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期權(quán)元年2015開啟.png

 
導語:遲來的“期權(quán)元年”
 
2014年本來被市場人士寄予“期權(quán)元年”的期望,期貨市場從業(yè)人員翹首企盼,迎來了私募牌照、迎來了半數(shù)期貨品種的夜盤交易、迎來了6個新品種上市、迎來了期貨公司資管“一對多”的開放,但唯獨沒有迎來“期權(quán)”的登場。

2015年1月9日,證監(jiān)會正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與交易試點指引等配套規(guī)則,試點范圍為上證50ETF期權(quán),正式上市時間為2015年2月9日。國內(nèi)金融市場終于迎來了首個期權(quán)類品種!“期權(quán)元年”也隨著上證50ETF期權(quán)的落地開啟帷幕。


了解期權(quán)——什么是期權(quán)?

何為期權(quán):
 
期權(quán)又稱為選擇權(quán),是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指權(quán)利金)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(指美式期權(quán))或未來某一特定日期(指歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價格(指履約價格)向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權(quán)利,但不負有必須買進或賣出的義務。

從其本質(zhì)上講,期權(quán)實質(zhì)上是在金融領域中將權(quán)利進行定價,使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易,行使其權(quán)利,而義務方必須履行。在期權(quán)的交易時,購買期權(quán)的一方稱作買方,而出售期權(quán)的一方則叫做賣方;買方即是權(quán)利的受讓人,而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務人。

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國外期權(quán)現(xiàn)狀:

根據(jù)2012年的衍生品交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計,美洲衍生品交易量居全球之首,占全球交易總金額42%;其次為亞洲,其衍生品交易量占全球交易總金額36%,主要由韓國股指期權(quán)成交貢獻。而權(quán)益類衍生品成交金額最高,占比58%,商品、利率、外匯所占比例相近,分別為15%、14%和11%。

美國是全世界衍生品發(fā)展最成熟的市場,雖然目前韓國的股指期權(quán)規(guī)模世界之首,但是美國美國衍生品的種類繁多,發(fā)展比較平衡,個股期權(quán)成交量最大,占所有衍生品成交量的31.18%,ETF期權(quán)和商品期貨次之,分別占17.84%和13.28%,股指期貨占比8.38%,ETF期貨和個股期貨占有很小的比重。作為美國衍生品市場的領軍產(chǎn)品,個股期權(quán)自上世紀起70年代進入場內(nèi)交易以來,成交量逐年增長,交易量居全球之首,成交量占全世界的79%,占美洲的99.7%。

2010年美國期權(quán)業(yè)協(xié)會的調(diào)查顯示,美國本土的607個投資顧問機構(gòu)中,48%的機構(gòu)利用期權(quán)管理客戶資產(chǎn)。其中,管理資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬美元的機構(gòu)中,使用期權(quán)比例高達85%。從使用效果的角度來看,期權(quán)產(chǎn)品有助于增強投資者的風險管理能力,提高投資收益率以及收益的穩(wěn)定性。高盛公司分析了美國共同基金場的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)自2007年至2011年,利用期權(quán)的收益率,比普通基金高8%,波動率低5%。風險調(diào)整后的收益為后者的兩倍多。此外,在這5年時間里面,應用期權(quán)較為頻繁的基金市場規(guī)模增長了580億美元,增幅為47%。而不使用期權(quán)的基金市場規(guī)模則平均降低了20%。

韓國作為另外一個衍生品大國,其衍生品市場的結(jié)構(gòu)與美國大不相同,主要表現(xiàn)在衍生品市場結(jié)構(gòu)畸形,股指期權(quán)投機者較多,個人投資者比重較高等方面。韓國衍生品市場代表了比較另類的發(fā)展模式,部分成功的經(jīng)驗值得我國借鑒。1997年韓國推出了股指期權(quán)。初期僅有少量有海外投資者參與,97,98,99三年的日均成交量分別是3.2萬張,9.9萬張,32萬張。經(jīng)過三年發(fā)展,KOSPI200一躍成為全球最大的期權(quán)合約。2011年韓國股指期權(quán)成交量占全球的64%,而美國只占5%。
 

了解中國首個股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)

期權(quán)專題上證所11.jpg

上海證券交易所:

2015年2月9日,正式上市交易上證50ETF期權(quán)。

什么是上證50ETF?

