間的公司和不具備成長空間的公司。

投那些有可能成為市場領(lǐng)袖的企業(yè)。

我個人仍然看好生物醫(yī)藥、大消費(fèi)和人工智能。

如果你真正要做持續(xù)成長的話，可能還是要以非周期性行業(yè)為主。

中國正在逐步進(jìn)入到老齡化時代，這決定了醫(yī)藥板塊未來的成長空間會很大。

我們在擇時上依賴的標(biāo)準(zhǔn)只有一個，就是整體市場的估值。

現(xiàn)在商品的整體估值非常低，可以說是給了我們歷史性的機(jī)會去參與。

我個人還是對農(nóng)產(chǎn)品情有獨(dú)鐘。

美元的游戲規(guī)則其實(shí)全世界都已經(jīng)識破了。一個被識破的游戲規(guī)則肯定是玩不長久的。

世界上目前最適合價值投資的國家除了美國就是中國。而且中國的成長空間更大。

我想騰訊、阿里巴巴、百度、華為這些都算是偉大的公司了，它們創(chuàng)造了一個時代。

恒瑞醫(yī)藥、伊利、茅臺，也用成長證明了在當(dāng)前的階段是偉大的公司。

比亞迪、吉利、藥明康德、金賽藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、?？低暤扔袡C(jī)會成為偉大的企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)一定會繼續(xù)推動社會的進(jìn)步。

我們希望成為未來價值投資領(lǐng)域里能夠載入史冊的公司。

財富是用來分享的。

我的錢永遠(yuǎn)為中國服務(wù)，為中國人民服務(wù)。

精彩觀點(diǎn)：

茅臺公司掌舵人的眼光還是非常獨(dú)特的。

對一些行業(yè)的把握力是我們的強(qiáng)項(xiàng)。

在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應(yīng)市場在做。

投資沒有別的，就是壟斷。我們的選股方法就是“壟斷”加“成癮”。

目前來看，如果長期持有的話，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)。

一定要清楚，賺錢是要在牛市里賺的。

壟斷，就是沒有競爭對手或者你具有定價權(quán)。成癮，代表了消費(fèi)的連續(xù)性。

投資最核心的東西就兩個字——壟斷。

“夏天不說空調(diào)”，如果一個項(xiàng)目已經(jīng)很熱了，那我們就不說了。選股，要具備一定的前瞻性。

我對他（巴菲特）的理解也是投資壟斷企業(yè)，投資賺錢機(jī)器。

股價在底部的公司，可能經(jīng)營有問題。

如果在一個大的行業(yè)里面，一家公司股價創(chuàng)新高，那說明它的經(jīng)營能力是向上的，事實(shí)上它的股價也會不斷創(chuàng)新高。

如果是買入的話，我基本上還是傾向于高成長的小盤股，而小盤長大到大盤的時候，也可能持有。

與同行相比，毛利率越高的企業(yè)越好，另外，毛利率的變化要穩(wěn)定或趨升。

倉位比例超過0.5%的公司，都會去調(diào)研。

如果我們判斷這家確定性的企業(yè)估值合理的話，會馬上買入，而且會不斷買入。

總結(jié)來看，我們重倉買入的標(biāo)的持有時間會相對較長。但按我內(nèi)心本質(zhì)的想法來說，不是一定要持有時間長或者短，還是要看行業(yè)的成長是否可持續(xù)。

如果行業(yè)變化大，不符合我們公司的投資邏輯時，就堅(jiān)決換掉。

不管大盤是牛市還是熊市，我們一直都是滿倉操作。我們的心理狀態(tài)永遠(yuǎn)是往上看的。

與以前相比，我現(xiàn)在的投資理念并沒有出現(xiàn)什么明顯的變化。

其實(shí)判斷一家公司能不能賺錢的指標(biāo)，大學(xué)的財務(wù)課本上都已經(jīng)告訴你了，只是多數(shù)人會受市場波動的影響把這些忘了，抓不住重點(diǎn)。

時代造就人，感謝這個穩(wěn)定、沒有戰(zhàn)爭、沒有意外、和平的年代。

革命性的產(chǎn)品都能造就富翁，隨著時代的變化，革命性的產(chǎn)品和服務(wù)會不斷涌現(xiàn)。

我們觀察了過去30年的世界股市，只有少數(shù)部分，大概只占總市場5%左右的股票能漲。

中國股市在不斷發(fā)行新股，個股數(shù)量很多，但是優(yōu)股太少。

現(xiàn)在大部分的股票，我認(rèn)為沒有任何價值。

若要去做冷門的公司，失敗的概率接近100%。

股票持續(xù)漲的時間只有3%，中國股市的規(guī)律就是熊長牛短。

該賺錢的時候就一定要賺夠。

牛市我們的策略是持有，堅(jiān)決持有，賺到底。

我判斷的是行業(yè)的熊市，一個行業(yè)如果是個夕陽行業(yè)，正在走下坡路，我們是能逃掉的。

行業(yè)高速發(fā)展的時候，我們就參與，一旦行業(yè)分不出誰是英雄，我們就不參與了，遠(yuǎn)離競爭，擁抱壟斷。

醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中一些真正優(yōu)質(zhì)的公司可以永久持有，因?yàn)槿诵枰@個行業(yè)，這是永恒的行業(yè)。

