1、本周（2025-03-31至2025-04-03）行情概況

（1）主要指數(shù)：主要寬基指數(shù)全線收跌，上證指數(shù)較為抗跌。（2）板塊觀察：紅利消費(fèi)相對(duì)較強(qiáng)，出口科技受壓回調(diào)。（3）市場(chǎng)情緒：滬深成交環(huán)比延續(xù)下降，股指期貨合約大多貼水。（4）資金流向：兩融余額、融資買(mǎi)入占比略微回落，股票ETF凈流入。（5）量化“黑科技”：創(chuàng)業(yè)板指估值仍然偏低，下跌能量模型處于正常水平。

2、本周行情歸因

（1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月官方PMI數(shù)據(jù)，剔除春節(jié)錯(cuò)位影響，今年3月制造業(yè)PMI表現(xiàn)好于季節(jié)性；（2）特朗普發(fā)布“對(duì)等關(guān)稅”結(jié)果，推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。

3、下周行情展望

展望后市，由于上周市場(chǎng)確認(rèn)進(jìn)入針對(duì)“春季攻勢(shì)”（1月13日至3月19日）的同級(jí)整理，因此本周震蕩整理過(guò)程大體符合預(yù)期；而依據(jù)此前推算，本輪調(diào)整大概率至少會(huì)持續(xù)到4月中旬，我們當(dāng)前仍然持有上述看法。但與此同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)A股相關(guān)指數(shù)的調(diào)整幅度、速度均符合預(yù)期時(shí)，港股市場(chǎng)尤其是恒生科技指數(shù)的跌速略超預(yù)期。這意味著，恒科的中線支撐位或有所下移，且其走勢(shì)很可能會(huì)依賴(lài)于受外部沖擊相對(duì)更小的A股率先企穩(wěn)。當(dāng)然，從政策、資金、情緒、題材等因素來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)較好，待4月中旬調(diào)整逐步落定后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。

配置方面，基于“市場(chǎng)繼續(xù)震蕩整理，權(quán)重指數(shù)波幅更小”的判斷，我們建議繼續(xù)觀望，待大盤(pán)完全企穩(wěn)、出現(xiàn)多頭趨勢(shì)后再行增配。行業(yè)板塊方面，我們關(guān)注到前期反復(fù)推薦的大金融和紅利表現(xiàn)不俗，繼續(xù)推薦投資人關(guān)注處于相對(duì)低位的券商、保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)和紅利資產(chǎn)。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治存在不確定性。

作者：廖靜池 王大霽 高旗勝