產(chǎn)能持續(xù)釋放

2025年鋰鹽市場(chǎng)仍將處于供應(yīng)過(guò)剩格局。成本支撐減弱，高成本鋰礦及鋰鹽產(chǎn)能出清緩慢，市場(chǎng)參與者對(duì)后市較為悲觀。保守預(yù)計(jì)，2025年碳酸鋰價(jià)格將維持在6.5萬(wàn)~9萬(wàn)元/噸區(qū)間。

圖為中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量走勢(shì)情況（單位：噸）

2025年，碳酸鋰市場(chǎng)依舊圍繞產(chǎn)能是否出清展開(kāi)。保守預(yù)計(jì)，2025年碳酸鋰價(jià)格將維持在6.5萬(wàn)~9萬(wàn)元/噸區(qū)間。當(dāng)前，供應(yīng)增量主要源于非洲礦山項(xiàng)目及南美鹽湖產(chǎn)量的增加。目前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注上游冶煉廠、正極材料廠和電池企業(yè)的庫(kù)存狀況，以及基差價(jià)格變動(dòng)、上下游持貨意愿和產(chǎn)業(yè)鏈格局的變化。

從統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能來(lái)看，擴(kuò)張速度未見(jiàn)明顯放緩。預(yù)計(jì)3月碳酸鋰供應(yīng)過(guò)剩壓力仍大。多數(shù)廠家年后復(fù)產(chǎn)，自有礦企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃較高，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)能將再創(chuàng)新高。智利1月出口數(shù)據(jù)顯示，出口至中國(guó)的碳酸鋰量達(dá)1.91萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2月、3月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量環(huán)比將大幅上漲，整體供應(yīng)依舊寬松。

從表觀需求看，2024年12月數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，目前處于歷史高位，需求保持一定增速。2025年2月下游排產(chǎn)整體下滑，磷酸鐵鋰開(kāi)工降幅較小，三元材料減產(chǎn)明顯。部分下游大廠節(jié)前備貨充足，加上客供增量及月內(nèi)長(zhǎng)協(xié)，散單需求持續(xù)低迷。預(yù)計(jì)下游廠商3月排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)10%~13%，需求有所回暖，但增量有限。

從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，碳酸鋰下游需求并不樂(lè)觀，需求端仍缺乏強(qiáng)勁動(dòng)力。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰綜合生產(chǎn)成本最新數(shù)據(jù)為87505元/噸，綜合利潤(rùn)為-11705元/噸。行業(yè)生產(chǎn)成本逐漸穩(wěn)定并出現(xiàn)探底跡象，但整體仍處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度有所擴(kuò)大。從全球成本曲線看，約50%的產(chǎn)能成本在6萬(wàn)元/噸以下，表明部分企業(yè)仍有盈利空間。

庫(kù)存方面，截至2025年2月28日，碳酸鋰工廠庫(kù)存為2.6萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存為4.6萬(wàn)噸，整體庫(kù)存處于高位。社會(huì)庫(kù)存再次累積，鋰鹽廠月內(nèi)多復(fù)產(chǎn)，但散單出貨謹(jǐn)慎。后續(xù)鋰鹽廠多恢復(fù)生產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)存挺價(jià)心態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存仍將持續(xù)累積。

綜合來(lái)看，以下三方面的因素將對(duì)碳酸鋰市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)生影響。一是2025年供應(yīng)增量主要來(lái)自南美鹽湖和非洲鋰輝石項(xiàng)目投產(chǎn)，以及國(guó)內(nèi)低成本的一體化輝石礦和鹽湖礦擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，需關(guān)注利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后高成本云母礦恢復(fù)供應(yīng)帶來(lái)的進(jìn)一步增量，預(yù)計(jì)今年供應(yīng)增速在20%。二是關(guān)注以舊換新政策對(duì)新能源汽車消費(fèi)的拉動(dòng)效果，以及全球儲(chǔ)能需求的高速增長(zhǎng)。自去年4月以來(lái)，以舊換新政策不斷加碼，新能源汽車銷量增長(zhǎng)迅猛。雖然補(bǔ)貼存在邊際遞減效應(yīng)，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年將進(jìn)一步加大補(bǔ)貼力度。三是2024年碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，不斷刷新低位。冶煉端自有礦石鋰鹽廠整體仍有盈利，但利潤(rùn)空間不斷壓縮，部分高成本礦源生產(chǎn)已出現(xiàn)倒掛。青海鹽湖端因成本穩(wěn)定且相對(duì)較低，處于盈利狀態(tài)。外購(gòu)礦石企業(yè)在價(jià)格下行期成本倒掛，一方面庫(kù)存礦石多為前期高價(jià)購(gòu)買，另一方面礦商存挺價(jià)意圖，礦價(jià)變動(dòng)滯后。

總體來(lái)看，2025年鋰鹽市場(chǎng)仍將處于供應(yīng)過(guò)剩格局。新增低成本鋰礦持續(xù)增長(zhǎng)，成本支撐減弱，高成本鋰礦及鋰鹽產(chǎn)能出清緩慢，市場(chǎng)參與者對(duì)后市較為悲觀。保守預(yù)計(jì)，2025年碳酸鋰價(jià)格將維持在6.5萬(wàn)~9萬(wàn)元/噸區(qū)間，需等待產(chǎn)能出清完成后價(jià)格才能走出底部，未來(lái)半年內(nèi)價(jià)格將維持底部寬幅震蕩。

操作方面，建議關(guān)注碳酸鋰合約的長(zhǎng)期價(jià)值投資。期權(quán)方面，可賣出深度虛值看漲期權(quán)，以時(shí)間換取空間。下游消費(fèi)企業(yè)可結(jié)合自身情況，積極關(guān)注盤面進(jìn)行買入套期保值。庫(kù)存較大的客戶，短期內(nèi)可適當(dāng)賣出深度虛值看漲期權(quán)，增加庫(kù)存收益。