我們主要研究最賺錢的公司，別的公司不過多考慮。

現(xiàn)在我的觀點(diǎn)是最能賺最能漲的公司就是醫(yī)藥消費(fèi)公司。

醫(yī)藥行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在牛市初期里運(yùn)轉(zhuǎn)了。

醫(yī)藥行業(yè)的牛市會持續(xù)30年以上。

我們認(rèn)為我們的判斷是100%正確的，所以這時候才發(fā)行一些私募產(chǎn)品。

基金經(jīng)理就要給客戶賺錢，不能犯錯，每只產(chǎn)品都要賺錢，不能有意外。

如果現(xiàn)在我們大張旗鼓的買入股票，要求12個月內(nèi)要賺錢。如果持有股票，最壞的結(jié)果是3年，3年一定要賺錢。

我對整個大的經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎的，對醫(yī)藥板塊是樂觀的。

這些板塊（高血壓、心臟病、糖尿病）占長期醫(yī)藥消費(fèi)的75%以上。

現(xiàn)在醫(yī)藥股也處在高度競爭的環(huán)境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫(yī)藥行業(yè)的股票買一遍。

從1993年到現(xiàn)在，我們研究醫(yī)藥股已經(jīng)超過25年。

靠我們中國人的聰明才智，就算沒有“一帶一路”，也能把中國的好東西帶到全世界。

市盈率體現(xiàn)的是需要股票的人和賣出股票的人的供求關(guān)系。

我的資產(chǎn)幾乎都是配置在了金融資產(chǎn)。

中國的房子太多了，在人口老齡化程度加重后，房子一定是過剩的。

這個偉大的時代在經(jīng)濟(jì)上最主要的特征是會出現(xiàn)世界級的企業(yè)，應(yīng)該和中國的人口是相匹配的。比如，未來世界500強(qiáng)企業(yè)里，中國要占1/3。

醫(yī)藥企業(yè)在當(dāng)今這個時代會成為最受益的企業(yè)。

偉大的企業(yè)是具有持續(xù)盈利能力的企業(yè)。全球最偉大的企業(yè)我認(rèn)為是茅臺。

誰是賺錢機(jī)器，誰就是厲害的企業(yè)。

未來偉大的企業(yè)肯定在醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)生。

我小時候在醫(yī)院長大，會去擺攤賣茶水賺錢。

我從前的人生一直是往前進(jìn)的，從來沒有往后退過，希望以后也是如此。

我是個比較樂觀的人，我都是往前看，沒什么煩惱的事情。

我喜歡去比較哪個東西的性價比高，這是一種樂趣。

錢只要沒亂花，最后都是國家和全人類的。

 

精彩觀點(diǎn)：

買股票就是買企業(yè)。我們的重心不應(yīng)該放在研究現(xiàn)象上，而應(yīng)該更多地去研究企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、組織活力以及進(jìn)化力等。

巴菲特十分重視對偉大公司的長期復(fù)利投資。

你見到他（巴菲特）的第一感覺就是他表里如一，很睿智、很深刻。他非?？鞓?、非常幽默。

見到巴菲特本人，不僅不會讓你失望，甚至還會超出你的預(yù)期。

優(yōu)秀的人的品德，是成功的原因，而不是結(jié)果。

學(xué)巴菲特非常難，首先學(xué)就很難。更難的是，還要放之于實(shí)踐，然后知行合一，來調(diào)整、優(yōu)化自己。

不變的是他（巴菲特）有一顆冠軍的心。變化的是他不斷地減少自己認(rèn)知的誤區(qū)。

一個堪稱巨匠的人必須要讓自己的體系有所建構(gòu)，必須是從一個極簡出發(fā)來解釋復(fù)雜。

我們的第一性原理是聚焦投資偉大的公司。偉大公司對時代的塑造是顯著的，是非對稱的。

我認(rèn)為對價值投資的根本理解，不應(yīng)該不同。

（對價值投資理解）幾種典型的錯誤：1、認(rèn)為長期持有等于價值投資；2、認(rèn)為低PE買入就是價值投資；3、認(rèn)為抄底就是價值投資。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是知道自己什么不知道。

