隨著冬季結束以及春節(jié)運力緊張情況緩解，華東地區(qū)電石結構性供應不足的問題得到改善。目前，在成本下降以及供需疲軟的作用下，國內(nèi)電石價格有所回落。截至2月16日，國內(nèi)華東電石現(xiàn)貨中間價為4175元/噸，較春節(jié)前的階段性高點回落225元/噸，回落幅度為5.11%。此外，雖然電石價格有所回落，但是由于電石上游蘭炭價格走弱，電石生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營仍然處于微虧的狀態(tài)，生產(chǎn)積極性并沒有下降，這使得部分地區(qū)出現(xiàn)累庫的現(xiàn)象。筆者認為，在這種狀態(tài)下，后期電石價格將延續(xù)偏弱格局，PVC成本端的支撐作用可能會減弱。

供應端呈現(xiàn)階段性寬松的局面

自2022年下半年以來，受終端地產(chǎn)市場表現(xiàn)一般的影響，PVC供大于求的問題凸顯，社會庫存持續(xù)上升。在這種情況下，PVC生產(chǎn)企業(yè)被迫降價走量，緩解庫存壓力。隨著PVC價格大幅回落，PVC電石法生產(chǎn)企業(yè)自2022年下半年以來陷入持續(xù)虧損的狀態(tài)。截至2月16日，國內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均虧損315元/噸。不過，受近期電石價格回落的影響，PVC價格穩(wěn)中有升，電石生產(chǎn)企業(yè)虧損狀況有所改善，但是整體虧損狀態(tài)并沒有改變。

持續(xù)虧損使得國內(nèi)PVC企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降，部分企業(yè)選擇停車規(guī)避虧損風險。2022年上半年國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)的平均開工負荷為79.56%，2022年下半年至今開工負荷僅為73.96%。截至2月17日當周，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)平均開工負荷為77.54%，較2022年同期下降3.41%。目前來看，雖然國內(nèi)PVC開工負荷仍然沒有恢復到2022年同期水平，但是已較2022年年底的低點上升7—8個百分點，市場短期供應進入階段性寬松階段，這主要得益于近期電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損下降，以及春節(jié)檢修尚未開展。

除此之外，氯堿同屬于鹽化工領域，兩者是伴生關系。目前，燒堿價格表現(xiàn)良好，國內(nèi)一體化氯堿企業(yè)處于盈利狀態(tài)。截至2月16日，國內(nèi)氯堿平均盈利800元/噸左右。在這種情形下，氯堿企業(yè)通過以堿養(yǎng)氯的策略堅持生產(chǎn)，使得PVC生產(chǎn)企業(yè)對經(jīng)營虧損的忍耐度加大，從而刺激PVC生產(chǎn)企業(yè)的開工回升。

與此同時，高庫存也是PVC供應壓力較大的原因之一。截至目前，國內(nèi)PVC社會庫存達到60.15萬噸，較2022年同期上升9.2萬噸，同比上升18.06%。國內(nèi)PVC庫存居高不下的原因是，需求端疲軟導致終端庫存難以在短時間內(nèi)消化。目前，國內(nèi)PVC社會庫存處于上升周期，在供需格局沒有明顯改善、PVC尚未進入去庫存周期的情況下，PVC難以改變?nèi)鮿莞窬帧?/p>

需求端企穩(wěn)關鍵在于地產(chǎn)行業(yè)復蘇

首先，因為PVC下游制品管材、型材主要用于房屋管道和門窗，所以地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)對PVC需求的影響非常大。受國家出臺一系列政策推動地產(chǎn)行業(yè)復蘇的影響，近期部分城市房價有回暖的跡象，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)復蘇已經(jīng)基本確定，這將對PVC需求產(chǎn)生較為強勁的推動作用。不過，政策落地并傳導至產(chǎn)業(yè)需要幾個月的時間，同時市場對地產(chǎn)行業(yè)的信心能否修復也需要關注，所以地產(chǎn)行業(yè)復蘇幅度以及對PVC需求的提振幅度目前難以判斷。

