本周焦炭期貨大幅反彈，1505合約上漲至900元/噸上方，相比于前期低點(diǎn)反彈幅度超過3%。然而筆者認(rèn)為，焦煤現(xiàn)貨走勢疲弱，焦炭港口庫存顯著增加，鋼材需求不濟(jì)，焦炭筑底尚未完成。

4月以來，主要焦煤生產(chǎn)企業(yè)紛紛下調(diào)報(bào)價(jià)，煤礦下調(diào)報(bào)價(jià)顯示焦煤銷售壓力不斷上升。就產(chǎn)量而言，山西部分地方礦處于虧損狀態(tài)，加上山西省政府嚴(yán)查證照不全和超能力生產(chǎn)礦井，少部分高成本礦、證照不齊煤礦依然停產(chǎn)。但國有重點(diǎn)礦受到的影響較少，截至4月13日，山西省國有重點(diǎn)礦日產(chǎn)量184萬噸，重點(diǎn)礦產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。

從進(jìn)口煉焦煤來看，受制于進(jìn)口價(jià)格倒掛、銷售不濟(jì)等影響，近期進(jìn)口焦煤到港量維持低位，1—2月煉焦煤進(jìn)口797萬噸，相較于2014年同期下滑13.8%。從港口庫存看，京唐港、日照港、連云港、天津港四港煉焦煤庫存391萬噸，位于較低水平。 筆者認(rèn)為，港口煉焦煤低進(jìn)口量、低庫存恰恰說明當(dāng)前市場需求疲弱，貿(mào)易商進(jìn)口意愿不強(qiáng)。焦煤市場弱勢將引導(dǎo)焦炭成本下移，對焦炭走強(qiáng)構(gòu)成不利影響。

天津港是北方焦炭主要集港地，其焦炭庫存從年前的113萬噸上升至205萬噸，說明焦化廠在不斷往港口堆積庫存。天津港是大商所焦炭主要交割地，該地焦炭庫存上升對于焦炭期貨壓力更為明顯。

焦化廠反饋的情況是，受粗苯、煤焦油等價(jià)格下跌，焦化廠副產(chǎn)品對于噸焦生產(chǎn)的利潤貢獻(xiàn)，從以往的160元/噸下降至80元/噸附近，焦化廠生產(chǎn)大面積虧損。焦化廠開工率的下滑，也印證了焦化廠經(jīng)營窘迫，100萬—200萬噸焦化廠開工率為71%，100萬噸以下焦化廠開工率為69%，焦化廠限產(chǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。然而，焦化廠限產(chǎn)帶來的供給收縮，并未造成焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的抬升。從鋼廠焦炭庫存來看，華東鋼廠焦炭平均可用天數(shù)15.6天，華北鋼廠焦炭平均可用天數(shù)8.9天，均處于正常水平。鋼廠對于焦炭采購意愿較弱，難以出現(xiàn)集中補(bǔ)庫拉漲價(jià)格的現(xiàn)象。

開春之后，鋼材市場并沒如市場年前預(yù)期的出現(xiàn)大幅補(bǔ)庫上漲，實(shí)地調(diào)研反饋的數(shù)據(jù)是，2015年房地產(chǎn)新開工下滑，對建筑鋼材需求持續(xù)減弱。從鋼廠銷售來看，銷售壓力較去年明顯增大，貿(mào)易商補(bǔ)庫并不積極。受環(huán)保檢查影響，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的鋼廠有減產(chǎn)現(xiàn)象，但即使是部分供給出現(xiàn)減少的情況下，鋼材價(jià)格也并沒有出現(xiàn)明顯上漲。2014年鋼鐵需求的亮點(diǎn)在于出口，而2015年鋼廠的外貿(mào)接單表現(xiàn)疲弱，烏克蘭、俄羅斯等地的低價(jià)貨在海外市場與中國鋼材競爭激烈，對國內(nèi)出口形成沖擊。鋼材需求疲弱，鋼廠對于焦炭的補(bǔ)庫將更為謹(jǐn)慎。

筆者認(rèn)為，在前期大幅下跌之后，當(dāng)前焦炭確實(shí)有技術(shù)性反彈修復(fù)的需要。然而，焦炭供需弱勢格局并未得到根本性改變，焦炭筑底尚未完成。