你越是謹(jǐn)慎地外推，越有可能使你的能力圈邊界更清晰。

不用價值投資，每個機(jī)構(gòu)虧錢的風(fēng)險都會變大。

股市處于泡沫期的時候，價值投資的價值在于幫你回避虧損；股市處于低點(diǎn)的時候，價值投資可能幫你找到回報。

價值投資這個流派是被幾代大師反復(fù)打磨的。

我認(rèn)為價值投資完全可以應(yīng)用在科技股上，只不過企業(yè)要耐心構(gòu)建自己的護(hù)城河。

價值投資，物超所值，本身就是風(fēng)控。

價值投資從某種角度來說也是反人性的，要求理性，要求刪繁就簡，要求從噪音里找到信號。

結(jié)合技術(shù)分析、擇時的投資，我認(rèn)為是非價值投資。

價值投資中風(fēng)格不同我認(rèn)為很正常，有集中的，有分散的，有長期的，有短期的。

巴菲特代表的是主航道，集中的長期持有高質(zhì)量的成長公司，我們也是這個流派。

頻率高一點(diǎn)的買賣可能也是價值投資，但不是最主流最優(yōu)秀的價值投資。

什么樣的護(hù)城河是最強(qiáng)的？就是生生不息的護(hù)城河。

企業(yè)天花板更多是指企業(yè)家自身的天花板，他的胸懷格局、戰(zhàn)略眼光等等會有天花板，否則他大可以突破原有的賽道。

復(fù)利本身強(qiáng)調(diào)的是你持有的這家公司是否能持續(xù)成長，這是收益的來源。

一級市場的目的就是給二級市場輸送更多優(yōu)秀的上市公司。

賣出有三種常見的情況，第一是股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)漲到了價值以上；第二是有更好的投資機(jī)會需要資金，而你手頭的項(xiàng)目相對而言不是最有吸引力的；第三是公司的基本面發(fā)生了你沒有預(yù)計到的重大變化。

沒有好的回調(diào)就等。不是看回調(diào)多少比例，而是等到價格低于價值再買。

市場沒有好的投資機(jī)會，不是真的沒有機(jī)會，而是你不知道而已，或者你對機(jī)會視而不見。

價值投資的人遇到熊市恰恰是打敗市場最容易的時候，因?yàn)閮r值投資偏理性，而熊市往往就是理性彰顯的時候。

市場只獎勵與眾不同的，而且又是正確的思考；反之懲罰隨波逐流，追漲殺跌。

我們的核心投資紀(jì)律就是不僅要找到高質(zhì)量的公司，還要找低估或者合理的價格，而且最好我們還能夠?yàn)樗鼛韮r值。

所有持倉的公司我們都調(diào)研過。

大部分人虧錢的原因是沒有用價值投資。

中國具有純粹競爭力的公司中，有不少來自于先進(jìn)制造業(yè)。

投資邏輯上，不應(yīng)該分大小盤，應(yīng)該分好和壞。我對大小盤股沒有偏好，只偏好“好公司”。

越來越多的好企業(yè)選擇在A股上市。

A股的波動大，不少時候，如果有耐心就可以等到好價格，甚至比一級市場的價格更好。

跟世界各地的市場一樣，一批國內(nèi)的機(jī)構(gòu)最終也會成長為有全球競爭力的機(jī)構(gòu)。

現(xiàn)在這個點(diǎn)，好公司的股價比房價更安全。

太極教給我的就是生生不息、定力以及虛實(shí)的平衡。

偉大公司可以穿越牛熊，而且不受市場短期干擾。

在整個宇宙中，地球是非常小的一個星球。能讓自己的一生過得快樂且有價值，就很好了。

我想做好長期復(fù)利，留給世界十年、二十年甚至更久的長期復(fù)利的業(yè)績。

投資是一個世界杯，我們要代表中國隊(duì)參賽。

“最高道德標(biāo)準(zhǔn)”就是把客戶的回報、客戶的利益作為最高目標(biāo)。

“雪球原理”就是指要用復(fù)利的思維去積累成功的品德、知識和洞見等。

精彩觀點(diǎn)：

投資泰斗巴菲特一生也經(jīng)歷過四次大的回撤（1973-1975年回撤59%，1987年回撤37%，1998-2000年回撤49%，2008-2009年回撤51%），在他最低迷的時候是靠對國家的信念堅(jiān)持過來的。

我覺得適合投資的人肯定要有專業(yè)素養(yǎng)、心理素質(zhì)要好，還要對國家、民族有宏觀的認(rèn)識。

我們賺的都是愛國之財，在股票很便宜的時候，根本不是在談股票，而是在談國家的未來。

金融市場中散戶是系統(tǒng)性風(fēng)險的主要承擔(dān)者，如果不保護(hù)好自己，去做一些高風(fēng)險的投資，買一些高估值的股票，就會成為市場風(fēng)險的出口。

