2022年四季度至今，菜粕和菜油基差回落，說明在此期間國內菜粕、菜油的現(xiàn)貨供應明顯回升，而期價受市場預期或相關品種的影響表現(xiàn)堅挺。另外，菜油與豆油、棕櫚油價差持續(xù)走弱，也說明菜油供需相對豆油和棕櫚油偏弱。

在國外菜籽產量恢復和國內進口增加的大背景下，我國菜系供應穩(wěn)步增加，國內菜粕和菜油庫存繼續(xù)回升概率較大，2022年四季度以來，菜粕和菜油基差回落也充分反映了這一趨勢。另外，當前豆類和棕櫚油供需對比并不清晰，而菜系供需趨向寬松相對明確，疊加美元反彈和原油價格階段下跌的偏空宏觀環(huán)境，近期菜油表現(xiàn)或依然偏弱，菜粕繼續(xù)跟隨豆粕和美豆高位振蕩的概率較大。

圖為我國菜籽進口量（單位：噸）

近年來，我國菜籽進口仍集中于加拿大，而菜粕和菜油的進口來源地主要有加拿大、阿聯(lián)酋、俄羅斯等國家。在歐盟、加拿大、俄羅斯、澳大利亞等油菜籽主產國（地區(qū)）增產的背景下，2022/2023年度全球菜籽供需趨向寬松。其中，加拿大菜籽產量預計在1850萬噸左右，出口量將增加至880萬噸。加拿大谷物協(xié)會發(fā)布的數據顯示，截至2022/2023年度第28周，加拿大菜籽累計出口465萬噸，同比增加近30%。然而，2022年10—12月，加拿大對我國菜籽出口量累計達163 萬噸。中國糧油商務網公布的數據顯示，預計2023年1—2月我國菜籽累計進口量將達100萬噸。因此，在國外菜籽產量恢復和貿易正常的條件下，預計后期我國菜系供應將穩(wěn)步增加。據統(tǒng)計，截至2023年第7周，我國油廠進口菜籽庫存量為48.6萬噸，環(huán)比增加7.52%，同比增加129.25%。在進口菜籽到港量較高的背景下，預計后期我國油廠菜籽壓榨量也將處于高位，國內菜粕和菜油庫存繼續(xù)回升概率較大。

圖為我國菜籽庫存量（單位：萬噸）

供需決定價格，價格結構往往也反映著供需變化。在國內菜籽、菜粕、菜油供應回升的背景下，菜粕基差自2022年10月中旬的高點1264元/噸持續(xù)回落，截至2023年2月21日，菜粕基差已降至179元/噸，降幅達85.84%。菜油基差自2022年11月中旬的高點3895元/噸持續(xù)回落，截至2023年2月21日，菜油基差已降至1079元/噸，降幅達72.3%。此輪菜粕和菜油基差回落主要是以現(xiàn)貨價格下跌實現(xiàn)的。在此期間，菜粕、菜油期價跌幅較小甚至走強，這說明菜粕、菜油的現(xiàn)貨供應是明顯回升的，而期貨價格受市場預期或相關品種的影響表現(xiàn)較為堅挺。

圖為菜油基差走勢（單位：元/噸）

今年以來，菜油與豆油、棕櫚油價差持續(xù)走弱，這也表明菜油供需相對豆油、棕櫚油偏弱。菜油方面，除2022年11月以來我國菜籽進口量明顯增加外，菜油進口量環(huán)比也大幅增加。數據顯示，2022年11—12月，我國累計進口菜油26.47萬噸，較9—10月的12.72萬噸增加108%。此外，相關機構預計，2023年1—4月，我國菜油累計進口量將達73萬噸，同比增加102%。因此，在菜油供應回升明顯、南美天氣炒作和棕櫚油減產季的背景下，近期菜油與豆油、棕櫚油的價差或維持弱勢。

豆粕和菜粕價差方面，今年以來，豆粕與菜粕價差有所回落，但是仍處于高位。從供需結構來看，國內菜粕供應回升趨勢明確，但是后期將逐步進入水產養(yǎng)殖旺季，菜粕需求預期增加，而豆粕受生豬養(yǎng)殖利潤較差的影響需求預期不好，故豆粕和菜粕價差有所回落。從價格波動特征來看，豆粕是成本驅動型品種，豆粕期價走勢緊跟美豆，而菜粕期貨價格緊跟豆粕，在美豆維持高位振蕩的背景下，國內豆粕和菜粕價格波動也不大。因此，近期豆粕和菜粕價差仍維持在較高水平。

油脂油料是宏觀屬性較強的農產品，尤其是豆油、棕櫚油、菜油三大油脂，與原油價格走勢表現(xiàn)出較強的一致性，而與美元表現(xiàn)出較強的負相關性。由于美國1 月經濟和通脹數據超預期，近期美國經濟表現(xiàn)較好，短期內美元延續(xù)反彈概率較大。原油則在海外經濟下行壓力增大、美國原油持續(xù)累庫及美元走強的影響下呈現(xiàn)區(qū)間走弱態(tài)勢，近期外圍宏觀環(huán)境或繼續(xù)利空油脂油料（包括菜系）市場。

豆類方面，盡管巴西中北部產區(qū)降水偏多阻礙了大豆收割進程，南里奧格蘭德州干旱使得巴西大豆產量存在下調的預期，阿根廷的干旱導致大豆產量繼續(xù)下調概率較大，但是巴西大豆產量仍將創(chuàng)紀錄，而新季美豆種植面積預期增加，豆類市場矛盾尚未形成“一邊倒”，近期美豆或繼續(xù)維持高位振蕩，國內豆油上破9000元/噸阻力線的難度增加。

棕櫚油方面，棕櫚油仍處于減產季，印尼DMO新政、印尼生柴B35落地及2月以來馬棕出口好轉等因素使得棕油表現(xiàn)較強，豆棕、菜棕價差收窄，但是3月起棕櫚油將進入增產季，本年度馬來西亞和印尼棕櫚油增產概率較大，而國內棕櫚油庫存較高、豆油和菜油庫存預期增加，短期豆油、棕櫚油和菜油維持區(qū)間運行的概率較大。其中，菜油表現(xiàn)或依然偏弱。