了解股票期權(quán)詳細規(guī)則:

上海證券交易所股票期權(quán)試點投資者適當性管理指引

上海證券交易所股票期權(quán)試點交易規(guī)則

上海證券交易所股票期權(quán)試點做市商業(yè)務指引

上海證券交易所股票期權(quán)試點風險控制管理辦法

上海證券交易所股票期權(quán)試點經(jīng)紀合同示范文本

2015年2月9日上海證券交易所正式推出品種:
上證50ETF期權(quán)合約設計
期權(quán)專題上交所3.png
 

股票期權(quán)來了,期貨期權(quán)還會遠嗎?

盤點各大期貨交易所的準備工作>>>
 

中金所2015.jpg

中國金融期貨交易所:

☆備戰(zhàn)動態(tài):

2013年11月7日,中國金融期貨交易所發(fā)布《關于滬深300股指期權(quán)合約仿真交易有關事項的通知》,正式開展滬深300股指期權(quán)仿真交易。

2014年3月21日,中國金融期貨交易所面向全市場開展上證50和中證500股指期貨的仿真交易。

2014年3月28日,中國金融期貨交易所面向全市場開展上證50股指期權(quán)仿真交易。

2014年5月19日-6月13日,中國金融期貨交易所開展期權(quán)做市商仿真交易大賽。

☆高層言論:

中國金融期貨交易所董事長張慎峰:2014年滬深300股指期貨和5年期國債期貨保持健康平穩(wěn)發(fā)展,服務資本市場發(fā)展全局的功能愈益明顯。與此同時,后續(xù)的股指期貨、國債期貨、股指期權(quán)、外匯期貨等新品種的籌備工作也正在緊鑼密鼓地進行。

中國金融期貨交易所總經(jīng)理胡政:中國的期權(quán)市場應該說是非常大、廣闊的發(fā)展空間,我們也在積極努力為期權(quán)市場的發(fā)展做出我們的貢獻。中金所愿意盡全力支持ETF期權(quán)的發(fā)展和農(nóng)產(chǎn)品商品期權(quán)的發(fā)展,在此基礎上,中金所的股指期權(quán)也應該加入到這個大家庭中。

☆將推品種:
股指期權(quán)仿真合約設計
期權(quán)專題中金所2.jpg

上交所2015.png

上海期貨交易所:

☆備戰(zhàn)動態(tài):

2013年11月19日,上海期貨交易所推出銅期貨期權(quán)和黃金期貨期權(quán)仿真交易。

2014年6月9日-6月11日,上海期貨交易所開展期權(quán)講師培訓。

☆高層言論:

上海期貨交易所理事長楊邁軍:上期所將深化商品期貨以及期權(quán)類產(chǎn)品開發(fā)研究,不斷豐富和完善產(chǎn)品系列,建設成為亞太地區(qū)具有全球影響力的商品期貨期權(quán)交易平臺。

☆將推品種:
銅期貨期權(quán)與黃金期貨期權(quán)合約設計
期權(quán)專題上期所2.jpg

大商所2015.jpg
 
大連商品交易所:

☆備戰(zhàn)動態(tài):

2012年5月7日,大連商品交易所正式運行期權(quán)仿真交易系統(tǒng)。

2013年10月14日,大連商品交易所推出全市場的豆粕期權(quán)仿真交易。

2013年11月12日、13日,大連商品交易所面向會員單位舉辦期權(quán)策略交易場景模擬培訓。

2013年12月12日、13日,大連商品交易所面向期貨公司會員、部分證券公司、機構(gòu)投資者,并邀請證監(jiān)會、交易所、保證金監(jiān)控中心等單位舉辦期權(quán)做市商培訓研討會。

