胡俞越簡介

　　胡俞越，1983年畢業(yè)于南京大學(xué)，現(xiàn)任北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長，教授，著名證券期貨專家；中國商業(yè)史學(xué)會副會長，首都企業(yè)改革與發(fā)展研究會常務(wù)理事，北京工商管理學(xué)會理事，中國期貨業(yè)協(xié)會專家委員會委員，上海期貨交易所戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心副主任，新華社特約經(jīng)濟(jì)分析師。長期從事證券期貨、市場理論、流通理論和中國近現(xiàn)代市場等方面的教學(xué)研究工作，著有《公司組織與運(yùn)行》、《經(jīng)理層革命——股票期權(quán)制度與經(jīng)理層融資收購》、《證券與期貨市場》、《中國期貨市場運(yùn)行機(jī)制》、《中國商品期貨價格形成理論與實證分析》、《期貨市場教程》、《期貨交易實務(wù)》、《期貨投資技巧與實例分析》、《期貨市場學(xué)》、《中國期貨市場發(fā)展研究報告》、《期貨投資基金》、《中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展》、《境外期貨交易》、《商務(wù)管理》、《期貨期權(quán)》、《流通品牌論——從中國制造到中國創(chuàng)造》、《期貨市場前沿問題研究》等專著30部，以及有關(guān)學(xué)術(shù)論文230余篇。曾主持和參與30多項國家級、省部級、北京市社科基金項目及中國證監(jiān)會以及企業(yè)委托的課題研究和市場策劃。1998年獲全國普通高校第二屆人文社會科學(xué)研究成果獎和北京市優(yōu)秀青年骨干教師，2001年獲得薛暮橋價格學(xué)研究獎，2001年入選北京市新世紀(jì)理論人才百人工程計劃。

　　訪談精彩觀點摘要：

　　股指期貨應(yīng)該現(xiàn)在推出

　　股指期貨是最難被操控的品種

　　中國的監(jiān)管部門存在著缺位、越位、錯位的問題

　　中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要創(chuàng)新而非守成

　　12大原因?qū)е?8年中國的期貨行業(yè)不樂觀

　　期貨是一個高、精、尖、專的一個投資工具，不是大眾投資工具

　　我為期貨理財產(chǎn)品大聲叫好

　　中國將會出現(xiàn)一波企業(yè)破產(chǎn)潮

　　商品大牛市已經(jīng)結(jié)束

　　市場出問題了，板子該打在監(jiān)管部門身上

　　管好一個行業(yè)不容易，管死一個行業(yè)很容易

　　政策應(yīng)給期貨公司松綁，對期貨公司的種種限制很不合理

　　首先要把期貨公司培育成機(jī)構(gòu)投資者

　　監(jiān)管者也應(yīng)該受教育

　　明天依然陽光燦爛

 

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　　期貨中國沈良1：2008年7月29日國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委《關(guān)于2008年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》強(qiáng)調(diào)九方面重要任務(wù)，但只字未提股指期貨，那么您是如何看待這份意見對股指期貨的影響？

 

　　胡俞越：既屬正常也屬不正常。正常是因為國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委《關(guān)于2008年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》深化經(jīng)濟(jì)體制改革涉及方方面面，股指期貨在國務(wù)院、發(fā)改委考慮問題層面的地位還不是很顯赫，目前來看，還沒有必要把股指期貨拔高到關(guān)乎到國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素來看。

　　不正常是因為股指期貨千呼萬喚總是不出來，如果它出現(xiàn)在這份報告上，那說明股指期貨地位得到了監(jiān)管部門的充分肯定，民眾就會更多的去關(guān)注股指期貨。股指期貨應(yīng)該把握好自己的定位，它并沒有到神乎其神關(guān)乎到國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位上，當(dāng)然它是中國金融改革進(jìn)步的一個體現(xiàn)。

　　(股指期貨雖然在金融市場有著重要的地位，但在國務(wù)院、發(fā)改委眼中并沒有大到關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位上)