秉持長期和價值兩個理念，拉長了看，所有風(fēng)險都會過去，股價一定會反映企業(yè)的價值。

世上萬物都在變化，價值也會變化。我覺得最核心的價值是壟斷。

價值投資由巴菲特給出了清楚的闡述，而我們這些人都不過是管中窺豹。

能壟斷的企業(yè)生意是很長久的，能對抗通脹，產(chǎn)品能漲價。

年復(fù)利能達(dá)到15%，我就滿意了。

我們過去經(jīng)歷的時代也是偉大的時代，大多數(shù)人低估了過去的時代。

歸根到底還是一句話，你相信這個世界未來會好嗎？這是超越一切宏觀的拷問。

價值是個變量，不能一成不變的認(rèn)識價值。

價值投資是反人性的，人性是追漲殺跌的，在這個市場里很少有人愿意慢慢變富。

現(xiàn)在投資已經(jīng)走到了下半程，小企業(yè)長大的機(jī)會變小了，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用給大公司的管理提供了很好的條件，給了大公司快速發(fā)展的機(jī)會。

但斌這本書（《時間的玫瑰》）把價值投資在中國的實(shí)踐寫出來了，可以看到他的心路歷程和反思，是一本很全面的書。

白酒商業(yè)模式簡單，對茅臺來說，在中國第一就意味著在世界第一，有非常大的競爭力。

茅臺是中國真正的奢侈品。

投資一家公司實(shí)際上是一個連續(xù)觀察、不斷矯正的過程。

當(dāng)市場低迷的時候，我多相信一些好的東西；當(dāng)市場氛圍高漲的時候，我就多相信一些壞的東西。

如果你相信哲學(xué)的話，一定要相信，壞完了就會變好，不會一直不好。

可能因?yàn)槲覀冊谶@個市場里待得比較久了，所以往往會發(fā)現(xiàn)給你賺大錢的公司反反復(fù)復(fù)就那幾家。

在這個市場待得越久，就越會覺得其實(shí)沒什么特別的，只要好好把巴菲特的書看了就行。

你可以考慮第二、第三名，但應(yīng)該是買第一名的效果更好。

投資是不確定的。可能你現(xiàn)在覺得這個公司挺好的，但最后也可能會出現(xiàn)很多的變數(shù)。

我覺得最重要的一點(diǎn)就是，你要相信，不論是中國還是美國，大家都要過好日子。

可以比較長時期的持有，直到覺得它不行了。

我認(rèn)為市場中百分之八九十的公司都還是有問題的，至少在現(xiàn)在這個位置，估值還是貴。

以過去的經(jīng)驗(yàn)來看，每一次向下波動都會給我們帶來買便宜貨、買好貨的機(jī)會。

從根本上講，“貪婪”代表你有野心，你可能因此而有所成就。

如果真的是錯誤，就要立刻砍倉，發(fā)現(xiàn)錯誤第一時間就改正，沒有什么好想的。

中國老百姓比較勤勞，平均受教育程度較高，我覺得中國人是世界上比較有競爭力的人種，這才是最大的基本面。

中國股市當(dāng)前有很多高估值的公司，當(dāng)然也有不少價值股是低估的。

我覺得可能隨時是底，但也可能不是底，這不是某一個人能夠預(yù)測的。

別人判斷的底，我不會相信。

其實(shí)有時候我看不懂這個市場，只能看好自己買的那些股票。

概念、題材都是浮華，本真就是價值，如分紅、企業(yè)現(xiàn)金流等。不要聽太多的故事，很多都是“鬼故事”。

銀行是這個社會風(fēng)險的承擔(dān)者之一，所以銀行股可以等到金融違約基本上看清楚以后再買不遲。

我有買醫(yī)藥股，但是我買的比例不多，這肯定是個方向，但我希望能買到估值更合理的價位。

我還是最看好保險、白酒、消費(fèi)板塊。老百姓把錢花在哪里，哪里的企業(yè)就有機(jī)會。

每個人都很渺小，都搭載在國家這艘船上沉浮，國家好，我們才好，所以我很強(qiáng)烈的希望國家越來越好。

越多人愿意接受你的服務(wù)，你就是好企業(yè)，就是有價值的企業(yè)。

阿里、騰訊、平安、茅臺等都是好企業(yè)，都是偉大的企業(yè)。

我應(yīng)該算是一個樂觀的人，至少我的朋友認(rèn)為我是樂觀的人。

堅(jiān)持正確的投資，財富會越來越多。

精彩觀點(diǎn)：

長線人生，長線投資，追求的是一個“長”，想活得長，首先是要活著。

“保守”更多體現(xiàn)在風(fēng)險意識，也就是不要冒自己不能承受的風(fēng)險，也不要冒客戶不能承受的風(fēng)險。

一個投資團(tuán)隊(duì)很難在所有的方面都做得很好，一定要有自己“專注”的點(diǎn)。

“思辨”講的是，要看到市場上有很多聰明人，他們會有怎樣的想法，另一方面要跟市場保持適度逆向。

我們的目標(biāo)是長期相對平穩(wěn)，并處在市場相對領(lǐng)先。

紅杉的沈南鵬先生專門講過賽道和賽手的問題，我們認(rèn)為除了賽道和賽手，上面還要有個賽場。

對行業(yè)發(fā)展變化的歷程，所處的生命周期，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)架構(gòu)以及競爭格局有一個清晰的認(rèn)識之后，再去找公司。

