一、流動(dòng)性恢復(fù)，大豆、豆二具備套利操作可能性

2017年5月，大商所公布對(duì)于大商所豆二期貨合約以及規(guī)則的調(diào)整通知，該調(diào)整涉及黃大豆2號(hào)合約的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割制度、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單制度、交割區(qū)域、風(fēng)控制度等。在此之前，由于各方面的限制，以壓榨原料作為交割品的黃大豆2號(hào)期貨交易多年不活躍，其作為期貨品種所能發(fā)貨的效能有限。

新合約和規(guī)則將自黃大豆2號(hào)1805合約開始施行，可以說自新合約規(guī)則實(shí)施以后，黃大豆2號(hào)的整體交易、持倉(cāng)量得到了巨大的改觀，2018年2月后豆2各合約流動(dòng)性快速補(bǔ)充，截至10月15日，B1901合約日成交量接近10萬手，持倉(cāng)量接近8萬手。

而以國(guó)產(chǎn)大豆作為標(biāo)的的豆一合約流動(dòng)性同樣足夠，近期1901合約日成交量超過20萬手，持倉(cāng)量接近30萬手。

綜上所述，同樣是作為大豆品種，目前豆一、豆二流動(dòng)性均較為充足，可以考慮以兩者作為標(biāo)的設(shè)計(jì)相關(guān)的單邊、套利策略。

二、中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，豆類商品受支撐

今年三大大豆主產(chǎn)國(guó)的大豆總產(chǎn)量依舊驚人，從全球供需的角度看，本年度大豆依舊處于供過于求的格局。但受中美貿(mào)易糾紛影響，中國(guó)在貿(mào)易糾紛爆發(fā)后基本停止進(jìn)口美豆，進(jìn)入第四季度后，南美大豆出口進(jìn)入尾聲，而美國(guó)大豆遲遲不能進(jìn)入中國(guó)，市場(chǎng)對(duì)于后市進(jìn)口大豆會(huì)產(chǎn)生缺口存在普遍的擔(dān)憂，因此支撐大連豆粕、大豆走強(qiáng)，整體走勢(shì)與美豆產(chǎn)生分化。

目前貿(mào)易糾紛短期難以看到緩和可能，特朗普近期接受霍士新聞采訪時(shí)表示，他主張的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易政策，已經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成打擊，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)大幅下滑，如果他希望的話，他還有很多事情可以做；不過他并非希望要做，前題是中國(guó)必須坐到談判桌前。他指責(zé)上任美國(guó)總統(tǒng)容許中國(guó)的不公平貿(mào)易行動(dòng)，又指中國(guó)的好日子過得太久了。目前沒有跡像顯示特朗普會(huì)在與中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)上退縮。而對(duì)於有報(bào)道引述中美兩國(guó)官員指，兩國(guó)元首將於下月下旬的G20峰會(huì)上會(huì)面，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任庫(kù)德洛（Larry Kudlow）表示，會(huì)面正在討論中。從市場(chǎng)傳出的各種消息來看，中美雙方重啟談判時(shí)遲早的事情，但要消除分歧、真正達(dá)成一致恐怕還有很長(zhǎng)的路要走。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，利好國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格。

三、國(guó)產(chǎn)大豆基本面良好，臨儲(chǔ)拍賣維持高成交率

國(guó)慶節(jié)后各產(chǎn)區(qū)新季大豆陸續(xù)上市，高蛋白商品豆依舊受市場(chǎng)歡迎，部分貿(mào)易商看好后市，爭(zhēng)先采購(gòu)優(yōu)質(zhì)商品豆。內(nèi)蒙古地區(qū)的大豆由于受到霜凍影響比較嚴(yán)重，因此當(dāng)?shù)厍嗔５暮枯^多，黑龍江地區(qū)的貿(mào)易商前去采購(gòu)的比較少，一般有河南或是山東以及安徽地區(qū)的小油廠前去采購(gòu)的比較多，新季大豆采購(gòu)價(jià)格也主要按質(zhì)定價(jià)。

南方地區(qū)今年安徽大面積的減產(chǎn)，由于夏季生長(zhǎng)期高溫干旱，導(dǎo)致后期結(jié)莢量不足，多數(shù)貿(mào)易商反饋市場(chǎng)貨源極少，收購(gòu)困難，湖北地區(qū)大豆競(jìng)爭(zhēng)性增強(qiáng)，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

總的來看，隨著陳豆的逐步消化，以及新豆好貨的缺少，預(yù)計(jì)貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束之前，國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格整體后市或?qū)⒁哉鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行為主。

四、豆一豆二1901合約價(jià)差目前較小，后市存在擴(kuò)大可能

當(dāng)前豆一、豆二1901合約價(jià)差處于低位，截至10月15日收盤，豆一、豆二1901合約價(jià)差為89元/噸，遠(yuǎn)低于五年均值的464以及中值395，我們認(rèn)為其價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。

首先，豆一為非轉(zhuǎn)基因大豆，其本身的種植成本、以及食用領(lǐng)域的不可替代性使其通常情況下對(duì)進(jìn)口大豆有一定的溢價(jià)。由于本年度進(jìn)口大豆或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)緊張，造成了進(jìn)口大豆的快速上漲，而國(guó)產(chǎn)大豆在此期間漲幅較小。

其次，本年度國(guó)產(chǎn)大豆部分地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)，雖然在供給側(cè)改革大背景下今年國(guó)產(chǎn)大豆整體產(chǎn)量有望小幅增長(zhǎng)，但目前優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)大豆的供應(yīng)依舊偏緊，價(jià)格受到支撐。

最后，本年度全球大豆產(chǎn)量依舊處于高位，目前僅僅由于中美貿(mào)易關(guān)系緊張?jiān)蛟斐闪藝?guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的短期供應(yīng)問題，后續(xù)若貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，則國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆價(jià)格勢(shì)必大幅跳水，而國(guó)產(chǎn)大豆影響相對(duì)較小。

總結(jié)：

綜上所述，在當(dāng)前背景下，豆一1901價(jià)格存在單邊做多的機(jī)會(huì)，建議依托均線于3700-3750一線建立多單，止損3680。謹(jǐn)慎投資者可嘗試做多A1901，做空B1901的套利策略，建倉(cāng)比例1：1，入場(chǎng)點(diǎn)位60-100，目前點(diǎn)位300-400。