　　期貨中國沈良2：您認(rèn)為在現(xiàn)有的金融環(huán)境下，股指期貨何時推出比較適宜？

　　胡俞越：現(xiàn)在，明天。我個人認(rèn)為，天時、地利、人和都已經(jīng)具備。

　　天時：中國改革開放30年，得到了高速的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量排到了全球第三、四位，國際地位得到了很大的提高，雖然近期中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遇到了一些困難，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到一個調(diào)整期，一個次高速的增長期。目前，不應(yīng)該過分的去追求兩位數(shù)的增長，八九不離十就夠了。我覺得中國還將會有10-20年的次高速增長期，而股指期貨的推出，在中國這樣的宏觀條件下，已經(jīng)成熟。

　　地利：市場方方面面都做好了準(zhǔn)備，法律法規(guī)都已經(jīng)完善，交易所也已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，中金所到08年9月8號成立2周年，準(zhǔn)備時間已經(jīng)完全充足。包括券商、期貨公司、投資者都已經(jīng)準(zhǔn)備就緒。

　　人和：目前包括人員、交易制度以及交易軟件上都做準(zhǔn)備的很充分了。當(dāng)然，我不希望把中國的一億股民都忽悠到股指期貨的交易中來，因為股指期貨是一種高精尖專的投資產(chǎn)品，市場的參與者應(yīng)該是機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)唱主角，散戶跑龍?zhí)?，而不是像股市那樣的大眾投資產(chǎn)品。股指期貨的推出還是取決于中金所、監(jiān)管部門以及比監(jiān)管部門更高的決策部門。至于市場，已經(jīng)為股指期貨的推出做好了充足的準(zhǔn)備。

　　而就目前推出股指期貨，就我個人來看，還有以下原因，目前中國的股市面臨著全球最大60%的暴跌，推出股指期貨有助于幫助股票市場穩(wěn)定內(nèi)部機(jī)制，我們可以發(fā)現(xiàn)，在這次全球性的股市暴跌中，有股指期貨的國家比中國這樣沒有股指期貨的股市跌幅小的多，即使它經(jīng)濟(jì)上的問題比中國還要嚴(yán)重。比如說美國有次貸危機(jī)，但是它股票市場所遭受的沖擊就小的多。

　　可以說：股指期貨的推出是萬事俱備，只欠東風(fēng)。

　　(股指期貨的推出已經(jīng)具備了天時、地利、人和的條件，應(yīng)該現(xiàn)在就推出。)

　　期貨中國沈良3：如果股指期貨的推出，是否意味著有券商背景的期貨公司將更具有競爭力？

　　胡俞越：目前，由于53家券商入主期貨公司，使得期貨行業(yè)悄然生變，在股指期貨面前，有券商背景的期貨公司更具有優(yōu)勢，因為未來參與股指期貨交易的市場主體更多的集中在證券市場。反過頭來說，沒有券商背景的期貨公司也不一定就存在劣勢，因為券商控股的期貨公司在目前期貨行業(yè)的排名上基本上是比較靠后的，這樣，它們在原有的競爭格局中處在劣勢，因此希望通過券商的股東背景把劣勢轉(zhuǎn)換為優(yōu)勢。而原來的有很強(qiáng)競爭優(yōu)勢而沒有券商背景的期貨公司，我相信他們肯定不甘示弱，他們具有多年的期貨市場的經(jīng)驗經(jīng)歷。至少目前，券商控股的期貨公司在股指期貨沒有推出之前，優(yōu)勢還沒有顯現(xiàn)，目前排名靠前的大多數(shù)還是那些沒有券商背景的期貨公司。

　　所以說，沒有券商背景的期貨公司要進(jìn)一步提升自身的競爭力，而有券商背景的期貨公司則要把劣勢轉(zhuǎn)換為優(yōu)勢。

　　(由于將來股指期貨的參與主體更多來源于證券市場，因此券商控股的期貨公司會有一定的優(yōu)勢；但又由于目前很多沒有券商背景的期貨公司底子相對更好，因此它們也絕不會示弱。)

　　期貨中國沈良4：如果按照現(xiàn)在的股指期貨計算方式，若以3000點的滬深300計算，一手股指期貨合約的價值達(dá)到90萬左右，若以21%保證金計算，保證金就達(dá)18.9萬。這么高的門檻，是否會影響股指期貨的活躍程度？

　　胡俞越：滬深300的標(biāo)的確實偏大，我相信 如果滬深300推出之后，必然會接連帶動推出相關(guān)的一系列產(chǎn)品:比如股指期權(quán)、迷你的滬深300股指期貨。它們就可以把乘數(shù)設(shè)置為100甚至更少。