中期的投資應(yīng)該有兩到三年，長一點(diǎn)的應(yīng)該有三到五年。

中國要從高速增長轉(zhuǎn)變成高質(zhì)量增長，經(jīng)濟(jì)的增速在放緩，這時你就要調(diào)整預(yù)期，變得更加從容。

大家都期望自己的人生是逐步向上的過程，哪怕爬得慢。

我們過去的持股周期平均下來都在半年以上，有一些比較關(guān)注的公司可能好幾年都會持有。

未來大概率我們持股周期會變得更長一些，因?yàn)榇蠹以絹碓骄劢购霉?，它能變成龍頭企業(yè)肯定是在行業(yè)中競爭出來的結(jié)果，好企業(yè)的抗風(fēng)險能力會更強(qiáng)。

每個人的想法是有差異的，就是因?yàn)榕袛嘤胁町?，所以才能產(chǎn)生交易，也就產(chǎn)生了流動性和市場，如果所有人判斷一致，也就沒有交易，沒有流動性了。

比它應(yīng)該有的價值更低的價格買入，這就是價值投資。

我覺得做低估的投資者和做成長的投資者這兩類人本質(zhì)上是一類人，我相信他們都是價值投資者，只不過對價值關(guān)注的側(cè)重面有一些差異。對朱雀來說，我們稍微偏成長一些，但是在成長中對確定性的關(guān)注會更高。

一個行業(yè)往往是被你沒想到的另外一個行業(yè)顛覆。

現(xiàn)在的競爭格局，可能只有龍頭企業(yè)有正向效應(yīng)。龍頭不是說只有第一名，可能最領(lǐng)先的前面幾名都算龍頭。

選股我們會從幾個維度看，一個是公司的核心競爭力，就是它自身的商業(yè)模式。第二，比較關(guān)注企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。第三，從公司的財務(wù)報表分析財務(wù)的穩(wěn)健程度、經(jīng)營業(yè)績等。最后，當(dāng)然還會落實(shí)到對它的估值。

一般持有二三十個股票，最少的話也不會太少，十幾個總歸是有的，是一個相對集中的組合投資。

業(yè)績的含金量主要是看主營業(yè)務(wù)的盈利情況，而不是說有的公司賺錢了，發(fā)現(xiàn)是因?yàn)樗u了一塊資產(chǎn)。

可以把宏觀研究理解成擇時，希望它對系統(tǒng)性風(fēng)險或者機(jī)會形成指導(dǎo)，對倉位給出一個提示的作用。

現(xiàn)在應(yīng)該說是A股一個低估的區(qū)域，是在歷史最低的20%這樣一個區(qū)域。

如果大家能夠判斷出來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一個底部區(qū)域能夠穩(wěn)住了，同時在有效推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的改革創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，向高質(zhì)量增長。只要這個共識能夠形成，那我覺得A股機(jī)會就來了，而且可能會是一個很大的機(jī)會。

大家會越來越把資金聚焦在一些好公司，尤其是能夠形成共識的好公司，可能它會變成一個安全島，會表現(xiàn)得更強(qiáng)大。

在治理結(jié)構(gòu)方面有硬傷的公司，最好不要去碰。

食品飲料它既是最古老的行業(yè)，也可以說它是一個最新的行業(yè)。因?yàn)樗哂谐掷m(xù)性。

醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展空間是很大的，可以從中國的人口基數(shù)、人口結(jié)構(gòu)逐步老齡化、中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水準(zhǔn)的提高等幾個大邏輯上得到推斷。

高端裝備制造我們一直比較看好。

長期決定房價的是人口因素，短期可能是金融，中期則是城市的定位、產(chǎn)業(yè)格局的變化、土地供給政策等。

近期人民幣出現(xiàn)了一定的貶值，面對中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，適度的貶值會對沖一些不利影響，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有好處的。

我們倒不認(rèn)為人民幣會進(jìn)入一個長期、持續(xù)的貶值通道。

如果從PE這些角度來講，目前港股的估值應(yīng)該更低一些，接下來是A股，美股的估值相對來說是比較高的。

從歷史上看，往往在市場比較差的時候，二級市場的投資機(jī)會反倒比較多。

要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長的方式，提高增長的效率和效益，就需要降低杠桿，降低對房地產(chǎn)的依賴。

