雖然經(jīng)濟(jì)承壓和整體庫(kù)存略增對(duì)焦煤市場(chǎng)形成一定壓力，但焦化企業(yè)潛在補(bǔ)庫(kù)需求及產(chǎn)量收緊將給焦煤提供較強(qiáng)支撐，因此我們認(rèn)為焦煤期貨繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行的概率較大。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓

在中美貿(mào)易摩擦延續(xù)、國(guó)內(nèi)堅(jiān)定去杠桿及房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)控影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)承壓的態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年第三季度國(guó)內(nèi)GDP達(dá)到23.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%，增速較去年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)，較第二季度低0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速延續(xù)回落的態(tài)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓背景下，中美貿(mào)易摩擦也仍在延續(xù)，加上房地產(chǎn)調(diào)控一直沒(méi)有放松，預(yù)計(jì)后期經(jīng)濟(jì)承壓的格局暫難改變，整體對(duì)大宗商品形成一定壓力。

市場(chǎng)流動(dòng)性逐步改善

在經(jīng)濟(jì)承壓及外部環(huán)境日趨復(fù)雜背景下，央行通過(guò)降準(zhǔn)及公開(kāi)市場(chǎng)操作等調(diào)節(jié)手段令市場(chǎng)流動(dòng)性逐步得到改善。2018年10月7日，人民銀行宣布再度下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放約7500億元流動(dòng)性。

伴隨著流動(dòng)性的改善，市場(chǎng)利率也明顯回落，上海Shibor利率及國(guó)債收益率紛紛走低。截至2018年10月24日，上海隔夜、1周及1年期Shibor利率分別報(bào)2.475%、2.632%和3.516%，較年內(nèi)最高點(diǎn)回落446、346和12391個(gè)基點(diǎn)，利率呈現(xiàn)明顯回落的趨勢(shì)。

環(huán)保及安檢趨嚴(yán)

與去年同期相比，煉焦煤產(chǎn)量有所下滑，疊加進(jìn)口焦煤同步減少，今年焦煤供給并不充裕。2018年1—8月份，國(guó)內(nèi)煉焦精煤累計(jì)生產(chǎn)2.85億噸，同比減少3.80%；1—8月份，煉焦煤進(jìn)口4329.7萬(wàn)噸，凈進(jìn)口4260.66萬(wàn)噸，同比減少5.48%。生產(chǎn)和凈進(jìn)口的減少，也導(dǎo)致了整體供應(yīng)端的減少。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1—8月份，煉焦煤總供應(yīng)合計(jì)3.29億噸，同比減少4.37%。

在環(huán)保限產(chǎn)及安檢趨嚴(yán)背景下，供給端受影響明顯。山西呂梁地區(qū)自10月11日至10月31日開(kāi)展安全稽查活動(dòng)，主要檢查煤礦是否有超產(chǎn)情況，目前當(dāng)?shù)厝杂卸嗵幟旱V產(chǎn)量不同程度受限，其余地區(qū)煉焦煤供應(yīng)量也仍然不寬松。呂梁地區(qū)主焦煤產(chǎn)量持續(xù)受限，加之其他部分地區(qū)低硫優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)量也存在受限情況，下游普遍反映目前采購(gòu)主焦煤較為困難。

此外，10月20日23時(shí)，山東龍鄆煤業(yè)發(fā)生沖擊地壓事故。山東省22日下發(fā)緊急通知，要求全省立即開(kāi)展煤礦安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治，41處受沖擊地壓威脅較嚴(yán)重的煤礦要立即停止生產(chǎn)。受此事故影響，接下來(lái)的幾個(gè)月安檢方面只會(huì)更嚴(yán)格，這將直接導(dǎo)致煉焦煤的產(chǎn)量下降。

需求隱憂依然存在

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資及汽車消費(fèi)增速呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)，但由于房地產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有效對(duì)沖了基建和汽車行業(yè)帶來(lái)的沖擊，從而有效支撐了黑色市場(chǎng)的終端需求。

但今年以來(lái)，在環(huán)保影響煉焦煤需求背景下，煉焦煤整體庫(kù)存較去年有所增加。分開(kāi)來(lái)看，鋼廠焦化廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存略有減少，但煤礦及港口庫(kù)存增加較多。Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)具有代表性的110家鋼廠焦化廠和100家獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存分別為811.76萬(wàn)噸和818萬(wàn)噸，分別較去年同期減少18.32萬(wàn)噸和3萬(wàn)噸，合計(jì)減少21.32萬(wàn)噸。但是，煤礦及港口煉焦煤庫(kù)存增加明顯要多于焦化企業(yè)減少的量。Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)煤礦及六大港口煉焦煤庫(kù)存合計(jì)345.13萬(wàn)噸，較去年同期多145.43萬(wàn)噸，沖抵焦化企業(yè)減少的庫(kù)存后，整體煉焦煤庫(kù)存略增124.11萬(wàn)噸。在整體庫(kù)存略增背景下，鋼廠焦化廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均可用庫(kù)存繼續(xù)維持在半個(gè)月左右，這對(duì)焦煤市場(chǎng)形成一定的壓力。

綜上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的承壓愈發(fā)明顯對(duì)整個(gè)大宗商品有一定的壓力背景下，焦煤基本面不斷改善，特別是供給趨緊態(tài)勢(shì)將會(huì)對(duì)其有較強(qiáng)的支撐。另外，后期如果焦化企業(yè)有意進(jìn)一步累積可用庫(kù)存，則焦煤價(jià)格下方又將獲得足夠支撐。鑒于此，我們認(rèn)為焦煤期貨繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行的概率較大，上方預(yù)計(jì)達(dá)到1500元/噸附近。

策略：對(duì)于JM1901合約、JM1905合約，在1250—1380元/噸區(qū)間逢低布局趨勢(shì)性多單，跌破1200元/噸止損，可考慮1500元/噸以上逢高止盈。