春節(jié)過(guò)后，紙漿期貨近月合約自7000元/噸關(guān)口逐步回落，價(jià)差結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)近月合約貼水現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月合約貼水近月合約的格局。

全球產(chǎn)量將重回較高水平

2022—2023年，全球漂針漿基本上沒(méi)有新增產(chǎn)能投放。由于2022年海外主產(chǎn)國(guó)有部分產(chǎn)能由于天氣、工人罷工等原因造成一定的損耗，2022年漂針漿的供應(yīng)量有所下滑，全球供需呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格處于歷史高位。但隨著這些因素的影響逐步緩解，在高利潤(rùn)的刺激下，2023年全球漂針漿產(chǎn)量將回到較高水平，實(shí)現(xiàn)全球產(chǎn)量正增長(zhǎng)。但整體來(lái)看，由于歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況在2023年難以立即反轉(zhuǎn)向上，整體海外的供需矛盾朝著過(guò)剩、庫(kù)存累積的格局演變。

2022年由于海外供應(yīng)鏈出現(xiàn)擾動(dòng)，我國(guó)進(jìn)口漂針漿數(shù)量為717萬(wàn)噸，同比減少14.9%，出現(xiàn)較大萎縮。但2022年下游成品紙廠的產(chǎn)量有小幅增長(zhǎng)，我國(guó)工業(yè)體系對(duì)于漂針漿原材料的采購(gòu)有較強(qiáng)的剛需。2023年恢復(fù)進(jìn)口后，按照前面5年的年度進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的進(jìn)口量或回到800萬(wàn)噸/年以上，供應(yīng)增速超過(guò)10%。

我國(guó)需求增速可能低于2.6%

紙漿作為工業(yè)品，國(guó)內(nèi)供需一定程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。雖然紙漿的消費(fèi)體量不完全對(duì)等我國(guó)GDP的增速，但如果整體國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮、一片紅火，終端對(duì)于高價(jià)格的容忍度都會(huì)有所提高，價(jià)格的提高會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)量的正增長(zhǎng)。

市場(chǎng)對(duì)2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)寄予了厚望，GDP增長(zhǎng)率普遍預(yù)期在5%—5.5%。根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的不同成品紙耗漿比例數(shù)據(jù)，結(jié)合我國(guó)年度成品紙產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可以測(cè)算出來(lái)2016—2022年度的四大成品紙耗漿量情況，并對(duì)2023年的成品紙耗漿量進(jìn)行預(yù)估。根據(jù)我們對(duì)漂針漿需求進(jìn)行測(cè)算，2023年樂(lè)觀預(yù)期的需求增速為8.3%，中性預(yù)期為2.55%。

但是，2023年中國(guó)對(duì)漂針漿的需求預(yù)期或許應(yīng)該客觀來(lái)測(cè)算。理由是，2019—2020年，我國(guó)的漂針漿消耗量都較為穩(wěn)定，2019年文化紙+生活用紙+白卡紙的總消費(fèi)紙漿量只有577萬(wàn)噸，而2022年我國(guó)的漂針漿消耗量測(cè)算也只有553.7萬(wàn)噸。另外，2022年12月29日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)辦公室宣布，2023年1月1日起調(diào)整我國(guó)部分商品進(jìn)出口關(guān)稅，與林漿紙產(chǎn)品相關(guān)的部分，公告明確表示降低部分木材與林漿紙產(chǎn)品的關(guān)稅。在林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈上，新的關(guān)稅政策將絕大部分成品紙的進(jìn)口關(guān)稅從舊版的最惠國(guó)稅率5%—6%下降至零，林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈上的主要產(chǎn)品木片、針葉漿和成品紙制品基本上實(shí)現(xiàn)了全部進(jìn)口零關(guān)稅。與我國(guó)有直接的林漿紙進(jìn)出口往來(lái)的國(guó)家本都在我國(guó)最惠國(guó)名單中，享受最惠國(guó)關(guān)稅待遇，這對(duì)于我國(guó)的下游成品紙廠將形成一定的沖擊，進(jìn)而使得下游成品紙廠減少對(duì)上游紙漿的原料采購(gòu)。因此，需求增速用中性偏低水平進(jìn)行預(yù)期或許更為合理。

綜上所述，若2023年國(guó)內(nèi)進(jìn)口漂針漿的體量從2022年的717萬(wàn)噸逐步恢復(fù)到800萬(wàn)噸以上，市場(chǎng)漂針漿供應(yīng)增長(zhǎng)將超過(guò)10%，而需求端增速如果僅有2.55%以下，那么國(guó)內(nèi)的漂針漿將逐步進(jìn)入過(guò)剩周期，港口庫(kù)存累積，價(jià)格或出現(xiàn)明顯大跌。