資產(chǎn)管理的本質(zhì)就是你的管理能力，能否發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會的能力以及對這些機(jī)會進(jìn)行合理估值的能力。

未來的機(jī)會可能在于：一、通過自主的科技進(jìn)步帶來的科技和技術(shù)方面的成長；二、內(nèi)需和消費(fèi)。

所有做投資的人，在本質(zhì)上都是持樂觀態(tài)度的。投資就是壓抑當(dāng)下的消費(fèi)，然后去追求明天一個更好的結(jié)果。

不忘初心，我們的目標(biāo)就是給投資者可持續(xù)地創(chuàng)造價值。

在資產(chǎn)管理行業(yè)，核心的資產(chǎn)是人，要把人聚攏起來，第一要請得來，第二要留得住，第三要用得好。

你怎么去研究和評估別人，也就應(yīng)該用同樣的標(biāo)準(zhǔn)來要求自己。

樂觀的心態(tài)和穩(wěn)健謹(jǐn)慎的運(yùn)作之間是不矛盾的。

管理能力應(yīng)該走在管理規(guī)模前面。

規(guī)模實(shí)際上是業(yè)績的一個結(jié)果，沒有業(yè)績，再大的規(guī)模也不過是在沙上筑塔。

精彩觀點(diǎn)：

華爾街充斥著聰明人，為什么他們跑不贏指數(shù)？這是人性的弱點(diǎn)所致。

市場情緒極度悲觀的時候，可以考慮去買估值便宜的行業(yè)龍頭公司。

我們的市場目前處于歷史上較低估值水平。

投資的本質(zhì)是好公司能夠長期可持續(xù)地帶來現(xiàn)金流。

一個公司市盈率很低，所以它是有價值的，這是一個謬論。

價值投資是要在一個長時間維度里，看到它有序的現(xiàn)金流給投資人創(chuàng)造的回報，而不是簡單的計算當(dāng)期的盈利水平。

積極的價值投資可以包容短期不太好的盈利能力，甚至現(xiàn)金流也可以有所欠缺，而從深層次、從產(chǎn)業(yè)競爭力和市場格局的角度去分析它中長線投資價值、護(hù)城河的提升和潛在的長期現(xiàn)金流價值。

成熟的行業(yè)會持續(xù)出現(xiàn)市場份額提高和行業(yè)利潤大幅向頭部企業(yè)集中的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象在未來三到五年不會改變。

雖然價值投資很難成為主流，但是它長期的結(jié)果證明了它是投資回報率最好的。

一個企業(yè)好的生命周期在中國市場歷史上來看，很難超過5年。美國的投資史也證明，好的企業(yè)投資周期很難超過10年。

西方的大部分家電企業(yè)競爭力會衰退乃至消失，因?yàn)樗鼈兏緵]法和中國企業(yè)競爭。

從長期來看，中國未來必然從一個制造業(yè)大國變成制造業(yè)強(qiáng)國，這就是為什么我們有信心。

對一個企業(yè)來說，超長期來看是不確定的，但是5-10年這個范圍內(nèi)是可以相對確定的。

未來兩三年啤酒行業(yè)的利潤可能會翻一番。

在我年輕的時候，巴菲特的投資案例被我放到床邊，很多經(jīng)典案例我看了5-10遍。

（巴菲特投資理念和投資方法的精髓）我個人認(rèn)為是寡頭壟斷，盡管他從來沒有這么說過，但他的核心投資標(biāo)的基本上都反映了這一點(diǎn)。

作為最杰出的投資大師，巴菲特對社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有深刻、成熟的見解。他不浪費(fèi)時間去參加更多的社交，不進(jìn)入政治，不依賴于對政治的判斷，這都是一個成熟的管理人需要具備的要素。

如果你持有一個10倍市盈率的公司，它有10%-20%的增長，那它就是非常難得的，它應(yīng)該是價值成長型。

想去看的公司可能不超過一百個，真正要投的公司應(yīng)該在30-50個之間，而特別想投的，可能不超過10家。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部的公司基本上控制70%左右的市場份額，這是一個合理的寡頭規(guī)模。

