泰國(guó)當(dāng)局表態(tài)不會(huì)在短期內(nèi)出售存膠給了期市天膠做多的勇氣。在經(jīng)歷六連陰下挫之后，上周四開始滬膠主力1409合約終于企穩(wěn)反彈，不過(guò)遺憾的是，期價(jià)上行空間較為有限。重卡銷售陷入萎縮、汽車經(jīng)銷商庫(kù)存回升以及美國(guó)工會(huì)發(fā)起輪胎反傾銷調(diào)查在短中期層面抑制了滬膠反彈空間。筆者認(rèn)為，滬膠需求端處在季節(jié)性淡季，加之新特保案利空隱患浮現(xiàn)，未來(lái)膠價(jià)低迷態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。

國(guó)內(nèi)重卡銷量萎縮，經(jīng)銷商汽車庫(kù)存回升。盡管被視為天膠需求風(fēng)向標(biāo)的重卡汽車銷售在今年一季度取得較好成績(jī)，同比增速達(dá)到20%，但這種高增長(zhǎng)姿態(tài)隨著國(guó)IV排放標(biāo)準(zhǔn)普及以及季節(jié)性消費(fèi)淡季降臨已陷入萎縮困境。據(jù)第一商用車網(wǎng)調(diào)查，在連續(xù)13個(gè)月的增長(zhǎng)之后，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)在今年5月首次迎來(lái)下滑。全月累計(jì)銷售重卡共7.5萬(wàn)輛，雖比去年同期小幅回落3%，但環(huán)比今年4月卻驟降15%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)重卡銷量具有顯著的季節(jié)性特征，二季度重卡銷量往往較一季度出現(xiàn)下降，且逐月遞減趨勢(shì)明顯。換言之，在季節(jié)性規(guī)律及基數(shù)效應(yīng)影響下，預(yù)計(jì)6月重卡銷量還會(huì)持續(xù)走弱。這意味著重卡市場(chǎng)從今年5月開始已正式轉(zhuǎn)入下降通道，第二季度銷量出現(xiàn)同比下降或成定局。

此外，重卡需求增長(zhǎng)放緩也與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著直接聯(lián)系。最近幾個(gè)月，固定資產(chǎn)投資增速回落，房地產(chǎn)投資增速也不理想，有部分月份的商品房銷售面積和竣工面積月度增速甚至出現(xiàn)同比下降，這都為二季度和三季度的重卡市場(chǎng)需求蒙上了一層陰影。與此同時(shí)，一季度偏高的重卡行業(yè)庫(kù)存也將在二、三季度逐步消化，進(jìn)而影響新車銷量并制約原料膠采購(gòu)量增長(zhǎng)。

除了重卡銷售不濟(jì)外，乘用車市場(chǎng)需求也轉(zhuǎn)入淡季周期，終端購(gòu)買力下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)攀升。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為49.3%，環(huán)比上月再度回升了3.0個(gè)百分點(diǎn)，逼近50%的警戒線水平，暗示5月以后汽車市場(chǎng)需求繼續(xù)萎縮，庫(kù)存壓力穩(wěn)步增大。其中市場(chǎng)總需求指數(shù)為44.4% ，環(huán)比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存指數(shù)為61.2%，雖環(huán)比略微上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但銷量指數(shù)和經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)卻分別回落3.1%和4.9%，降至43.5%和44.0%。

中國(guó)輪胎業(yè)面臨新危機(jī)。除此以外，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)還潛伏著新的危機(jī)，預(yù)計(jì)下半年會(huì)浮出水面對(duì)天膠需求端構(gòu)成巨大沖擊。據(jù)報(bào)道，美國(guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)(USW)于上周二再度向中國(guó)輪胎發(fā)難，要求美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)華乘用車及輕卡輪胎產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。要知道引發(fā)2009年美國(guó)輪胎特保案事件的便是這個(gè)工會(huì)組織。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，此次USW“雙反”調(diào)查申請(qǐng)很可能被通過(guò)。因?yàn)槊绹?guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)是美國(guó)民主黨參選當(dāng)政的重要票倉(cāng)，往往能左右政策取向，具有極大的影響力。而恰逢今年美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉，工會(huì)再度發(fā)起“雙反”申請(qǐng)無(wú)疑會(huì)得到民主黨力挺。預(yù)計(jì)今年10月美國(guó)政府存在重啟對(duì)華輪胎實(shí)施特別從價(jià)關(guān)稅的可能，加征幅度會(huì)在25%-40%。此舉勢(shì)必會(huì)給國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)帶來(lái)巨大損失，同時(shí)還將波及上下游產(chǎn)業(yè)。據(jù)筆者初步估算，一旦在下半年發(fā)生輪胎新特保案，可能造成天膠新增供應(yīng)過(guò)剩量25-30萬(wàn)噸，其當(dāng)量是在目前基礎(chǔ)上重建一個(gè)青島保稅區(qū)天膠庫(kù)容(截至5月末，天膠庫(kù)存量為26.51萬(wàn)噸)或者等于現(xiàn)在泰國(guó)政府就將收儲(chǔ)膠(規(guī)模約22萬(wàn)噸)全部拋出，對(duì)短期膠價(jià)來(lái)講其破壞力不可估量。

面對(duì)終端需求乏力，汽車經(jīng)銷商庫(kù)存攀升以及美國(guó)輪胎新特保案隱約浮現(xiàn)，未來(lái)滬膠缺乏做多的信心和反彈的動(dòng)力。投資者仍應(yīng)以偏空思路對(duì)待，逢反彈行情尾聲建立空頭頭寸。