短時(shí)間內(nèi)甲醇期價(jià)過(guò)快過(guò)猛上漲，不但提前透支利多因素，而且也遭遇到鄭商所風(fēng)險(xiǎn)提示函警告。偏多因素消散，而負(fù)面情緒加重，導(dǎo)致多頭心生忌憚，進(jìn)而誘發(fā)近期甲醇期貨近月與遠(yuǎn)月合約走勢(shì)顯著分化。由于二者合約供需背景存在強(qiáng)烈分歧，因此筆者認(rèn)為甲醇近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)，買(mǎi)1401合約拋1405合約仍存在套利空間。

短期供應(yīng)端依舊偏緊，但遠(yuǎn)月供應(yīng)量會(huì)很大?？梢钥吹?，盡管近期甲醇期貨在連續(xù)拉升之后，漲勢(shì)明顯趨緩，但依托短期現(xiàn)貨資源緊張優(yōu)勢(shì)，1401合約抗跌屬性較強(qiáng)，而遠(yuǎn)月1405合約相對(duì)弱一些。究其背后原因發(fā)現(xiàn)：其一，起源于今年7月的中東和東南亞地區(qū)甲醇生產(chǎn)裝置集中檢修關(guān)停，直接誘發(fā)國(guó)際市場(chǎng)甲醇價(jià)格攀升并與我國(guó)港口地區(qū)甲醇價(jià)格形成巨大升水價(jià)差。在港口存在套利空間的情況下，不僅刺激國(guó)內(nèi)低價(jià)甲醇積極出口，而且相當(dāng)數(shù)量的進(jìn)口甲醇也未能轉(zhuǎn)銷(xiāo)內(nèi)地，轉(zhuǎn)而參與轉(zhuǎn)口套利貿(mào)易，進(jìn)而造成內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨資源更加緊張。目前來(lái)看，我國(guó)沿海港口甲醇庫(kù)存依然偏低，短期內(nèi)仍舊無(wú)法補(bǔ)充貨源，現(xiàn)貨資源趨緊態(tài)勢(shì)將繼續(xù)支持近月1401合約保持堅(jiān)挺狀態(tài)。

由于套利利潤(rùn)豐厚以及企業(yè)生產(chǎn)有利可圖，前期停產(chǎn)檢修的甲醇裝置正在悄然啟動(dòng)。據(jù)了解，馬來(lái)西亞、文萊和印尼共計(jì)330萬(wàn)噸甲醇裝置會(huì)在12月底下旬陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)行，明年2月初以前向中國(guó)供貨。換言之，在海外供應(yīng)端上，甲醇1405合約將缺乏港口庫(kù)存偏低以及到貨量稀少的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)在內(nèi)陸方面，在春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)開(kāi)工率會(huì)快速回升，而天氣轉(zhuǎn)暖也將減弱氣頭企業(yè)的政策壓力，便于其追逐利潤(rùn)轉(zhuǎn)向甲醇生產(chǎn)，1405合約也會(huì)因內(nèi)部供應(yīng)壓力顯著增大而陷入低迷態(tài)勢(shì)。

近月需求預(yù)期旺盛，遠(yuǎn)月缺乏想象空間。除了供應(yīng)端因素外，二者合約在需求端也存在明顯的強(qiáng)弱之分?？梢园l(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)寄予甲醇新興需求產(chǎn)業(yè)過(guò)高預(yù)期，也是推動(dòng)本輪行情的另一個(gè)因素，不過(guò)筆者認(rèn)為預(yù)期炒作對(duì)近月影響較為顯著，而對(duì)遠(yuǎn)月缺乏持續(xù)性支撐。雖說(shuō)近幾年，替代燃料（甲醇汽油、煤改氣取暖）和替代石化原料領(lǐng)域（煤制烯烴、煤制芳烴）對(duì)甲醇的需求異軍突起，并被市場(chǎng)強(qiáng)烈看好。但投資者只是習(xí)慣性將未來(lái)甲醇下游需求增長(zhǎng)的美好愿景提前至當(dāng)下消化，尤其是當(dāng)霧霾氣候環(huán)繞眼前更是激發(fā)其對(duì)甲醇汽油等新能源替代品的渴望。

不過(guò)當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)理性后將發(fā)現(xiàn)：就眼下而言，新興產(chǎn)業(yè)對(duì)甲醇的消費(fèi)占比依然較小，而傳統(tǒng)領(lǐng)域（甲醛、二甲醚和醋酸）還是占據(jù)著半壁江山。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年10月底，全球甲醇下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，傳統(tǒng)領(lǐng)域占比超過(guò)53%，而新興產(chǎn)業(yè)占比僅有20%左右。盡管甲醇新興需求產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景喜人，但眼下還無(wú)法填補(bǔ)傳統(tǒng)領(lǐng)域造成的空缺。預(yù)計(jì)今明兩年，新興產(chǎn)業(yè)還無(wú)法替代傳統(tǒng)消費(fèi)成為拉動(dòng)甲醇需求的主力軍。由此可見(jiàn)，短期甲醇需求預(yù)期較為強(qiáng)烈，而隨著時(shí)間拉長(zhǎng)之后，市場(chǎng)將逐步淡化這一因素，這也是直接導(dǎo)致遠(yuǎn)月需求預(yù)期弱于近月的根本原因。

在鄭商所風(fēng)險(xiǎn)提示函公布之后，市場(chǎng)繼續(xù)看漲的觀念出現(xiàn)動(dòng)搖，多空分歧也快速加大。在甲醇期貨陷入尷尬處境下，投資者不妨繼續(xù)利用甲醇近遠(yuǎn)合約的供需屬性差異，來(lái)參與跨期對(duì)沖套利操作，未來(lái)1401合約與1405合約的升水價(jià)差仍有望繼續(xù)擴(kuò)大，買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的策略仍舊可行。