一季度市場回顧：市場開年震蕩調(diào)整，但春節(jié)期間國內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，電影票房創(chuàng)春節(jié)檔歷史新高，帶動(dòng)市場預(yù)期回暖。DeepSeek概念持續(xù)發(fā)酵，催化科技股上行，AI主題成為市場熱點(diǎn)。3月中旬以來，市場再度回歸震蕩。一季度，全A指數(shù)上漲1.90%，中證1000（+4.51%）、科創(chuàng)50（+3.42%）跑贏全A指數(shù)。風(fēng)格方面，小盤和成長風(fēng)格相對占優(yōu)。

宏觀環(huán)境分析：（1）國內(nèi)視角：1-2月份，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)較快增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；消費(fèi)市場平穩(wěn)向好，消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效；固定資產(chǎn)投資增速回升，地產(chǎn)逐步顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖特征；實(shí)體流動(dòng)性仍然偏弱，社融受到政府債支撐。在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望率先落地，降準(zhǔn)可期，全面降息仍需等待美聯(lián)儲降息預(yù)期的釋放。財(cái)政政策發(fā)力下，國內(nèi)需求有望延續(xù)修復(fù)，關(guān)注后續(xù)特別國債的發(fā)行節(jié)奏。一系列穩(wěn)股市政策落實(shí)，有望促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注4月中央政治局會議對于經(jīng)濟(jì)工作的表態(tài)。（2）海外視角：特朗普新政正在加速推動(dòng)國際格局演變，增加全球市場的波動(dòng)性，導(dǎo)致投資者情緒趨于謹(jǐn)慎。在消費(fèi)者信心下降、消費(fèi)支出放緩、失業(yè)率上升等影響下，美國未來經(jīng)濟(jì)狀況存在諸多隱憂。

A股市場研判：（1）基本面：上市公司利潤端增長偏緩，但近期呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢。截至3月29日，已有1843家上市公司發(fā)布2024年業(yè)績快報(bào)或者2024年年報(bào)，歸母凈利潤合計(jì)較上年增長7.4%。其中，81.3%的上市公司實(shí)現(xiàn)了盈利，53.9%的上市公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了正增長。（2）資金面：《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》的出臺，為中長期資金加速入市提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。隨著政策進(jìn)一步落實(shí)，A股市場資金面結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。（3）估值：相比海外市場來講，A股估值仍然處于偏低位置，具備估值吸引力。二季度來看，需關(guān)注業(yè)績驗(yàn)證期及外部關(guān)稅政策對市場情緒的擾動(dòng)。

A股投資展望：（1）大勢研判：展望二季度，當(dāng)前處于政策空窗期，關(guān)注4月中央政治局會議政策落實(shí)。中長期資金入市方案推進(jìn)，有望為A股市場提供流動(dòng)性支撐。四月正值年報(bào)和一季報(bào)集中披露期，市場聚焦轉(zhuǎn)向業(yè)績線索，業(yè)績確定性預(yù)計(jì)成為投資的重要抓手。當(dāng)前上市公司業(yè)績延續(xù)緩步修復(fù)態(tài)勢，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)基本面回暖有望迎來進(jìn)一步改善空間。同時(shí)海外不確定性仍然較大，特朗普對華貿(mào)易政策或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生擾動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好存在階段性壓力。整體來看，預(yù)計(jì)二季度A股市場呈震蕩態(tài)勢，向上概率較大。（2）風(fēng)格切換：短期內(nèi)正值一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績驗(yàn)證期，疊加關(guān)稅反復(fù)擾動(dòng)，大盤風(fēng)格防御屬性優(yōu)勢有望顯現(xiàn)，成長價(jià)值風(fēng)格預(yù)計(jì)相對均衡。（3）主題機(jī)會：一是安全邊際較高的資產(chǎn)。紅利板塊已調(diào)整至配置區(qū)間，盈利能力相對穩(wěn)健，疊加中長期資金入市的背景下，板塊有望受到更多資金的青睞。二是仍然看好科技作為中長期主線的配置價(jià)值，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢的催化機(jī)會。三是政策提振下的大消費(fèi)主題。