　　我們看到國際上的股指期貨合約，美國的標(biāo)普500，它的乘數(shù)是250，它的迷你合約乘數(shù)是50；而香港的恒生指數(shù)的股指期貨的乘數(shù)是50，而迷你的股指期貨合約為10，只有大合約的五分之一。未來還有股指期權(quán)，通過國際上的經(jīng)驗來看，股指期權(quán)的交易量是股指期貨的5到10倍?，F(xiàn)在的滬深300股指期貨會給流動性帶來一定影響，因為監(jiān)管部門主要還是考慮到降低市場的風(fēng)險，希望參與股指期貨交易更多的是機(jī)構(gòu)投資者，我對股指期貨未來的市場的定位為機(jī)構(gòu)唱主角，散戶跑龍?zhí)住５巧舯仨殔⑴c，否則會大大降低市場的活躍度，我能容忍它不太活躍，但是不能容忍他太不活躍。

　　期貨中國沈良5：期指門檻較高會不會導(dǎo)致主力操縱市場？從監(jiān)管角度來講如何防止主力操控？

　　胡俞越：股指期貨是期貨交易中，最難被控制的一個品種，因為現(xiàn)金交割，到交割日期強(qiáng)行收斂。交割價格的盲區(qū)大大縮小甚至消失。我們在商品期貨市場經(jīng)常聽到空逼多，多逼空，是因為到交割月可能會有人操控市場，使得期貨價格偏離現(xiàn)貨價格。形成期現(xiàn)價格的背離。所以股指期貨在所有期貨品種中是最難被操控的。但是由于中國的股指期貨合約較大，散戶很少參與市場，這或許會被一些機(jī)構(gòu)控制，但是，我仍然覺得股指期貨在所有期貨品種中是最難被操控的，操控股指期貨的難度是相當(dāng)大的。

　　(由于股指期貨采用現(xiàn)金交割，所以它將是所有期貨品種中最難被操控的品種。)

　　期貨中國沈良6：在國家發(fā)展金融期貨市場的同時，是否會對現(xiàn)有的商品期貨市場造成沖擊？

　　胡俞越：個人認(rèn)為不會，不會的原因和中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)定位有關(guān)。中國經(jīng)濟(jì)總量在全球第三、四位。按國際分工和發(fā)展優(yōu)勢來看，中國經(jīng)濟(jì)還在工業(yè)化的中級階段，在中國的加工制造業(yè)是有優(yōu)勢的，加工制造業(yè)需要大量的基礎(chǔ)原材料，由于地大物不博，國內(nèi)還不能滿足需求，需要全球配置基礎(chǔ)原材料資源，所以，中國的商品期貨和金融期貨的空間都很大。盡管從國際市場來看，商品期貨占的比重縮小了，但絕對數(shù)量還在增長，而增量部分最大的來自于中國。2007年，全球成交最活躍交易量最大的10個商品期貨中，中國占7個，今年到8月份為止，鄭州的白糖居然有4、5個月的交易量全球第一位。這點充分說明商品期貨的空間很大。實際上和中國商品經(jīng)濟(jì)的定位和對基礎(chǔ)商品的需求有關(guān)，我希望中國可以成為全球的商品期貨的定價中心之一。而金融期貨在金融市場的發(fā)展地位會有所提高。

　　(中國目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及經(jīng)濟(jì)定位決定了中國商品期貨的發(fā)展還有很大的空間)

　　期貨中國沈良7：隨著股指期貨的推出，IB業(yè)務(wù)將會有長足的發(fā)展，那么，我國又應(yīng)該如何進(jìn)一步規(guī)范IB業(yè)務(wù)，有效的防止券商(特別是收購了期貨公司的券商)變相地成為交易商？

　　胡俞越：券商成為股指期貨的交易商也有其合理性，股指期貨需要做市商，股指期權(quán)更需要做市商，最應(yīng)該扮演做市商角色的應(yīng)該是期貨公司或是券商控股的期貨公司。沒有做市商的股指期貨和期權(quán)就沒法做。期貨公司進(jìn)入市場扮演做市商和交易商應(yīng)該是我們倡導(dǎo)的。但是我們要規(guī)范。

　　(券商和券商控股的期貨公式應(yīng)該在市場中承擔(dān)股指期貨和股指期權(quán)的做市商)