未來中國最大的企業(yè)，就是世界最大。

在美國，十年以上都能提供最好投資回報的公司，他們的高管的共同特點(diǎn)就是樸實(shí)。

我覺得茅臺這個公司不需要去（實(shí)地調(diào)研），因?yàn)檫@公司看現(xiàn)金流就能看出前景。

最核心的要求是專注，如果這家公司樂意多元化發(fā)展，你一定要慎之又慎。什么公司真的需要多元化呢？就是它真的在一個行業(yè)做到了天花板。

對于短期的財務(wù)指標(biāo)可以給予一定的寬容，更多要看穩(wěn)定的市場份額，而不是簡單的看銷售規(guī)模和利潤。

這一輪去杠桿不僅僅是減少負(fù)債，也是對人性過度欲望的糾正。

有時候不持有了并不是因?yàn)椴豢春眠@家公司，而是因?yàn)樗坏凸懒?，所以去買更好的標(biāo)的。

對周期性行業(yè)來說，通常市盈率低的時候就是好的賣點(diǎn)。正常來說應(yīng)該是市盈率高的時候賣，但是周期行業(yè)剛好相反。

寡頭時代是指成熟行業(yè)普遍出現(xiàn)市場份額向頭部公司集中，三到五家公司占有超過50%的市場份額。

從長期大規(guī)模統(tǒng)計來看，擇時很少有成功的案例。

投資總要準(zhǔn)備有意外情況，這也是為什么一定要做投資組合的原因。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，那些能夠把波動做得很小的基金管理人，他的長期回報一定是很平庸的，甚至都達(dá)不到長期國債的水平。

如果一個股票真的是好股票，市場不會無視它，一般來說它最多兩年不漲，第三年可能突然漲一倍。

很難保證你的投資組合的每個股票都非常便宜，那么就在它不是足夠便宜的時候少買一點(diǎn)。

一個有一定資金規(guī)模的管理人，應(yīng)該具備逆向決策的行動力，否則很難做好。

要在看起來巨大的不確定之中尋找確定性，你只能獨(dú)自去承載這種確定性，因?yàn)樗诠娧劾锸遣淮_定的。當(dāng)公眾認(rèn)為它十分危險的時候，我們敢于下重注。

對那些對市場有本質(zhì)性深度洞見的人來說，往往是：本來熱情，卻被迫孤獨(dú)，但痛苦不是傷害。

目前不利因素明顯有緩解跡象，但是真正完全恢復(fù)可能需要6到9個月，而那些最優(yōu)秀的股票現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸恢復(fù)了。

當(dāng)前的市場背景是決策者在調(diào)整政策的關(guān)鍵階段，是聰明的投資者發(fā)掘好的投資機(jī)會的時候，我們不會漠視。

我們相信，現(xiàn)在的股市是值得堅(jiān)守的。

現(xiàn)在的股市處于相對底部的區(qū)域。

所謂的牛市，人們理解是漲的多，在我理解，牛市就是人們趨之若鶩，形成泡沫定價。這種時候我們就要去賣股票，盡管很難在最高點(diǎn)賣出。

熊市我覺得應(yīng)該快結(jié)束了，從2015年去杠桿到現(xiàn)在差不多3年了，未來12到18個月可能會冒出一個結(jié)構(gòu)性牛市。

過去三年以來消費(fèi)的增長對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了60%，內(nèi)需的強(qiáng)勁動力在未來很長時間是不會改變的。

經(jīng)濟(jì)增長的韌性，并不是靠基建，基建只是提供了一個經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐，核心還是靠消費(fèi)。

消費(fèi)領(lǐng)域是我們的投資重點(diǎn)，三到五年都不會改變。

當(dāng)行業(yè)龍頭公司已經(jīng)獲得比較穩(wěn)定的市場地位的時候，股價的變化只是人心在動，其實(shí)它的價值還在那里。

想要成為時代的受益者，第一，要長期投資，第二，要類指數(shù)化投資。

未來十年對于股票組合資產(chǎn)長期投資，可能是歷史上最好的十年。

互聯(lián)網(wǎng)本身應(yīng)該是一個工具，不能靠這個工具對絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度滲透，互聯(lián)網(wǎng)不是萬能的。

