企業(yè)通過套期保值來實現(xiàn)商品期貨市場與現(xiàn)貨市場中的頭寸對沖,可以達到控制成本或者鎖定利潤的目的。商品期貨市場之所以具有規(guī)避價格波動風(fēng)險的功能,主要依賴于期貨價格和現(xiàn)貨價格愈漸收斂的波動規(guī)律,即期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢基本上呈現(xiàn)隨交割時間的由遠及近、從價格差異到趨于收斂的變化規(guī)律。

一方面,同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢呈現(xiàn)同向性。價格影響因素對同一種期貨和現(xiàn)貨商品是基本一致的,因此長期來看,同一種商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格在長期走勢上具有趨同性,且相關(guān)性很高,呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢。但是在短期內(nèi),期貨價格和現(xiàn)貨價格對影響價格變動的成本因素、時間因素或者市場預(yù)期等其他因素影響的敏感度不同,兩種價格走勢就會出現(xiàn)偏差,價格的漲跌幅度出現(xiàn)不完全一致的情況,從而在兩個市場間形成價格波動差異。套期保值者大多是利用期貨和現(xiàn)貨存在的時間差異而導(dǎo)致的價格走勢差異,從期貨市場獲得的盈利來彌補現(xiàn)貨市場中價格不利變化所導(dǎo)致的虧損。

期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上持有成本,期貨市場上的報價是未來幾個月甚至一年以后的價格?，F(xiàn)貨市場和期貨市場是完全不同的兩個市場,由于期貨市場中存在大量的投機資金、較高的市場流通性以及較低的市場準入門檻,期貨價格的敏感程度要高于現(xiàn)貨價格。當出現(xiàn)影響下跌的因素時,期貨市場價格比現(xiàn)貨價格敏感,一般會先于現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)空,并通過期貨市場的價格反映出來,跌幅一般大于現(xiàn)貨市場。這時,企業(yè)應(yīng)及時在期貨市場適當?shù)膬r位建立看空頭寸,對未來的銷售價格進行保值。一段時間后,如果現(xiàn)貨市場價格也下跌,企業(yè)即可以選擇按照當初建立的空頭頭寸的價格進行實物交割,也可以選擇將期貨市場上的空頭頭寸反向平倉獲得盈利。具體采用哪種方式結(jié)束套期保值交易要計算兩種方式的利潤大小,由于后者操作簡單便捷且費用少,在實際應(yīng)用中經(jīng)常被采用。

另一方面,臨近交割月現(xiàn)貨價格和期貨價格具有收斂性。期現(xiàn)價格的收斂性是指期貨價格和現(xiàn)貨價格的走勢隨著臨近商品期貨合約交割月會逐漸趨于相同。期現(xiàn)價格收斂性的形成有以下兩方面原因:第一,隨著商品期貨合約交割月的臨近,期貨和現(xiàn)貨的時間差異逐漸縮小,市場預(yù)期值不存在差異,持有成本逐漸轉(zhuǎn)為一致。第二,商品交易所規(guī)定期貨合約到期時如果不采取反向平倉,就必須進行實物交割,且參與交割的必須是法人,不能是自然人,使投機者的持倉在臨近交割月時必須要全部平倉撤出。綜上,當期貨合約臨近到期日時,隨著持有成本的縮小和投機盤的退出,期貨價格和現(xiàn)貨價格的差異必然接近于零。臨近交割月時期現(xiàn)價格之間一旦出現(xiàn)不合理的價差,專做套利的機構(gòu)就會有利可圖從而進入市場套利,使期現(xiàn)貨價格向不利于套利交易的方向波動,套利空間縮小,促使期貨和現(xiàn)貨價格進一步收斂。

套期保值交易在理論層面得以實現(xiàn)正是由于現(xiàn)貨價格和期貨價格走勢趨同以及臨近合約交割現(xiàn)貨價格和期貨價格又呈現(xiàn)出收斂。套期保值者在有利的時機在期貨市場和現(xiàn)貨市場中建立買賣交易方向相反的頭寸。假設(shè)期貨價格趨勢呈現(xiàn)下跌,那么按照期現(xiàn)價格走勢的一致性現(xiàn)貨價格也會跟隨下跌。為了防范現(xiàn)貨價格下跌給企業(yè)帶來的虧損,企業(yè)會在期貨市場上建立空頭頭寸,當期貨價格下跌的幅度大于現(xiàn)貨價格下跌的幅度時,企業(yè)就可以將期貨市場上的空頭頭寸通過反向平倉取得盈利,并在彌補現(xiàn)貨市場的虧損后仍有盈利,達到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的。如果套期保值比例是1∶1(不考慮增值稅),套期保值者在期貨市場中獲得的平倉盈利不但可以完全彌補現(xiàn)貨市場價格下跌帶來的全部的虧損,還會有利潤盈余。通過期貨市場和現(xiàn)貨市場上交易的反向?qū)_機制使套期保值得以成立。