A未雨綢繆超前布局經濟轉型

　　1966年，迪拜在離海岸線120公里處發(fā)現了石油，并獲得了開采權。雖然中東是世界上石油儲量最大、生產和輸出石油最多的地區(qū)，但迪拜的石油儲量很少。阿聯酋石油總儲量980億桶，其中首都阿布扎比占了920億桶，迪拜只占區(qū)區(qū)40億桶。

　　一個資源有限的小國或地區(qū)，為了生存，通常都會制定長期的資源開發(fā)計劃，精打細算細水長流，但迪拜采取了截然不同的戰(zhàn)略——加速開采并輸出石油，用賣石油的錢在單一經濟模式的中東搶先轉型升級。隨著1969年第一桶原油出口，迪拜經濟開始駛入快車道。

　　迪拜的經濟模式更像由開明獨裁者領導的家族企業(yè)，政府主要是引導和干預，而不是盲目指令一刀切。酋長謝赫·穆罕穆德·馬克圖姆曾說：“如果沒有指引我們方向的愿景，沒有突破極限的抱負，我們就永遠無法為未來數代打造輝煌的明天?！瘪R克圖姆家族本身就是商人起家，他們一貫奉行“自由貿易”政策，這個傳統(tǒng)政策被一代代承襲下來。在政治上，迪拜始終遠離宗教和民族爭端，身處歷來動蕩的中東“火藥桶”卻從不牽連進任何戰(zhàn)亂和地緣糾紛。

　　阿聯酋原本一直是中東和北非地區(qū)第四大原油生產國，僅排在沙特阿拉伯、伊拉克和科威特之后，其中迪拜原油產量約占阿聯酋全國GDP的一半，但自1995年起，迪拜就開始不斷加大經濟多元化的轉型力度。

　　早在上世紀60年代，馬克圖姆家族就開鑿運河，大建港口、機場，發(fā)展物流，為構建自由港創(chuàng)造條件。后來又不失時機建數碼城，積極參與全球信息革命，促進產業(yè)升級，并向服務業(yè)轉移。2011年，在完成輸氣管道終端建設后，迪拜與卡塔爾石油和殼牌公司簽訂了每年65萬噸的液化天然氣進口合同。截至2013年，迪拜的石油生產已大幅下降，從高峰期的年產41萬桶下降到不足7萬桶，石油僅提供6%的GDP，不得不越來越多地依賴能源進口彌補差額。隨著陸地油田日趨枯竭，迪拜開始從海上油田泵氣。杰貝阿里港作為石油貿易和精煉石油產品服務的樞紐，油輪泊位增加到8萬噸。與此同時，非石油產業(yè)已占迪拜GDP的95%以上，迪拜完全擺脫了中東國家普遍的依賴石油發(fā)展之路，掀起新經濟革命，其經濟實力在整個阿聯酋名列榜首，已成功發(fā)展為中東的貿易、物流、旅游、文化藝術中心，為進一步創(chuàng)建國際金融中心的宏大目標打下了堅實基礎。

　　“國際石油價格暴漲和世界政治局勢的變化，帶給迪拜千載難逢的機會?！钡习輫H金融中心(DIFC)主席本·蘇萊曼博士說，迪拜及時抓住了這一歷史機遇。

　　B揚長避短政策發(fā)力引進資源

　　除了日趨枯竭的石油資源，迪拜拿什么來吸引其超前發(fā)展急需的資本、人才和技術？

　　一靠區(qū)位優(yōu)勢。

　　迪拜的地理位置和所處時區(qū)得天獨厚——位于亞洲和西方國家中間，與倫敦有4個小時的時差，與北京也是4個小時的時差。一天之內可以覆蓋東、西兩個金融交易市場，剛好填補西方的紐約、倫敦和東方的上海、東京兩大時區(qū)之間的“金融真空”。

　　區(qū)位優(yōu)勢更包含著文化和意識形態(tài)的廣泛兼容性，迪拜可以同時向東西方之間多個國家提供金融服務。整個中東、非洲和南亞總人口逾16億，GDP總值逾8萬億美元，形成巨大的資本沉淀。據不完全統(tǒng)計，國際上進入迪拜的熱錢已超過萬億美元。這些因素無疑進一步促使迪拜加速成為國際金融市場和資本鏈上的重要一環(huán)，且這一地位是其他國際金融中心所無法取代的。

