焦炭期貨自9月份觸及1200元/噸低點后，借力鋼鐵價格反彈與大秦線檢修之力，一路反彈至1600元附近，然而目前1301合約受限于此壓力位無法實現(xiàn)有效突破，隨著主力合約移倉換月至5月，大秦線檢修結(jié)束，鋼鐵反彈動能趨弱，焦炭恐難有大幅反彈空間。

大秦線檢修結(jié)束

港口庫存回升

大秦線自10月8日開始檢修，造成秦皇島煤炭調(diào)入量下降，在需求保持相對穩(wěn)定的情況下，港口庫存降幅較為明顯。然而，目前大秦線檢修已經(jīng)結(jié)束，秦皇島鐵路調(diào)入量也穩(wěn)步回升。截至10月26日，周日均鐵路調(diào)入量61.0萬噸，高于港口日均出貨量60.8萬噸，港口庫存量環(huán)比上漲0.3%至547.8萬噸。從數(shù)據(jù)上看，前期秦皇島庫存確實出現(xiàn)下滑，或被市場誤解為實際需求的顯著好轉(zhuǎn)，從而造成煤炭去庫存正在結(jié)束的假象，然而，隨著大秦線檢修的結(jié)束，庫存迅速回升，說明煤炭實際消費并未企穩(wěn)。與此相印證的是，作為國內(nèi)煤炭輸出第一大省的山西省，也正在這個煤炭市場的寒冬中煎熬。

減產(chǎn)難穩(wěn)價格

去產(chǎn)能是關(guān)鍵

9月份全國原煤產(chǎn)量達3.19億噸，同比下降3.5%，環(huán)比下降0.93%。煤炭產(chǎn)量下降的原因，一是中小煤礦不同程度的減產(chǎn)停產(chǎn)；另一方面，受國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，庫存高企影響，今年煤炭價格持續(xù)回落，企業(yè)生產(chǎn)虧損，不得不以減產(chǎn)停產(chǎn)來減少損失。然而，近期煤炭價格已經(jīng)持續(xù)回升，從期貨盤面來看，焦炭價格由1200元/噸恢復(fù)到1500元/噸附近，現(xiàn)貨市場的銷售情況也同樣出現(xiàn)回暖，部分企業(yè)順利上調(diào)出廠價格。在市場氣氛轉(zhuǎn)好的同時，造成前期減產(chǎn)停產(chǎn)的因素并沒有可持續(xù)性。焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩并不會隨著短期減產(chǎn)停產(chǎn)有實質(zhì)性改變，特別是隨著煤焦價格的回升，過剩產(chǎn)能將迅速回到市場，對焦炭上行產(chǎn)生較強壓力。

北鋼南運

反彈難以維系

10月以來，在鋼材反彈帶動下，焦炭、鐵礦石等產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格持續(xù)回升，然而隨著價格的回穩(wěn)，鋼廠開工率恢復(fù)，鋼價上行動力逐步衰竭。進入四季度，北方地區(qū)氣溫下降，雨雪天氣增加，下游工地面臨停工。從鋼鐵貿(mào)易的季節(jié)性趨勢來看，冬季北方鋼鐵均有向南方運輸?shù)奶攸c。這是由于，冬季北方工地停工，而鋼廠不可能停止生產(chǎn)，出廠鋼鐵除了被當?shù)刭Q(mào)易商用于冬儲，以備來年開春需求之外，部分鋼鐵將向南方市場轉(zhuǎn)移，從而造成南方市場供給增加，對鋼材價格造成壓力。從鋼材庫存看，上海市場的螺紋庫存依然維持在較低位置，但筆者認為，導(dǎo)致較低庫存的原因是，在宏觀利好并未兌現(xiàn)、鋼價走勢膠著的預(yù)期下，特別是經(jīng)歷了去年四季度鋼鐵價格的巨大跌幅，目前鋼貿(mào)商心態(tài)非常謹慎，降低庫存靜觀其變是其主要策略。加之銀行對于鋼貿(mào)貸款尤為小心，造成鋼貿(mào)商資金緊張暫難改變，鋼材價格很難維持上漲。作為焦炭最重要下游的鋼鐵行業(yè)難有作為，焦炭上行空間也將非常有限。