本周以來，由于缺乏后續(xù)新增利多預(yù)期推動，滬膠漲勢漸感疲乏。偏暖的宏觀數(shù)據(jù)雖有助于膠價走強，但趨強的供應(yīng)端壓力以及去庫存放緩的隱憂卻束縛期價徘徊于21000元/噸一線而未敢繼續(xù)前行。截至昨日收盤，滬膠主力1401合約再度回落1.63%，短線雙頭跡象初顯，調(diào)整壓力驟增。

泰國補貼新政翻番

迫于民眾壓力，泰國曾在去年10月啟動了一項收儲扶持計劃，耗費6.9億美元以高于市價10%購入21萬噸橡膠。但政策出臺未能起到遏制膠價持續(xù)回落的效果，而且，這21萬噸收儲膠成為了目前海外進口商借機壓價的有利籌碼。據(jù)悉，當(dāng)下泰國膠農(nóng)對于出口價的心理預(yù)期在100泰銖/公斤，而海外進口商的報價卻在60泰銖/公斤，巨大的差額不但令該國膠農(nóng)無法接受，也令泰國當(dāng)局心急如焚。

由于今年天膠消費國去庫存并不明顯，采購力度也弱于往年，因此，轉(zhuǎn)入旺季以后，進口商憑借往年庫存并不急于從泰國購入新膠。而泰國膠農(nóng)無法長期承受低價膠存在，隨即把矛頭指向政府。據(jù)了解，近兩周來，泰國南部地區(qū)爆發(fā)多起大規(guī)模游行抗議活動。盡管隨后政府宣布今年9-12月取消天膠出口關(guān)稅，但政策提振效應(yīng)較弱，絲毫未能平息膠農(nóng)不滿的情緒。近日泰國當(dāng)局不得已承諾會把膠價提升至每公斤90泰銖，且將膠農(nóng)補貼力度翻番以安民心。

供應(yīng)端壓力驟增

面對泰國新一輪干預(yù)扶持政策出臺，筆者認為新政對膠價的影響可謂弊多利少，未必能起到提振膠價和緩解膠農(nóng)困境之效。雖說泰國是全球最大的天膠生產(chǎn)國，但卻并不掌握定價權(quán)。因為每年產(chǎn)出的360萬噸天膠有300萬噸出口，換言之，國內(nèi)消費量僅占產(chǎn)能的六分之一。如若出現(xiàn)全球經(jīng)濟乏力的景象，消費國采購不濟會導(dǎo)致產(chǎn)膠國原料庫存高企。而在享受過高價膠帶來的擴種增收效應(yīng)之后，棄割和毀樹行為將導(dǎo)致7-8年的先期投入付之東流，巨大的經(jīng)濟損失是膠農(nóng)無法承受的。換言之，產(chǎn)膠國主動性去產(chǎn)能來換取定價權(quán)之路就無法行之有效。在喪失定價權(quán)以后，泰國政府唯有采取收膠和擴大補貼的辦法來緩解供需矛盾升級。

然而，收膠和擴大補貼的辦法并非治本良藥，只能起到暫時緩解痛楚之效，且有賭未來需求端復(fù)蘇之嫌。從目前的事實現(xiàn)狀來看，其正面效應(yīng)有限，而負面作用較大。收膠和擴大補貼的措施不但過多占用泰國政府較多的財政資金，且還淪為進口貿(mào)易商借機壓價的籌碼。依據(jù)當(dāng)前形勢而言，后期泰國政府多半會沿用老辦法來平息民怨，耗費資金來換取政治上的安定。如若泰國政府再度收儲只會增加國內(nèi)本已高企的天膠庫存，更加不利于未來去庫存之路。而如若采取大規(guī)模補貼措施又只會變相實惠于進口貿(mào)易商，無法令膠農(nóng)受益，還會加重財政負擔(dān)。同時，受補貼的低價膠還容易引發(fā)傾銷之嫌，不利于膠價長遠發(fā)展。

從最新公布的8月中國天膠進口數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月17萬噸的進口量遠超市場預(yù)期，且環(huán)比7月回升10%以上，打破了6、7月進口環(huán)比萎縮的局面。預(yù)計未來低價膠存在沖擊中國市場的可能，在供應(yīng)端壓力恢復(fù)及去庫存放緩的情況下，短期滬膠面臨調(diào)整回落的風(fēng)險。