在產(chǎn)業(yè)更成熟的背景下，基于總供給和總需求的客觀分析，人為的調(diào)控變得更有價值。

2015年以來，與其說是去杠桿，不如說是集中的排除問題，給市場化提供更好的市場環(huán)境。

專注于自己的能力圈，不要做超越邊界的事情，投資標(biāo)的盡可能簡單。

一個大規(guī)模的管理人絕對離不開團(tuán)隊(duì)的支持，但關(guān)鍵的決策其實(shí)是一兩個人來做的。

做簡單的自己，追求長期穩(wěn)定的回報，追求職業(yè)成功而不是財富的膨脹。

我跟我的太太達(dá)成了共識，過多的財富對個人沒有太多意義，我已參與慈善事業(yè)多年。

我的優(yōu)點(diǎn)是樂觀，缺點(diǎn)是太樂觀。

失敗讓你更謹(jǐn)慎，成功讓你更有信心。

精彩觀點(diǎn)：

投機(jī)是預(yù)測價格的波動，投資是預(yù)測公司未來的盈利情況。

芒格是做投資的，但他告訴你：不管是做投機(jī)還是投資，想畢業(yè)至少要二十年。

投資就像是做模具工，要靠經(jīng)驗(yàn)的積累。

我一直對外強(qiáng)調(diào)多元化兇多吉少。

索羅斯的父親告訴他：無論做什么事，安全第一。

如果你買了被套住，而你對它的回升沒有任何信念，那你就一股都不要買。

人性很難改變，恐懼和貪婪不斷交織，再加上人類喜新厭舊的特點(diǎn)，導(dǎo)致價值和成長的周期輪換。

準(zhǔn)確地講巴菲特是投“寡頭”，行業(yè)壟斷是只有一家，而寡頭可以是兩三家。

小公司靠領(lǐng)導(dǎo)人，大公司靠制度。

我認(rèn)為中國目前制度最好的公司是華為。

科技股未來盈利的折現(xiàn)公式很難處理，不像白酒企業(yè)的未來盈利折現(xiàn)公式很容易算。

當(dāng)時很多人看好李寧，我卻更看好安踏，十年之后安踏比李寧大五倍。

賽道比什么都重要。

你會發(fā)現(xiàn)，保險公司有百年老店，銀行也有百年老店。但別的領(lǐng)域大多是各領(lǐng)風(fēng)騷一段時間，比如科技股就是這樣。十年前美國科技股的市值前十名跟現(xiàn)在的前十名相比較，已經(jīng)不是一回事了。

資本市場對資產(chǎn)的定價從來都不是精確的，而只是一個估計，不是高估就是低估，不過有一點(diǎn)可以確定，那就是低估完了會走向高估，高估結(jié)束會回到低估。

現(xiàn)在平安是低估，我相信它會走向高估，要到高估之后我才會賣。

未來，龍頭的估值要高于它所在行業(yè)的平均數(shù)。

賣點(diǎn)太難掌握，所以好多人坐過山車。

很多人做投機(jī)失敗，就是因?yàn)椴欢埂?

對于普通股民來說，有時候持幣等待比持股等待更難。

也許我1塊錢買入以后變5毛了，但是我賣的時候是3-7塊，這就叫永遠(yuǎn)不輸。

集中持股，一般持股1-5個。

投資的最高境界：牛熊都可以持有，不論牛熊也都可以買賣。

巴菲特去年買蘋果的時候，蘋果什么價？蘋果的股價現(xiàn)在又到了什么水平？所以，這和抄底有什么關(guān)系？和研究美國指數(shù)有什么關(guān)系？和有人說美國股市要崩盤有什么關(guān)系？

我善于找出好的公司，不善于買說故事的公司。我已經(jīng)很多年沒有買過說故事公司的股票了。

自己曾經(jīng)犯過的每一次錯誤，在以后幾乎都還會再犯，只能爭取減少再犯的次數(shù)。

我認(rèn)為像攀登珠峰一樣難的事就是買在右側(cè)。

萬眾一心，投資股票的時代將要來臨。

買什么股票比什么時候買更重要。

買什么股票才是你該關(guān)注、關(guān)心的，而不是以投機(jī)者的思路，總是想買在底部。

投機(jī)最早的意思是烽火臺，打仗時站得高，看得遠(yuǎn)，知道敵人來了能有所準(zhǔn)備，意思是要及時應(yīng)對、隨機(jī)應(yīng)變。

價值和成長概念是一波接一波的周期輪動，一波價值，一波成長，再一波價值，再一波成長，上百年沒有變化。

2010年到2015年是成長股的天下，下一輪應(yīng)該是價值股的天下。

中國式價值投資的終極目標(biāo)就是用巴菲特那一套選股，用索羅斯那一套選時。

對一個公司的業(yè)績，一定要有自信能看得準(zhǔn)，如果連一個公司都看不準(zhǔn)，怎么去看準(zhǔn)兩個、三個的公司業(yè)績？

我們或許也可以展望一下中國這一輪牛市會長一點(diǎn)。

投資需要融會貫通，把平常所知道的各種東西融匯在一起，在腦子里形成一個知識體系，然后信手捏來用于投資。

人的一生，只要抓住兩三次大機(jī)會，就富足一生了。

多出去旅行，才知道自己的渺小，知道人類的渺小。

旅行對完善自我投資理念肯定有很大的好處，尤其是對宏觀的看法。

人生最寶貴的財富是自由。

我最欣賞的一句話是“善有善報，惡有惡報，不是不報，時候未到”，優(yōu)秀的公司就是行善的公司，優(yōu)秀的公司股價被低估了就是時候未到。

“道”能貫穿所有，用“道”來投資，用“道”來指導(dǎo)自己所為。

我最欣賞的一部電影是《天下無賊》，影片中，最后劉德華扮演的惡勢力代表死了，而善的化身王寶強(qiáng)扮演的傻根的錢完好無損。

善和惡，在于你內(nèi)心如何看待世界，當(dāng)你看到的善多，善就環(huán)繞著你。

在幾千支股票里，我不去理會那些下跌和不漲的股票，我只要找到一支上漲的股票買入持有就行了。