核心觀點：

1：此次下跌主要有兩個原油。首先，在沙特記者事件之后，迫于壓力沙特釋放增產(chǎn)信號，沙特原油生產(chǎn)能力每日能增加到1200萬桶，阿聯(lián)酋可能會再增加每日20萬桶的原油產(chǎn)量。另外，從宏觀層面上來說，全球股市齊跌，使得投資者信心受到負面影響，也間接加劇了油價跌勢。

2：中東方面，最近地緣政治事件頻發(fā)，中東國家的供應態(tài)度搖擺不定，影響了投資者的未來信心，OVX指數(shù)波動幅度較大，短期看對油價的影響偏空。但總體看來，盡管沙特占據(jù)大部分的OPEC剩余產(chǎn)能，但是對比該國能源部長所言“在短期內(nèi)由1070萬桶/日增產(chǎn)至1200萬桶/日”，我們認為是較為困難的。受到美國方面的壓力，部分國家減少伊朗訂單至少在短期內(nèi)是板上釘釘?shù)氖隆Ｒ坏┱街撇萌鎲?，伊朗的原油供應必然會有所減少。

3：美國SPR釋放緩慢，對全球油市而言暫未出現(xiàn)較大影響，需要持續(xù)關注后期美伊沖突進展情況，不排除美國為了進一步打壓油價加速釋放SPR的可能性。墨西哥灣油田接近30萬桶/日的產(chǎn)量逐步恢復。另外，近期煉廠檢修，對原油需求有所下滑。11月起，50萬桶/日運力的Sunrise 二期投產(chǎn)。我們維持美油偏弱運行的觀點。

4：短期內(nèi)，受到全球經(jīng)濟疲軟的拖累，油價可能會加劇震蕩，延續(xù)偏空走勢。但從基本面來看，我們依舊認為油價底部支撐明顯，中長線存在布局多單的機會。操作上單邊短期建議觀望為主。

Q1:李老師，昨天油價暴跌主要是什么因素導致的？

10月23日WTI12月期貨結算價每桶66.43美元，比前一交易日下跌2.93美元，跌幅4.2%，Brent12月期貨結算價每桶76.44美元，比前一交易日下跌3.39美元，跌幅4.2%。我認為此次下跌主要有兩個因素。首先，在沙特記者時事件之后，迫于壓力沙特釋放增產(chǎn)信號，根據(jù)消息，阿拉伯能源部長法利赫接受采訪時表示，沙特阿拉伯原油日產(chǎn)量很快就能從目前的1070萬桶增加至1100萬桶。沙特原油生產(chǎn)能力每日能增加到1200萬桶，阿聯(lián)酋可能會再增加每日20萬桶的原油產(chǎn)量。從而引發(fā)市場對于增量供應的擔憂。另外，從宏觀層面上來說，全球股市齊跌，使得投資者信心受到負面影響，也間接加劇了油價跌勢。

Q2：最近中東政治局勢緊張，您認為會對油價造成怎樣的影響？

沙特方面，卡舒吉事件持續(xù)發(fā)酵，而其能源部長的表態(tài)似乎在表明沙特迫于壓力即將全面增產(chǎn)。從沙特的利益角度，我們認為，過度增產(chǎn)違背其初衷。作為中東的原油出口大國，沙特在過去近兩年時間里一直主導OPEC減產(chǎn)，通過各方的共同努力才使得油價恢復至如今75美金/桶之上的水平。一旦沙特放松產(chǎn)量限制，非?？赡芤鸲嗝字Z骨牌效應，其余OPEC成員國紛紛增產(chǎn)，油價可能難保如今水平。從生產(chǎn)能力上分析，OPEC的剩余生產(chǎn)能力平均160萬桶/天，而 2019年可能繼續(xù)降至130萬桶/天。盡管沙特占據(jù)大部分的OPEC剩余產(chǎn)能，但是對比該國能源部長所言“在短期內(nèi)由1070萬桶/日增產(chǎn)至1200萬桶/日”，我們認為是較為困難的。