　　二靠基礎建設。

　　面對石油產量步步走低，迪拜首先將旅游作為龍頭產業(yè)。沒有金字塔和人面獅身像，酋長謝赫·穆罕默德·馬克圖姆決心依靠別具特色的現代觀光來吸引周邊的中東之旅。從2000年起，迪拜啟動了大規(guī)模的城市觀光基礎建設，依靠油元經濟和發(fā)債融資，完成了一系列驚人的大型基礎設施建設。據專家保守估計，2002到2007年間，全世界起重機15%—25%集中在迪拜，世界最高建筑哈利法塔、號稱世界第八大奇跡的棕櫚三島、七星級海上帆船酒店、內設1500座位的表演藝術中心的無梁柱大廈迪拜明珠、地球島、商業(yè)灣、迪拜園等超級建筑群拔地而起，逾500棟摩天大樓矗立于迪拜河畔。各國游客慕名而來涌入迪拜觀光度假，游客數量連年遞增。旅游業(yè)直接帶動了迪拜的房地產業(yè)，2006年以來其房地產業(yè)空前火爆，房屋供不應求，租金上揚，使迪拜成為全球成長最快的城市之一。

　　三靠特色市場。

　　迪拜先后創(chuàng)建了十多個經濟自由區(qū)，如迪拜網絡城(DubaiInternetCity)是迪拜政府著眼于知識經濟大都市發(fā)展方向而擬訂的計劃，它擁有世界最大的IP電話系統(tǒng)和“迪拜外包開發(fā)區(qū)”，官方宣稱該區(qū)為“世界上第一個專注外包行業(yè)的自由地區(qū)，百分百免稅，有著世界最可信賴的技術和通信基礎設施，一站式的支持服務以及最好的工作環(huán)境”。

　　此外還有“迪拜的好萊塢”等專為媒體和出版、音樂、影視、娛樂等行業(yè)服務的迪拜多媒體城(DubaiMediaCity)，是科技、電子商務、媒體的權威自由區(qū)。

　　投資120億迪拉姆(約合人民幣250億元)、專為當地經濟發(fā)展培養(yǎng)人才的迪拜知識城(DubaiKnowledgeVillage)，是現代化教育培訓中心，城內包括迪拜知識大學等超大型教學園區(qū)，畢業(yè)生源源不斷滿足高新科技發(fā)展的人才需求。

　　2002年創(chuàng)立、旨在繁榮商品市場和金融基礎設施的迪拜多種商品中心(DMCC)是阿聯酋最大的自由貿易區(qū)和專業(yè)化市場，2016年度注冊企業(yè)13176家，年交易額584億迪拉姆(約合159億美元)。

　　與此同時，迪拜港已迅速成為超大型國際貿易港口，迪拜航展已經發(fā)展為世界第三大航展，僅次于巴黎航展和英國范登堡航展。

　　四靠政策發(fā)力。

　　在大力改善生態(tài)和投資環(huán)境的基礎上，2002年阿聯酋修改政策法規(guī)，準許外國人擁有迪拜房地產，部分城區(qū)中房地產的永久所有權或99年長期租賃權獲準銷售給外國人。迪拜還不斷新增免稅區(qū)，涵蓋從媒體到體育、金融和生物醫(yī)藥等領域，常駐企業(yè)可享受極具吸引力的自由區(qū)福利，包括50年零企業(yè)稅和零個人所得稅、100%企業(yè)所有權、經營場所全部所有權以及安全規(guī)范的環(huán)境，有效吸引各國移民大量移居迪拜，帶來巨額資本并刺激當地的經濟發(fā)展，僅來自伊朗的移民就在迪拜投資2000億美元以上。所有這一切，使迪拜成為最少依賴石油的產油城、中東最大的轉口貿易城市、本地區(qū)舉辦各類國際展會最多的城市、與國際最接軌的信息化城市。進入21世紀已有微軟、思科、西門子、甲骨文、惠普、IBM和佳能等近千家跨國科技公司在迪拜設點，4萬余名高科技人才從世界各國涌入迪拜。

　　C全面開放搶占金融市場制高點

　　觀光旅游開路，基本建設支撐，但阿聯酋仍將金融業(yè)視為迪拜長遠發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

