終端未見起色

隨著花生價(jià)格上升，需求方對于高價(jià)的接受能力有限，加上終端油粕需求未見起色，油廠收購開始減少，花生價(jià)格上漲動(dòng)能不足。

元宵節(jié)過后，花生開啟一波流暢的上漲行情，主力2304合約半個(gè)月內(nèi)漲幅接近8%。目前期價(jià)在高位振蕩數(shù)日之后，出現(xiàn)回落之勢，一方面受到多單獲利離場的影響，另一方面因?yàn)榻K端需求恢復(fù)速度較慢，難以支撐期價(jià)進(jìn)一步突破。本文將對前期花生上漲的原因以及目前受到的壓力進(jìn)一步剖析。

上游挺價(jià)心理或有松動(dòng)

2022年中央一號文件釋放出“擴(kuò)大豆穩(wěn)玉米”的政策信號，花生作為大豆和玉米的替代作物，種植面積受到壓縮，加上在花生生長期間，主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，對花生單產(chǎn)造成負(fù)面影響，在多重影響因素下，2022/2023年度花生減產(chǎn)已成為市場共識，市場預(yù)估減產(chǎn)幅度在20%左右。

在減產(chǎn)的大背景下，自新季花生上市以來，產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶對花生價(jià)格期待值較高，自2022年9月末以來，花生價(jià)格一直保持在10000元/噸以上，處于歷史高位。即使在需求較差的時(shí)期，農(nóng)戶也很少下調(diào)收購價(jià)格，只是減少上貨量，推遲上市時(shí)間。元宵節(jié)過后，花生現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)抬升，2月13日公布的2023年中央一號文件提到“加力擴(kuò)種大豆油料，深入推進(jìn)大豆和油料產(chǎn)能提升工程”，說明政策導(dǎo)向是進(jìn)一步鼓勵(lì)擴(kuò)種大豆，相應(yīng)地，農(nóng)民種植替代作物花生的意愿將繼續(xù)下降，進(jìn)一步推升了花生價(jià)格。

當(dāng)前花生價(jià)格毋庸置疑處于歷史高位，這樣的高價(jià)也讓貿(mào)易商、收購商等需求方難以接受，補(bǔ)庫意愿下降，走貨略顯僵持；貿(mào)易商作為中間商，挺價(jià)意愿有所松動(dòng)，出現(xiàn)下調(diào)價(jià)格出貨給下游的情況。

油廠收購意愿下降

去年11月油廠大量采購花生建立庫存之后，油粕終端需求并不如預(yù)期，因此油廠后續(xù)或停收或按需收購，整體收購意愿較低，開機(jī)以消耗庫存為主。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，樣本油廠花生庫存在去年11月中旬達(dá)到了歷史高值11萬噸以上，隨后3個(gè)月持續(xù)消耗庫存。

春節(jié)期間，花生需求較好，因此元宵節(jié)前后油廠相繼入市收購，收購價(jià)格在9900元/噸左右，較節(jié)前抬升50—100元/噸，也對花生價(jià)格產(chǎn)生支撐。不過近幾日油廠重新進(jìn)入觀望狀態(tài)，一是油廠花生庫存和花生油庫存較為充足，二是油粕走貨情況不及預(yù)期，下面將著重分析油粕需求。

終端油粕需求恢復(fù)較慢

根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2023年2月17日，樣本油廠開機(jī)率僅有7.0%，遠(yuǎn)低于去年春節(jié)之后的開機(jī)率水平。究其根本，還是終端油粕需求較差，油廠的花生油、花生粕庫存足以應(yīng)付訂單。從花生油方面來看，山東地區(qū)一級普通花生油價(jià)格為17400元/噸，較元宵節(jié)前小幅上漲300元/噸，上漲原因主要是原料成本上升，加上花生油走貨稍有好轉(zhuǎn)。從花生粕方面來看，花生粕價(jià)格和豆粕價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，近期豆油工廠開機(jī)率較低，下游企業(yè)需求不佳，導(dǎo)致豆粕價(jià)格走弱，花生粕價(jià)格跟隨走低。

雖然花生油價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但是花生粕價(jià)格走低和原料花生米價(jià)格上升，油廠的壓榨利潤仍在零值以下。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月17日，樣本油廠壓榨利潤為-256.5元/噸，這打擊了油廠的開機(jī)積極性。短期內(nèi)花生油市場觀望情緒較重，走貨情況一般，花生粕價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)偏弱振蕩運(yùn)行，壓榨利潤難以扭虧為盈，限制油廠需求，從而對花生價(jià)格形成壓力。

總而言之，花生減產(chǎn)對花生價(jià)格形成較強(qiáng)的支撐，自新季花生上市以來現(xiàn)貨價(jià)格一直高位運(yùn)行，春節(jié)期間花生需求上升導(dǎo)致節(jié)后油廠收購意愿上升，期價(jià)一路上行，然而隨著花生價(jià)格上升，需求方對于高價(jià)的接受能力有限，加上終端油粕需求未見起色，油廠收購開始減少，花生價(jià)格上漲動(dòng)能不足，當(dāng)前花生主力2304合約價(jià)格可能見頂，上一個(gè)高值11542元/噸處存在較大壓力。