在預期難以證偽的情況下，應盡量避免左側(cè)交易逆勢做空，當前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現(xiàn)貨端仍偏弱，預期主導行情。

待春節(jié)后跟蹤預期兌現(xiàn)情況，評估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現(xiàn)貨價格上漲不及預期屆時可再考慮做空。

隨著純堿、氧化鋁熱度降低，市場開始尋找新的交易機會。2025年液態(tài)危化類化工品供需面顯著好于其他化工品。其中，燒堿近日關注度極高，相關研究機構(gòu)幾乎均對燒堿保持一致的看多預期，理由是2025年氧化鋁計劃投產(chǎn)較多，紙漿也有一定投產(chǎn)，下游產(chǎn)能增速大于燒堿自身產(chǎn)能增速，因而在上半年很有可能出現(xiàn)投產(chǎn)錯配，疊加春季檢修，導致燒堿出現(xiàn)大漲行情。

目前各方資金積極涌入，在市場機會稀少的情況下紛紛加入燒堿多空陣營，2505合約已由2600點拉漲至3000點附近，持倉量歷史最高。江浙滬資金看多為主，產(chǎn)業(yè)則認為拉升過早，暫時沒有基本面配合，高價格維持困難。但隨著戰(zhàn)況愈演愈烈，目前明顯多頭更勝一籌。

我們認為，在預期難以證偽的情況下，應盡量避免左側(cè)交易逆勢做空，當前重心上移，靜態(tài)看2800-2900較為中性，3600才算極端。目前現(xiàn)貨端仍偏弱，預期主導行情。從投產(chǎn)計劃上看，2025年燒堿裝置有255萬噸計劃投產(chǎn)，按往年實際落地情況可能在150萬噸左右，主要下游氧化鋁有約1100萬噸計劃投產(chǎn)，耗堿約為120萬噸，實際落地具有較大不確定性。一方面氧化鋁利潤好企業(yè)投產(chǎn)積極性高，但另一方面鋁土礦短缺問題又有可能出現(xiàn)擾動因素，目前看來，幾內(nèi)亞鋁土礦供應有相對寬松預期。因此，在短時間內(nèi)預期無法證偽的情況下，最好是跟趨勢先走一波，如未拿到較好成本建議觀望為主。待春節(jié)后跟蹤預期兌現(xiàn)情況，評估向上阻力，若春季供需未形成較大缺口，現(xiàn)貨價格上漲不及預期屆時可再考慮做空。

圖 1：燒堿期現(xiàn)走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、一德能化

圖 2：燒堿供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：WIND、一德能化