再看伊朗，最近有消息表明，伊朗隱瞞了真實出口量，實際原油產(chǎn)量并未受到美國制裁的太大影響。我們認為，11月美國將正式啟動對其制裁，此前美國曾宣稱要將“伊朗的原油出口降為0”，從伊朗油主要買家的近期態(tài)度上看，48%的伊朗原油出口至中國與印度，因此在對未來伊朗的供應預測上需要重點關注這兩個國家的態(tài)度。中國9月份從伊朗的進口量降低至36.4萬桶/天，這也是2015年9月以來的最低值，印度方面則降低至50萬桶/天。近期各國訂單的取消是的伊朗出口下降幅度快于產(chǎn)量。回顧2011年開始至今的伊朗原油供應情況，可見其對美國制裁效果反應非常敏感。需求將最終決定伊朗原油的產(chǎn)量與出口。受到美國方面的壓力，部分國家減少伊朗訂單至少在短期內(nèi)是板上釘釘?shù)氖?。一旦正式制裁全面啟動，伊朗的原油供應必然會有所減少。

總體而言，最近地緣政治事件頻發(fā)，中東國家的供應態(tài)度搖擺不定，影響了投資者的未來信心，OVX指數(shù)波動幅度較大，短期看對油價的影響偏空。中長期則需要綜合考量此次伊朗制裁所影響的實際供應，但我們認為考慮到中東備用產(chǎn)能下滑的客觀限制，伊朗帶來的供應缺口能夠為油價反彈創(chuàng)造機會。

Q3：美國計劃釋放1100萬桶SPR，您對此怎么看？

從5月特朗普宣布退出核協(xié)議，針對伊朗制裁，美國將在10月1日到11月30日出售1100萬桶戰(zhàn)略儲備來彌補供應短缺，進而達到抑制油價過快上漲的目的。從當前釋放速度上來看，對比之前幾次在數(shù)周內(nèi)迅速釋放2000多萬桶，此次，釋放緩慢，對全球油市而言暫未出現(xiàn)較大影響，需要持續(xù)關注后期美伊沖突進展情況，不排除美國為了進一步打壓油價加速釋放SPR的可能性。

在上一次專訪中，我們提到美國經(jīng)歷颶風季，數(shù)次颶風使得墨西哥灣油田關停，但伴隨著時間的推移，接近30萬桶/日的產(chǎn)量逐步恢復。另外，近期煉廠檢修，對原油需求有所下滑，均不利于庫存的進一步消耗，因此WTI在近期將延續(xù)弱勢，難有起色。在技術不斷革新的背景下，美國頁巖油成本降低，未來增產(chǎn)風險加劇，而最大的抑制因素在于管道運力。管道運輸相較于鐵路與公路具有運量大，成本低的優(yōu)良特點，前期美國頁巖油增產(chǎn)幅度有限的主要原因也是該國管道已經(jīng)滿負運行，當?shù)責拸S無法消化多余產(chǎn)量因此頁巖油生產(chǎn)商有意控制生產(chǎn)。不過11月初，50萬桶/日運力的Sunrise 二期即將投產(chǎn)。綜合看來，我們維持美油偏弱運行的觀點。

Q4：您對后市怎么看？

11月對于油價而言可稱為“多事之秋”。地緣政治將成為主導原油價格的主要推手。美國此次制裁伊朗的態(tài)度堅決，但不確定因素將集中在以中東國家為首的產(chǎn)油國的反應上。如果沙特選擇繼續(xù)站在美國這邊增產(chǎn)，至少在中期選舉之前，油價難有起色。另外，美國方面，當前正處于用油淡季，庫存數(shù)據(jù)利空。短期內(nèi)，受到全球經(jīng)濟疲軟的拖累，油價可能會加劇震蕩，延續(xù)偏空走勢。但從基本面來看，我們依舊認為油價底部支撐明顯，中長線存在布局多單的機會。短期內(nèi)，操作上單邊建議觀望為主。