近期，大宗商品價(jià)格普遍回升，油脂期市持倉(cāng)成交大幅增加，市場(chǎng)比較關(guān)注窄幅振蕩的棕櫚油期貨。從盤(pán)面上看，棕櫚油期價(jià)有上行打破振蕩區(qū)間的態(tài)勢(shì)，下文來(lái)梳理一下棕櫚油供需面的一些情況。

從全球棕櫚油供需角度來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)供需雙增的格局都比較認(rèn)同，棕櫚油產(chǎn)量處于大幅增長(zhǎng)期，但是消費(fèi)增幅更大。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022/2023年度，全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為7743萬(wàn)噸，較上一年度增加360萬(wàn)噸，增幅為4.8%。其中，印尼產(chǎn)量為4550萬(wàn)噸，增加230萬(wàn)噸；馬來(lái)西亞產(chǎn)量為1900萬(wàn)噸，增加85萬(wàn)噸。全球棕櫚油消費(fèi)量預(yù)計(jì)為7581萬(wàn)噸，較上一年度增加473萬(wàn)噸；全球棕櫚油工業(yè)消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2465萬(wàn)噸，較上一年度增加253萬(wàn)噸。

馬來(lái)西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月底，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存較前月增加3.26%，至227萬(wàn)噸。其中，產(chǎn)量為138萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.73%。馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存升至220萬(wàn)噸之上，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。從3月開(kāi)始，馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞的勞工問(wèn)題預(yù)計(jì)在二季度得到大幅解決，隨著產(chǎn)量增加，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持高位狀態(tài)，但是馬來(lái)西亞總體產(chǎn)量增加潛力有限，對(duì)價(jià)格的打壓力量相對(duì)偏弱。

從今年2月1日開(kāi)始，印尼強(qiáng)制執(zhí)行B35生物柴油計(jì)劃。B35是以棕櫚油為基礎(chǔ)的植物燃料，即脂肪酸甲酯與柴油的混合物，混合物中的棕櫚油含量高達(dá)35%，另外65%是柴油。2023年，B35計(jì)劃的生物柴油分配量估計(jì)為1300萬(wàn)千升。印度尼西亞生物燃料生產(chǎn)商協(xié)會(huì)表示，B35生物柴油政策的實(shí)施將消費(fèi)1144萬(wàn)噸棕櫚油，比2022年實(shí)施B30時(shí)的消費(fèi)量960萬(wàn)噸提高184萬(wàn)噸。印尼實(shí)行B35生物柴油政策，估計(jì)印尼棕櫚油消費(fèi)額外增加200萬(wàn)噸，對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成支撐。

馬來(lái)西亞多次計(jì)劃在全國(guó)執(zhí)行強(qiáng)制性B20生物柴油標(biāo)準(zhǔn)，但是受疫情影響數(shù)度被推遲全面執(zhí)行日期。按摻混比例由10%提升至20%，公路用生物柴油量將提高1倍至126.8萬(wàn)噸，消費(fèi)棕櫚油約137.8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)約增加63萬(wàn)噸。目前，馬來(lái)西亞生物柴油總產(chǎn)能約215萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅43%，可以覆蓋B20計(jì)劃所需的量，B20能否執(zhí)行要看政府的財(cái)政支持力度。

2022年下半年以來(lái)，高價(jià)棕櫚油下跌回歸正常，進(jìn)口量大幅回升。今年，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)改善，盤(pán)面微幅虧損，我國(guó)進(jìn)口需求有望延續(xù)。目前來(lái)看，餐飲旅游等消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇利多油脂消費(fèi)，餐飲恢復(fù)利好棕櫚油的調(diào)和油需求，氣溫回升也有利于棕櫚油消費(fèi)。截至2月21日，張家港地區(qū)一級(jí)豆油與廣州地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差為1690元/噸，極高的豆棕價(jià)差利于棕櫚油對(duì)豆油的替代摻兌。此外，從絕對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，棕櫚油的庫(kù)存壓力大于豆油和菜油，但是隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游消費(fèi)預(yù)期大幅增加，現(xiàn)貨成交有望增加，棕櫚油存在去庫(kù)需求。

整體來(lái)看，全球棕櫚油供需雙增，印尼棕櫚油庫(kù)存低位，印尼實(shí)施B35生物柴油政策。我國(guó)棕櫚油消費(fèi)大幅增加，棕櫚油有望去庫(kù)，價(jià)格有上漲的需求。目前，市場(chǎng)壓力主要來(lái)自于棕櫚油即將進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存偏高，二季度油脂市場(chǎng)還處于消費(fèi)淡季。此外，棕櫚油期貨的金融屬性很強(qiáng)，在大宗商品市場(chǎng)普遍回暖的情況下，棕櫚油價(jià)格存在向上突破的動(dòng)能。從油脂整體供需格局來(lái)，油脂供應(yīng)也在大幅增加，棕櫚油價(jià)格上漲高度還有待觀察。