2010年2月8日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《關(guān)于建立股指期貨投資指數(shù)者適當(dāng)性制度的規(guī)定（試行）》。同日，中國金融期貨交易所也正式發(fā)布了《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引（試行）》。這是中國證券、期貨市場頭一次發(fā)布這樣的制度。

2013年8月2日，為適應(yīng)國債期貨以及未來金融期權(quán)等金融衍生品市場的發(fā)展，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》進(jìn)行了修訂，并將名稱修改為《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》；同期，新的《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》也由中金所公布并于2013年8月30日開始實(shí)施；2010年公布并實(shí)施的《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法（試行）》和《股指期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引（試行）》同時(shí)廢止。

2017年7月1日，為適應(yīng)金融期貨市場發(fā)展的新要求，中金所再次修訂并實(shí)施新的《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》和《金融期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引》?？梢姡O(jiān)管層對(duì)金融衍生品市場的穩(wěn)健發(fā)展和保護(hù)投資者權(quán)益的高度重視。

01

為什么要在包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品市場實(shí)行投資者適當(dāng)性制度 

隨著我國多層次資本市場體系建設(shè)的推進(jìn)，積極探索建立與我國資本市場創(chuàng)新相適應(yīng)的制度安排，使參與者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與金融創(chuàng)新產(chǎn)品相適應(yīng)，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，已成為市場發(fā)展的迫切要求。金融期貨市場投資者適當(dāng)性制度的制定充分考慮了金融期貨的產(chǎn)品特性和風(fēng)險(xiǎn)特征，體現(xiàn)了將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)投資者的理念。

與股票、債券相比，作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的股指期貨等金融衍生品具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不適合所有投資者廣泛參與。為了保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益，提示投資者審慎參與股指期貨等金融衍生品交易，金融期貨市場建立了投資者適當(dāng)性制度。通過設(shè)置適當(dāng)?shù)某绦蚝鸵?，使投資者能夠真正理解股指期貨等金融衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)，有效避免投資者盲目入市，從源頭上真正做到保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

02

金融期貨投資者適當(dāng)性制度的體系架構(gòu)

目前初步構(gòu)建的金融期貨投資者適當(dāng)性制度體系由三個(gè)層面組成：

一是中國證監(jiān)會(huì)制定的《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》對(duì)投資者適當(dāng)性制度提出的原則要求，同時(shí)授權(quán)自律組織制定具體實(shí)施辦法；

二是中國金融期貨交易所制定的《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》《金融期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引》，明確金融期貨投資者適當(dāng)性的基本要求、程序、工作機(jī)制以及自律管理措施等；

三是中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定的《期貨公司執(zhí)行金融期貨投資者適當(dāng)性制度管理規(guī)則（修訂）》和《金融期貨交易特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，修訂的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)協(xié)議指引》，督促期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司向投資者充分揭示金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行金融期貨投資者適當(dāng)性制度。

03

海外成熟市場投資者適當(dāng)性制度的相關(guān)情況

作為金融監(jiān)管重要環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性管理制度在海外成熟資本市場已經(jīng)較為普遍。海外成熟市場大多在法律層面規(guī)定了投資者適當(dāng)性制度，主要包括兩方面的涵義：一是要求某些高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的參與者必須具備一定的資質(zhì)；二是要求金融機(jī)構(gòu)在銷售產(chǎn)品時(shí)應(yīng)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。

首先，根據(jù)市場的不同特點(diǎn)，要求某些高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的參與者必須具備一定的資質(zhì)，法律法規(guī)對(duì)特定類型的投資者實(shí)行市場準(zhǔn)入限制。如美國《證券法》規(guī)定了參與私募證券認(rèn)購的投資者資格，對(duì)投資者的凈資產(chǎn)和專業(yè)知識(shí)規(guī)定了要求；在日本東京證券交易所與倫敦證券交易所合作設(shè)立的TOKYO AIM創(chuàng)業(yè)板市場上，東京證券交易所為保護(hù)個(gè)人投資者的利益，特別規(guī)定了較高的準(zhǔn)入門檻，僅允許凈資產(chǎn)或金融資產(chǎn)在3億日元以上、并有1年以上交易經(jīng)驗(yàn)的投資者參與交易。日本《金融商品法》還規(guī)定，禁止中介機(jī)構(gòu)勸誘75歲以上的人士從事期貨交易。

其次，依據(jù)投資者適當(dāng)性分類，要求金融機(jī)構(gòu)在為普通投資者提供服務(wù)時(shí)應(yīng)遵守更嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則，避免投資者盲目或輕率投資。例如，美國全美期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）要求，對(duì)于特定人群，如已退休人士、年收入低于2.5萬美元者、凈資產(chǎn)低于2.5萬美元者、無期貨期權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)者、年齡低于23周歲者等等，期貨經(jīng)紀(jì)商除了要求客戶簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書外，還要再簽署一份附加風(fēng)險(xiǎn)揭示書；歐盟金融工具市場指令（MiFID）提出新的投資者保護(hù)規(guī)定，主要從銷售適當(dāng)性的角度，要求金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)客戶的金融工具交易經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)進(jìn)行評(píng)估。金融機(jī)構(gòu)必須收集有關(guān)客戶的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、財(cái)務(wù)狀況及投資目標(biāo)的相關(guān)信息，評(píng)估金融工具交易是否適合于客戶。

04

金融期貨投資者適當(dāng)性制度對(duì)投資者的主要要求

投資者適當(dāng)性制度包含對(duì)投資者分類、對(duì)產(chǎn)品分級(jí)和按照風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別匹配適當(dāng)?shù)耐顿Y者三方面的含義。

根據(jù)中金所《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》的規(guī)定，金融期貨投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)分為自然人投資者、一般單位客戶和特殊單位客戶。這里所稱的“特殊單位客戶”，是指證券公司、基金管理公司、信托公司、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，以及社會(huì)保障類公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的需要資產(chǎn)分戶管理的單位客戶，以及交易所認(rèn)定的其他單位客戶；一般單位客戶系指特殊單位客戶以外的單位客戶。

自然人投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)包括以下條款：

（1）資金門檻要求。申請(qǐng)開戶前連續(xù)5個(gè)交易日客戶保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

（2）具備金融期貨基礎(chǔ)知識(shí)，客戶必須通過相關(guān)金融期貨知識(shí)的測試。

（3）股指期貨交易經(jīng)歷或者商品期貨交易經(jīng)歷要求?？蛻繇毦邆渲辽儆欣塾?jì)10個(gè)交易日、20筆以上（含）的金融期貨交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上（含）的商品期貨成交記錄。

(4)不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。

對(duì)一般單位客戶，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)前四條與上述自然人投資者的適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)相同，只是增加了第五條：“具有參與金融期貨交易的內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)制度?！?/p>

期貨公司為其他經(jīng)濟(jì)組織申請(qǐng)開立股指期貨交易編碼的，參照上述條款執(zhí)行。

期貨公司可以為特殊單位客戶申請(qǐng)開立金融期貨交易編碼。

建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度是我國資本市場的一項(xiàng)重要制度創(chuàng)新。適當(dāng)產(chǎn)品提供給適當(dāng)客戶的理念得到有力貫徹。對(duì)切實(shí)保障投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)市場功能的正常發(fā)揮、實(shí)現(xiàn)市場的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了不可或缺的作用。