　　2000年3月成立的迪拜金融市場，與阿布扎比證券交易所和納斯達克迪拜均受阿聯酋證券及商品管理局監(jiān)管和管轄，其中迪拜金融市場和阿布扎比證券市場須遵守阿聯酋政制事務局法律和標準，納斯達克迪拜則執(zhí)行迪拜金融服務管理局國際負責管轄標準。

　　迪拜金融市場擁有近百家上市企業(yè)，其中大部分屬阿聯酋，外國公司則主要來自于科威特、巴林、阿曼和蘇丹，許多公司允許外國人擁有自己的股份。

　　起初，迪拜政府完全擁有迪拜金融市場，到2006年11月，該市場上市成為公眾股份制公司，其20%股份由公眾持有，80%股份由迪拜證交所持有。

　　2004年9月通過修改憲法，迪拜政府規(guī)劃110公頃土地，創(chuàng)建了全球最年輕、完全實現自由化的國際金融中心DIFC，德意志銀行、瑞士信貸、摩根士丹利、美林等數百家來自世界各國的大型跨國金融機構紛至沓來。2015年9月DIFC公布其未來10年發(fā)展規(guī)劃——憑借區(qū)位優(yōu)勢，連接區(qū)內市場、新興市場與全球各地商業(yè)及金融機構，促進中國和中東、非洲及南亞等新興市場間的貿易投資往來。

　　迪拜的目標是要在2024年將迪拜國際金融中心規(guī)模擴大至現在的3倍，使區(qū)內資產管理總額由104億美元增加至2500億美元。國際金融中心具備以下三大特色：

　　一是完整、透明、高效。區(qū)內實行獨立的法律體系和金融監(jiān)管體系，完全按照世界標準運行。其主要業(yè)務包括銀行服務(投資銀行、合作銀行業(yè)、私人銀行業(yè))、資本市場(證券化、債務工具)、資產管理、基金管理、保險和再保險、伊斯蘭金融以及專業(yè)金融服務。

　　二是“避稅天堂”+“在岸”金融中心。雖然都實行零所得稅和零營業(yè)稅，但DIFC與開曼群島等所謂“避稅天堂”有著本質區(qū)別?！氨芏愄焯谩倍际请x岸金融中心，允許當地注冊境外運營，甚至僅成立“皮包”公司，而DIFC則是“在岸”金融中心，必須在迪拜國際金融中心開展運營，必須至少設有一家實體公司。

　　三是100%外資。無外匯管制，資本賬戶完全可兌換，利潤可100%匯出，交易體制以美元為主，操作環(huán)境高標準全透明，對洗錢進行嚴格監(jiān)管，安全的客戶資料保護、專業(yè)服務與所在國無縫聯接。

　　D圍繞商品形成金融業(yè)核心競爭力

　　旅游觀光開路，基礎建設支撐，但迪拜金融業(yè)核心競爭力則在于以商品交易為中心。

　　一是國際標準高起點。

　　DIFC區(qū)內的迪拜商品交易所(DME)為中東首個國際能源期貨及商品交易所，始建于2007年6月，核心股東為占50%股權的美國芝加哥商業(yè)交易所集團(CMEGroup)、阿曼投資基金、迪拜控股，此外，殼牌石油、高盛、大摩小摩等也持有股份。DME按國際化交易所標準設立，會員席位面對國際金融市場以拍賣的方式發(fā)售?，F有會員逾50家企業(yè)和逾20家做市商，包括中石油、摩根士丹利、花旗銀行、高盛公司、MBF清算公司等。

　　DME所有交易均通過CMEGlobex平臺進行撮合，并由CMEGroup全部負責清算和擔保。技術系統(tǒng)則由CMEGroup旗下的NYMEX全面支持，包括全部交易交割結算的細節(jié)設計、交易系統(tǒng)、網絡系統(tǒng)、遠程通訊系統(tǒng)、交割系統(tǒng)等。

　　二是品種選擇獨具慧眼。

　　DME的原油期貨交割品種設置并非迪拜油，而是產量不受石油輸出國組織OPEC支配、貿易高度自由化的阿曼油。2015年以來，迪拜能源交易所交易量大幅上揚，未平倉合約量和實物交割量也不斷刷新紀錄。DME的交易品種包括阿曼原油期貨合約及兩個非實物交割的期貨合約：布倫特—阿曼價差合約及WTI—阿曼價差合約。此外，還瞄準了目前最受歡迎的網絡交易品種Mini合約。阿曼原油合同也成為目前全球市場上最大的實物交割能源期貨合同。近期DME在交割點引入的浮動存儲、啟動拍賣平臺等舉措都進一步強化了商品交易生態(tài)系統(tǒng)。

