報告品種：多晶硅、工業(yè)硅

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路線大概從內(nèi)蒙古包頭經(jīng)巴彥淖爾最終在鄂爾多斯結(jié)束行程，調(diào)研工廠主要是工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，然后是墨粉廠、多晶硅企業(yè)以及貿(mào)易商。

工業(yè)硅和多晶硅都是高耗能產(chǎn)品，電費占成本超過50%，所以工業(yè)硅和多晶硅企業(yè)普遍分布在內(nèi)蒙古新疆（產(chǎn)煤大省，火電便宜，內(nèi)蒙古這幾家企業(yè)電費普遍0.42元/度左右。）四川和云南（屬于水電便宜，但是未到豐水期大概要到6月份以后，才能逐步開工。）工業(yè)硅目前普遍屬于全成本虧損狀態(tài)（包含折舊），只算現(xiàn)金成本大概就在盈虧平衡線稍微向下一點，行業(yè)最大龍頭合盛硅業(yè)，其新疆自備電廠的工藝理論上還有利潤。走訪企業(yè)普遍比較悲觀，基本都處于半開工狀態(tài)，最后走訪兩家民營工業(yè)硅企業(yè)因為短期看不到希望已經(jīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵。（僅需要調(diào)整原材料即可）

多晶硅走訪三家企業(yè)都未開工，多晶硅行業(yè)自24年年底龍頭企業(yè)通威和大全能源帶頭自律減產(chǎn)后，供需總體平衡，但這個供需平衡是建立在目前行業(yè)開工率僅35%左右才做到的，亦是全面過剩狀態(tài)，且今年仍有部分新產(chǎn)能要投產(chǎn)，所以總體來講工業(yè)硅和多晶硅除非國家出臺供給側(cè)改革等政策，否則大的上漲很難，目前普遍上中下游庫存都較多，今年國家對光伏行業(yè)的5.31新政可能是個分水嶺，5月31日之前光伏有部分搶裝需求，但是即使有這個搶裝潮在，能否刺激多晶硅去庫都還是未知，再傳導(dǎo)到工業(yè)硅可能更難，一旦過去這個節(jié)點需求壓力將更大，那么供應(yīng)端6月份以后西南地區(qū)依賴水電的產(chǎn)能一旦開起來可能供應(yīng)壓力也會比較大。所以6月份之前多頭還有一些炒作點，工業(yè)硅的減產(chǎn)、搶裝潮刺激部分多晶硅需求等等，總需求來看出口壓力較大，國內(nèi)增速可能也不及往年，今年預(yù)計光伏總需求大概在24年基礎(chǔ)上±10%左右，不存在大的想象空間，所以行情波動可能應(yīng)該要看供應(yīng)端的變化。

行情展望來看，預(yù)計向下有成本支撐目前價格大幅下跌較難，一旦供應(yīng)炒作或者搶裝潮刺激價格上漲，則可以考慮做空遠月合約，11合約是每年倉單注銷合約，所以一般對應(yīng)年內(nèi)最低價格，因為新的倉單注冊對生產(chǎn)日期有要求所以12合約會明顯高于11。

對工業(yè)硅行情的思考：如果一個品種國家沒有準(zhǔn)入限制，那么當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)暴力后，就會刺激大量產(chǎn)能上馬，隨著需求趨于平穩(wěn)，最終會造成巨大的供需失衡，產(chǎn)能過剩后價格就會出現(xiàn)暴跌行情?；叵虢鼛啄暧泻芏嗥贩N走了這個邏輯：比如生豬19年的豬瘟與環(huán)保大幅去產(chǎn)能后價格暴漲，隨后高利潤刺激養(yǎng)殖規(guī)模大幅擴張，21年以后價格暴跌。因為新能源汽車在國家補貼鼓勵下大幅增長，碳酸鋰從20年6萬/噸到22年創(chuàng)下60萬元/噸天價后，全球碳酸鋰產(chǎn)能大幅擴張，到去年跌到最低6.8萬/噸的低價。最近的包括氧化鋁去年因為幾內(nèi)亞以及澳大利亞供給收縮，供需失衡價格翻倍到6000元/噸后，今年大量產(chǎn)能上馬，目前價格已經(jīng)一路下跌回到了3000元/噸左右。

反而是像有些品種因為國家有明確的產(chǎn)能限制或者本身資源相對緊缺，價格則相對堅挺，比如鋁，國家自2017年以后基本就明確了產(chǎn)能上限，鋼鐵也是類似，銅則是屬于原材料緊缺的，不是有錢就可以投資所以也相對比較堅挺。當(dāng)然我們只是從供給一個角度來探討的問題，實際上需求也會有影響，銅鋁因為是重要的導(dǎo)電材料，受益于中國甚至世界近些年新能源的發(fā)展，需求一直是穩(wěn)步增長的，而鋼鐵因為下游主要房地產(chǎn)是收縮的，所以即使有國家層面產(chǎn)能限制價格表現(xiàn)也相對弱。

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