目前沿海地區(qū)油廠菜籽庫存較高，且在較高的壓榨利潤刺激下，油廠開工率逐漸回升，加之下游集中補庫后，采購積極性下降，油廠菜粕庫存上升。后期菜粕供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪⑹谴蟾怕适录?/p>

受美豆裝船運往中國消息影響，上周開始，鄭州菜粕期貨結(jié)束國慶節(jié)前后的上漲趨勢，轉(zhuǎn)為小幅回調(diào)。本周一中國放開印度菜粕進口的消息再度重創(chuàng)菜粕期貨，使得期價再度大幅下行，走出9月以來的最大單日跌幅。展望后市，粕類供應(yīng)缺口不大，而菜粕需求季節(jié)性下降，菜粕期貨仍有下跌空間。

擴大菜籽菜粕進口渠道

為減少中國對美國大豆的依賴，海關(guān)總署周一發(fā)布公告，在印度菜籽菜粕滿足中國檢驗檢疫要求的情況下，從2018年10月22日起，恢復(fù)印度菜籽菜粕對中國的進口。據(jù)悉，2011年，由于印度菜粕受孔雀石綠污染，中國停止了從印度進口菜粕。在禁令實施之前，中國從印度進口豆粕的最高數(shù)字達50萬噸/年，菜粕進口最高達60萬噸/年。今年以來，印度盧比貶值近12%，并且貨物可以在一周內(nèi)運達中國，相比于從北美進口菜籽和菜粕具有一定優(yōu)勢。市場人士認為，如果中印貿(mào)易快速恢復(fù)，未來半年內(nèi)中國進口印度豆粕數(shù)量將在70萬—100萬噸，菜粕在30萬—50萬噸。與此同時，也會激發(fā)印度的大豆、菜籽種植和壓榨產(chǎn)能，一定程度上彌補中國蛋白飼料原料供應(yīng)缺口。

國內(nèi)菜粕供應(yīng)缺口不大

因中美貿(mào)易摩擦不斷升級，市場擔(dān)心后期粕類供應(yīng)，在國慶節(jié)前后，飼料下游企業(yè)加大采購力度，紛紛囤積貨源，造成短時間內(nèi)油廠庫存急劇走低，菜粕價格大幅上漲。而事實上，油廠菜粕庫存降低，一方面是飼料廠提貨積極所致，一方面是油廠節(jié)假日放假停產(chǎn)，開工率下降，菜粕產(chǎn)出減少所致。由于目前沿海地區(qū)油廠菜籽庫存較高，而且在較高的壓榨利潤刺激下，油廠開工率逐漸回升，加之下游在集中補庫后，采購積極性下降，油廠菜粕庫存上升，后期菜粕供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪⑹谴蟾怕适录?/p>

據(jù)監(jiān)測，截至10月19日，國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存增加至43.5萬噸，周環(huán)比增加8萬噸，增幅為22.5%，較去年同期的26.2萬噸增加66.03%，為歷史同期最高水平。根據(jù)船期統(tǒng)計，10月進口菜籽到港量將在60.3萬噸，11月到港量將在57萬噸，均為年內(nèi)單月菜籽到港量偏高值。而由于菜粕價格上漲，菜籽壓榨利潤增加，油廠開工率提升。據(jù)監(jiān)測，截至10月19日，沿海油廠菜籽加工利潤為168元/噸，高于去年同期100元/噸左右的水平。在較好壓榨利潤刺激下，上周沿海油廠菜籽壓榨開工率小幅上升。據(jù)監(jiān)測，截至10月19日當(dāng)周，納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量為7.651萬噸，周環(huán)比增加0.2萬噸，增幅為2.68%。

相比之下，由于前期集中采購，飼料廠菜粕庫存較高，同時隨著氣溫降低，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求有所減少。據(jù)監(jiān)測，截至10月19日當(dāng)周，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠菜粕成交量為2.97萬噸，較上周的4.02萬噸下降26.12%。但由于前期成交量較大，菜粕提貨量偏高，沿海油廠菜粕庫存無明顯上升，據(jù)監(jiān)測，截至10月19日，華南地區(qū)油廠菜粕庫存仍為0.1萬噸，和前一周保持一致。

美豆收獲進度加快

菜粕價格走勢受美豆、加拿大菜籽期貨影響。由于前期陰雨天氣較多，造成美豆以及毗鄰地區(qū)的加拿大菜籽收獲進度放慢，產(chǎn)量有所損失，一度刺激美豆價格上漲。但隨著天氣逐漸放晴，美豆、加拿大油菜籽收獲進度加快。據(jù)USDA報告，截至10月21日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為66%，前一周為66%，去年同期為61%。當(dāng)周，美國大豆收割率為53%，高于市場預(yù)期的52%的水平。

總之，菜粕期貨前期的大漲更多出于對供應(yīng)缺口的擔(dān)憂，但實際上供應(yīng)缺口并不大，加之放開印度菜籽菜粕進口，增加粕類供應(yīng)渠道，在美豆繼續(xù)低位振蕩的情況下，菜粕期價或繼續(xù)理性回歸。