面對(duì)終端鋼市供需失衡的現(xiàn)狀，未來整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)入良性發(fā)展勢(shì)必要經(jīng)歷漫長的去庫存及去產(chǎn)能陣痛期，因此短期煤焦反彈走勢(shì)難轉(zhuǎn)化為反轉(zhuǎn)行情，低位弱勢(shì)盤整才是主旋律。

終端鋼市去庫存動(dòng)力不足

通常3、4月是國內(nèi)鋼市的消費(fèi)旺季，但今年鋼材去庫存化力度不僅弱于市場預(yù)期，而且與往年相比啟動(dòng)較晚。雖然截至4月5日全國社會(huì)鋼材庫存已經(jīng)連降三周，跌至2145.94萬噸，但絕對(duì)庫存量依然處于歷史高位，且去庫存降幅明顯低于近五年平均值。除了政府換屆帶來的政策轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整外，“國五條”實(shí)施前的需求提前釋放也透支了未來的消費(fèi)預(yù)期，進(jìn)而放緩了地產(chǎn)開發(fā)商的投資進(jìn)度，削弱了二季度鋼市去庫存的動(dòng)力。

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與高產(chǎn)能相矛盾

雖然本周公布的國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，緩解了通脹壓力，但工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）卻延續(xù)6個(gè)季度的低迷姿態(tài)，創(chuàng)十年罕見。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的特征暗示各行業(yè)終端需求依然未能轉(zhuǎn)入良性軌道，其中煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈供需形勢(shì)依然嚴(yán)峻，低需求和高產(chǎn)能的矛盾日益顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月下旬全國日均粗鋼產(chǎn)量維持在205萬噸以上的水平，高于去年同期?？梢灶A(yù)見，如若后期政策面不能出臺(tái)類似“城鎮(zhèn)化”的刺激措施，這部分多出來的產(chǎn)能單靠行業(yè)自身調(diào)整消化無疑需要較長的時(shí)間周期。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)狀正在倒逼鋼企加快去產(chǎn)能步伐。據(jù)了解，目前國內(nèi)部分鋼廠雖已打算在4月采取限產(chǎn)舉措，但根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)來看，執(zhí)行力度通常會(huì)弱于宣傳口號(hào)，因此未來各大鋼廠控制產(chǎn)能情況如何仍舊有待觀察。

傳導(dǎo)流暢，煤焦深陷降價(jià)漩渦

在下游鋼市面臨去庫存疑慮及漫長的去產(chǎn)能周期之時(shí)，自下而上的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)機(jī)制引發(fā)上游焦煤和焦炭遭遇連環(huán)降價(jià)沖擊。因?yàn)槿齑婧腿ギa(chǎn)能會(huì)直接放緩鋼廠生產(chǎn)速度及降低常備原料庫存，進(jìn)而削弱對(duì)焦炭和焦煤的采購力度。而處在產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力偏弱的位置，焦炭企業(yè)和煤礦生產(chǎn)商除了主動(dòng)降價(jià)外，只能采取限產(chǎn)保價(jià)的措施來減少虧損。

據(jù)了解，自3月下旬以來，華北焦炭市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已累計(jì)下跌逾250元/噸。在連番降價(jià)的情況下，多數(shù)焦化廠整體經(jīng)營處境雪上加霜，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。但即便如此也未能激發(fā)市場需求潛力，焦企只能進(jìn)一步加大限產(chǎn)力度，同時(shí)降低焦煤庫存量以緩解資金壓力。

一般來講，煤礦企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)于焦化企業(yè)，但面對(duì)焦企陷入降價(jià)漩渦，大幅削減原料采購的大環(huán)境，國內(nèi)焦煤銷售頓時(shí)陷入停滯。截至3月底，國內(nèi)四個(gè)主要焦煤港口總庫存再度增加66.5萬噸，至756.5萬噸。高庫存低需求的現(xiàn)實(shí)倒逼國內(nèi)產(chǎn)區(qū)焦煤企業(yè)也紛紛下調(diào)4月份出廠價(jià)格。據(jù)了解，山東兗州煤業(yè)的主焦煤價(jià)格每噸下調(diào)130元，而山西焦煤集團(tuán)也下調(diào)了4月份的主焦煤價(jià)格，每噸調(diào)降150元至1250元。