報告品種：焦煤

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一季度末，我們對黑色市場產業(yè)鏈進行了一次走訪調研，本期介紹煤焦企業(yè)調研情況：B洗煤廠與C焦化廠，均屬于大中型民營企業(yè)。B洗煤廠焦煤年發(fā)運量400萬噸，主要涉及蒙煤、山西煤、海運煤等品種。C焦化廠維持微利狀態(tài)，保持焦炭零庫存運營模式。

一、登山觀陣

1、動態(tài)調整產能：煤焦企業(yè)會根據市場和利潤情況動態(tài)調整生產。如C焦化廠因環(huán)保延長結焦時間，在仍有基本利潤時維持生產，若虧損則會減產；B洗煤廠處于微虧狀態(tài)，洗煤利用率較低。

2、原料管理靈活：企業(yè)對焦煤庫存管理較為靈活。C焦化廠內焦煤庫存維持在5天左右，焦煤調配靈活；B洗煤廠涉及多種焦煤品種，原煤采購渠道多樣。

3、市場預期悲觀：上述煤焦企業(yè)對后期焦煤行情都不看好。C焦化廠認為蒙煤庫存高導致行情偏弱；B洗煤廠認為終端需求持續(xù)低迷，難現正反饋，對后期焦煤行情持悲觀態(tài)度。

二、風聲鶴唳

1、環(huán)保壓力持續(xù)：焦化企業(yè)受環(huán)保政策影響明顯，在生產過程中需要投入更多資源用于環(huán)保合規(guī)，這增加了企業(yè)運營成本，也在一定程度上限制了產能釋放，影響市場供給。

2、焦煤供給過剩：焦煤庫存高企、需求疲軟，企業(yè)對后期焦煤行情悲觀，無論是焦化企業(yè)還是洗煤企業(yè)都面臨較大的經營壓力，需要通過優(yōu)化成本、調整產品結構等方式應對市場困境。

三、金風未動

1、環(huán)保約束與產能彈性：環(huán)保政策常態(tài)化倒逼焦企持續(xù)優(yōu)化生產工藝，焦化廠通過延長結焦時間調節(jié)產能，但環(huán)保成本攀升進一步壓縮利潤空間，行業(yè)呈現“低利潤、弱供給”特征。

2、供給過剩與需求疲軟：蒙煤通關增量疊加山西產能釋放，焦煤總庫存同比高企，而終端地產、基建需求復蘇乏力，產業(yè)鏈正反饋機制斷裂，上下游價格傳導受阻。

3、企業(yè)生存策略調整：行業(yè)普遍采用低庫存運營、多資源采購等精細化管控手段，通過品種結構優(yōu)化對沖單一煤種風險，但微利環(huán)境下中小企業(yè)生存壓力凸顯。

四、嚴防死守

市場普遍對焦煤后市比較悲觀，需警惕進口增量超預期、成材需求若出現階段性集中釋放而焦炭補庫節(jié)奏滯后等因素引發(fā)的價格波動。建議產業(yè)客戶加強成本管控，積極運用期貨套期保值工具鎖定成本與利潤。

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