遠(yuǎn)期仍有支撐

上周，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)連連走低，其中豆油跌幅最大，菜油次之，棕油利空逐漸出盡，受到下方支撐，跌幅相對(duì)較小。國(guó)際方面，美豆油周一上漲，隨后由于失去原油的刺激支撐，持續(xù)振蕩下跌，周內(nèi)回調(diào)至上周末水平。馬棕油表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，周內(nèi)表現(xiàn)為低位振蕩，日內(nèi)波幅不大。

降庫存時(shí)間延后

截至10月19日，棕櫚油港口庫存為46.00萬噸，前一周港口庫存為48.30萬噸，減少了4.76.%。一方面原因是國(guó)內(nèi)近期需求平淡，另一方面受馬來西亞11月將推行零關(guān)稅政策影響，油廠進(jìn)口意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年四季度將輕微累庫。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1—15日棕櫚油產(chǎn)品出口量較前月同期下滑29.0%至55.21萬噸，出口走弱庫存積壓，不利于馬盤反彈，且可能對(duì)連盤產(chǎn)生壓力。豆油港口庫存為162.30萬噸，較之前一周150.70萬噸增加了7.70%，數(shù)值上已達(dá)近三年歷史高位，但受到中美貿(mào)易摩擦影響，庫存仍在增加， 10月底之前豆油供給依舊充足，降庫存的時(shí)間將繼續(xù)后延，短期油脂價(jià)格表現(xiàn)偏于振蕩反彈。

圖為豆油內(nèi)外盤主力合約走勢(shì)

從倉單數(shù)量上看，豆油倉單數(shù)量較之上周沒有增減；菜油倉單數(shù)量有所下降（-215 張），跌幅-0.78%。倉單數(shù)量已到年內(nèi)高點(diǎn)，盤面壓力較大。

進(jìn)口成本上漲

從進(jìn)口成本及利潤(rùn)看，豆油進(jìn)口成本上漲5元/噸至5960元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)下跌115元/噸至-255元/噸。巴西大豆緊缺推動(dòng)了豆油進(jìn)口成本上升，且國(guó)內(nèi)基差走弱，現(xiàn)貨價(jià)格周內(nèi)下行，豆油進(jìn)口利潤(rùn)維持并加深了倒掛狀態(tài)，受中美貿(mào)易摩擦影響，后續(xù)進(jìn)口或仍將增加。棕櫚油進(jìn)口成本上漲54.07元/噸至4861.54元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)下跌28.63元/噸至-78.21元/噸。馬來西亞棕櫚油本周價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)跌幅近100點(diǎn)，進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)下滑，這或?qū)?duì)減少棕油進(jìn)口，降低棕油庫存，拉高棕油價(jià)格有一定推動(dòng)作用。

從壓榨利潤(rùn)看，豆油壓榨利潤(rùn)下跌143.82 元/噸至304.91元/噸，菜油壓榨利潤(rùn)上漲31.67元/噸至248元/噸。由于市場(chǎng)對(duì)于蛋白粕的需求炒作告一段落，豬瘟事件繼續(xù)發(fā)酵，上周粕類價(jià)格向下回調(diào)，油脂價(jià)格也向下探底，因此豆油壓榨利潤(rùn)迅速下降。受到大豆脹庫影響，油廠開工的積極性依舊較強(qiáng)。菜油和菜粕跌幅相對(duì)較小，壓榨利潤(rùn)有小幅上漲，短期油廠壓榨率或提高，進(jìn)而增加菜油方面的供應(yīng)。

后市展望

供給方面，國(guó)內(nèi)油脂庫存高企，其中，棕櫚油港口庫存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，處于緩慢降庫存的狀態(tài)；豆油的港口庫存還在進(jìn)一步增加，降庫存的時(shí)間點(diǎn)將推遲至11月底乃至12月；菜油受到壓榨利潤(rùn)提振，油廠開工率、壓榨率不減，短期內(nèi)庫存仍會(huì)增加。

圖為棕櫚油內(nèi)外盤主力合約走勢(shì)

需求方面，元旦之前，國(guó)內(nèi)暫無節(jié)日能明顯提振油脂需求。整體看，油脂10月將持續(xù)處于供大于求的局面，后續(xù)隨著降庫存，豆油或受到遠(yuǎn)期基本面偏緊的預(yù)期支撐振蕩走強(qiáng)。