最近股債匯商品，資本市場上能跌的都在下跌，其中一個(gè)原因就是因?yàn)槊涝谧邚?qiáng)，進(jìn)入了收割模式，而之前我們也說，為了在談判桌上不至于被動，之前我們一直壓著人民幣沒有貶值，怕美國人不高興，現(xiàn)在既然撕下了所有偽善，我們也就無所顧忌。最近人民幣貶值的速度越來越快，隨著美元指數(shù)來到95關(guān)口，人民幣最近一周貶值了1%，按照這個(gè)趨勢，這波美元兌人民幣匯率破7是個(gè)大概率事件。

還得說房地產(chǎn)的問題，由于樓市巨大泡沫的存在，已經(jīng)嚴(yán)重?cái)D壓了貨幣政策的空間，讓本該光明正大的降準(zhǔn)，總是遮遮掩掩，猶抱琵琶半遮面，無風(fēng)險(xiǎn)收益率降不下來，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)就會越來越差，存款利率比美國低，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也不及預(yù)期，那么熱錢必然會有一個(gè)想法，就是盡快撤離，由于這些熱錢進(jìn)來的時(shí)候都是光明正大的，有額度的，人家走你不能設(shè)置障礙，所以他們就拿人民幣去銀行兌換美元，而銀行收上來人民幣，再到外管局換成美元之后，給他們，這批人民幣就回到央行體系被注銷了。所以表現(xiàn)就是外匯儲備下降，國內(nèi)人民幣減少。

我們也看到隨著美元持續(xù)升值，外儲壓力開始加大，4月份外儲下降180億美元，5月又降了142億美元，雖然規(guī)模還不大，但這是在順差下出現(xiàn)的，未來隨著貿(mào)易整體下降，美元指數(shù)持續(xù)走高，估計(jì)外儲流出規(guī)模會越來越大，很可能會重現(xiàn)2016年底的情況。幾個(gè)月流失幾千億美元。央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，跟我們個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債剛好相反，我們認(rèn)為存人民幣是資產(chǎn)，央行發(fā)放的人民幣是負(fù)債，他的資產(chǎn)是外匯儲備，如果外儲下降，那么國內(nèi)人民幣也會相應(yīng)減少。有人說不對啊，央行可以開動印鈔機(jī)，注水人民幣啊。那都是我們一廂情愿而已，貨幣好印，甚至現(xiàn)在都不用印鈔，在電腦上敲幾個(gè)零就行，但問題是你得有渠道投放，你敲的零越多，大家對人民幣的信心就越缺失，從銀行體系回來的人民幣就越多，這些人民幣會換走你的美元資產(chǎn)，你猜央行怎么想，他還敢不敢這么干。畢竟對央行來說，人民幣可以隨便印，但美元資產(chǎn)就這么多。

所以，我們現(xiàn)在有兩個(gè)選擇。

第一，保匯率還是保房價(jià)，這個(gè)前年就在討論，但根本不成立，因?yàn)閰R率保不住，房價(jià)就不存在了。外匯走掉了，國內(nèi)的人民幣也就都回到央行體系被注銷了。國內(nèi)流動性不足，房價(jià)一定也保不住。雖然我們的M2有170萬億，但實(shí)際流通中的貨幣也就30幾萬億，外匯儲備3萬億美元，大概占了一半所以這個(gè)沖擊巨大。

第二個(gè)選擇，保匯率還是保外儲，這個(gè)還有一定道理，但也僅限于人民幣小幅貶值，而不能是急速的趨勢性貶值，否則匯率大跌，外儲也必然保不住。而曲線的，緩慢的陰跌式的貶值，倒是有利于緩解外儲壓力。因?yàn)槟阕寘R率貶值，你兌換給國際資本的美元就減少了，這也有利于釋放一些市場的流動性。現(xiàn)在人民幣明顯高估，我們也有這個(gè)貶值的空間。

所以現(xiàn)在我們面臨的情況很復(fù)雜，匯率高估，房價(jià)高估，資本市場低估和經(jīng)濟(jì)潛力低估，兩極化非常明顯，現(xiàn)在要先把匯率恢復(fù)常態(tài)，讓人民幣對外貶值，但由于我們特殊的結(jié)售匯制度，所以人民幣外貶一定內(nèi)升，會主動的刺破泡沫，造成國內(nèi)的流動性緊張，所以我們看到美元升值，國內(nèi)股市就會有明顯的壓力。

綜合來看，有幾個(gè)判斷：

1、人民幣還需要貶值，讓幣值回歸常態(tài)，估計(jì)這波貶值會看到1:7的匯率。

2、人民幣在貶值過程中，國內(nèi)流動性越來越差，股市，債市，匯市，商品表現(xiàn)都不會好，會繼續(xù)這種四殺的局面，央行必須要進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率，但同時(shí)也要防止資金流入樓市。前面很簡單，但后面很艱難。但我們也看到，國人拋棄的股市，正在被外資抄底，qfii額度不斷增加，北上資金不斷流入，A股的估值基本處于歷史低估水平。目前在全世界范圍也是最低的。現(xiàn)在國家也樂于看到這種情況，資本市場外資流入，也能緩解熱錢流出的壓力。所以現(xiàn)在股市低點(diǎn)，對于保外儲有好處，可以減緩?fù)鈨ο陆档乃俣?/span>。

3、外儲會繼續(xù)下降，壓力巨大，我們早就說了，2015年對國際形勢的誤判，錯(cuò)誤的房地產(chǎn)放水，搞大水牛，讓我們損失了上萬億的外儲，雖然后來認(rèn)錯(cuò)了，也搞了房住不炒，但依然沒有效果，房價(jià)還在高位，這就讓國內(nèi)的思想始終無法統(tǒng)一。一個(gè)無法統(tǒng)一思想的球隊(duì)很難贏得比賽，一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策更是如此。估計(jì)這次美元百點(diǎn)行軍，所帶來的損失仍然不會小，外儲仍將有幾千億美元的損失。

4、樓市已經(jīng)成了中國經(jīng)濟(jì)的最大頑疾，就像一個(gè)瘤子越長越大，你越是下不去手做手術(shù)，他就越膨脹。現(xiàn)在他已經(jīng)關(guān)系到你的生命，估計(jì)后面為了防止外儲流失，更多的城市會加大限售的力度。不讓樓市里的錢出來套現(xiàn)。所以樓市的流動性會進(jìn)一步降低。甚至不排除拆掉銀行貸款。讓樓市變成一潭死水，與世隔絕。目的就是不能讓他再漲了，但也決不希望它現(xiàn)在跌。所以只能在凍結(jié)的手段上不斷加碼。