周四上證50ETF早盤(pán)跳空低開(kāi)，隨后全天振蕩下行，收盤(pán)于2.419，最終較前一交易日下跌2.34%。期權(quán)市場(chǎng)縮量成交，總體達(dá)到2389210手，其中認(rèn)購(gòu)成交1278273手，較前一日減少382165手，而認(rèn)沽變化較小，減少159759手至1110937手，但從總量看，依然處于近一個(gè)月來(lái)高位水平。成交量PCR由0.76上漲至0.87，持續(xù)下跌再次引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫。

持倉(cāng)量延續(xù)增倉(cāng)態(tài)勢(shì)，且認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)高于認(rèn)沽特征不變，認(rèn)購(gòu)增倉(cāng)149926至1590857手，認(rèn)沽增倉(cāng)4527手至872694手，顯然認(rèn)購(gòu)增幅大于認(rèn)沽，長(zhǎng)期看，期權(quán)投資者看好后市。持倉(cāng)分布方面，62%持倉(cāng)集中在10月合約，以平值及淺虛值期權(quán)持倉(cāng)最為密集，其中“50ETF購(gòu)10月2.6”持倉(cāng)166307手，2.6位置大概率成為潛在壓力位。隨著10月合約到期日的臨近，主力持倉(cāng)將逐步移至11月合約。

圖為近一個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量變化

受標(biāo)的資產(chǎn)下跌影響，認(rèn)購(gòu)全線(xiàn)走弱，跌幅位于2.48%—49.74%之間，認(rèn)沽期權(quán)則全部上漲，最大漲幅157.14%。30日年化歷史波動(dòng)率持續(xù)上漲，目前達(dá)到30.84%，刷新近一年來(lái)的高點(diǎn)。隱含波動(dòng)率持續(xù)上行，其中認(rèn)購(gòu)綜合隱含波動(dòng)率漲幅最大，由30.14%上漲至34.39%，認(rèn)沽漲幅略小，由28.87%上漲至30.09%。從主力10月合約表現(xiàn)看，認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率位于31.95%—47.34%之間波動(dòng)，均值為37.82%，認(rèn)沽明顯弱于認(rèn)購(gòu)，均值32.19%，在30.18%—37.87%范圍內(nèi)波動(dòng)，二者均呈現(xiàn)“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)。期限結(jié)構(gòu)方面，近月合約隱含波動(dòng)率明顯高于遠(yuǎn)月，但各遠(yuǎn)月合約的價(jià)差不大。

圖為主力合約隱含波動(dòng)率

操作上，建議依托波動(dòng)率微笑結(jié)構(gòu)構(gòu)建熊市價(jià)差組合，激進(jìn)者謹(jǐn)慎參與短期反彈行情。