　　2005年，迪拜黃金與商品交易所(DGCX)開始運營。2016年10月上海黃金交易所授權DGCX在以離岸人民幣計價的黃金期貨合約中使用上海金基準價作為現金結算價。

　　中國農業(yè)銀行迪拜金融中心分行成為該合約首家做市商。

　　圍繞國際觀光旅游的市場需求，2007年DGCX推出全球首個盧比期貨合約，而后是澳元/美元、加幣/美元、瑞士法郎/美元、歐元、英鎊、日元和印度盧比期貨等。為服務于大規(guī)模基礎設施建設，DGCX又先后推出鋼筋期貨合約、中東和北非地區(qū)首個銅期貨合約等。還與大連商品交易所聯合推出了塑料期貨。

　　三是聯手東京進軍亞洲。

　　2016年3月，DME與東京工業(yè)品交易所(TOCOM)簽署備忘錄，合作推出基于日元報價的迪拜原油合約，TOCOM的原油交易品種是中東原油期貨，主要以迪拜和阿曼原油平均價為基準價。

　　四是將與中國原油期貨市場形成良性互補。

　　中東是最大的原油供應者，中國是最大的原油需求者。上海國際能源交易中心即將上市以人民幣計價的期貨合約與DME以美元計價的期貨合約標的都是中質含硫原油，DME主要成交集中在北京時間4:25至16:30的5分鐘窗口，該時間段內成交的加權平均價成為當日阿曼原油官方售價，故上海和迪拜之間存在著相互依存的跨市跨品種套利機會。而WTI和布倫特原油期貨雖已成為全球輕質低硫原油的基準價格，但并不反映亞洲市場基本狀況，其現貨的流動與亞洲關聯度不大。

　　2014年3月美國期貨業(yè)協會(FIA)在迪拜舉行了首次會議，就日益崛起的迪拜金融市場與亞洲各地的緊密合作展開討論。近年來，迪拜的期貨公司數量顯著增長，期貨市場大規(guī)模擴展，市場對于金融衍生品的認知度和接受度不斷上升。迪拜期貨市場參與者中有相當比例的機構客戶，他們主要是從事自營交易，相當部分自營商來自印度，主要通過跨市套利獲取利潤，例如DGCX與印度NSE和MCX交易所的盧比。

　　E危機反思過度發(fā)債和依賴外資

　　迪拜經濟的高速發(fā)展因建立在過度發(fā)債和依賴外資基礎上，故蘊藏著深層次的危機。2009年11月25日，政府宣布國營迪拜世界(DubaiWorld)將推遲償債至少半年，一舉震驚各債權國，迪拜主權信用評級應聲滑落。

　　據《紐約時報》報道，迪拜的經濟泡沫破裂后，數以百萬計債務纏身的外籍人士為避免欠款無法償還被監(jiān)禁，紛紛逃離迪拜。遺棄在機場的汽車超過3000輛，不少人將刷爆的信用卡留在車內，或將道歉的字條貼在擋風玻璃上。

　　一時間國內消費銳減，房地產價格兩三個月內狂跌逾30%，大量房屋空置猶如鬼城。豪華汽車售價暴跌40%，曾經滿街豪車擁堵的道路空曠無聲。許多大型建設項目暫?；虮蝗∠５习萑站∠?500張工作簽證……政府對上述經濟狀況“無可奉告”，還新擬定媒體法草案欲對“涉嫌破壞國家聲譽或經濟的媒體罰款100萬迪拉姆”。

　　幸虧阿布扎比及時出資援助，迪拜才死里逃生，躲過一蹶不振的命運。

　　迪拜圍繞商品交易打造金融核心競爭力，在中東原油資源最匱乏之地建立起交易量最大的國際原油期貨市場，與紐約、倫敦、新加坡一道躋身全球原油交易四強，同時成為中東的國際金融中心。迪拜的成功經驗和慘痛教訓，為時代留下了深深的思考和借鑒。

《迪拜的金融“野心”》 作者：華泰期貨 劉奧南 2017年1月17日 期貨日報