鎳價近期運行節(jié)奏明顯受到宏觀影響偏大，全球股市的震動，對經(jīng)濟發(fā)展放緩的憂慮，以及鎳自身基本面供需走向階段偏空引導，鎳市近期走勢偏弱。

一、宏觀因素繼續(xù)主導市場情緒

新興市場壓力已經(jīng)在前期出現(xiàn)反映，這對大宗商品的需求預期形成影響，有色金屬下跌先行。而美聯(lián)儲加息延續(xù)，流動性收縮之下，對風險資產(chǎn)的定價壓力，也在逐漸顯現(xiàn)。而且隨著美聯(lián)儲近期公布偏鷹派的加息預期，也對市場形成了較強的壓力，高高在上的美股進入10月以后開啟了暴跌模式。近期公布的歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了復蘇以來的放緩跡象，疊加意大利預算案的不確定性，歐元走軟，提振美元偏強運行。而我國經(jīng)濟增速放緩顯現(xiàn)，降稅、融資措施等擴大內需和投資措施逐漸出臺，逐漸在對沖外部貿易環(huán)境惡化等因素帶來的影響，國內股市雖一度有積極反映，但國際股市大幅下行，還是對國內形成影響。近期可以看到的是，有色與股市的聯(lián)動有所增強。而且尤其是有色金屬鎳，由于其下游的不銹鋼和新能源電池發(fā)展需求背后依托的是消費改善的預期，無疑經(jīng)濟發(fā)展放緩的預期對于需求不利影響，通過本輪共振反映，得到充分體現(xiàn)。階段而言，鎳價走勢料會以反映宏觀不利波動為主。

圖：全球主要股票指數(shù)與鎳價聯(lián)動

二、鎳供需利空因素有所增加

1、從礦石供應端來看，鎳礦石港口庫存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因為目前還在菲律賓鎳礦石出產(chǎn)的高峰期，從原料供應端暫時問題不大。但是第四季度開始，這個情況隨著印尼配額時限到達，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來面臨季節(jié)性回落可能會有變化，處于近期充足，但預期仍會有所下滑的情況。

圖：鎳礦庫存較高

2、鎳市重心上移的長線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫存，這個支持目前來看依然存在。LME鎳庫存至22萬噸附近，國內電解鎳近期庫存下降，國內期貨庫存已經(jīng)降至1.2萬噸以內，兩市總和去庫存的節(jié)奏依然明晰，但是市場憂慮鎳快速去化的庫存有進入囤積而非實際消費。國內近期進口窗口時有開啟，令國內現(xiàn)貨俄羅斯鎳進口有所增加。另據(jù)海關數(shù)據(jù)， 8月其他未鍛軋非合金鎳進口22971 噸，同比增加26.7%，環(huán)比增加23%。1-8 月累計進口15 萬噸，同比增19%。8月，進入保稅區(qū)2370 噸左右，實際流入國內現(xiàn)貨2.06萬噸左右。不過，鎳價在跌價下探過程，鋼廠增加買入操作在期價接近10萬元/噸附近后有所增多。

圖：鎳期貨庫存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產(chǎn)供應進入恢復及增長期。近期有華東某鎳鐵生產(chǎn)商將在10月30日投產(chǎn)一臺48000KVA礦熱爐的消息出臺，預期增加550金屬噸產(chǎn)能。而且年末鎳鐵產(chǎn)能釋放預期依然繼續(xù)存在。加上國外印尼2018鎳鐵新增產(chǎn)能約較上年預期增20%左右，2018年印尼產(chǎn)能主要集中在青山集團二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團、振石集團，這些產(chǎn)能釋放將會令鎳鐵供應后期趨寬松。

圖：鎳鐵產(chǎn)量階段緊張后期料改善

4、不銹鋼庫存10月上旬有所回升，需求改善不明顯，300系價格堅挺，鋼廠挺價，但基本來說金九銀十旺季不旺，需求疲弱。進口回流的競爭依然繼續(xù)存在，據(jù)市場消息，由于青山印尼基地300萬噸產(chǎn)能的逐漸達產(chǎn)，其不銹鋼進口到中國的量將再次增加。據(jù)了解，此前由于鎳鐵產(chǎn)能的不足，其產(chǎn)量一直只能達到200萬噸附近，而隨著其新增鎳鐵產(chǎn)能的將逐漸釋放，其不銹鋼產(chǎn)量也將相應增加。有人士預計，在11月份印尼進口不銹鋼就將再次增加。加上國內不銹鋼產(chǎn)量的逐漸恢復，10月份本身就已經(jīng)創(chuàng)年內新高，那未來供應壓力將會持續(xù)上升。

而且，今年以來廢不銹鋼進入不銹鋼的比例在增加，此前年份國內平均可能不到15%，今年可能會增加5-10%，對于原生鎳的替代有所增加，需求端受到一定程度的影響。

圖：國內不銹鋼庫存高企

總之，鎳價走軟，國際市場沖擊較大，國內抵抗下跌支持不足，雖然長線的利好支持依然存在，但國內偏弱的下游需求對于當前市場也形成了影響。目前來看，基本面利多因素雖存，但是空頭砝碼略增，用宏觀憂慮加劇引發(fā)資金避險情緒的進一步釋放，宏觀情緒繼續(xù)制約鎳價走勢，倫鎳12000美元/噸，滬鎳10萬元關口均面臨考驗，甚至宏觀沖擊加劇不排除階段的下破回落走勢出現(xiàn)。

圖：滬鎳市場結構發(fā)生變化

圖：LME鎳調整暫延續(xù)，12000美元/噸面臨支撐考驗，甚至或有階段下破