受益于新年度國家收儲政策保駕護航，鄭棉期貨自11月以來整體走勢平穩(wěn)。盡管當前國內(nèi)用棉需求依舊匱乏，庫存高企現(xiàn)狀也難有改善可能，但借助于收儲利多因素支撐，現(xiàn)貨資源偏緊令棉價下行動能有限?？紤]到鄭棉近遠合約存在供需屬性差異，未來近強遠弱特征有望進一步凸顯。

收儲范圍擴大

現(xiàn)貨資源趨緊

雖然步入新年度收儲季，但眼下國內(nèi)新棉現(xiàn)貨價和期貨價卻始終低于國家收儲價。面對較為豐厚的價差利潤，即使除去運費和手續(xù)費，現(xiàn)貨加工企業(yè)依然有利可圖。在利益驅(qū)動下，截至12月3日，中儲棉已累計收儲2012至2013年度新棉量達353.02萬噸。收儲成交量維持高位水平凸顯企業(yè)交儲積極性高漲，預(yù)計到12月底收購新棉量將突破450萬噸。與往年不同，此次收儲不僅收購量依然龐大，而且收儲標準還有所降低。由于今年山東、河北等植棉區(qū)相繼遭受災(zāi)害侵襲導致棉花質(zhì)量普遍較差，為了保護棉農(nóng)利益，中儲棉決議降低收儲質(zhì)量標準放寬至5級棉。政策一出不但往年不受國儲歡迎的低端棉料將納入保護范疇，而且以往收儲造成的“高端棉緊缺，低端棉充?！钡膬蓸O分化格局也有望演變成“高端低端都緊缺”的現(xiàn)狀。現(xiàn)貨資源趨緊預(yù)期令近月鄭棉1301合約備受多方“寵愛”，而處在收儲期(新年度收儲在2013年3月31日結(jié)束)之外的1305合約則將面臨市場“輕視”。

高庫存低需求

遠期棉價甚感疲憊

盡管收儲政策能給棉市暫時起到緩解“病痛”作用，但要恢復(fù)“健康”唯有依靠自身供需面好轉(zhuǎn)。當前全球棉花供應(yīng)過剩而需求不佳引發(fā)的庫存高企現(xiàn)象短期內(nèi)依然無法改變。美國農(nóng)業(yè)部公布的最新供需報告顯示，今明兩年全球棉市供需形勢仍舊嚴峻。截至年底棉花期末庫存料將增加25.1萬噸，達到1747.6萬噸，庫存消費比由74.0%上升至75.5%。其中中國期末庫存將達到創(chuàng)紀錄的808萬噸，庫存消費比飆升至104.39%。

面對持續(xù)高企的庫存壓力以及高度懸差的內(nèi)外棉價，國內(nèi)紡織企業(yè)正承受著刀山火海般煎熬。下游需求不暢加之國際競爭力弱化導致今年紡織服裝出口陷入萎靡狀態(tài)。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，今年前10個月，我國紡織品服裝出口額累計為2099.1億美元，同比僅增長2%，增速同比放緩20.7%。其中，紡織品出口額累計為791.2億美元，同比微增1%，增幅驟降24%；服裝出口額累計為1307.9億美元，同比略增2.6%，增幅大幅放緩18.8%。

處在高庫存和低需求環(huán)境下，可以預(yù)見一旦收儲政策過后，國內(nèi)棉市將告別“好日子”重回“苦日子”。而回顧這近十年收儲歷程來看，如果收儲之后全球經(jīng)濟未能觸底回升，那么疲弱的終端需求將勢必壓垮棉價。面對遠期棉價偏空預(yù)期，基于收儲政策護“短”不護“長”的特點，買鄭棉1301合約拋1305合約不但可以護佑投資者資金免受損失，而且還能獲得安全的套利收益。