2014年1月7日、8日,大連商品交易所面向會員單位舉辦第二次期權(quán)策略交易場景模擬培訓。

2014年12月24日,大連商品交易所發(fā)布了《大連商品交易所期權(quán)做市商仿真交易合作測試報名通知》,征集機構(gòu)在期權(quán)仿真交易環(huán)境中開展做市商仿真交易合作測試,合作測試于2015年春節(jié)后正式開展。

☆高層言論:

大連商品交易所理事長劉興強:當前中國內(nèi)地市場開展期權(quán)創(chuàng)新的條件日趨成熟,中國市場開展期權(quán)創(chuàng)新已迎來重要機遇期。未來一段時間,期權(quán)將成為中國衍生品市場創(chuàng)新發(fā)展的重要突破口,并將成為市場體系中不可或缺的工具。

大連商品交易所黨委書記、理事長李正強:在發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場作用服務“三農(nóng)”過程中,深感迫切需要農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)這一工具,在沒有場內(nèi)期權(quán)情況下,一些期貨公司在探索使用場外復制期權(quán)。目前大商所正積極推進農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市準備工作,交易所數(shù)年前開始建設期權(quán)交易系統(tǒng),2012年開始進行仿真交易,交易所期權(quán)交易系統(tǒng)今年已經(jīng)升級兩次,在市場培育方面也做了大量的工作,農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市準備工作充分。在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下,希望能盡早推出商品期權(quán),給市場提供更為便捷高效的風險管理工具。

☆將推品種:
豆粕期貨期權(quán)合約設計
期權(quán)專題大商所2.jpg

鄭商所2015.jpg

鄭州商品交易所:

☆備戰(zhàn)動態(tài):

2013年9月,鄭州商品交易所開展白糖期權(quán)仿真交易。

2013年5月,鄭州商品交易所成立“鄭州期權(quán)講習所”,周期性面向會員單位培訓。

2013年10月8日,鄭州商品交易所舉辦白糖期權(quán)仿真交易競賽。

2014年4月,鄭州商品交易所完成交易所端生產(chǎn)系統(tǒng)期權(quán)功能上線。

2014年11月20日,鄭州商品交易所開展棉花期權(quán)實名制仿真交易。

☆高層言論:

鄭州商品交易所期貨與衍生品部總監(jiān)左宏亮:鄭商所期權(quán)規(guī)則已經(jīng)基本確定,可以滿足期權(quán)上市的需要。目前交易所傾向由白糖、棉花作為上市的標底,會穩(wěn)妥開始先上市一個品種,如果這個品種上市之后市場運行非常的穩(wěn)定后續(xù)的上市會是比較快的節(jié)奏。

鄭州商品交易所副總經(jīng)理郭曉利:開展期權(quán)的意義重大,期權(quán)對于期貨風險進行管理,期權(quán)的買方只支付比較低的權(quán)利金,承擔有效的風險,不需要像期貨頭寸一樣。鄭商所高度重視期權(quán)的研發(fā)工作,在國內(nèi)率先舉辦了網(wǎng)上期權(quán)的模擬交易,白糖期權(quán)仿真交易獲得巨大的成功,目前推出商品期貨期權(quán)條件是基本具備的。

☆將推品種:
白糖期貨期權(quán)合約設計
期權(quán)專題鄭商所2.jpg

 
期貨機構(gòu)談期權(quán):

永安期貨總經(jīng)理施建軍:
期權(quán)交易應加強國際合作,包括期權(quán)交易合同、技術系統(tǒng)、做市商、人才培養(yǎng)等多個方面。他預計,中國期權(quán)市場的發(fā)展僅需要五到十年就會成熟,不用像美國發(fā)展四十年。

南華期貨研究所所長朱斌:
期權(quán)的推出我們認為是非常有戰(zhàn)略性的意義。因為大家都認識到從期貨公司經(jīng)紀業(yè)績發(fā)展的壽命來看現(xiàn)在面臨手續(xù)費的下降以及客戶權(quán)益上升的困難,因為到了一定權(quán)益以后,客戶的損耗還有競爭的瓜分,使得經(jīng)紀業(yè)務將來會面臨轉(zhuǎn)型,從價格戰(zhàn)競爭到一定程度就會專轉(zhuǎn)向差異化的競爭。所有的期貨公司都是處于同一個起跑線,大家同樣遇到人員、知識以及系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。

