去年年底，PTA在宏觀利多及下游長絲漲價去庫的雙重利好下，一路反彈至5850元/噸的高點。春節(jié)過后，下游工廠整體開工偏晚，訂單回暖不及市場預(yù)期，PTA自高位回落至5400元/噸附近企穩(wěn)。2月下旬，隨著下游負荷快速提升以及原油走強助力，PTA穩(wěn)步向上運行，并于近日直逼前期高點。近期，在積極的宏觀氛圍背景下，產(chǎn)業(yè)鏈開工“下高上低”，聚酯長絲庫存轉(zhuǎn)頭向下，PTA加工費修復至中性。整體來看，筆者認為，PTA強勢將延續(xù)，后市有望突破前高。

下游開工率提升快于上游

去年年底聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游均進行了“瘦身”，開工率處于歷史同期低位。春節(jié)過后，產(chǎn)業(yè)復工復產(chǎn)開啟，下游開工率呈現(xiàn)季節(jié)性快速回升，但PTA自身開工率仍維持相對低位。自2月1日以來，PTA開工率提升0.42個百分點至75.17%；聚酯開工率提升16.71個百分點至83.89%；江浙織造開工率提升54.66個百分點至70.51%?？偟膩砜?，下游開工邊率提升快于上游，對上游原料形成一定的支撐。另外，下游聚酯庫存開始轉(zhuǎn)頭向下。

最新的庫存數(shù)據(jù)顯示，滌綸短纖庫存為7.3天，環(huán)比減少0.27天；POY庫存為20.5天，環(huán)比減少5.5天；DTY庫存為27.5天，環(huán)比減少5.6天；FDY庫存為21.8天，環(huán)比減少7.6天。長絲去庫也從側(cè)面反映出織造生產(chǎn)的積極情況。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，PTA現(xiàn)貨平均加工費為416元/噸，當日寧波地區(qū)醋酸主流價格為3175元/噸，折算PTA單噸消耗成本為114元，如果再剔除醋酸的成本，PTA凈加工費為301元/噸，高于去年同期的443元/噸，高于過去5年同期的均值447元/噸。截至3月6日當周，PXN周度平均304美元/噸，處于歷史同期中性偏高位置。當前海外汽油裂解價格相對較高，芳烴調(diào)油需求穩(wěn)定，因此PXN短期依然偏強，對PTA形成一定的支撐。

生產(chǎn)工廠庫存轉(zhuǎn)跌

截至3月6日，PTA倉單量為37889張，處于近5年歷史同期低位，對應(yīng)PTA現(xiàn)貨為18.94萬噸；去年同期倉單為6.17萬張，對應(yīng)PTA現(xiàn)貨為30.84萬噸，同比減少11.9萬噸。因此今年的倉單壓力遠小于去年同期。截至3月2日，國內(nèi)PTA總庫存為13.9天，環(huán)比小幅上漲，其中PTA工廠庫存為5.97天，環(huán)比下降0.37天，聚酯工廠庫存為7.93天，環(huán)比增加0.6天。綜合來看，PTA生產(chǎn)工廠庫存壓力較小，開始去庫。

綜合來看，一方面，聚酯鏈下游開工邊際提升快于PTA，成本端支撐較強；另一方面，PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存轉(zhuǎn)跌，下游長絲庫存拐頭向下，終端“金三銀四”強現(xiàn)實依舊。從技術(shù)面來看，均線依然處于多頭排列格局，已完成六連陽，技術(shù)指標偏強。綜合來看，PTA將維持強勢并有望超越前高。