其次，作為經(jīng)濟逆周期調(diào)控的核心因子，2022年國內(nèi)基建投資增速在4.5%左右。不僅如此，雖然2022年下半年國內(nèi)多地的基建投資推遲至今年完成，但是基建以公路、電力為主，對瀝青、鋼鐵的需求較大，對PVC需求的推動作用相對有限。

最后，除地產(chǎn)和基建外，出口也是PVC需求的重要組成部分。2022年國內(nèi)出口PVC累計達到196.57萬噸，較2021年上升21.14萬噸，同比上升12.05%。不過，今年國內(nèi)PVC出口下滑概率大。2022年國內(nèi)PVC出口上升主要受兩方面因素的影響：其一，2022年上半年歐美面臨能源危機，上游成本高企導致PVC成本上升。同時，國內(nèi)PVC生產(chǎn)以煤制電石法為主，全球范圍內(nèi)能源危機影響有限，導致國內(nèi)PVC價格表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢。其二，美國的生產(chǎn)企業(yè)降低負荷，反之國內(nèi)市場貨源充裕，推動國內(nèi)PVC貨源逐漸向外流出。不過，隨著國際能源價格回落，目前國內(nèi)PVC貨源的價格優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯，加之國外PVC開工回升，今年國內(nèi)PVC出口很難再延續(xù)2022年的表現(xiàn)。事實上，從2022年四季度開始，國內(nèi)PVC出口已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。

整體來看，目前基建對PVC的刺激作用有限，出口難以復制2022年的表現(xiàn)，PVC需求很大程度上還要寄托于地產(chǎn)行業(yè)的復蘇。不過，目前是地產(chǎn)行業(yè)開工淡季，加之政策落地需要時間，雖然PVC下游企業(yè)開工有所回升，但是相較往年沒有明顯好轉的跡象。近期，國內(nèi)PVC型材企業(yè)整體開工提升不多，訂單情況欠佳，企業(yè)庫存充足，備貨謹慎，大多根據(jù)訂單進行剛需采購，主動備貨的情況較少，需求對PVC的推動作用相對有限。

美國氯乙烯泄漏對市場的影響有限

2月3日，美國俄亥俄州一輛貨運列車出現(xiàn)脫軌，導致氯乙烯泄漏。氯乙烯是聚合生產(chǎn)PVC的原材料，又是有毒物質且化學性質活躍，為防范居民吸入有毒物質以及規(guī)避潛在的危害，美國政府疏散了周邊居民。美國PVC年產(chǎn)700萬噸左右，雖然產(chǎn)量不及我國，但卻是全球最大的PVC出口國。該事件的出現(xiàn)將引發(fā)美國加強對氯乙烯運輸?shù)墓芸兀M而對PVC生產(chǎn)和出口產(chǎn)生一定影響。不過，目前來看，該事件對全球PVC貿(mào)易的影響有限。

總結及后市展望

綜合以上分析，PVC的基本面仍然不容樂觀。上游電石價格回落，供應充足，成本端對PVC的支撐作用有限。供應方面，受電石價格回落的影響，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損縮窄，加之燒堿價格表現(xiàn)良好，氯堿企業(yè)采取以堿養(yǎng)氯的策略，進一步保證了PVC的供應，這使得目前PVC的高庫存問題難以得到解決。需求方面，基建投資對PVC的刺激作用有限，出口又有較強的下滑預期，PVC需求回暖主要寄托于地產(chǎn)行業(yè)復蘇。雖然政府出臺了一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策，市場對地產(chǎn)行業(yè)回暖也基本上形成共識，但是地產(chǎn)行業(yè)回暖程度仍需后續(xù)數(shù)據(jù)進行驗證。目前來看，穩(wěn)地產(chǎn)政策對當下PVC下游企業(yè)的推動作用非常明顯。

在這種情況下，地產(chǎn)行業(yè)回暖預期讓市場對PVC需求產(chǎn)生了美好的遐想，但是PVC自身供需格局并沒有得到明顯改善，甚至受PVC開工負荷回升的影響有小幅走弱的跡象。筆者由此認為，在弱現(xiàn)實和強預期的共同作用下，PVC期貨價格難以走出趨勢性行情，后市將延續(xù)振蕩格局，等待市場進一步的明確信號。