浙商期貨總經(jīng)理胡軍:
浙商期貨走訪了部分企業(yè),起初以為企業(yè)不關心期權(quán),誰知道河北一個企業(yè)真的請浙商期貨去講期權(quán)了,所以貿(mào)易商也有這種(期權(quán))需求。我對期權(quán)有幾方面的建議:保證金制度上:組合期權(quán)有很強的套利性,組合的有效買賣很大程度穩(wěn)定了期權(quán)的價格,因此保證金最好能夠優(yōu)惠一點。結(jié)算方面:跌勢期權(quán)的保證金是否給做市商一定的優(yōu)惠,結(jié)算方面希望結(jié)算價格能更好的反映真實的價值,所以部分被炒作價格偏離較大,是否考慮用自己的期權(quán)模式進行修整。行權(quán)方面:客戶普遍反映持有一定的頭寸、鎖倉的時間還有一定的風險,是否可以有限匹配頭寸方式。

銀河期貨總經(jīng)理姚廣:
期權(quán)作為高級衍生品,我想對全球金融市場具有重要的意義,期權(quán)產(chǎn)品上市會成為中國金融市場發(fā)展的里程碑。期權(quán)產(chǎn)品可以幫助投資者更方面的完成避險,也可以讓機構(gòu)建立更加穩(wěn)定的投資組合。期權(quán)產(chǎn)品上市有助于提升中國金融行業(yè)整體的專業(yè)水準,進一步完善金融市場的定價功能。期權(quán)上市以后,那種只要客戶不要命的期貨公司,可能會在這種風險里面受到懲罰。我們認為期權(quán)上市對行業(yè)的意義不亞于對市場本身的意義,這一定會推動整個行業(yè)的升級。

弘業(yè)期貨總經(jīng)理孫吉東:
我有兩個建議,第一個利用期權(quán)推出的時機,應該在我們未來的期貨立法上尋找期貨公司自營的突破。第二塊,為了培養(yǎng)人才,應該推動期權(quán)的水平測試考試,就是推動整個期權(quán)行業(yè)的市場,對我們期貨行業(yè)在期權(quán)里面有一個鞏固的地位。

信達期貨董事鄧強:
我希望交易所在現(xiàn)在的商品期貨合約上面多研究一下現(xiàn)貨合約的東西,過去我們的合約十幾年沒有改游戲規(guī)則,過去都是要求控制風險,所以把現(xiàn)貨跟流動性抹煞掉了,現(xiàn)在新的環(huán)境小,是不是與時俱進一下,推期權(quán)的時候也會考慮現(xiàn)貨的流動性。

新湖期貨副董事長李北新:
我想只要是政策上允許,我們應該是爭取第一時間推出期權(quán),在推出來以后逐漸的問題再去解決,整個期貨行業(yè)特別是商品期貨已經(jīng)缺乏流動性,我覺得非常短缺了,新品種越來越多,新品種推出來沒有帶來多好的增量,如果期權(quán)推出來能改變現(xiàn)狀,能吸引一些產(chǎn)業(yè)客戶進來,我想還是能達到我們的目的。

萬達期貨總經(jīng)理叢龍云:
從期權(quán)制度的設定里面,我更關心產(chǎn)品的創(chuàng)新,你的制度里面別阻礙產(chǎn)品的創(chuàng)新,如果單個期權(quán)相對期貨多一個產(chǎn)品,就失去意義了。更多的是可以讓我們設計好的產(chǎn)品,當然這個產(chǎn)品不僅僅是靠對應的兩個商品,更多的還是在交易制度上。

臺灣統(tǒng)一期貨總經(jīng)理黃奕銘:
當期權(quán)開始運作之后,每一家期貨公司在培養(yǎng)自身的自營交易人才,這個就變得非常重要,培養(yǎng)一個期權(quán)方面比較專業(yè)的自營人才,我想最基本需要5年時間。所以期貨公司要有心理準備,未來這幾年我拿什么跟其他公司競爭。

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