目前美債收益率已經(jīng)對超預(yù)期通脹有所定價，美國單項經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲加息預(yù)期影響較大，后續(xù)美元指數(shù)向上突破需更多數(shù)據(jù)支持，疊加國內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季，銅需求預(yù)期樂觀，所以滬銅價格仍有上漲空間。

美元指數(shù)上行還需更多催化劑

歐洲央行行長拉加德表示，3月將加息50個基點并評估后續(xù)加息路徑，部分歐洲央行官員表示5月仍可能加息50個基點且2023年不會降息，法國和西班牙2月調(diào)和消費者物價指數(shù)同比增速分別為7.2%和6.1%，均高于預(yù)期和前值。

美國1月個人消費支出價格指數(shù)（PCE）和核心PCE同比增速分別為5.4%和4.7%，均高于預(yù)期和前值，核心服務(wù)通脹黏性使美聯(lián)儲加息終點利率更高且保持高位利率的時間更長，CME利率期貨預(yù)期美聯(lián)儲加息終點利率升至5.25%—5.5%，3月、5月和6月將分別加息25個基點。

但因距離美聯(lián)儲5月議息會議尚有3個月觀察期，5月和6月加息路徑尚存較大不確定性。倘若本周開始陸續(xù)公布的美國2月經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)強勁，不排除美國十年期國債收益率突破當(dāng)前壓力區(qū)間（3.9%—4.0%）漲至4.4%的可能，美元指數(shù)則有可能突破105.6壓力位漲至107.8附近，進(jìn)而令有色金屬價格承壓；如果美國2月經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，有色金屬價格面臨的海外宏觀壓力將緩解。

銅冶煉廠開啟檢修致供給趨緊

秘魯抗議活動加劇或危及30%銅產(chǎn)量，包括First Quantum年產(chǎn)35萬噸的Cobre Panama銅礦因巴拿馬暫停港口銅精礦裝載而被迫停產(chǎn)，五礦資源MMG旗下Las Bambas銅礦因物資供應(yīng)不足而減產(chǎn)，美國自由港邁克墨倫公司所屬的秘魯最大銅礦Cerro Verde生產(chǎn)速度放緩10%—15%。另外，美國禁止Antofagasta開采其Twin Metals銅礦與鎳礦，印度尼西亞年產(chǎn)20萬噸的Batu Hijau銅礦和年產(chǎn)71萬噸的Grasberg銅礦因地質(zhì)氣象災(zāi)害導(dǎo)致減產(chǎn)和裝運延誤。因此，中國港口銅精礦入港量較上周減少，銅精礦周度進(jìn)口指數(shù)環(huán)比下降，預(yù)計國內(nèi)3月銅精礦供需偏緊。

目前銅價高位，廢銅散貨商、貿(mào)易商積極逢高出貨，再生銅桿廠因原材料價格較高和成品庫存累積，采購量有所下滑。國內(nèi)廢銅供給增加或使3月粗銅產(chǎn)量環(huán)比增加，粗銅供需缺口將收窄。雖然中色大冶弘盛銅業(yè)產(chǎn)能40萬噸高純陰極銅項目投產(chǎn)，但大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業(yè)和江西銅業(yè)共250萬噸精煉產(chǎn)能3—4月將進(jìn)入檢修期，中國3月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比將下降，供需緊平衡。滬倫銅價比值圍繞近5年均值波動，進(jìn)口窗口關(guān)閉限制中國銅精礦、粗銅及電解銅進(jìn)口量。總之，3月國內(nèi)電解銅供需將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

傳統(tǒng)消費旺季來臨支撐下游需求

因電線電纜行業(yè)新增訂單難見明顯回升，多家銅桿企業(yè)因成品庫存高位而選擇檢修或停產(chǎn)，精銅桿（再生銅桿）生產(chǎn)企業(yè)開工率較上周下降。但傳統(tǒng)消費旺季來臨，隨著房地產(chǎn)與基建等領(lǐng)域復(fù)工，新增訂單增多，疊加各省市推出一系列舉措促進(jìn)汽車消費，或使3月銅材企業(yè)開工率環(huán)比升高。具體看，國網(wǎng)光伏并網(wǎng)項目提速，訂單將于3月初陸續(xù)釋放，新能源與傳統(tǒng)電力變壓器行業(yè)的漆包扁線訂單持續(xù)向好，家電與電機(jī)、電動工具等漆包圓線訂單略有回溫，成品庫存有所下降，銅電線電纜和銅漆包線企業(yè)3月開工率將環(huán)比提升。房地產(chǎn)保交樓與低利率政策引導(dǎo)樂觀預(yù)期，使五金衛(wèi)浴和鎖具訂單恢復(fù)較好且高于去年同期，將支撐銅板帶、銅管和黃銅棒生產(chǎn)企業(yè)3月開工率環(huán)比升高。多數(shù)鋰電銅箔廠表示新增訂單下滑，成品庫存高企，部分鋰電銅箔廠轉(zhuǎn)產(chǎn)電子電路銅箔，但汽車及通訊電子等終端對電子電路銅箔的消費需求亦下滑，銅箔生產(chǎn)企業(yè)3月開工率難言樂觀。

綜上，滬銅價格仍存上漲空間，關(guān)注67000—68000元/噸支撐位及70500—71500元/噸壓力位，投資者可短線輕倉試多滬銅主力合約。