對(duì)于一位專職從事投機(jī)活動(dòng)的人來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)投機(jī)和賭博是有可比性的，將兩者并列起來(lái)似乎不會(huì)引起反感。但如果將投資，特別是“價(jià)值投資”和賭博聯(lián)系在一起，是會(huì)讓很多虔誠(chéng)的“價(jià)值投資者”嗤之以鼻的。所以，我說(shuō)巴菲特也許只是講出了價(jià)值投資的一面，而查理-芒格先生也許說(shuō)了些價(jià)值投資的另一面。還記得在閱讀《窮查理寶典》中看到，芒格將投資比作是“賽馬中的彩池投注系統(tǒng)”，他提到了兩個(gè)重要的因素：賠率和賠注。而且提到了一個(gè)極其重要的原則：“觀察并尋找世界上錯(cuò)位的賭注，機(jī)會(huì)并不太多，但既然上天賜予良機(jī)，聰明的人就會(huì)重金下注，而其他時(shí)候卻按兵不動(dòng)?！?/span>

賭博也正是如此，關(guān)系兩個(gè)因素：賠率（不是指專用詞“賠率”，而是指的贏率）、賭注。其實(shí)如果每次賭博都是獨(dú)立性事件的話，贏率（輸贏的概率）乘以輸贏結(jié)果就是期望收益率，如果賭博次數(shù)越多，最終收益率就越接近期望收益率。而賭場(chǎng)，正是玩弄期望收益率的老手。每一種賭戲的贏率都是經(jīng)過(guò)嚴(yán)格概率計(jì)算好的，一般來(lái)說(shuō)，賭客投注的次數(shù)越多，賭場(chǎng)的期望收益率就定的越低，反之則越高。例如百家樂中，押“和”的賠率就很高，其實(shí)賭場(chǎng)的期望收益率非常高，因?yàn)檠鹤⒌娜瞬欢唷Ｒ虼?，賭場(chǎng)的生存法則就是：較低的贏率和精心設(shè)計(jì)的賠注，最關(guān)鍵還是遵循大數(shù)法則，盡可能多的讓賭客投注，這樣才能使得最終收益率接近期望收益率。而賭客，從一個(gè)整體來(lái)看，是注定虧損的（虧損即賭場(chǎng)所得，加上其他摩擦費(fèi)用等）。賭客只有控制自己的期望收益率為正，且通過(guò)不斷的重復(fù)才能達(dá)到最終盈利的目的。就單一次數(shù)的賭博而言，隨機(jī)性決定一切，也即是運(yùn)氣決定?？赡艽蠓哂谄谕?，也可能大幅低于期望。

為什么說(shuō)價(jià)值投資也是一種賭博呢？首先，任何投資都存在不確定性，例如股市中，被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生巨大波動(dòng)，管理層治理道德風(fēng)險(xiǎn)，不可控的自然災(zāi)害和戰(zhàn)爭(zhēng)等。因此，價(jià)值投資同樣存在“贏率”問題。其次，資金管理可以理解為下注的方式方法。最后，賭博的一些經(jīng)驗(yàn)方法，同樣可以適用于價(jià)值投資。

