前兩天，一位期貨交易員撰寫了叫做“無法理性解釋的事情發(fā)生了”的短文，我們隨后發(fā)布了這篇文章。兩天后的昨晚，我們又收到了來自另一個期貨交易員的警示性郵件，郵件內(nèi)容可能適合于所有的期貨交易員，也可能與目前紐約商業(yè)交易所Nymex和GLOBEX全球電子交易平臺上新增的“價格帶（price banding）”不相吻合。

以下是他在郵件中的原話：

你好，我是一名期貨短線交易者，每天都瀏覽你們的網(wǎng)站。今天早晨一些令人感到不安的事情發(fā)生了。我在Nymex的交易平臺上買入一份附帶限價止損獲利的銅合約，但是我的限價止損要求被交易平臺拒絕了。起初，我認為交易訂單進入掛起模式，就忽略了它。當大盤行情上漲時，我也開始上調(diào)止損價格，然后交易平臺接受了我的指令，我的獲利要求達到了。隨后，我又短線做空一個標普期貨(ES)，這時候大盤又拒絕了我的限價止損設(shè)定。

好在大盤指數(shù)下行，讓我有時間去了解圍繞這個止損指令發(fā)生了什么。我在大盤基準指數(shù)附近對這項止損價格上調(diào)了四個點，調(diào)整后的交易被接受了，當我反向調(diào)整操作時，止損交易被拒絕了。

我給自己所有的交易都附加了永久性限價止損設(shè)定，它們最初都被設(shè)置在距離交易基準價價格同一百分比的位置。今天我沒有做任何調(diào)整。這些交易一切正常。顯然，Nymex和Globex交易平臺已經(jīng)對標普期貨引入叫做“價格帶”的新東西，現(xiàn)在這個“價格帶”對限價止損的范圍僅為6點。

我相信不僅對我，對所有的交易員而言，這一范圍有些太小了。

價格帶明顯也是動態(tài)變化的，如果價格出現(xiàn)變化，交易平臺接受的止損指令就會無效，反向操作也可能被限制。這會對期貨市場產(chǎn)生重大影響，個中緣由我覺得不言而喻。

不僅是我們，肯定對于所有那些操盤手們，當他們看到市場（或任何大宗商品）出現(xiàn)突然性的上漲或者下跌，然后立即出現(xiàn)止損價格閾值觸發(fā)的局面，而他們原有的交易被迫退出市場。就算市場迅速回到原始狀態(tài)，但是先前混亂局面造成的市場情緒，將會使很多交易員面對電腦上的損失數(shù)字，發(fā)出無奈的尖叫。因為這些損失是毫無意義的錯誤造成的結(jié)果。

一些來自我們的警告：無論是附帶止損要求的期貨還是普通證券，所有的數(shù)據(jù)最終都是內(nèi)部或者交易所賣給高頻交易商。高頻交易商付出大量資金去發(fā)現(xiàn)一個關(guān)鍵的“精確點”。無論上漲或下跌，這個“精確點”會產(chǎn)生極度的痛苦并且迫使市場出現(xiàn)最大的波動。對于長線投資者來說，以上不是一個重要問題。短線投資者則要意識到這種趨勢是暴力算法產(chǎn)生的盤中飆升結(jié)果，會導(dǎo)致盤中很多交易被迫停止。在期貨市場，暴力算法最偏愛的莫過于市場訂單，自此以后，可以將限制訂單轉(zhuǎn)換為市場訂單。通過這些轉(zhuǎn)換交易能夠加速一種趨勢，那就是允許讓高頻交易商賺的盆滿缽滿。

這也是為什么越來越多的交易轉(zhuǎn)向暗池（這里高頻交易商也操控著交易），也是過去幾年支撐活躍市場的流動性出現(xiàn)坍塌的原因。由于高頻交易商的定向性選擇，將會及時提升“巨型”訂單——大多數(shù)訂單都有看漲的意味偏見——這回引起市場出現(xiàn)暴力性的“停止”。任何時候，這都是關(guān)鍵層面上一個至關(guān)重要的停止命令。