在上周末的全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克再度暗示在必要時(shí)期會(huì)推出量化寬松政策（QE3）來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，這讓更多投資者相信新一輪寬松預(yù)期已為期不遠(yuǎn)。而隨著利多效應(yīng)擴(kuò)散，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速升溫推動(dòng)了周一國(guó)內(nèi)多數(shù)商品聯(lián)袂走強(qiáng)，然而高漲的做多熱情并未給焦炭和螺紋鋼期貨帶來(lái)共振。受產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)因素制約，“煤—焦—鋼”價(jià)格集體陷入崩潰邊緣，即使需求步入“金九銀十”旺季，也難以挽救其脫離危局。

國(guó)內(nèi)鋼企生存環(huán)境愈加惡劣。引發(fā)此輪“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈品種集體走弱的根本原因在于終端用鋼需求萎縮，鋼企減產(chǎn)力度不足導(dǎo)致供需矛盾加劇。在庫(kù)存持續(xù)高企以及現(xiàn)金流日益短缺的背景下，鋼鐵價(jià)格首當(dāng)其沖陷入崩潰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)每噸鋼材價(jià)格較年初時(shí)平均下降了1000元，體現(xiàn)到中鋼協(xié)編制的國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上則跌回了18年前的原點(diǎn)。由于銷(xiāo)售價(jià)格大幅走低，今年上半年國(guó)內(nèi)鋼企噸鋼利潤(rùn)僅為6.8元，到了7月份更是下滑到了1.68元，對(duì)比2008年金融危機(jī)時(shí)期噸鋼利潤(rùn)50元，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的生存現(xiàn)狀可謂相當(dāng)慘烈。據(jù)中鋼協(xié)抽樣調(diào)查顯示，截至8月中旬國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)虧損面已經(jīng)擴(kuò)大至83%，而作為先行指標(biāo)的8月鋼鐵PMI指數(shù)也是環(huán)比回落4.6個(gè)百分點(diǎn)，下探至39.9%，創(chuàng)2008年12月份以來(lái)最低水平，預(yù)示未來(lái)國(guó)內(nèi)鋼市依然可能處于“冰川期”。

下游不景氣拖累上游跟跌。伴隨著下游行業(yè)持續(xù)低迷以及鋼企利潤(rùn)大幅減少，上游焦煤價(jià)格相繼迎來(lái)“寒風(fēng)”。截至今年8月底，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格倒退至5年前的水平，與2007年8月～9月相當(dāng)。由于議價(jià)能力偏弱以及鋼企采購(gòu)力度削減等雙重因素制約，焦煤企業(yè)虧損程度逐漸加深。當(dāng)前國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化企業(yè)噸焦虧損額度普遍維持在100元～200元，而焦化行業(yè)回款周期較長(zhǎng)引發(fā)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)頻頻告急，在急于出貨心態(tài)影響下，焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步陷入崩潰境地。

從煉焦煤行業(yè)來(lái)看，今年以來(lái)全球煤炭?jī)r(jià)格受美國(guó)頁(yè)巖氣革命沖擊較大。在新技術(shù)推廣成功以后，受到高效廉價(jià)的新能源替代，煤炭需求遭遇“滑鐵盧”。而國(guó)外煤企在失去美國(guó)市場(chǎng)的情況下，將剩余產(chǎn)能蜂擁出口至中國(guó)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)沿海港口煤炭庫(kù)存高企。加之今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑嚴(yán)重，火力發(fā)電需求減弱導(dǎo)致動(dòng)力煤消費(fèi)一落千丈，煤炭行業(yè)黃金十年正迎來(lái)拐點(diǎn)。在供應(yīng)壓力大增而需求前景不佳的背景下，煤炭?jī)r(jià)格也在步入崩潰邊緣。

弱勢(shì)因素不變，旺季預(yù)期勢(shì)必落空。隨著下游消費(fèi)步入“金九銀十”旺季之后，身處困境的鋼企無(wú)不盼望借助需求回暖的機(jī)遇而扭轉(zhuǎn)虧損局面。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，但誰(shuí)都不想減產(chǎn)，似乎都想靠“同行減產(chǎn)、自己增產(chǎn)”來(lái)獲取市場(chǎng)份額。而在落后制度環(huán)境制約下，國(guó)有鋼鐵企業(yè)即使面臨虧損也不會(huì)輕易大幅減產(chǎn)，因?yàn)榈胤秸畬?duì)產(chǎn)值、稅收的訴求只會(huì)有增無(wú)減，國(guó)內(nèi)鋼市已經(jīng)陷入了一個(gè)囚徒困境。

冰凍三尺并非一日之寒，若想扭轉(zhuǎn)“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈危局，唯有醫(yī)好“煤—焦—鋼”產(chǎn)能過(guò)剩的毛病，同時(shí)配合下游需求回暖的因素支撐。而最關(guān)鍵要根除這一歷史遺留問(wèn)題，則勢(shì)必會(huì)觸動(dòng)地方政府的“奶酪”。在市場(chǎng)無(wú)法尋求到更好解決途徑的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)因素將導(dǎo)致今年旺季行情恐將落空。