其實(shí)投機(jī)和投資，都和賭博一樣，首先要提高自己每一次下注的贏率。其次是要贏率較高的機(jī)會(huì)上下重注。但做法具體有所不同。價(jià)值投資實(shí)際上是建立在兩個(gè)重要核心上，那就是中長(zhǎng)期來(lái)看，股票的價(jià)格始終要反映其內(nèi)在價(jià)值；相同標(biāo)的而言，價(jià)格越低，安全性越高。這其實(shí)也是種“均值回歸”，其內(nèi)在的心理學(xué)解釋，包括“過(guò)度反應(yīng)”和“后悔心理”等。價(jià)值投資者認(rèn)為，當(dāng)一家企業(yè)價(jià)格大幅低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，后續(xù)向內(nèi)在價(jià)值回歸的概率很大（贏率很高）。因此，當(dāng)這個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，需要下重注。（巴菲特所說(shuō)的：當(dāng)重大機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)，不要用頂針去接）。而投機(jī)者通常是判斷其他市場(chǎng)參與者有可能將股價(jià)推高時(shí)，其贏率較大，此時(shí)應(yīng)下重注。判斷的標(biāo)準(zhǔn)就比較廣泛了，有的依據(jù)圖形指標(biāo)，有些是數(shù)浪，有些是依據(jù)內(nèi)幕消息，有些是依據(jù)指標(biāo)模型。每種類型判斷的重點(diǎn)都不太相同，例如W底部突破頸線、重要壓力位突破、趨勢(shì)線的判斷（例如什么三線開花等等）、波浪的劃分（上升五浪的判斷）、或者是技術(shù)指標(biāo)，例如RSI、KDJ等強(qiáng)弱指標(biāo)、MACD等趨勢(shì)指標(biāo)等顯示買入信號(hào)。這里面當(dāng)然有失敗的概率（例如假突破、技術(shù)指標(biāo)的“鈍化失真”等等），投機(jī)者的目標(biāo)是判斷那一種模式的成功概率更高？以及何時(shí)確認(rèn)成功/下注或加碼？

認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，我認(rèn)為對(duì)投資，或者投機(jī)是很有用的！

第一，無(wú)論任何一種投資方法，都存在風(fēng)險(xiǎn)，也即存在輸贏的概率。但這只是概率化世界構(gòu)成的一部分，你應(yīng)該平靜的接受輸?shù)慕Y(jié)果，而不會(huì)認(rèn)為只是運(yùn)氣不佳，甚至急于“報(bào)復(fù)”（典型的賭徒心理）。價(jià)值投資者不應(yīng)該將投資所做的分析、研究、預(yù)測(cè)當(dāng)做“確定性”事件，也不應(yīng)將全部資金投入到一家企業(yè)中去，即便你的把握感覺很大。

第二，尋找贏率較大的賭注，并且敢于下重注。避免頻繁下注，也是成功賭徒應(yīng)該具有的基本素質(zhì)，耐心和審慎比智力對(duì)賭博更加重要。就像芒格所說(shuō)的：“贏家必須有選擇性的下注，這個(gè)道理顯而易見，我很早便明白了這個(gè)道理，但我不明白，為什么這個(gè)淺顯的道理對(duì)很多人來(lái)說(shuō)卻難以參透?！?/span>

第三，要善于進(jìn)行資金管理（或者說(shuō)下注的藝術(shù)），投機(jī)者強(qiáng)調(diào)的是：“截?cái)嗵潛p，而放大利潤(rùn)”，如果贏率長(zhǎng)期來(lái)看是50%的話，那么你必須提高在贏錢時(shí)的獲利比例，減少虧錢時(shí)的獲利比例。由于缺乏對(duì)于投資標(biāo)的價(jià)值的考察，投機(jī)者必須更嚴(yán)格執(zhí)行投機(jī)紀(jì)律，止損時(shí)要有壯士斷臂的果敢，并且平靜坦然對(duì)待，認(rèn)為這只不過(guò)是投機(jī)環(huán)節(jié)中不可或缺的一部分。而盈利時(shí)，要跟隨趨勢(shì)擴(kuò)大戰(zhàn)果。就如livermore所說(shuō)：“我不是靠腦子動(dòng)個(gè)不停賺錢的，而是靠坐著不動(dòng)。懂嗎？坐著不動(dòng)！”而且不應(yīng)過(guò)分追求完美，取其中，而得其上。正如投機(jī)大師德魯克所說(shuō)，我從來(lái)都是買早一點(diǎn)，賣早一點(diǎn)。而投資者也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)安全邊際出現(xiàn)時(shí)，要敢于下注，并且呈現(xiàn)“倒金字塔”型的建倉(cāng)。

