報(bào)告品種：鋁

【導(dǎo)語(yǔ)】2月原料氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁生產(chǎn)成本較上月降幅明顯，而月內(nèi)電解鋁價(jià)格震蕩上漲，鋁廠利潤(rùn)空間持續(xù)擴(kuò)大，考慮后續(xù)短期內(nèi)氧化鋁價(jià)格或窄幅盤整運(yùn)行，而電解鋁價(jià)格存上漲空間，3月電解鋁生產(chǎn)成本或變動(dòng)不大，鋁廠利潤(rùn)空間有望擴(kuò)大。

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，我國(guó)電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本16865.46元/噸，較上月降2639.39元/噸，環(huán)比降幅13.53%，同比降幅5.76%；行業(yè)平均盈利3724.53元/噸，較上月增3154.39元/噸，環(huán)比增幅553.26%，同比增幅300.14%；加權(quán)平均生產(chǎn)成本15698.79元/噸，較上月減少2204.44元/噸，降幅12.31%。本期涉及利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4281.9萬(wàn)噸，虧損產(chǎn)能155萬(wàn)噸，占比3.62%。

本期全國(guó)電解鋁虧損產(chǎn)能占比較上月縮窄。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本期電解鋁產(chǎn)能成本在16000元/噸以下的產(chǎn)能規(guī)模為2141萬(wàn)噸，占比50.00%；16000-17000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為587.9萬(wàn)噸，占比13.73%；17000-18000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為1006.3萬(wàn)噸，占比14.43%；18000-19000元/噸產(chǎn)能規(guī)模為326.2萬(wàn)噸，占比6.29%；產(chǎn)能成本大于19000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模277.5萬(wàn)噸，占比6.48%。

2月電解鋁價(jià)格震蕩中上行，運(yùn)行重心抬升，臨近月底承壓回調(diào)。影響因素來看，宏觀面多空并存，2月市場(chǎng)圍繞著降息預(yù)期、美國(guó)關(guān)稅政策影響下的貿(mào)易局勢(shì)、國(guó)內(nèi)增量措施等幾個(gè)方面進(jìn)行交易。2月中旬地緣局勢(shì)對(duì)商品的沖擊溢價(jià)或有所減弱；但另一方面，歐盟計(jì)劃對(duì)東歐某國(guó)鋁制品進(jìn)一步制裁與其計(jì)劃向美國(guó)出口相對(duì)沖，倫鋁沖高后回撤；國(guó)內(nèi)方面民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)傳遞積極信號(hào)，加之對(duì)3月會(huì)議持樂觀預(yù)期，市場(chǎng)情緒尚可?；久?，供應(yīng)端運(yùn)行穩(wěn)健，春節(jié)期間鋁水比動(dòng)態(tài)變化，截至日前鋁錠社會(huì)庫(kù)存累積至近90萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。需求端2月消費(fèi)偏弱，重點(diǎn)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)活動(dòng)偏弱，臨近月底隨著鋁價(jià)回撤，終端補(bǔ)庫(kù)提升。

通過對(duì)比近兩期中國(guó)電解鋁成本比重變化，主要體現(xiàn)在氧化鋁方面，原料氧化鋁價(jià)格較上月持續(xù)下跌，電價(jià)變動(dòng)不大，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲，整體上電解鋁生產(chǎn)成本下降明顯。從卓創(chuàng)資訊跟蹤的全國(guó)各省份的加權(quán)生產(chǎn)成本情況來看，成本最低的企業(yè)集中在內(nèi)蒙古、云南地區(qū)，成本最高的是福建地區(qū)。

后市來看，預(yù)計(jì)3月電解鋁價(jià)格或震蕩后上行。月初庫(kù)存累積的效應(yīng)持續(xù)，需求恢復(fù)帶動(dòng)的進(jìn)度稍緩，價(jià)格或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)震蕩局面，中旬在需求起勢(shì)及宏觀預(yù)期良好的帶動(dòng)下，電解鋁市場(chǎng)有望上行。后市宏觀面地緣局勢(shì)緩和與貿(mào)易局勢(shì)復(fù)雜化相對(duì)沖，資金避險(xiǎn)情緒仍顯濃厚，美元指數(shù)走弱；而國(guó)內(nèi)方面對(duì)會(huì)議樂觀預(yù)期的支撐或?qū)⒊掷m(xù)，有色金屬或易漲難跌?；久孢\(yùn)行較為穩(wěn)健，在地產(chǎn)下滑和出口受沖擊的大背景下，需求或存在一定壓力，但總體維持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著3月份需求復(fù)蘇，或帶動(dòng)市場(chǎng)情緒改善?？傮w來看，預(yù)計(jì)3月電解鋁價(jià)格或區(qū)間內(nèi)震蕩后走強(qiáng)，鋁廠生產(chǎn)成本有望下降，利潤(rùn)空間則持續(xù)擴(kuò)大。

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