第四，短期的投資/投機(jī)結(jié)果并不重要，重要的是你的盈利模式長(zhǎng)期能保持正的投資期望，并且有足夠的時(shí)間來(lái)完成大數(shù)法則。這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，首先要檢討的是，如何不在一次投資/投機(jī)活動(dòng)中喪失全部本金（甚至更嚴(yán)重）。這和成功賭徒的經(jīng)驗(yàn)一樣：無(wú)論如何要保證口袋里面還有賭注！因此，不能過(guò)度負(fù)債投資/投機(jī)，不能一次性SHOWHAND。

第五，賭場(chǎng)沒有“必勝”的幾個(gè)絕招，只有賭場(chǎng)“久賭必贏”和賭客“久賭必輸”的大數(shù)法則。同樣，股市也沒有簡(jiǎn)單的幾個(gè)絕招。重要的是建立自己的投資/投機(jī)體系，充分利用贏率和賠注的藝術(shù)，保持足夠的耐心尋找“錯(cuò)位”的機(jī)會(huì)，并且堅(jiān)持在正確的道路上走下去，才能獲得最終的成功。

我從來(lái)不反對(duì)投機(jī)，如果沒有投機(jī)者潤(rùn)滑市場(chǎng)，那么價(jià)值投資也將不復(fù)存在。投機(jī)和投資相比較，更加傾向于藝術(shù)，投機(jī)的藝術(shù)。職業(yè)投機(jī)者和職業(yè)賭徒一樣，都應(yīng)該是精于概率計(jì)算，冷酷無(wú)情的職業(yè)玩家。我一直認(rèn)為，保持長(zhǎng)期穩(wěn)定贏率的投機(jī)者，其要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)比保持長(zhǎng)期穩(wěn)定贏率的投資者更高得多。只不過(guò)，很多人陷入了“賭徒心理誤區(qū)”，認(rèn)為即便面對(duì)極低的概率，運(yùn)氣也會(huì)站在自己的一方，特別是偶爾也有所收獲的時(shí)候。行為心理學(xué)早就驗(yàn)證了這一點(diǎn)：當(dāng)一只老鼠面對(duì)一個(gè)不論怎么撥動(dòng)，都不會(huì)掉下奶酪的杠桿時(shí)，它的選擇是嘗試多次后便徹底放棄。而另一只老鼠面對(duì)一個(gè)偶然（隨機(jī)設(shè)置）會(huì)掉下奶酪的杠桿時(shí)，卻能樂此不疲。

最后，想起賭圣葉漢留下的“四宜八忌”，風(fēng)云十二絕招，其實(shí)和老巴、芒格、格雷厄姆等價(jià)值投資大師的投資諫言，都頗有些異曲同工之妙。例如老巴說(shuō)的：在這行要成功，第一是需要些智力，還好不是很高的智力；第二是你的個(gè)性、脾氣要符合這件事，你要能保持一個(gè)平穩(wěn)的情緒。

四宜是：

1、宜忍，手風(fēng)不順，先要忍忍手。

2、宜等，等運(yùn)到，后下注。

3、宜狠，手風(fēng)轉(zhuǎn)順，落注要夠狠。

4、宜殺，自己做莊兼好運(yùn)，幾大都要?dú)ⅲ?/span>

八忌為：

1、忌心情不佳，焦躁不寧。

2、忌經(jīng)濟(jì)拮據(jù)，“孤寒錢”（孤寒錢：不可缺少的生活費(fèi)）輸?shù)每臁?/span>

3、忌磨爛席（磨爛席：死都不肯離開），長(zhǎng)賭好傷神。

4、忌情人在側(cè)，心思思，有金唔識(shí)執(zhí)（唔識(shí)執(zhí)：不曉得拿）。

5、忌驕躁輕浮，先贏后敗北。

6、忌身旁賭客“乞己憎”（乞己憎：討厭），最易倒霉。

7、忌姑息養(yǎng)奸，有錢唔（唔：不）贏盡，轉(zhuǎn)頭讓人食剩得棚骨。

8、忌唔熟行、唔識(shí)玩，夾硬（夾硬：總是要）下注盞（盞：惹）心傷。